一、市場預測

經(jīng)歷了連續(xù)兩周的重要宏觀事件發(fā)布期，下周來自宏觀的擾動開始減弱，不過鑒于前期情緒消化以及市場對于價格的反應，宏觀層面對于銅價的也將逐步減弱等待下一輪新的指引?；久嫔希瑖鴥?nèi)目前尚處于檢修高峰期，國內(nèi)的供應量有限，國產(chǎn)品牌貨源緊張且存在明顯溢價的情況依然在延續(xù)，且后續(xù)補充多為進口銅，這一情況在短期內(nèi)難有改觀，因此需要關注后續(xù)倉單情況，以防出現(xiàn)倉單供應不足的情況；且目前滬粵兩市現(xiàn)貨升水價格差明顯，市場間調(diào)貨的情況時有發(fā)生。消費端在近期銅價下跌的帶動下有回升跡象，下游訂單量得到了補充，但仍有小部分銅材企業(yè)反映訂單不足的情況，訂單不足難以實現(xiàn)其年度產(chǎn)量的計劃，因此需要關注未來可能發(fā)生的小范圍低價搶單情況。整體來看，當前市場情緒所引導的價格下跌或許將有所緩和，銅價有一定的反彈預期；現(xiàn)貨端滬粵兩市價差依然繼續(xù)維持較高位置的趨勢，不過需要關注后續(xù)貨源調(diào)動對市場調(diào)整的影響；基本面上依然對銅價有一定的支撐，預計下周銅價將呈現(xiàn)小幅反彈的趨勢，不過整體漲勢預期相對溫和一些，國內(nèi)銅價運行區(qū)間在73000-75300元/噸，LME銅運行區(qū)間在8920-9420美元/噸。

表-1 Mysteel電解銅一周價格

二、市場成交

上海市場：本周進口比價維持尚可，進口窗口仍表現(xiàn)打開，市場進口銅陸續(xù)仍有所到貨，且多以非注冊等品牌貨源為主，然周內(nèi)國產(chǎn)品牌貨源到貨依舊較為有限；截止本周四，上海市場現(xiàn)貨庫存大幅下降至12.76萬噸，較周一去庫1.54萬噸。周內(nèi)銅價持續(xù)下挫走低，部分加工企業(yè)新增訂單有所回升，且隨著銅價進一步回落至75000元/噸下方，下游入市接貨需求明顯提振，消費表現(xiàn)回暖；周內(nèi)上海市場倉庫日內(nèi)整體出庫量基本維持在12000噸以上亦可反應市場需求改善。本周銅價重心下移，截止周五滬銅12合約盤面收于73860元/噸，上海市場1#電解銅現(xiàn)貨均價73905元/噸，較上周五大幅下跌3515元/噸。周內(nèi)現(xiàn)貨升水企穩(wěn)上漲，由于銅價持續(xù)下跌，加之本周臨近交割，市場主流國產(chǎn)注冊品牌貨源流通依舊較少，持貨商挺價情緒顯現(xiàn)。同時滬粵升水價差持續(xù)拉大，兩市出現(xiàn)套利空間，部分貨源有所轉(zhuǎn)移至華南市場，因此上海市場現(xiàn)貨升水被動有所抬升，但受制于周內(nèi)進口銅仍陸續(xù)到貨流入，整體上漲空間相對有限。由于目前進口盈利窗口維持打開，下周進口銅仍有到貨增量，但短期國產(chǎn)品牌貨源流通難顯明顯增量，且考慮到本周價格下跌，下游加工企業(yè)訂單有所增加，下周市場消費預計存在一定提升空間，因此現(xiàn)貨升水預計表現(xiàn)偏強運行為主，同時滬粵價差較大亦提供一定支撐，下方空間較小，整體或運行于升0~升100元/噸。

上海洋山港現(xiàn)貨市場：上海洋山港仍進口抵港到船貨源，整體相對上周表現(xiàn)減少，主因目前進口窗口持續(xù)打開，且盈利幅度擴大，進口到船貨源仍陸續(xù)抵港。從美金銅溢價來看，環(huán)比上周五上漲，截止至本周五倉單升貼水41~61美元/噸，均價51美元/噸，環(huán)比上漲7美元/噸；截止至本周五提單升貼水37~53美元/噸，均價45美元/噸，環(huán)比上漲8美元/噸。

