2024年11月我國新增專項債的發(fā)行額為856.32億元，占11月地方政府新增債券發(fā)行額的84.69%，比2023年同期少發(fā)行約995.37億元。

11月新增專項債發(fā)行規(guī)模隨著可用額度的下降而減少。整體來看，2024年1-11月我國新增專項債發(fā)行額累計約為3.97萬億元，較去年同期增加約1084.41億元。截至2024年12月25日我國新增專項債發(fā)行約四萬億元。整體來看，今年前期新增專項債發(fā)行速度較緩，三季度的超量發(fā)行，使得今年新增專項債券額度殆盡。投向來看，目前“特殊”新增專項債券規(guī)模約8800億元，且根據(jù)統(tǒng)計地方政府債券資金的投向，我國2024年1-11月地方政府債券基建投資占比為57%左右，較2023年的近60%有所下滑。

展望2025年，我國新增專項債額度將超過2024年。且在12月25日國務院辦公廳發(fā)布關于優(yōu)化完善地方政府專項債券管理機制的意見（以下簡稱意見）中提出要擴大專項債券投向領域，將完全無收益的項目以及樓堂館所、形象工程和政績工程以及除保障性住房、土地儲備以外的房地產(chǎn)開發(fā)等一系列項目納入“負面清單”；擴大專項債券用作項目資本金范圍；完善專項債券項目預算平衡；優(yōu)化專項債券項目審核和管理機制；加快專項債券發(fā)行使用；強化專項債券全流程管理；加強專項債券監(jiān)督問責以及強化保障措施。

整體來看，在臨2025年專項債提前批下達之際，《意見》的發(fā)布將使得明年專項債的發(fā)行和使用更有效率，雖然清除了一些涉及基建的項目，但擴大了專項債券用作項目資本金范圍，納入更多基礎設施建設以及城市更新等投向。且在專項債預算平衡、審核、發(fā)行使用、管理監(jiān)督等方面也進行了優(yōu)化。因此，預計2025年專項債發(fā)行和使用或將加速，對經(jīng)濟起到支撐的同時，也將帶動銅、鋅等基建相關金屬的產(chǎn)銷。

數(shù)據(jù)來源：中國財政部，中國地方政府債券信息公開平臺

分地區(qū)來看，2024年11月全國僅有7個省市自治區(qū)發(fā)行了新增專項債，數(shù)量環(huán)比下降13個。其中浙江省發(fā)行額最大，達到338.56億元，占全國發(fā)行量的39.54%；河南省和西藏自治區(qū)位居其后，發(fā)行額分別為139.32億元和128.39億元，分別占全國發(fā)行量的16.27%和14.99%。

數(shù)據(jù)來源：中國地方政府債券信息公開平臺、各地政府官網(wǎng)

分種類來看，2024年11月全國項目收益專項債發(fā)行約414.97億元，占新增專項債總發(fā)行額的48.46%。其中河南省只發(fā)行了項目收益專項債，西藏自治區(qū)、貴州省和山東省等5個省市自治區(qū)只發(fā)行了普通專項債。

據(jù)財政部公布數(shù)據(jù)，10月新增政府債券投向方面，市政建設及產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎設施、交通基礎設施等6個投向占比高于1-10月均值。10月基建方面項目占比上升明顯，保障性安居工程占比也有所提高。在基建項目中，漲幅最大的是交通基礎設施投向，較1-10月均值上升4.87個百分點，市政建設及產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎設施投向占比較1-10月均值上升3.28個百分點。相比之下，10月其他投向占比較1-10月均值下降7.44個百分點至13.13%，社會事業(yè)與物流基礎設施投向也有不同程度的下降。

數(shù)據(jù)來源：中國財政部

在新的項目資金投向中，10月新基建投向占比約為0.85%，高于2024年1-10月的均值0.74%，但較2023年的新基建投向占比仍有下滑。整體來看，2024年1-10月我國基建投資占新增政府債券投向的56.97%，基建投資仍是政府債券中占比最大的投向，但較其2023年全年占比下降了2.84個百分點，隨著政府債券規(guī)模及用途的擴大，基建占比下降符合預期。

來源：中國財政部

11月，基建項目仍為新增專項債主要投向，但發(fā)行額度有限加之形成實物工作量效率不高，因此預計資金對基建拉動作用較小。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2024年1—11月份基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)）同比增長4.2%，增速環(huán)比下降0.1個百分點?；ㄍ顿Y占比較大的行業(yè)中，道路運輸業(yè)投資同比下降1.9%，降幅較10月減少0.2個百分點。公共設施管理業(yè)投資同比下降2.9%，降幅較9月收窄0.5個百分點。

交通運輸及水利項目投資相關的有色金屬原料方面，2024年11月全國鍍鋅板卷和鍍鋅管日均成交量約為16232.90噸和12331.67噸，鍍鋅板卷與鍍鋅管日均成交量較去年同期分別下降15.44%與18.24%。11月鍍鋅板卷日均成交量同比下降但降幅較10月的22.12%收窄6.68個百分點，與基建投資增速下降以及道路交通、公共設施管理行業(yè)投資降幅收窄情況相符。11月鍍鋅板卷日均成交量同比降幅收窄主要是由于價格下跌后，市場交易熱度好轉所致。但整體2024年由于建筑行業(yè)的不景氣導致鍍鋅板卷市場需求較為低迷，因此鍍鋅板卷日均成交量保持同比下降。至12月25日，12月鍍鋅板卷和鍍鋅管的日均成交量約為16299.83噸和11292.22噸，成交量均值同比仍為負增長，且冬季開工減少且臨近年末市場需求呈淡季特征，加之貿(mào)易商冬儲備貨積極性不高，導致鍍鋅板卷日均成交量環(huán)比也沒有較大改善。而鍍鋅管方面也隨著氣溫接近逐步走低，市場成交節(jié)奏整體放緩。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

據(jù)國家能源局發(fā)布數(shù)據(jù)，截至11月底，全國累計發(fā)電裝機容量約32.3億千瓦，同比增長14.4%。其中，太陽能發(fā)電裝機容量約8.2億千瓦，同比增長46.7%。1-11月份，電網(wǎng)工程完成投資5290億元，同比增長18.7%。11月電網(wǎng)工程投資完成額隨著溫度的不斷下降，社會用電需求上升而季節(jié)性增長。

數(shù)據(jù)來源：國家能源局

與電力投資相關的有色金屬原料方面，Mysteel調(diào)研國內(nèi)62家精銅桿生產(chǎn)企業(yè)，2024年11月國內(nèi)精銅桿樣本產(chǎn)量為85.79萬噸，環(huán)比增加8.18%，同比增加5.07%；11月精銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)能利用率為68.81%，環(huán)比增加7.26個百分點，同比減少1.42個百分點。11月初銅價的階段性回調(diào)刺激了下游企業(yè)采購情緒，加之生產(chǎn)天數(shù)的回升，因此精通桿產(chǎn)量及企業(yè)開工率有所回升。而進入12月，生產(chǎn)端年末部分企業(yè)存在年度檢修情況，而需求端，企業(yè)結算需求上升對市場交易有一定的影響，加之前期銅價下跌使得下游企業(yè)有一定的庫存數(shù)量，因此后續(xù)訂單預計增長有限，在供需雙弱的格局下，精銅桿市場交易熱度預計會有所下降。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel