一、市場預(yù)測

在經(jīng)歷本周多項(xiàng)重磅數(shù)據(jù)的發(fā)布之后，時(shí)間來到12月美聯(lián)儲的議息會議時(shí)間節(jié)點(diǎn)，從近期的反饋情況來看，12月降息預(yù)期較強(qiáng)，不過市場已經(jīng)陸續(xù)反映出一部分對價(jià)格的影響，因此下周的結(jié)果若無超預(yù)期的表現(xiàn)，預(yù)計(jì)對銅價(jià)的影響較小?；久嫔?，隨著礦端長單的落地，市場開始聚焦電解銅的長單交易，從目前情況來看，價(jià)格環(huán)比有下降趨勢；而冶煉廠目前雖然檢修有所減弱，但考慮到目前原料價(jià)格，生產(chǎn)積極性也有所打擊，因此供應(yīng)的增量目前來看，依然是相對有限的。需求端，隨著時(shí)間臨近年末，除了進(jìn)入季節(jié)性旺季的銅管市場，其余市場多少有下滑的跡象，其中銅桿的下滑相對明顯一些，主要是前期訂單的透支以及年末回款的影響，需求能為價(jià)格的支持在逐步減弱。整體來看，銅價(jià)目前進(jìn)入了震蕩區(qū)間之中，底部的支撐來源于供應(yīng)端，同時(shí)考慮到近期市場情緒的變化以及年末交易需求的減弱，銅價(jià)或許將處于高位震蕩局勢之中，階段性有走高表現(xiàn)，國內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在74400-75700元/噸，LME銅運(yùn)行區(qū)間在9010-9330美元/噸。

表-1 Mysteel電解銅一周價(jià)格

二、市場成交

上海市場：國產(chǎn)貨源到貨有限 庫存再創(chuàng)近期新低本周進(jìn)口比價(jià)尚可，進(jìn)口窗口維持打開，市場供應(yīng)仍以進(jìn)口銅到貨增量為主，且持貨商積極將保稅區(qū)倉庫貨源清關(guān)進(jìn)口至國內(nèi)。雖國內(nèi)冶煉廠檢修高峰期結(jié)束，但市場倉庫國產(chǎn)品牌貨源到貨依舊較少。截止本周四，上海市場社會庫存8.14萬噸，較周一繼續(xù)大幅下降1.15萬噸。周內(nèi)銅價(jià)先揚(yáng)后抑，下游面對高銅價(jià)局面采購情緒仍有所謹(jǐn)慎。具體來看，周初隨著銅價(jià)連續(xù)上抬走高，加工企業(yè)多駐足觀望，接貨需求仍剛需采購為主，但后半周銅價(jià)表現(xiàn)回落，市場逢低入市接貨情緒尚可。然由于整體市場訂單未有明顯增加，消費(fèi)上升空間有限?，F(xiàn)貨升水于平水附近本周銅價(jià)重心上移，截止周五滬銅12合約盤面收于74750元/噸，上海市場1#電解銅現(xiàn)貨均價(jià)74665元/噸，較上周五上漲200元/噸。周內(nèi)現(xiàn)貨升水基本窄幅震蕩于升0～升50元/噸附近，市場進(jìn)口銅到貨增量仍存，加上下游消費(fèi)難有明顯起色，現(xiàn)貨升水上漲動力不足；但由于國產(chǎn)品牌注冊貨源到貨仍不多，且臨近交割，持貨商貼水出貨意愿較低，因此下跌空間同樣受限，日內(nèi)基本拉鋸于平水附近。下周交割換月，考慮到進(jìn)口窗口仍表現(xiàn)打開，進(jìn)口到船貨源主以清關(guān)進(jìn)口為主，同時(shí)由于臨近年底，料持貨商仍存積極清關(guān)進(jìn)口保稅區(qū)貨源動作，進(jìn)口銅到貨流入增量仍存，且國內(nèi)冶煉廠檢修高峰期結(jié)束，料后續(xù)發(fā)貨亦有所增加，因此下周供應(yīng)增量預(yù)期較強(qiáng)，現(xiàn)貨升水或?qū)⒊袎哼\(yùn)行于貼50～升50元/噸。