佛山市場：廣東市場庫存繼續(xù)表現(xiàn)下降，主因冶煉廠發(fā)貨仍較少，同時銅價回落刺激下游積極補庫，庫存因此持續(xù)走低，但由于目前滬粵價差出現(xiàn)套利空間，華東市場貨源有所轉(zhuǎn)移至華南，庫存去庫幅度相對放緩；后市來看，預計下周仍有貨源陸續(xù)轉(zhuǎn)移至華南市場，因此庫存預計繼續(xù)下降，但幅度或有所收窄。本周銅價下跌表現(xiàn)較為明顯，前半周市場擔憂現(xiàn)貨供應緊張，持貨商捂貨惜售，積極挺價，現(xiàn)貨升水隨著表現(xiàn)大幅走高，下游企業(yè)補庫積極性也比較高；但后半周隨著滬粵升水價差走擴至300元/噸附近，市場有從華東往華南區(qū)域調(diào)貨的預期，加之前期補庫較多，因此活躍度表現(xiàn)降溫，大多維持剛需采購，周內(nèi)成體消費表現(xiàn)尚可。本周銅價表現(xiàn)下跌，但華南市場去庫明顯，成交氛圍較為活躍，但后市市場上有到貨增加預期，因此后半周大多表現(xiàn)觀望。宏觀上對銅價擾動減弱，銅價承壓下行，但后市有供應緊張預期；加之下游消費表現(xiàn)支撐明顯，但現(xiàn)貨升水走高會使區(qū)域外的貨源轉(zhuǎn)運至華南地區(qū)，因此預計下周現(xiàn)貨去庫放緩，現(xiàn)貨升貼水運行區(qū)間在升100-300元/噸。

天津市場：本周天津市場現(xiàn)貨均價在74800元/噸左右，較上周均價76900元/噸下跌2100元/噸，價格表現(xiàn)連續(xù)下跌，僅周五止跌小幅回升，市場現(xiàn)貨升貼水報價在貼40-升100元/噸區(qū)間，較上周上調(diào)較多。本周天津市場電解銅現(xiàn)貨供應表現(xiàn)趨于緊張，因個別冶煉廠正在檢修，無貨源流出，市場現(xiàn)貨流通品牌減少，同時本周銅價下跌幅度較大，下游采購補庫情緒高漲，故現(xiàn)貨供應略為緊張。本周銅盤面價格連續(xù)下跌，現(xiàn)貨升貼水報價則逐步上調(diào)，市場現(xiàn)貨交易表現(xiàn)回暖，即使升水上調(diào)，但絕對價格較低，大部分下游企業(yè)積極補庫與備貨，也有少部分企業(yè)保持看跌態(tài)度而謹慎采買。至周五，銅價在連續(xù)四日下跌后止跌回升，且正逢交割換月，市場消費略有下滑，大多企業(yè)前期備貨充足，故周五市場交易較前幾日減少，部分下游企業(yè)持觀望態(tài)度，也有持貨商表示周五升水未下跌，下周亦將堅挺。本周銅價下跌刺激市場消費回暖，同時據(jù)調(diào)研，大多數(shù)冶煉廠及貿(mào)易商均保持看跌情緒，故預計下周銅價將持續(xù)偏弱運行，預計在73000-75000元/噸之間。

重慶市場：本周重慶市場電解銅價格整體趨向下行，截止2024年11月15日電解銅中間價報73960元/噸，較上周五中間價下跌3500元/噸。從供應來看，周內(nèi)川渝社會庫存去庫表現(xiàn)顯著，截止至11月14日兩地社庫庫存為1800噸，環(huán)比減少1000噸；從具體情況來看，本周煉廠往重慶與成都發(fā)貨量受運力限制依舊不多，此外周內(nèi)出庫量明顯增多，故整體庫存表現(xiàn)為繼續(xù)去庫。從需求來看，首先，本周川渝現(xiàn)貨升貼水繼續(xù)上調(diào)，截止至本周五持貨商升貼水均價在升水130元/噸，環(huán)比上漲100元/噸。此外，本周市場出貨表現(xiàn)尚可，但更多是來源于在交割換月前長單的執(zhí)行加快，同時本周銅價大幅下挫，這同樣刺激了下游銅廠長單的提貨尤其是完價方面的進度；而零單方面由于市場流通現(xiàn)貨較少，現(xiàn)貨升水持續(xù)上調(diào)，下游在能夠提貨長單的情況下基本不會進行零單采購，僅有少部分的中小型下游銅廠有較為零散的成交表現(xiàn)，成交量多在數(shù)十噸左右。后市來看，宏觀方面，風險事件塵埃落定，但“特朗普交易”情緒仍在影響市場，疊加國內(nèi)社庫逐漸去化，銅價后市走勢略顯撲朔迷離，但整體來看走強可能性相對偏高。消費方面，目前下游銅廠長單執(zhí)行表現(xiàn)尚可，但區(qū)域終端訂單情況相對偏弱，即使在本周銅價走弱的階段，市場消費同樣多集中在長單方面，區(qū)域?qū)嶋H消費出現(xiàn)較大的增長可能性仍偏低。現(xiàn)貨方面，下周煉廠仍有較多的到貨預期，但長單占比依舊較大，流通現(xiàn)貨整體仍偏緊，預計下周西南市場現(xiàn)貨升貼水仍有上調(diào)空間，或?qū)⒃谏?00-200區(qū)間調(diào)整。

