一、市場價格回顧

1.1 國產(chǎn)市場價格回顧

2024年5月國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價格大幅上行，氧化鋁加權(quán)月均價為3745元/噸，較上月上漲416元/噸，環(huán)比上漲12.50%。本月初恰逢五一假期，由于前期氧化鋁復(fù)產(chǎn)進度未達預(yù)期，疊加晉魯及西南地區(qū)部分企業(yè)集中焙燒檢修，節(jié)后市場可供給現(xiàn)貨緊張局面未改，促使下游鋁廠、貿(mào)易商及長單供應(yīng)不足的氧化鋁企業(yè)集中入市詢價，導(dǎo)致持貨商挺價惜售情緒仍較強，南北方成交價格繼續(xù)呈高升水態(tài)勢。進入中下旬，隨著氧化鋁行業(yè)利潤的不斷提升，山西、河南及內(nèi)蒙古等區(qū)域氧化鋁增復(fù)產(chǎn)預(yù)期強烈，但受制于礦山驗收要求嚴格及項目建設(shè)投產(chǎn)周期較長等因素，短期產(chǎn)能釋放較為有限，并且后續(xù)氧化鋁進口量存下降可能。另外，本月云南電解鋁復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進，且內(nèi)蒙古及貴州部分電解鋁廠計劃本月底前投產(chǎn)，下游對氧化鋁剛性需求持續(xù)增長，在基本面支撐、期貨價格高位震蕩及情緒面多重因素影響下，帶動氧化鋁價格探漲。直至月底部分氧化鋁產(chǎn)能陸續(xù)提產(chǎn)或恢復(fù)生產(chǎn)，整體市場謹慎觀望情緒漸濃，零星成交維持小升水，南北方價格漲幅逐漸收窄。

1.2 海外市場價格回顧

5月海外氧化鋁市場成交積極性明顯降低，共追蹤到3筆現(xiàn)貨成交，累計成交量約9萬噸。截止本月底，澳洲FOB價格在450美元/噸左右，環(huán)比上漲13.07%；海運費價格處于29美元/噸左右，較上月小幅下降。據(jù)Mysteel了解，Yarwun氧化鋁廠及Queensland氧化鋁廠的氧化鋁建成產(chǎn)能總計約720萬噸/年，今年3月份天然氣天然氣管道火災(zāi)導(dǎo)致減產(chǎn)至600萬噸/年左右。前期兩家氧化鋁企業(yè)預(yù)計在6月初左右恢復(fù)生產(chǎn)，但是目前當?shù)靥烊粴夤?yīng)仍未完全恢復(fù)，預(yù)計延期至9月復(fù)產(chǎn)，海外氧化鋁現(xiàn)貨供應(yīng)持續(xù)收緊。

1.3 影響價格的因素分析

5月氧化鋁價格強勢上漲，影響價格變化的主要因素有以下兩點：

第一，前期氧化鋁復(fù)產(chǎn)帶來的供應(yīng)增量未達預(yù)期，雖然現(xiàn)階段復(fù)產(chǎn)意愿增強但較難在短期內(nèi)快速釋放，市場可流通標準品現(xiàn)貨依舊緊張，相反需求端處于穩(wěn)步攀升局面，基本面利好對當前市場仍有支撐，促使持貨商挺價惜售情緒上升。

第二，在經(jīng)歷集中高價成交及國內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)預(yù)期增強等影響，臨近月末市場謹慎觀望氛圍漸濃，但受限于原料保供能力提升緩慢、設(shè)備檢修等影響，區(qū)域供應(yīng)尚未形成實質(zhì)增量，買賣雙方進入情緒博弈局面，現(xiàn)貨價格漲勢趨緩。

二、氧化鋁產(chǎn)能產(chǎn)量分析

據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計，截止到2024年5月底國內(nèi)氧化鋁建成產(chǎn)能達到10210萬噸/年，環(huán)比持平，同比增長2.31%；運行產(chǎn)能達到8440萬噸/年，環(huán)比增長1.81%，同比增長3.56%。本月影響氧化鋁企業(yè)運行的主要因素在于鋁土礦供應(yīng)增加、產(chǎn)線技改、設(shè)備或焙燒爐檢修等方面。

