概述：進(jìn)入2024年年末，縱觀全年，電解銅現(xiàn)貨升貼水多數(shù)時(shí)間處于偏弱運(yùn)行的情況，2025年的電解銅年度長(zhǎng)單談判仍在拉鋸當(dāng)中，市場(chǎng)參與者開始走訪上下游企業(yè)尋求合作機(jī)會(huì)；考慮到2024年電解銅現(xiàn)貨平均升水與長(zhǎng)單價(jià)格有著較大差異，加之銅礦長(zhǎng)單TC價(jià)格創(chuàng)下歷史級(jí)別新低，因此2025年的長(zhǎng)單簽訂推進(jìn)也并不順利。年末電解銅現(xiàn)貨市場(chǎng)又將如何運(yùn)行？

一、年末銅現(xiàn)貨升水上漲空間有限

12月現(xiàn)貨升水表現(xiàn)震蕩有所回升，交割換月前，市場(chǎng)進(jìn)口銅到貨增量仍存，加上下游消費(fèi)難有明顯起色，現(xiàn)貨升水上漲動(dòng)力不足；但由于國(guó)產(chǎn)品牌注冊(cè)貨源到貨仍不多，持貨商降價(jià)出貨意愿不高，現(xiàn)貨升水因此下跌空間同樣受限，基本拉鋸于平水到小幅升水附近運(yùn)行。而交割后市場(chǎng)主流注冊(cè)品牌流通較少，持貨商挺價(jià)惜售情緒維持，現(xiàn)貨升水也因而走高。下游銅加工企業(yè)需求表現(xiàn)差異化，銅桿市場(chǎng)訂單出現(xiàn)環(huán)比下降；但如銅管市場(chǎng)隨著季節(jié)性旺季的來(lái)臨，交易活躍度較高。其他銅材在年末沖量下表現(xiàn)也相對(duì)不錯(cuò)。因此預(yù)計(jì)后續(xù)市場(chǎng)現(xiàn)貨升水上行空間有限，但下方支撐也較為明顯。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

二、銅冶煉廠檢修高峰已過(guò)?產(chǎn)量或延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)

目前銅精礦現(xiàn)貨TC價(jià)格持續(xù)處于低位運(yùn)行，智利礦業(yè)公司安托法加斯塔（Antofagasta Plc.）和江西銅業(yè)達(dá)成協(xié)議，將2025年銅精礦加工精煉費(fèi)用(TC/RC）分別定為每噸21.25美元和每磅2.125美分大幅低于2024年的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)每噸80美元和每磅8美分，同比下降73.4%。TC/RC將創(chuàng)1992年以來(lái)的新低。也將預(yù)示著2025年銅精礦供應(yīng)緊張或?qū)⒀永m(xù)。而據(jù)Mysteel調(diào)研結(jié)果來(lái)看，目前冶煉企業(yè)檢修高峰已過(guò)，2025年檢修量預(yù)計(jì)環(huán)比下降，產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)的趨勢(shì)依然在延續(xù)，但受原料端影響，冶煉廠的減產(chǎn)與否和新投項(xiàng)目不確定性增加。?

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

?

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

三、國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存延續(xù)去庫(kù) 且去庫(kù)幅度較大

從庫(kù)存角度來(lái)看，從Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)來(lái)看截至12月16日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)9.98萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存延續(xù)去庫(kù)趨勢(shì)，且去庫(kù)幅度較大，其中上海市場(chǎng)貢獻(xiàn)主要降幅，雖進(jìn)口銅仍有陸續(xù)到貨，但國(guó)產(chǎn)到貨依舊有限，同時(shí)下游逢低接貨情緒尚可，加之近期受滬粵價(jià)差較大影響部分貨源轉(zhuǎn)運(yùn)至華南等地，倉(cāng)庫(kù)出庫(kù)量仍較為可觀，上海市場(chǎng)庫(kù)存也因此下降明顯，不過(guò)仍處于近幾年同期高位，對(duì)現(xiàn)貨升貼水有一定的壓制。后續(xù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)檢修高峰期已過(guò)，發(fā)貨或?qū)⒂兴黾?，同時(shí)進(jìn)口銅仍有到貨，庫(kù)存或表現(xiàn)階段性小幅累庫(kù)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

據(jù)Mysteel調(diào)研截至12月16日上海、廣東兩地保稅區(qū)銅現(xiàn)貨庫(kù)存累計(jì)2.63萬(wàn)噸，保稅區(qū)庫(kù)存也繼續(xù)表現(xiàn)減少，進(jìn)口比價(jià)持續(xù)向好，加之臨近年末，持貨商積極清關(guān)進(jìn)口，庫(kù)存因此下降。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

四、電解銅長(zhǎng)單升貼水談判仍在拉鋸當(dāng)中

銅精礦TC長(zhǎng)單價(jià)格落地后，冶煉廠開始進(jìn)行國(guó)內(nèi)電解銅長(zhǎng)單談判。2024年主流市場(chǎng)現(xiàn)貨年平均升貼水均表現(xiàn)為貼水，但銅精礦TC長(zhǎng)單價(jià)格創(chuàng)歷史性低位，使得冶煉廠在電解銅升貼水上很難出現(xiàn)讓步，下游企業(yè)也或?qū)で蟾?dòng)價(jià)成交為主，電解銅長(zhǎng)單的簽訂比例以及固定價(jià)在市場(chǎng)貿(mào)易中或?qū)?huì)有下降的勢(shì)。? ? ? ?

據(jù)Mysteel調(diào)研來(lái)看，目前華東地區(qū)長(zhǎng)單價(jià)格主要在升120-180元/噸，提貨方式等條件價(jià)格有所差距。江浙地區(qū)自提價(jià)格在升135-155元/噸，華南地區(qū)廣東倉(cāng)庫(kù)自提價(jià)格多在升150元/噸，送到廠區(qū)價(jià)格在升160-170元/噸，而部分含附加條件價(jià)格送到在升130元/噸。西南地區(qū)倉(cāng)庫(kù)自提價(jià)格在升100-140元/噸，山東等地的價(jià)格在廠提升20元/噸左右。目前華北地區(qū)長(zhǎng)單未有報(bào)價(jià)，2024年長(zhǎng)單執(zhí)行時(shí)間預(yù)計(jì)到3月份。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

五、總結(jié)預(yù)測(cè)

整體來(lái)看，臨近年末，供應(yīng)上冶煉廠檢修有所減少，但考慮到目前原料價(jià)格，積極追產(chǎn)的情緒不高，進(jìn)口銅到貨流入增量仍存，后續(xù)供應(yīng)上有所增加，但增加幅度有限；雖然目前銅庫(kù)存延續(xù)去庫(kù)，但下游消費(fèi)一般，供應(yīng)增加，銅庫(kù)存或?qū)⒈憩F(xiàn)小幅累庫(kù)階段，現(xiàn)貨升水也因此表現(xiàn)承壓，同時(shí)下方支撐較為明顯；電解銅長(zhǎng)單升貼水仍處于拉鋸當(dāng)中，上下游存在30-50元/噸的預(yù)期差，但冶煉廠很難做出更多讓步，預(yù)計(jì)成交價(jià)格與目前市場(chǎng)報(bào)價(jià)相差不大。