一、市場(chǎng)綜述

滬銀主力合約本周價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為7710-8029元/千克。1#銀錠市場(chǎng)周均價(jià)為7861元/千克，較上周均價(jià)上漲149元/千克。

截至12月6日，COMEX白銀期貨非商業(yè)多頭持倉(cāng)環(huán)比增長(zhǎng)1209張至64285張，空頭持倉(cāng)環(huán)比增加732張至21025張。凈頭寸增加477張至43260張。

截至12月13日，上海期貨交易所白銀期貨庫(kù)存環(huán)比減少48.806噸至1261.149噸。

本周白銀先揚(yáng)后抑。周一銀價(jià)持穩(wěn)，中東局勢(shì)存在緩和跡象，周末缺乏消息面指引，銀價(jià)在7737-7846元/噸區(qū)間震蕩。9日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)，提振市場(chǎng)對(duì)明年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心，周二銀價(jià)隨股指及其他商品一同大幅上漲。

根據(jù)美國(guó)勞工部11日公布的數(shù)據(jù)，美國(guó)11月同比上漲2.7%，較10月漲幅擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。核心CPI同比上漲3.3%，連續(xù)第3個(gè)月不變。其中核心通脹小幅緩解，11月服務(wù)通脹同比上升4.5%，較10月增速收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)。服務(wù)通脹緩解促進(jìn)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月降息預(yù)期。根據(jù)CME觀察，截至13日，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率從一周前的70.4%上升至94.7%。因此，12日金銀價(jià)格繼續(xù)上行。滬銀價(jià)格一度突破8000元/千克。

12日晚間公布美國(guó)12月7日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)24.2萬(wàn)，高于預(yù)期22萬(wàn)及前值22.4萬(wàn)。美國(guó)11月PPI年率3%，高于預(yù)期2.6%。前值則從2.4%上修至2.6%。核心PPI年率3.4%，高于預(yù)期3.2%和3.1%。盡管12月降息預(yù)期幾乎確定，但對(duì)未來(lái)通脹中樞上移的擔(dān)憂(yōu)使得市場(chǎng)對(duì)2025年降息路徑持更謹(jǐn)慎態(tài)度，利空貴金屬價(jià)格。

銀價(jià)下跌的另一個(gè)潛在因素在于，交易員權(quán)衡美國(guó)候選總統(tǒng)特朗普提出的全面關(guān)稅政策將貴金屬納入的可能性。LME黃雞和白銀期貨溢價(jià)擴(kuò)大，2月交割白銀期貨每盎司一度較現(xiàn)貨升水1美元，溢價(jià)率3%。

表-1 Mysteel白銀一周價(jià)格（單位：元/千克）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

二、市場(chǎng)預(yù)測(cè)

當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)逐漸從美國(guó)大選回歸實(shí)際政策層面。當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面較具韌性，通脹反彈預(yù)期升溫，降息路徑不明確偏利空貴金屬。但長(zhǎng)期看通脹和美元實(shí)際利率下滑，以及財(cái)政赤字上升依然是貴金屬主要定價(jià)邏輯。美元信用的持續(xù)透支和對(duì)外制裁舉措的加碼仍將在長(zhǎng)期提升貴金屬配置需求。

中國(guó)央行12月7日發(fā)布數(shù)據(jù)稱(chēng)，2024年11月末中國(guó)黃金儲(chǔ)備為7296萬(wàn)盎司，10月末為7280萬(wàn)盎司。這是自連續(xù)5個(gè)月暫停購(gòu)金以來(lái)，中國(guó)央行首次增加黃金儲(chǔ)備。當(dāng)前格局下，全球央行增購(gòu)黃金及其他貴金屬的趨勢(shì)將大概率得到增強(qiáng)，從而支撐銀價(jià)。短期價(jià)格預(yù)計(jì)震蕩調(diào)整，長(zhǎng)期仍以回調(diào)多配為主。