復(fù)產(chǎn)方面，據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計，今年4月份國內(nèi)氧化鋁復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能累計達到390萬噸/年，集中在河南、河北、山西、山東、重慶貴州及廣西。隨著氧化鋁行業(yè)利潤的不斷增加，豫冀桂地區(qū)部分企業(yè)礦石等原料保供能力提升，陸續(xù)實現(xiàn)小幅提產(chǎn)。另外在檢修或產(chǎn)線調(diào)試工作順利完成后，山西、山東、貴州及重慶部分氧化鋁企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)。減產(chǎn)方面，本月國內(nèi)氧化鋁減產(chǎn)產(chǎn)能累計達到260萬噸/年，分布在山東、山西、貴州及重慶，多數(shù)企業(yè)因焙燒爐檢修導(dǎo)致階段性壓減產(chǎn)，山西某氧化鋁企業(yè)因能源供應(yīng)問題導(dǎo)致日產(chǎn)量下降。

三、進出口分析

據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2024年4月中國氧化鋁出口13.04萬噸，環(huán)比下降9.54%，同比增加78.35%；4月中國氧化鋁進口10.84萬噸，環(huán)比下降64.32%，同比下降23.44%；氧化鋁凈進口量為-2.2萬噸，環(huán)比下降113.75%，同比下降132.06%。

另外，2024年1-4月累計出口55.2萬噸，同比增加45.88%；2024年1-4月累計進口105.58萬噸，同比增加75.43%；2024年1-4月中國氧化鋁累計凈進口量為50.38萬噸，同比增加125.5%。

從2024年4份進出口量數(shù)據(jù)來看，進口量大幅減少，市場呈現(xiàn)凈出口局面。隨著海外市場氧化鋁不斷上調(diào)，內(nèi)外價差逐漸擴大及海外現(xiàn)貨緊張的影響，導(dǎo)致國內(nèi)進口窗口關(guān)閉。另外，受全球地緣政治風(fēng)險影響，海外氧化鋁市場對華的采購存在一定剛需。

四、電解鋁產(chǎn)能產(chǎn)量分析

5月份國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能呈穩(wěn)步增長態(tài)勢，截止本月底運行產(chǎn)能達到約4289萬噸/年，較3月中旬增加76.2萬噸/年，帶動氧化鋁消耗量增加約146萬噸/年。當前云南省電解鋁產(chǎn)能繼續(xù)保持復(fù)產(chǎn)，且內(nèi)蒙古及貴州部分電解鋁廠也將有序投產(chǎn)，下游對氧化鋁剛性需求不斷增加。

五、供需平衡

根據(jù)Mysteel對供需端監(jiān)測分析，今年5月份國內(nèi)氧化鋁市場供需仍呈偏緊局面。

供應(yīng)方面：本月氧化鋁行業(yè)利潤繼續(xù)提升，各區(qū)域生產(chǎn)企業(yè)穩(wěn)產(chǎn)高位積極性較高，產(chǎn)能利用率水平有所提升。然而，受現(xiàn)貨供給持續(xù)緊張影響，月初下游鋁廠及貿(mào)易商詢價積極性仍較高，并且部分氧化鋁企業(yè)因長單執(zhí)行不暢，被迫入市高價采購標準品現(xiàn)貨。然而，進入本月下旬市場成交氛圍逐漸轉(zhuǎn)淡，下游及貿(mào)易商剛需采購為主，而受長單執(zhí)行壓力較大及復(fù)產(chǎn)進展相對緩慢等影響，短期氧化鋁廠可供應(yīng)現(xiàn)貨依舊有限。

需求方面：當前電解鋁需求增量仍主要集中在云南復(fù)產(chǎn)。進入5月份云南省電解鋁企業(yè)有序推進復(fù)產(chǎn)，其中云南神火目前已基本恢復(fù)滿產(chǎn)狀態(tài)，云南鋁業(yè)、宏泰及其亞有望在6月實現(xiàn)全面復(fù)產(chǎn)，帶動區(qū)域電解鋁產(chǎn)量不斷小幅增長，部分鋁廠積極備貨，區(qū)域現(xiàn)貨供應(yīng)依舊偏緊。