上海洋山港現(xiàn)貨市場：上海洋山港仍有進(jìn)口抵港到船貨源，整體相對上周表現(xiàn)增加。從美金銅溢價(jià)來看，環(huán)比上周五下跌，截止至本周五倉單升貼水44~64美元/噸，均價(jià)54美元/噸，環(huán)比下跌2美元/噸；截止至本周五提單升貼水34~50美元/噸，均價(jià)42美元/噸，環(huán)比下跌6美元/噸。

佛山市場：廣東市場庫存表現(xiàn)累庫，主因市場到貨有所增加，但倉庫入庫偏少，主要是部分貿(mào)易商從華東調(diào)了少量貨源到華南維持長單供應(yīng)，冶煉廠直發(fā)貨源較少，同時(shí)下游面對高升水接貨需求減弱，庫存因此小幅累庫。后續(xù)來看，市場到貨依舊受限，下游畏高采購情緒偏謹(jǐn)慎，因此庫存仍將變化有限。本周銅價(jià)表現(xiàn)先揚(yáng)后抑，市場上到貨有所增加，增加部分主要是受滬粵升水價(jià)差較差，部分貿(mào)易商從華東往華南運(yùn)送了到廠貨源，流通現(xiàn)貨偏緊情況有所緩解，升水也因而承壓下行，臨近交割換月，加之臨近年末，企業(yè)有出貨回款的需求，積極出貨，市場進(jìn)入消費(fèi)淡季，下游企業(yè)拿貨情緒不高，謹(jǐn)慎采購剛需為主。本周銅價(jià)升水雙雙回落，但市場進(jìn)入淡季需求，成交表現(xiàn)偏弱，下游企業(yè)剛需拿貨后，多保持謹(jǐn)慎觀望為主。宏觀上對銅價(jià)擾動降低，華南區(qū)域內(nèi)冶煉廠的檢修影響減少，12月市場供應(yīng)增加，加之市場進(jìn)入淡季需求，下游企業(yè)拿貨較為謹(jǐn)慎，整體成交或?qū)⒈憩F(xiàn)較差；因此預(yù)計(jì)后續(xù)市場消費(fèi)難有明顯好轉(zhuǎn)，銅價(jià)或?qū)⒄鹗?，現(xiàn)貨升貼水運(yùn)行區(qū)間在升100-250元/噸。

天津市場：本周天津市場現(xiàn)貨均價(jià)在75100元/噸左右，較上周均價(jià)74200元/噸上漲900元/噸，價(jià)格重心繼續(xù)上移，市場現(xiàn)貨升貼水報(bào)價(jià)在貼130-升70元/噸區(qū)間，較上周表現(xiàn)下調(diào)。本周天津市場電解銅現(xiàn)貨供應(yīng)表現(xiàn)正常，臨近換月，倉庫貨源多以長單流出，實(shí)際現(xiàn)貨成交提貨不多，整體變化不大，市場現(xiàn)貨流通品牌有所增加，整體供應(yīng)方面未有緊張表現(xiàn)，后續(xù)或?qū)⒅饾u供應(yīng)充足。本周銅價(jià)先揚(yáng)后抑，價(jià)格重心上移，天津市場現(xiàn)貨升貼水下調(diào)，大部分企業(yè)采買動作謹(jǐn)慎，觀望情緒較濃，尤其即將交割，下游實(shí)際需求表現(xiàn)不佳，，多以長單提貨為主，零單多以低價(jià)成交；周四周五價(jià)格下行且臨近周末，部分加工企業(yè)訂單有所增加，但新增訂單較為有限，整體周度成交表現(xiàn)一般。本周國內(nèi)釋放財(cái)政積極政策，利好市場，但下游消費(fèi)并未有好轉(zhuǎn)跡象，月內(nèi)關(guān)注冶煉廠長單談判情況，據(jù)調(diào)研統(tǒng)計(jì)市場大多企業(yè)預(yù)測下周銅價(jià)弱勢運(yùn)行，在73000-75000元/噸之間。

