一、價(jià)格：月內(nèi)精銅桿加工費(fèi)價(jià)格重心下移 精廢桿價(jià)差呈現(xiàn)收窄狀態(tài)

10月加工費(fèi)整體呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢(shì)，不過整體的波動(dòng)幅度有明顯收窄。華東市場(chǎng)加工費(fèi)運(yùn)行在500-560元/噸區(qū)間，市場(chǎng)價(jià)格較9月呈現(xiàn)重心下移的趨勢(shì)，且受限于交易的減弱，期間不乏低價(jià)出貨的情況，實(shí)際交易中議價(jià)較大；華南市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)微幅回升的趨勢(shì)，不過提升幅度并不大；華北市場(chǎng)加工費(fèi)較為堅(jiān)挺，精銅桿交易表現(xiàn)不錯(cuò)，部分大型企業(yè)挺價(jià)明顯。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

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再生銅桿10月整體走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，基本與9月下旬價(jià)格持平，但較9月整體均價(jià)來看有小幅上漲，增幅在3%左右；在盤面銅價(jià)保持高位震蕩的影響下，伴隨著原料供應(yīng)緊張的問題，再生銅桿成品價(jià)格高居不下，因此10月中上旬價(jià)格都處于月內(nèi)高位，而下旬銅價(jià)出現(xiàn)明顯回調(diào)，一定程度提振了部分消費(fèi)；從整體來看，月內(nèi)再生銅桿價(jià)格運(yùn)行區(qū)間大致在76200-77600元/噸。

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精廢銅桿價(jià)差方面，10月整體呈先擴(kuò)張后收縮表現(xiàn)，月內(nèi)個(gè)別時(shí)段出現(xiàn)明顯擴(kuò)張，且最大價(jià)差為1300元/噸，因此該階段內(nèi)投機(jī)交易較為活躍，但多數(shù)時(shí)段價(jià)差皆處于合理價(jià)差之下；中下旬精廢桿價(jià)差收縮，再生銅桿交易活躍度下降，反之，精銅桿交易開始頻繁。

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再生銅桿與期銅倒扣值方面，截至10月31日，倒扣值貼水370元/噸，較9月30日的貼水1200元/噸來看上升830元/噸；整體來看，月內(nèi)倒扣值運(yùn)行區(qū)間為貼水200-貼水700元/噸，均價(jià)為400元/噸左右，從走勢(shì)來看，倒扣值呈不斷上升狀態(tài)。

二、供應(yīng)：再生銅桿產(chǎn)出延續(xù)穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì) 精銅桿集中檢修產(chǎn)出環(huán)比下滑

Mysteel調(diào)研國(guó)內(nèi)62家精銅桿生產(chǎn)企業(yè)，總涉及產(chǎn)能1517萬噸（含2024年新增產(chǎn)能），2024年10月國(guó)內(nèi)精銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)量為79.30萬噸，環(huán)比減少3.75%，同比減少5.63%；10月精銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)能利用率為61.55% ，環(huán)比下降4.53%，同比下降8.4%。另據(jù)調(diào)研企業(yè)生產(chǎn)計(jì)劃來看，11月精銅桿調(diào)研樣本預(yù)計(jì)產(chǎn)量為79.51萬噸，環(huán)比增加0.26%，同比減少2.62%；11月精銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)能利用率預(yù)估為63.77%，環(huán)比提升2.22%，同比下降6.46%。

10月精銅桿產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率皆有不同程度下滑，因10月內(nèi)有國(guó)慶長(zhǎng)假，且由于假期前精銅桿市場(chǎng)受高銅價(jià)影響訂單下滑，因此部分精銅桿企業(yè)表示趁著假期將會(huì)執(zhí)行設(shè)備檢修計(jì)劃，階段性集中檢修較為普遍的情況下，10月精銅桿產(chǎn)出下滑的主要原因系于此。此外，從精銅桿市場(chǎng)實(shí)際交易表現(xiàn)來看，因個(gè)別區(qū)域集中檢修影響精銅桿供應(yīng)，月內(nèi)也出現(xiàn)跨區(qū)域調(diào)貨情況。

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分區(qū)域來看，10月各區(qū)域市場(chǎng)產(chǎn)能利用率呈下滑表現(xiàn)，除華東市場(chǎng)外產(chǎn)能利用率皆有超10%的降幅，其中以華北降幅最為明顯，主要是由于區(qū)域環(huán)保影響較大，銅桿企業(yè)檢修、減產(chǎn)的頻率較高，因此整體產(chǎn)量下降也很明顯；但華南市場(chǎng)10月產(chǎn)量下滑幅度是最大的，有2萬噸左右減產(chǎn)量，主要是由于區(qū)域內(nèi)在國(guó)慶假期期間基本全面停產(chǎn)檢修，而且檢修期多在5-8天不等。華東區(qū)域是降幅最小的市場(chǎng)，產(chǎn)能利用率僅下滑2%，從調(diào)研企業(yè)來看相較于10月初的計(jì)劃而言略高于預(yù)期，其中安徽市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)于華東區(qū)域內(nèi)其他市場(chǎng)，因此10月整體產(chǎn)出下滑幅度低于此前預(yù)期。

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據(jù)Mysteel調(diào)研國(guó)內(nèi)64家再生銅桿樣本企業(yè)，總涉及產(chǎn)能696萬噸（含2024年新增產(chǎn)能），2024年10月再生銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)量為15.25萬噸，環(huán)比增11.80%，同比減6.61%；10月國(guó)內(nèi)再生銅桿產(chǎn)能利用率為25.80%，環(huán)比升1.95%，同比降4.77%。另據(jù)調(diào)研企業(yè)生產(chǎn)計(jì)劃來看，11月再生銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)量預(yù)計(jì)為16.03萬噸，環(huán)比增加5.11%，同比減少26.16%；11月再生銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)能利用率預(yù)估為28.02%，環(huán)比升2.22%，同比降11.21%。

