隨著銅價在高點充分釋放利多情緒，在經(jīng)歷5月創(chuàng)歷史新高的銅價之后，銅價進入持續(xù)的回調(diào)階段，期間價格自高點一度回調(diào)10000元/噸，市場價格下跌明顯。此后銅價持續(xù)在78000-81000元/噸區(qū)間震蕩，價格暫時未見明顯的趨勢性引導。在這一階段供需市場發(fā)生了什么轉(zhuǎn)變，銅價又將迎來怎樣的變化。

一、國內(nèi)產(chǎn)出話題不斷，但熱度明顯降溫

Mysteel調(diào)研國內(nèi)50家電解銅生產(chǎn)企業(yè)，涉及精煉產(chǎn)能1453萬噸（含2024年新增產(chǎn)能）樣本覆蓋率98.38%，調(diào)研得出1-6月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量累計為585.89萬噸，同比增加4.49%

一季度國內(nèi)電解銅產(chǎn)量為293.66萬噸，環(huán)比減少1.23%，同比增加6.81%；二季度國內(nèi)電解銅產(chǎn)量為292.03萬噸，環(huán)比減少0.56%，同比增加2.20%。其中，6月國內(nèi)電解銅實際產(chǎn)量97.99萬噸，環(huán)比減少0.15%，同比增加2.56%；而7月國內(nèi)電解銅預計產(chǎn)量101.11萬噸，環(huán)比增加3.18%，同比增加7.14%。

 數(shù)據(jù)來源：Mysteel

從數(shù)據(jù)上看，國內(nèi)產(chǎn)出同環(huán)比均有回升趨勢，其中二季度環(huán)比雖然有所下滑，但從同比上看依然處于增長趨勢之中；即使是面臨著銅精礦現(xiàn)貨緊張以及集中檢修的影響，國內(nèi)銅冶煉的實際產(chǎn)出也并未如預期所言下滑明顯，整體供應量依然處于相對穩(wěn)定的狀態(tài)。

 數(shù)據(jù)來源：Mysteel

隨著CSPT召開季度會議上敲定2024年第三季度銅精礦現(xiàn)貨TC指導價為 30美元/干噸，從價格上看環(huán)比繼續(xù)下降，相較于此前二季度的不定價模式有所轉(zhuǎn)變；盡管現(xiàn)貨TC價格也有所回升，但依然處于低位，對于下半年的銅精礦供應而言，緊張的氛圍依然存在。同時，隨著近期市場政策的調(diào)整，再生銅冶煉銅陽極也有所下滑，這一上半年冶煉原料的補充品也有一定的供應隱患。

 數(shù)據(jù)來源：Mysteel

目前冶煉廠生產(chǎn)依然處于虧損狀態(tài)，盡管往年三、四季度是主要的銅冶煉廠的沖量階段，但在原料的影響下，甚至存在出現(xiàn)個別冶煉廠減產(chǎn)的可能性，實際的生產(chǎn)供應預期相對有限。

 數(shù)據(jù)來源：Mysteel

二、進口壓力依然較大，出口高峰期暫時休止

 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

根據(jù)海關(guān)總署所公布的數(shù)據(jù)顯示，1-5月國內(nèi)精煉銅進口152.10萬噸，同比增加20.00%，進口量同比增加明顯；1-5月國內(nèi)精煉銅出口14.42萬噸，同比減少1.77%，但其中5月出口創(chuàng)造2016年7月以來新高，甚至于6月這數(shù)據(jù)仍有繼續(xù)攀升的可能，但從近期7月的調(diào)研情況來看，雖然有6月出口的余威影響，但7月出口量預計將出現(xiàn)環(huán)比明顯下滑。在出口持續(xù)增加的影響下，LME倉庫庫存也持續(xù)上升至20萬噸級別。

 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

盡管從進出口數(shù)據(jù)來看，進口量增長十分明顯，但從實際交易中，絕大多數(shù)的企業(yè)進口均為虧損，年內(nèi)最高虧損一度突破2000元/噸，盡管近期虧損有所回歸，但多數(shù)時間段依然是保持著進口虧損的狀態(tài)。

