一、市場預(yù)測

在經(jīng)歷了宏觀相對冷淡的階段后，下周進(jìn)入12月，又將迎來數(shù)項重要數(shù)據(jù)的發(fā)布，因此對于銅價擾動的開始增大，銅價有望在經(jīng)過近期平淡后再重啟波瀾?；旧?，近期市場焦點依然圍繞在長單談判上，但市場釋放的消息有限，長單談判進(jìn)展并不樂觀；而近期受限于國產(chǎn)電解銅貨源到貨的減少，現(xiàn)貨市場國產(chǎn)銅貨源數(shù)量減少明顯，在國產(chǎn)銅溢價的背景下，市場開始擔(dān)憂12月交割，疊加消費(fèi)的影響，助推了現(xiàn)貨價格的走高；下游消費(fèi)近期表現(xiàn)較為穩(wěn)定，且11月表現(xiàn)高于預(yù)期，市場供需矛盾明顯，對于銅價的支撐更為突出一些，銅價整體表現(xiàn)易漲難跌。整體來看，隨著宏觀的影響提升，預(yù)計下周銅價將脫離目前的震蕩區(qū)間，不過相較于11月初的急漲急跌的行情或有改觀，表現(xiàn)預(yù)期更為溫和一些，整體呈現(xiàn)震蕩小幅偏強(qiáng)趨勢，國內(nèi)銅價運(yùn)行區(qū)間在72800-75000元/噸，LME銅運(yùn)行區(qū)間在8880-9130美元/噸。

表-1 Mysteel電解銅一周價格

二、市場成交

上海市場：本周雖進(jìn)口窗口維持打開，但進(jìn)口抵港到船貨源相對上周有所減少，市場倉庫進(jìn)口銅到貨表現(xiàn)有限，同時部分冶煉廠發(fā)貨仍相對較少，國產(chǎn)品牌貨源依舊不多，部分時間市場流通貨源偏少。截止本周四，上海市場社會庫存10.58萬噸，較周一下降0.29萬噸。周內(nèi)銅價維持窄幅震蕩運(yùn)行，且由于臨近月底，下游消費(fèi)提振空間有限，但由于部分加工企業(yè)搶出口動作，市場需求相對較為平穩(wěn)；但由于本周下游市場整體訂單表現(xiàn)平平，因此周內(nèi)下游企業(yè)基本維持逢低剛需采購為主。本周銅價重心下移，截止周五滬銅12合約盤面收于73920元/噸，上海市場1#電解銅現(xiàn)貨均價73900元/噸，較上周五小幅下跌70元/噸。周內(nèi)現(xiàn)貨升水企穩(wěn)運(yùn)行為主，由于本周市場主流品牌流通相對不多，同時滬粵升水價差再度拉大，持貨商因此低價貼水出貨情緒較低，日內(nèi)基本挺價于升水局面；但臨近月底，下游消費(fèi)提振空間有限，疊加后續(xù)進(jìn)口銅流入預(yù)期，高價升水采購情緒同樣偏弱，因此整體周內(nèi)大部分時間維持平水附近拉鋸。下周進(jìn)入交割月，滬銅近月合約12-01表現(xiàn)BACK結(jié)構(gòu)運(yùn)行，同時受制于國產(chǎn)貨源到貨依舊偏少，持貨商挺價情緒較強(qiáng)，但考慮到下周月初進(jìn)口銅增量流入，升水上漲壓力仍存，加之部分下游企業(yè)搶出口動作消退，消費(fèi)預(yù)計難有明顯增量，因此下周現(xiàn)貨升水或維持升0~升100元/噸區(qū)間運(yùn)行為主。

上海洋山港現(xiàn)貨市場：上海洋山港仍有進(jìn)口抵港到船貨源，整體相對上周表現(xiàn)減少。從美金銅溢價來看，環(huán)比上周五上漲，截止至本周五倉單升貼水50~70美元/噸，均價60美元/噸，環(huán)比上漲10美元/噸；截止至本周五提單升貼水47~63美元/噸，均價55美元/噸，環(huán)比上漲10美元/噸。

佛山市場：廣東市場現(xiàn)貨庫存保持低位波動不大，主因市場到貨仍然較少，但同時現(xiàn)貨升水大幅走高抑制下游消費(fèi)，倉庫出庫有所減少，庫存因此變化不大。后續(xù)來看，市場到貨仍然有限，同時高升水局面，下游畏高采購情緒不佳，因此庫存仍將變化有限。本周銅價表現(xiàn)區(qū)間震蕩運(yùn)行為主，現(xiàn)貨升水高位企穩(wěn)，周一升水周內(nèi)較低時，下游企業(yè)積極買貨，成交表現(xiàn)尚可，但后半周現(xiàn)貨升水走高，市場流通貨源仍較為有限，持貨商大多捂貨惜售，下游加工企業(yè)因升水較高而采購表現(xiàn)較為謹(jǐn)慎，成交活躍度下降，多維持剛需采購為主，因而周內(nèi)整體消費(fèi)表現(xiàn)較為一般。本周銅價表現(xiàn)震蕩運(yùn)行，流通貨源較為偏緊使現(xiàn)貨升水高企，下游企業(yè)拿貨補(bǔ)庫意愿一般，多保持謹(jǐn)慎觀望為主。隨著宏觀熱度陸續(xù)降溫，銅價波動減弱，華南區(qū)域內(nèi)冶煉廠的檢修影響，使得市場上到貨表現(xiàn)較少，加之持貨商的積極捂貨惜售，下游整體的拿貨情緒上看，較上周有所回落；因此預(yù)計后續(xù)市場消費(fèi)或?qū)⒗^續(xù)降溫，現(xiàn)貨升貼水運(yùn)行區(qū)間在升160-320元/噸。

