一、市場綜述

滬銀主力合約本周價格運行區(qū)間為7365-7793元/千克。1#銀錠市場周均價為7606元/千克，較上周均價下跌255元/千克。

截至12月13日，COMEX白銀期貨非商業(yè)多頭持倉環(huán)比增長8230張至72515張，空頭持倉環(huán)比增加10325張至31350張。凈頭寸減少2095張至41165張。

截至12月20日，上海期貨交易所白銀期貨庫存環(huán)比減少22.053噸至1239.096噸。

本周銀價呈下跌走勢。前半周市場暫無重要宏觀因素指引，銀價保持橫盤震蕩，區(qū)間7650-7800元/千克。后半周受美聯(lián)儲降息預期轉(zhuǎn)鷹影響，價格大幅下跌。

周二晚間特朗普指出，美中聯(lián)手可解決全球所有問題，被認為是中美關(guān)系緩和信號。但鑒于其上一任期內(nèi)的言論與實際實施的關(guān)稅政策，市場并未對此做出強烈反應(yīng)。同時，美國11月零售銷售數(shù)據(jù)公布，環(huán)比增長0.7%，高于預期0.5%和前值0.4%。得益于汽車購買激增蓋過了其它領(lǐng)域喜憂參半的支出，但主因假期折扣對消費的短期提振。周中中東地區(qū)地緣局勢現(xiàn)緩和積極信號。

周四凌晨美聯(lián)儲12月議息會議決定下調(diào)基準利率25個基點至4.25%-4.50%區(qū)間，符合預期。但美聯(lián)儲主席鮑威爾隨即表示，明年將接近放緩降息，但似乎不太可能加息。根據(jù)最新利率點陣圖顯示，決議者預計明年將只會降息2次，遠遠低于9月是預期的4次。這一突然鷹派的轉(zhuǎn)變引發(fā)市場情緒大幅波動，美元指數(shù)再度上破108，貴金屬及諸多風險資產(chǎn)驟跌。

表-1 Mysteel白銀一周價格（單位：元/千克）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

二、市場預測

美聯(lián)儲貨幣政策預期的轉(zhuǎn)變、美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖，以及地緣政治風險的減弱造成貴金屬短期利空。然而長期支撐因素仍然存在。一方面近年來，尤其自2022年美國開始加碼全球制裁以來，貴金屬與美元美債相關(guān)性明顯減弱。在新的地緣危機可能尚存，及全球貨幣超發(fā)帶來的通脹中樞上移推動下，黃金和白銀的實物、期貨及ETF投資需求將有望持續(xù)增加，使美元與貴金屬更易出現(xiàn)同時上漲的趨勢。本輪下跌已基本反映短期的政策預期轉(zhuǎn)變，隨著特朗普正式就任在即，美聯(lián)儲未來利率路徑進一步轉(zhuǎn)鷹的空間有限。