重慶市場：本周重慶市場電解銅價(jià)格波動不大，截止2024年12月13日電解銅中間價(jià)報(bào)74735元/噸，較上周五中間價(jià)上漲190元/噸。從供應(yīng)來看，周內(nèi)川渝社會庫存繼續(xù)減少，截止至12月12日兩地社庫庫存為3000噸，環(huán)比減少700噸；從具體情況來看，本周煉廠往重慶與成都發(fā)貨量相對正常，但由于上周五出貨量較多，疊加本周長單出貨情況尚可，故整體川渝庫存表現(xiàn)去庫明顯。從需求來看，首先，本周川渝現(xiàn)貨升貼水整體呈現(xiàn)先升后落的趨勢，截止至本周五持貨商升貼水均價(jià)在升水105元/噸，環(huán)比下跌10元/噸。此外，本周市場零單成交表現(xiàn)較上周有所回升，主要是部分下游銅廠周內(nèi)在提完長單后仍存在原料缺口，故在周內(nèi)進(jìn)行了一定量的零單補(bǔ)充，成交量在400噸上下；同時(shí)，在周五銅價(jià)下跌后，部分銅廠選擇增加零單采買，日內(nèi)成交量多在100-200噸左右。后市來看，宏觀方面，目前國內(nèi)社庫庫存仍有一定的去庫預(yù)期，加之目前長單談判仍處于較為焦灼的局面，疊加宏觀方向偏寬松，但考慮到有利好出盡的可能性，故銅價(jià)預(yù)計(jì)將維持震蕩表現(xiàn)。消費(fèi)方面，由于臨近年終決算，加之近兩周消費(fèi)已經(jīng)有一定的釋放增量體現(xiàn)，故剩余階段預(yù)計(jì)區(qū)域電解銅消費(fèi)有減弱預(yù)期?，F(xiàn)貨方面，由于區(qū)域后續(xù)到貨預(yù)期有所減弱，現(xiàn)貨升貼水或有平穩(wěn)運(yùn)行的可能性，不過，在接近年末的階段部分持貨商或有甩貨清庫的情況，所以并不排除升貼水下行的可能，預(yù)計(jì)下周西南市場現(xiàn)貨升貼水在平水-升水100區(qū)間調(diào)整。

三、電解銅庫存變化分析

本周（12.5~12.12）國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫10.82萬噸，較5日降1.57萬噸，較9日降0.93萬噸；本周上海市場社會庫存繼續(xù)表現(xiàn)大幅下降，主因國產(chǎn)品牌貨源到貨依舊較少，而下游加工企業(yè)逢低采購，雖進(jìn)口銅仍有所到貨，但是部分倉庫周內(nèi)出庫量尚可，同時(shí)但滬粵升水價(jià)差拉大，部分貨源轉(zhuǎn)運(yùn)至華南地區(qū)；后續(xù)來看，國內(nèi)冶煉企業(yè)檢修高峰期已過，發(fā)貨或?qū)⒂兴黾?，同時(shí)下周進(jìn)口銅仍有到貨，庫存或小幅增加。

廣東市場庫存繼續(xù)表現(xiàn)累庫，主因市場到貨有所增加，但倉庫入庫偏少，主要是部分貿(mào)易商從華東調(diào)了少量貨源到華南維持長單供應(yīng)，冶煉廠直發(fā)貨源較少，同時(shí)下游面對高升水接貨需求減弱，庫存因此小幅累庫。后續(xù)來看，市場到貨依舊受限，下游畏高采購情緒偏謹(jǐn)慎，因此庫存仍將變化有限。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