天津市場：本周天津市場現(xiàn)貨均價在73800元/噸左右，較上周均價74100元/噸下跌300元/噸，價格表現(xiàn)震蕩運(yùn)行，市場現(xiàn)貨升貼水報價在貼60-升130元/噸區(qū)間，較上周小幅上調(diào)。本周天津市場電解銅現(xiàn)貨供應(yīng)表現(xiàn)一般，倉庫有部分貨源以長單流出，也有冶煉廠入庫，故整體變化不大；雖檢修冶煉廠暫無貨源流出，但臨近月底，市場采買動作減緩，故供應(yīng)方面暫無緊張表現(xiàn)。本周銅價主要震蕩運(yùn)行，整體表現(xiàn)重心下移，現(xiàn)貨升貼水報價小幅回調(diào)，因前半周大部分企業(yè)提前月底備庫，市場消費(fèi)有所回升，而越臨近月底，下游企業(yè)采購意愿越低，多以剛需采購為主，故后半周市場現(xiàn)貨交易表現(xiàn)不佳，多數(shù)持貨商表示市場略顯平靜；整體來說，周度實際成交較為有限，消費(fèi)未有回暖跡象。本周宏觀方面影響較少，銅價震蕩幅度不大，同時市場消費(fèi)也較為有限，下周進(jìn)入12月份，銅精礦TC價格以及長單談判或?qū)⒂兴M(jìn)展，預(yù)計下周銅價繼續(xù)偏弱，在73000-75000元/噸之間。

重慶市場：本周重慶市場電解銅價格繼續(xù)維持震蕩，截止2024年11月29日電解銅中間價報73940元/噸，較上周五中間價下跌130元/噸。從供應(yīng)來看，周內(nèi)川渝社會庫存繼續(xù)增加，截止至11月28日兩地社庫庫存為4000噸，環(huán)比增加700噸；從具體情況來看，本周煉廠往重慶與成都發(fā)貨量有繼續(xù)增加，尤其成都方面增幅較為明顯，疊加月末出庫表現(xiàn)下滑，實際庫存表現(xiàn)為繼續(xù)增加。從需求來看，首先，本周川渝現(xiàn)貨升貼水持續(xù)下調(diào)，截止至本周五持貨商升貼水均價在升水100元/噸，環(huán)比下跌20元/噸。此外，本周市場出貨呈現(xiàn)區(qū)域性的分化，重慶方面由于臨近月末，多數(shù)銅廠多以執(zhí)行長單為主，且限于資金壓力提貨節(jié)奏相對放緩，周內(nèi)出庫表現(xiàn)不佳；而成都在集中到貨后，部分頭部持貨商為減輕資金壓力，選擇大幅下調(diào)升貼水，市場反應(yīng)較為不錯，在下半周出現(xiàn)集中性的成交達(dá)成，成交量多在500噸以上。后市來看，宏觀方面，目前國內(nèi)社庫庫存仍有一定的去庫預(yù)期，同時在年末長單談判的節(jié)點，銅價企穩(wěn)反彈的可能性在逐漸增強(qiáng)。消費(fèi)方面，由于多數(shù)區(qū)域下游銅廠2501合約的長單量并不多，目前下游銅廠12月的生產(chǎn)計劃普遍有減產(chǎn)的情況，疊加距離年終決算的時間較近，故12月區(qū)域消費(fèi)表現(xiàn)或?qū)⒗^續(xù)下滑?，F(xiàn)貨方面，在消費(fèi)萎縮的背景下，區(qū)域持貨商為減輕庫存壓力，下調(diào)升貼水促進(jìn)成交的概率加大，預(yù)計下周西南市場現(xiàn)貨升貼水或?qū)⒃谫N水20-升水80區(qū)間調(diào)整。

三、電解銅庫存變化分析

本周（11.21~11.28）國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存13.41萬噸，較21日降2.22萬噸，較25日降0.17萬噸；本周上海市場庫存下降明顯，由于周內(nèi)進(jìn)口銅到貨相對有所減少，同時國產(chǎn)貨源到貨依舊偏少，加之受部分下游搶出口動作，下游消費(fèi)表現(xiàn)平穩(wěn)，庫存因此持續(xù)下降；下周來看，由于進(jìn)口銅增加預(yù)期仍存，同時搶出口動作預(yù)計將在月初消退，消費(fèi)或?qū)⒂兴禄?，庫存因此或表現(xiàn)小幅增加。

