一、市場(chǎng)綜述

滬銀主力合約本周價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為6836-7535元/千克。1#銀錠市場(chǎng)周均價(jià)為7037元/千克，較上周均價(jià)下跌281元/千克。

滬銀期貨價(jià)格周初因全球金融市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)破位下跌至6900元/千克一線。周內(nèi)低位盤(pán)整，至周四夜盤(pán)隨偏樂(lè)觀的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而反彈至最高7167元/千克。

8月2日晚間公布的美國(guó)7月勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)降溫幅度遠(yuǎn)超預(yù)期。其中失業(yè)率超預(yù)期上漲至4.3%，達(dá)2021年來(lái)最高水平。7月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)11.4萬(wàn)，遠(yuǎn)不及預(yù)期17.5萬(wàn)和前值下修后的17.9萬(wàn)。介于衰退確認(rèn)指標(biāo)——薩姆法則的觸發(fā)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒加劇。交易者對(duì)年內(nèi)加速降息的押注顯著增加。然而貴金屬價(jià)格并未因此上漲，反而隨美股主要股指一同走低。

另一則引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩的重要因素是日本自3月結(jié)束負(fù)利率后，于上周超預(yù)期加息至0.25%。日元兌美元因此大幅升值。隨著數(shù)萬(wàn)億美元跨國(guó)套利交易資金突然轉(zhuǎn)向，日股及美股驟跌，流動(dòng)性短缺進(jìn)而導(dǎo)致貴金屬獲利持倉(cāng)的集中拋售，是引發(fā)銀價(jià)破位下跌的主要因素。

黃金價(jià)格在本輪回調(diào)中表現(xiàn)顯著強(qiáng)于受工業(yè)屬性拖累的白銀，而隨著黃金上漲趨勢(shì)的延續(xù)，白銀在6900元/千克附近獲得支撐。隨著后半周美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)降至23.3萬(wàn)，及中國(guó)7月CPI月率回升至0.5%，高于預(yù)期0.3%和前值-0.2%的利好數(shù)據(jù)發(fā)布，銀價(jià)出現(xiàn)反彈。

表-1 Mysteel白銀一周價(jià)格（單位：元/千克）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

二、市場(chǎng)預(yù)測(cè)

市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒引發(fā)的短期影響已基本兌現(xiàn)，隨著市場(chǎng)可能從衰退交易再度轉(zhuǎn)向降息交易，貴金屬價(jià)格有望企穩(wěn)回升。從歷史數(shù)據(jù)看，過(guò)去每輪降息周期初期，貴金屬通常會(huì)受到股指下跌的拖累而形成顯著回撤，但中期看來(lái)依然將隨著經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇而走出階段新高。本輪降息開(kāi)始前美國(guó)長(zhǎng)短期國(guó)債收益率倒掛較往期顯著更久，或許意味著本輪經(jīng)濟(jì)衰退已遠(yuǎn)早于降息發(fā)生，因此觸底時(shí)間也將相應(yīng)提前。疊加光伏等工業(yè)領(lǐng)域需求增長(zhǎng)的確定性，白銀在基本面預(yù)計(jì)長(zhǎng)期供不應(yīng)求格局下，下方空間有限，適合逢低布局。