保稅區(qū)庫存

本周12月12日上海、廣東兩地保稅區(qū)銅現(xiàn)貨庫存累計(jì)3.73萬噸，較5日降0.8萬噸，較9日降0.73萬噸；保稅區(qū)庫存表現(xiàn)下降，主因臨近年末，加之近期進(jìn)口窗口打開，持貨商仍存清關(guān)進(jìn)口動作，庫存因此下降；后續(xù)來看，目前進(jìn)口窗口維持打開，且臨近年底，料持貨商仍將存清關(guān)進(jìn)口國內(nèi)動作，保稅區(qū)庫存預(yù)計(jì)繼續(xù)下降。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

四、市場總結(jié)

本周銅價(jià)重心小幅上移，周內(nèi)滬銅盤面沖高回落，滬粵升水價(jià)差表現(xiàn)收窄，下游加工企業(yè)逢低采購情緒尚可，但整體訂單新增相對有限，消費(fèi)表現(xiàn)一般；由于國產(chǎn)貨源到貨相對有限，加之部分倉庫周內(nèi)出庫較好，雖進(jìn)口銅到貨仍存增量，但貨源流轉(zhuǎn)速度較快，市場社會庫存再度下降至近期低位；下周交割換月后，市場仍供應(yīng)增量預(yù)期，同時(shí)下游消費(fèi)預(yù)計(jì)難有明顯增長空間，現(xiàn)貨升水或承壓運(yùn)行為主。

五、一周熱點(diǎn) ?

1.衛(wèi)星監(jiān)測：11月全球銅冶煉活動反彈 ?

12月11日消息，衛(wèi)星監(jiān)測的數(shù)據(jù)顯示，11月全球銅冶煉活動較10月有所增加，在監(jiān)測的全球銅冶煉廠產(chǎn)能中，平均有13.4%處于閑置狀態(tài)，低于10月份的16.1%，11月份的數(shù)據(jù)是2月以來的最低水平。11月除中國以外，全球其余地區(qū)采礦業(yè)務(wù)的工廠活動增加。11月中國冶煉廠（覆蓋中國逾40%的產(chǎn)能）的閑置率環(huán)比下降0.2%至15.3%。在全球范圍內(nèi)，從第三方購買精礦的冶煉廠的閑置率下降了0.7個(gè)百分點(diǎn)，至15.5%。與此同時(shí)，與附近一家大型礦業(yè)企業(yè)整合的工廠閑置率下降了5.3個(gè)百分點(diǎn)，至10.7%。

2.江西支持鷹潭上饒撫州南昌共同建設(shè)國家級銅基新材料集群 ??

江西印發(fā)《關(guān)于支持打造國家級銅基新材料集群促進(jìn)銅產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，措施提出，優(yōu)化集群發(fā)展布局。堅(jiān)持區(qū)域差異化協(xié)調(diào)發(fā)展，支持鷹潭、上饒、撫州、南昌、贛州等市培育發(fā)展各具特色、協(xié)作融合的省級銅產(chǎn)業(yè)集群，引導(dǎo)銅產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)郊喊l(fā)展，支持集群內(nèi)符合條件的產(chǎn)業(yè)園擴(kuò)區(qū)調(diào)區(qū)。深入實(shí)施優(yōu)質(zhì)企業(yè)培育工程，鼓勵有條件的企業(yè)開展兼并重組，培育引進(jìn)一批專精特新“小巨人”企業(yè)和單項(xiàng)冠軍企業(yè)，推動打造具有全球核心競爭力的世界一流企業(yè)。支持鷹潭市牽頭，聯(lián)合上饒市、撫州市、南昌市建設(shè)國家級銅基新材料集群，不斷向世界級產(chǎn)業(yè)集群邁進(jìn)。

3.智利國家礦業(yè)協(xié)會：2025年智利銅產(chǎn)量為540-560萬噸

12月11日消息，智利國家礦業(yè)協(xié)會（Sonami）周三表示，預(yù)計(jì)2025年智利銅產(chǎn)量將在540-560萬噸之間。根據(jù)行業(yè)預(yù)測，智利礦企還預(yù)計(jì)明年銅價(jià)將介于每磅4.2-4.5美元。