三、電解銅庫存變化分析

本周（11.7~11.14）國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存16.36萬噸，較7日降2.82萬噸，較11日降2.17萬噸；本周上海市場庫存繼續(xù)表現(xiàn)去庫，周內(nèi)雖有進口銅陸續(xù)到貨流入，但國產(chǎn)品牌貨源到貨仍偏少，加之周內(nèi)銅價持續(xù)下挫走跌，下游入市接貨需求提振，部分倉庫出庫表現(xiàn)較好，庫存因此大幅下降；下周來看，隨著銅價下跌，加工企業(yè)訂單新增尚可，料下周仍存一定采購需求，同時國產(chǎn)貨源到貨預計有限，庫存預計維持去庫。廣東市場庫存繼續(xù)表現(xiàn)下降，主因冶煉廠發(fā)貨仍較少，同時銅價回落刺激下游積極補庫，庫存因此持續(xù)走低，但由于目前滬粵價差出現(xiàn)套利空間，華東市場貨源有所轉(zhuǎn)移至華南，庫存去庫幅度相對放緩；后市來看，預計下周仍有貨源陸續(xù)轉(zhuǎn)移至華南市場，但下游消費補庫需求仍存，因此庫存預計繼續(xù)下降，但幅度或有所收窄。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

保稅區(qū)庫存

本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫存累計6.40萬噸，較7日增0.28萬噸，較11日增0.16萬噸；保稅區(qū)庫存小幅增加，主因周內(nèi)部分倉庫入庫國內(nèi)冶煉廠出口貨源，同時雖進口窗口打開，但上海市場現(xiàn)貨升水未有明顯起色，倉庫貨源清關流入量較少，庫存因此延續(xù)累庫趨勢。后續(xù)來看，下周現(xiàn)貨升水仍有上漲空間，同時下游消費受銅價回落刺激將有所回升，保稅區(qū)貨源預計表現(xiàn)流入，庫存或小幅下降。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

四、市場總結(jié)

本周銅價重心下移明顯，周內(nèi)滬銅盤面持續(xù)下挫走低，下游加工企業(yè)訂單有所增加，日內(nèi)采購需求表現(xiàn)回升，整體消費提振，且由于滬粵現(xiàn)貨升水價差持續(xù)走擴，部分華東貨源有所轉(zhuǎn)至華南市場，加之臨近交割，持貨商挺價惜售情緒較強，現(xiàn)貨升水穩(wěn)中上漲。由于本周下游入市補庫需求增加，倉庫出庫量明顯上升，且國內(nèi)受部分冶煉廠檢修影響，市場國產(chǎn)品牌貨源到貨仍較少，因此國內(nèi)社會庫存表現(xiàn)大幅去庫。后續(xù)來看，銅價持續(xù)走跌刺激下游消費改善，料下周市場需求仍存提振空間，現(xiàn)貨升水或表現(xiàn)偏強震蕩運行為主。

五、一周熱點 ?

1.國家統(tǒng)計局：中國1-10月十種有色金屬產(chǎn)量同比增4.7%

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2024年10月份有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增加值同比增長7.7%，1-10月累計增加值同比增長10.0%；10月份十種有色金屬產(chǎn)量為669萬噸，同比增長0.6%；1-10月累計產(chǎn)量為6541萬噸，累計同比增長4.7%。其中電解鋁10月份產(chǎn)量為372萬噸，同比增長1.6%；1-10月電解鋁產(chǎn)量為3639萬噸，累計同比增長4.3%。

2.花旗：預計銅價將在年末跌至8500至9000美元/噸

11月13日，花旗將銅的0-3個月目標價從9500美元下調(diào)至8500美元，預計銅價將在年末跌至8500至9000美元/噸。

3.諾鎳更接近達成在華新建銅冶煉廠協(xié)議

近年來，在冶煉廠建設熱潮之后，中國在全球精煉銅中的份額不斷增加。隨著對稀缺原材料的白熱化競爭壓縮了利潤空間，這個行業(yè)正面臨著困境。雖然諾里爾斯克鎳業(yè)并未受到西方的制裁，但美國和英國對俄羅斯生產(chǎn)的鋁、銅和鎳貿(mào)易實施了限制。今年前三季度，中國進口了約16.5萬噸俄羅斯精煉銅，比2023年同期減少了三分之一以上。