一、市場綜述

滬銀主力合約本周價格運行區(qū)間為7460-7875元/千克。1#銀錠市場周均價為7558元/千克，較上周均價下跌135元/千克。

截至11月22日，COMEX白銀期貨非商業(yè)多頭持倉環(huán)比減少3012張至65939張，空頭持倉環(huán)比減少1693張至19616張。凈頭寸減少1319張至46323張。

截至11月29日，上海期貨交易所白銀期貨庫存環(huán)比減少23.706噸至1188.286噸。

本周銀價表現(xiàn)偏弱，先抑后揚。前半周，主要受地緣沖突局勢降溫影響，貴金屬同原油、歐線等受累重挫。后半周隨著美國通脹數(shù)據(jù)及預(yù)期均回升，市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期存分歧，美元觸頂回落帶動貴金屬價格反彈。

上周末，俄羅斯發(fā)布重要公告，決定自12月1日起至次年5月31日禁止廢舊貴金屬出口，旨在保障國內(nèi)工業(yè)原材料供應(yīng)穩(wěn)定。俄羅斯白銀產(chǎn)量約占全球總量7%，而銀回收供應(yīng)量則占全球5.7%。分析指出，這一禁令將進(jìn)一步增強(qiáng)銀價上漲動力。同時，俄羅斯央行宣布將收購白銀儲備，這一決定意義重大，意味著白銀的價值長期以來或被低估，可能帶動全球其他央行效仿，此舉同樣可能在未來數(shù)月提振銀價。

本周海外地緣危機(jī)存降溫跡象。根據(jù)CNN消息，黎以之間的?；饏f(xié)議“非常接近達(dá)成”。這一消息在前半周拖累貴金屬價格。然而，俄烏局勢仍不明朗，27日俄扎波羅熱核電站區(qū)域遭襲，預(yù)計交戰(zhàn)規(guī)?？赡苓M(jìn)一步升級。

當(dāng)?shù)貢r間11月25日，美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普表示，將對墨西哥和加拿大所有出口美國商品加征25%關(guān)稅，同時對中國商品額外征收10%關(guān)稅。特朗普的關(guān)稅政策及其激發(fā)的美股上漲勢頭將給進(jìn)一步為推升通脹提供動力，大選后美股的大漲將轉(zhuǎn)化為投資組合管理和投資咨詢服務(wù)成本的上漲。周三公布的美國10月核心PCE物價指數(shù)環(huán)比上升0.3%，核心PCE物價指數(shù)同比上升2.8%，高于前值2.7%。通脹回升令12月降息預(yù)期更不明朗，短期利空貴金屬。

表-1 Mysteel白銀一周價格（單位：元/千克）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

二、市場預(yù)測

海外機(jī)構(gòu)分析稱，特朗普上任后的政策將增加全球金融市場不確定性，從而提振貴金屬投資需求。極限施壓策略將加速全球主要央行及新興國家對黃金及白銀的儲備進(jìn)程。加征關(guān)稅，對內(nèi)減稅，驅(qū)趕非法移民等政策則將導(dǎo)致美國國內(nèi)通脹中樞長期上移，預(yù)計2025年美國通脹將總體維持在3%左右。美聯(lián)儲降息周期將延續(xù)，但降息空間有限。實際利率的下降將導(dǎo)致持有貴金屬的成本降低，從而對貴金屬形成長期利多。