六、港口庫存

截止2024年5月30日，據(jù)Mysteel統(tǒng)計10個主流港口氧化鋁現(xiàn)貨庫存量為11.9萬噸，較上周（2024年5月23日）減少2.6萬噸。受內(nèi)外價差及海外現(xiàn)貨緊張影響，短期進口窗口關(guān)閉，港口庫存仍處于低位。

七、成本及利潤分析

5月份國內(nèi)氧化鋁成本保持上漲態(tài)勢，在氧化鋁企業(yè)用礦壓力居高不下情況下，國內(nèi)煤炭價格有所走強，導(dǎo)致企業(yè)降本壓力上升。從鋁土礦來看，國內(nèi)部分地區(qū)國產(chǎn)礦開采有放松跡象，供應(yīng)量也有所增加，但是山西省礦山安全生產(chǎn)督導(dǎo)工作尚未完全結(jié)束，而且今年非煤礦山復(fù)產(chǎn)政策趨嚴，短期產(chǎn)量提升量較為有限，供應(yīng)緊張局面持續(xù)，價格延續(xù)穩(wěn)中偏強局面。而且高利潤刺激氧化鋁生產(chǎn)積極性不減，企業(yè)對鋁土礦需求不斷增加，對國產(chǎn)及進口礦價格均有所提振。而煤炭方面，雖然國內(nèi)多數(shù)煤礦以長協(xié)保供為主，但節(jié)后節(jié)后港口市場價格強勢運行，貿(mào)易商備貨積極，隨季節(jié)性升溫影響，多數(shù)貿(mào)易商對后勢煤價看好，成交價格小幅上漲。但考慮到暫無利好政策支撐及迎峰度夏效應(yīng)表現(xiàn)尚不明顯，煤炭價格表現(xiàn)空間比較有限。與此相比，由于燒堿下游需求不溫不火，價格缺乏有力支撐，5月份氧化鋁企業(yè)用堿成本小幅下降。

八、下月預(yù)測

供應(yīng)方面，隨著晉豫地區(qū)部分礦山逐步復(fù)工復(fù)采，部分氧化鋁產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)預(yù)期增強，其中山西晉中某企業(yè)計劃復(fù)產(chǎn)100萬噸/年有望在6月推進，另外孝義等地氧化鋁廠視礦石供應(yīng)改善情況將進一步提產(chǎn)；貴州部分生產(chǎn)企業(yè)短期亦有復(fù)產(chǎn)計劃，涉及產(chǎn)能約40萬噸/年。另外，近期了解到西南某大型氧化鋁企業(yè)通過技改將新增產(chǎn)能約60萬噸/年，該企業(yè)建成及常態(tài)運行產(chǎn)能400萬噸/年，目前計劃新增產(chǎn)能于6月投產(chǎn)。當前行業(yè)利潤可觀情況下仍在不斷刺激國內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)積極性，進入6月氧化鋁運行產(chǎn)能或繼續(xù)提升，有望緩解當前供應(yīng)緊張形勢。

需求方面，在云南省電力供應(yīng)較為充足情況下，6月剩余電解鋁產(chǎn)能繼續(xù)保持復(fù)產(chǎn)，另外內(nèi)蒙古華云三期42萬噸600kA電解鋁整流所具備送電條件，預(yù)計初期投產(chǎn)規(guī)模達到17萬噸/年左右，且貴州部分產(chǎn)能投產(chǎn)在即，對氧化鋁等原料存在穩(wěn)定的增量預(yù)期。

綜上所述，需關(guān)注國內(nèi)礦山復(fù)采進度及企業(yè)多元化的礦石保供能力，考慮到露天礦復(fù)采審批手續(xù)嚴格及產(chǎn)量釋放尚需一定時間，短期現(xiàn)貨供應(yīng)增量較為有限，需求端復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進中，且部分低庫存鋁廠仍有補庫剛需。當前市場呈供需雙增局面，整體謹慎觀望氛圍漸濃，而氧化鋁復(fù)產(chǎn)后實質(zhì)的增量釋放情況決定基本面走向，預(yù)計6月國內(nèi)氧化鋁價格窄幅震蕩運行，南北方地區(qū)價格運行區(qū)間在3800-4000元/噸。