 數(shù)據(jù)來源：Mysteel

進口虧損不單單只是影響到了電解銅，包括銅精礦進口、再生銅進口也有明顯影響。因此從大環(huán)境來看，進口商進口數(shù)量持續(xù)上升，但實際經(jīng)營多為虧損。而從目前來看，后續(xù)進口盈利的難度依然不小，海外市場更為強勁，部分區(qū)域存在一定的溢價；但從出口來看，出口高峰迎來階段的休止。

三、國內(nèi)庫存依然處于高壓狀態(tài)，去庫開啟但降幅相對有限

根據(jù)Mysteel調(diào)研的數(shù)據(jù)來看，近期國內(nèi)銅社會庫存開始去庫表現(xiàn)，但從庫存絕對數(shù)量來看，依然處于近9年同期新高，國內(nèi)銅社會庫存高壓依然存在。從近期的去庫表現(xiàn)來看，國內(nèi)社會庫存自6月初44.91萬噸下降至7月15日的38.24萬噸，累計去庫6.67萬噸，去庫幅度14.85%；歷時5周去庫6.67萬噸，平均每周去庫1.33萬噸，較往年的去庫水平來看，僅有50%左右的水準，同時考慮到當下淡季市場，后續(xù)想要繼續(xù)增加去庫表現(xiàn)難度較大。

 數(shù)據(jù)來源：Mysteel

即使當前的庫存依然有一定的去庫表現(xiàn)，但從淡季消費以及行業(yè)表現(xiàn)來看，后續(xù)去庫總量、去庫速度都相對有限。

另外，還是需要關(guān)注的是海外市場庫存變化，尤其是一直以來處于極低位置的COMEX銅庫存，市場仍具備操作空間。

 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

四、需求表現(xiàn)有所回升，淡季當前增量不足

根據(jù)銅桿、銅板帶等五個核心銅材加工品產(chǎn)能利用率綜合測算，6月國內(nèi)綜合銅材產(chǎn)能利用率為63.38%，環(huán)比增加4.09%，同比下滑4.47%，產(chǎn)能利用率連續(xù)2個月處于近五年同期低點，但環(huán)比有回升表現(xiàn)。

 數(shù)據(jù)來源：Mysteel

從各個銅材表現(xiàn)來看，隨著家電旺季的結(jié)束，銅管行業(yè)產(chǎn)能利用率有所減弱；但主要的消費體銅桿線隨著銅價的回調(diào)，終端行業(yè)提貨點價積極性有明顯增長，部分如漆包線行業(yè)訂單需求表現(xiàn)不錯，因此帶動了6月銅桿企業(yè)的生產(chǎn)回升。銅板帶、箔行業(yè)環(huán)比有所回升，其中紫銅帶市場回升明顯，銅箔市場保持穩(wěn)中有進的狀態(tài)，但增幅并不高。銅棒市場依然受限于房地產(chǎn)市場的低迷，環(huán)比有所減弱，且短期產(chǎn)出難有提升空間。

隨著市場進入淡季，訂單需求增長難度再有提升，預計后續(xù)銅市場消費短期的增量有限。

五、總結(jié)與展望：支撐較強，銅價持續(xù)回落難度較大

從上述來看，國內(nèi)電解銅供應端將有所回升，但國內(nèi)冶煉原料的供應隱患、進口持續(xù)虧損的問題或?qū)⒂绊懯袌龉鲩L趨勢的主要因素，減產(chǎn)話題尚不明確，供應端的壓力依然不小；國內(nèi)庫存去庫壓力也十分明顯，高壓庫存或許也將形成常態(tài)。下游需求端在淡季的影響下在短期增長有所受限，下半年市場期待值并不高；不過需要注意的是，近期的行業(yè)調(diào)整，或許會對銅消費結(jié)構(gòu)有所影響，精銅市場或有階段性的訂單需求補充。

 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

此外，目前市場看漲情緒依然存在，不過相較此前已有所緩和，也從側(cè)面反映出市場對于銅價的熱情減弱。綜合來看，銅價的支撐依然較強，基本面在經(jīng)過調(diào)整之后，供需的矛盾較上半年也有所改觀，但銅價回落的難度依然不小，三季度，或許在8、9月份銅價會再度迎來一次上漲的勢頭。