10月再生銅桿產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率延續(xù)此前穩(wěn)步回升狀態(tài)，其中產(chǎn)量增長(zhǎng)幅度尤為明顯。調(diào)研企業(yè)反饋，價(jià)格優(yōu)勢(shì)的刺激提振市場(chǎng)對(duì)再生銅桿的消費(fèi)量，因此再生銅桿廠家生產(chǎn)積極性尚可，前期停產(chǎn)的部分廠家陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，但由于原料供應(yīng)短缺，因此產(chǎn)能利用率未出現(xiàn)較大幅度提升。

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10月再生銅桿產(chǎn)能利用率漲跌不一，華北、西南市場(chǎng)主要是受區(qū)域內(nèi)原料供應(yīng)緊張影響，采購(gòu)成本上漲明顯，再生銅桿的利潤(rùn)不足以維持延續(xù)性生產(chǎn)，且部分銅桿廠家開始轉(zhuǎn)產(chǎn)銅陽極，因此該區(qū)域市場(chǎng)再生銅桿廠家產(chǎn)能利用率皆有下滑。而華中、華東市場(chǎng)產(chǎn)能利用率環(huán)比回升3%-4%，主要是由于區(qū)域內(nèi)曾經(jīng)停產(chǎn)的廠家10月內(nèi)有復(fù)產(chǎn)現(xiàn)象，加之月內(nèi)再生銅桿階段性集中訂單體現(xiàn)，也提升了區(qū)域內(nèi)廠家的生產(chǎn)積極性。

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三、需求：銅桿主要消費(fèi)市場(chǎng)運(yùn)行偏弱 但長(zhǎng)單執(zhí)行較為穩(wěn)定

10月銅價(jià)整體依舊呈偏強(qiáng)狀態(tài)運(yùn)行，在價(jià)格的影響下，銅桿市場(chǎng)整體備貨意愿弱于往年，而從銅桿企業(yè)銷售訂單表現(xiàn)來看也不及預(yù)期，而另一方面，銅桿企業(yè)也反饋長(zhǎng)單整體執(zhí)行較為穩(wěn)定。從終端消費(fèi)來看，10月電網(wǎng)訂單較9月有所回落，部分企業(yè)也反饋雖然已經(jīng)接手部分電網(wǎng)訂單但提貨效率不高，該部分訂單的執(zhí)行力度有限；從竣工面積以及商品房銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，房地產(chǎn)端消費(fèi)需求依舊無好轉(zhuǎn)跡象，因此該部分的消費(fèi)刺激也較有限。

四、預(yù)測(cè)：銅桿企業(yè)年度目標(biāo)沖量影響 整體產(chǎn)銷均有回升預(yù)期

10月國(guó)內(nèi)精銅桿市場(chǎng)產(chǎn)出高于預(yù)期，雖然環(huán)比依舊是有所下滑，檢修影響也較為明顯，但好在部分市場(chǎng)的替代表現(xiàn)改善，因此帶動(dòng)了產(chǎn)銷的小幅超預(yù)期；再生銅桿企業(yè)與預(yù)期相對(duì)一致，雖然有企業(yè)在月內(nèi)有復(fù)產(chǎn)動(dòng)作，但在原料限制下，實(shí)際的復(fù)產(chǎn)極為有限。進(jìn)入11月后，從調(diào)研的生產(chǎn)安排來看，精銅桿企業(yè)的生產(chǎn)預(yù)期與10月基本一致，不過部分企業(yè)因臨近年末，年度考核目標(biāo)還有一定距離，因此剩下的兩個(gè)月均有一定的追產(chǎn)計(jì)劃；還有部分企業(yè)因近期提貨效率較低，對(duì)11月的生產(chǎn)有一定擔(dān)憂；綜合來看，11月精銅桿呈現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)的趨勢(shì)。再生銅桿企業(yè)計(jì)劃依舊有提產(chǎn)趨勢(shì)，主要增量來自前期停產(chǎn)的企業(yè)，但原料的困擾依舊存在，因此提產(chǎn)的預(yù)期有限；而且此前穩(wěn)定生產(chǎn)的企業(yè)目前來看多求穩(wěn)為主。整體來看，11月銅桿市場(chǎng)產(chǎn)銷表現(xiàn)均有回升預(yù)期，不過關(guān)鍵的矛盾點(diǎn)依舊明顯，精銅桿端的下游提貨效率和再生銅桿企業(yè)的原料采購(gòu)緊張，特別是再生銅市場(chǎng)的溢價(jià)情況；不過整體來看，精銅桿消費(fèi)優(yōu)勢(shì)依舊稍好于再生銅桿端。

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【注釋】

2023年舊樣本口徑：61家精銅桿樣本企業(yè)（總產(chǎn)能1414.5萬噸）+56家再生銅桿樣本企業(yè)（總產(chǎn)能629萬噸）=117家銅桿樣本企業(yè)（總產(chǎn)能2043.5萬噸）

2024年新樣本口徑：62家精銅桿樣本企業(yè)（總產(chǎn)能1517萬噸）+64家再生銅桿樣本企業(yè)（總產(chǎn)能696萬噸）=126家銅桿樣本企業(yè)（總產(chǎn)能2213萬噸）