廣東市場庫存繼續(xù)表現(xiàn)下降，主因市場到貨仍然較少，但同時現(xiàn)貨升水大幅走高，消費(fèi)有所減弱，倉庫出庫下滑，庫存因此變化不大。后續(xù)來看，市場到貨仍然有限，同時高升水局面，下游畏高采購情緒不佳，因此庫存仍將變化有限。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

保稅區(qū)庫存

本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫存累計5.75萬噸，較21日降0.35萬噸，較25日降0.08萬噸；保稅區(qū)庫存小幅減少，進(jìn)口窗口維持打開，倉庫貨源仍有清關(guān)進(jìn)口，且進(jìn)口抵港到船貨源周內(nèi)入庫偏少，庫存因此維持去庫。下周來看，進(jìn)口窗口維持打開，且臨近年底，預(yù)計持貨商清關(guān)進(jìn)口意愿上升，保稅區(qū)庫存仍將表現(xiàn)去庫。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

四、市場總結(jié)

本周銅價重心小幅下移，周內(nèi)滬銅盤面維持窄幅震蕩運(yùn)行，且臨近月底，市場交易活躍度相對不高，下游消費(fèi)難有明顯增加空間，但部分下游加工企業(yè)搶出口動作，市場需求亦下滑有限，整體表現(xiàn)平穩(wěn)，同時周內(nèi)滬粵價差再度拉大，現(xiàn)貨升水企穩(wěn)上漲。后續(xù)來看，隨著進(jìn)入交割月，滬銅盤面12-01合約表現(xiàn)BACK結(jié)構(gòu)，料持貨商挺價情緒仍存，現(xiàn)貨升水下跌空間受限，但需注意周內(nèi)進(jìn)口銅流入增量，預(yù)計下周現(xiàn)貨升水維持區(qū)間運(yùn)行為主。

五、一周熱點 ?

1.國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會公布對美加征關(guān)稅商品第十六次排除延期清單：銅產(chǎn)品類

11月29日，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會發(fā)布關(guān)于對美加征關(guān)稅商品第十六次排除延期清單的公告。根據(jù)《國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會關(guān)于對美加征關(guān)稅商品第十四次排除延期清單的公告》（稅委會公告2024年第3號），對美加征關(guān)稅商品第十四次排除延期清單將于2024年11月30日到期。國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會按程序決定，對相關(guān)商品延長排除期限?，F(xiàn)將有關(guān)事項公告如下：自2024年12月1日至2025年2月28日，對附件所列商品，繼續(xù)不加征我為反制美301措施所加征的關(guān)稅。

2.新疆新發(fā)現(xiàn)一個大礦，預(yù)估銅資源量超過50萬噸

近日，湖南省礦產(chǎn)資源調(diào)查所新疆維吾爾自治區(qū)和靜縣阿帕勒德礦區(qū)銅金礦地質(zhì)勘查項目傳來喜訊，找礦取得新突破，南天山成礦帶虎拉山—霍拉山地區(qū)首次發(fā)現(xiàn)斑巖型銅金礦床，預(yù)計銅金資源量可達(dá)大型以上規(guī)模。通過湖南省礦調(diào)所近半年艱苦的野外工作，項目組找到了呈近東西向貫穿整個礦區(qū)的斑巖型銅金礦床典型蝕變分帶。圈定了I、Ⅱ號兩個銅金礦化帶，I號銅金礦化帶分布在礦區(qū)西部，受閃長玢巖體控制，具有分支、復(fù)合特征，走向長約1100米、寬150-280米；Ⅱ號銅金礦化帶分布在礦區(qū)中部，寬約420米，預(yù)估銅資源量在50萬噸以上，具有較高的開發(fā)利用價值。

3.贊比亞所有礦業(yè)公司已恢復(fù)供電，受困銅礦工獲救

據(jù)11月25日消息，贊比亞能源部周一表示，全國停電后被困地下的兩座銅礦的礦工目前已獲教。贊比亞國家電力公司（Zesco）上周日表示，該國電力系統(tǒng)出現(xiàn)故障，導(dǎo)致全國停電，鄰國津巴布韋也受到影響。贊比亞和津巴布韋幾十年來最嚴(yán)重的干旱影響了該地區(qū)的水力發(fā)電，兩國正在經(jīng)歷長時間的電力配給。贊比亞能源常務(wù)秘書Peter Mumba表示，莫帕尼銅礦（Mopani Copper Mines）和另一座中資銅礦的礦工被困。莫帕尼銅礦由阿聯(lián)酋國際資源控股公司（International Resources Holding）持有多數(shù)股權(quán)。