一、市場預(yù)測

近期來自宏觀市場的擾動繼續(xù)減少，年末假期居多，且市場交易熱度不高，對于銅價的擾動減弱?；久嫔?，隨著國內(nèi)市場正式進入年末結(jié)算期，市場交易量明顯下降，現(xiàn)貨價格開始下跌，國內(nèi)社會庫存也開始進入階段性的累庫階段，不過從近期市場反饋的情況來看，國產(chǎn)貨源較少的問題依然未有改善跡象。市場長單交易推進并不樂觀，不論是原料還是電解銅等產(chǎn)品長單，上下游心理預(yù)期差依然存在，導(dǎo)致長單交易越發(fā)坎坷。整體來看，市場缺少明顯的價格驅(qū)動方向，宏觀層面的擾動減少，市場交易熱度的下降也形成了市場供需兩弱的局面，預(yù)計現(xiàn)貨市場依然疲軟，下周價格預(yù)期走勢呈現(xiàn)震蕩格局，國內(nèi)銅價運行區(qū)間在73500-75000元/噸，LME銅運行區(qū)間在8900-9180美元/噸，等待市場新一輪的指引。

表-1 Mysteel電解銅一周價格

二、市場成交

上海市場：本周由于進口窗口維持打開，保稅區(qū)倉庫及抵港到船貨源繼續(xù)清關(guān)進口為主，市場現(xiàn)貨供應(yīng)增量仍以進口銅增量為主，國產(chǎn)品牌貨源到貨依舊相對有限；截止周四，上海市場社會庫存8.13萬噸，環(huán)比周一增加0.82萬噸。由于周內(nèi)逐步臨近年末，部分企業(yè)陸續(xù)進入關(guān)賬結(jié)算階段，日內(nèi)采購情緒基本表現(xiàn)低迷，且隨著逐漸步入周尾，日內(nèi)消費降至冰點；同時銅價大部分時間表現(xiàn)偏強震蕩運行，市場整體訂單出現(xiàn)一定回落，因此年末下游市場需求較為不佳。本周銅價重心下移，截止周五滬銅01合約盤面收于74110元/噸，上海市場1#電解銅現(xiàn)貨均價74260元/噸，較上周五上漲480元/噸。周內(nèi)現(xiàn)貨升水部分時間表現(xiàn)堅挺，但臨近周尾，升水快速回落至貼水局面 ，期間甚至于主流平水銅品牌一度貼至百元每噸附近。主因一方面由于進口銅仍陸續(xù)到貨流入，部分持貨商年末存回款結(jié)算需求，日內(nèi)積極下調(diào)報價以促成交；另一方面，受制于資金壓力影響，下游加工企業(yè)采購需求同樣低迷，消費表現(xiàn)疲弱局面，因此現(xiàn)貨升水高位回落明顯。下周初由于仍正值月底，且部分持貨商仍存回款需求，同時下游消費低迷局面難以改善，現(xiàn)貨貼水行情預(yù)計維持。但考慮到元旦節(jié)后，企業(yè)資金壓力消退，且部分下游接貨情緒或有所改善，同時進入01合約交割月，大貼水貨源或?qū)⑽糠仲Q(mào)易商逢低收貨，現(xiàn)貨貼水幅度預(yù)計后半周將有所收窄，整體或區(qū)間運行于貼貼100~升0元/噸附近為主。

上海洋山港現(xiàn)貨市場：上海洋山港仍有進口抵港到船貨源，整體相對上周表現(xiàn)減少。從美金銅溢價來看，環(huán)比上周五上漲，截止至本周五倉單升貼水62~82美元/噸，均價72美元/噸，環(huán)比上漲14美元/噸；截止至本周五提單升貼水60~76美元/噸，均價68美元/噸，環(huán)比上漲13美元/噸。

佛山市場：廣東市場庫存仍維持去庫，且創(chuàng)下年內(nèi)新低，主因冶煉廠發(fā)貨仍然較少，雖下游消費表現(xiàn)疲弱，但周內(nèi)倉庫入庫量仍少于出庫量，庫存因此下降。后續(xù)來看，短期市場到貨依舊受限，但年末下游消費同樣表現(xiàn)難有增加空間，庫存因此變動幅度不大。廣東市場現(xiàn)貨庫存降至歷史低位，供應(yīng)整體表現(xiàn)偏緊張，低庫存支撐現(xiàn)貨升水走強，滬粵升水價差再度拉大。年末市場活躍度表現(xiàn)不高，但低庫存支撐現(xiàn)貨升水走強，持貨商繼續(xù)積極挺價出貨，但下游企業(yè)拿貨意愿較低，不少下游加工企業(yè)表示要趁元旦假期停爐檢修，整體成交氛圍表現(xiàn)清淡。本周銅價延續(xù)震蕩運行，但市場進入淡季需求，成交表現(xiàn)偏弱，但低庫存支撐升水走強，加之臨近年末，多數(shù)企業(yè)表示關(guān)賬，下游企業(yè)剛需少量謹慎拿貨，大多保持觀望。宏觀上對銅價擾動減弱，華南區(qū)域內(nèi)冶煉廠的檢修影響較小，但冶煉廠發(fā)貨到華南倉庫有限，多為直發(fā)到廠貨源，同事年末市場進入淡季需求，下游企業(yè)拿貨較為謹慎，市場上活躍度不高，低庫存或?qū)⒀永m(xù)支撐升水高位運行；因此預(yù)計后續(xù)市場消費難有明顯好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨升貼水運行區(qū)間在升150-300元/噸。

天津市場：本周天津市場現(xiàn)貨均價在74010元/噸左右，較上周均價74000元/噸表現(xiàn)震蕩運行，市場現(xiàn)貨升貼水報價在貼300-升0元/噸區(qū)間，較上周表現(xiàn)明顯下調(diào)。本周天津市場電解銅現(xiàn)貨供應(yīng)正常，倉庫貨源變化不大；年底逼近，部分持貨商積極下調(diào)升水以出貨清庫，市場現(xiàn)貨表現(xiàn)尚可，流通品牌未有缺少，整體供應(yīng)方面略為充足。本周銅價震蕩運行，且臨近年末，大部分加工企業(yè)已完成月度或年度任務(wù)而停止采購動作，也有下游企業(yè)進入年底清算階段，整體交易市場活躍度不高，即使周五天津市場現(xiàn)貨升貼水直降100元/噸也未能刺激消費好轉(zhuǎn)，市場仍然以長單提貨為主，零單基本為低價成交，新增訂單較為很少，整體周度成交表現(xiàn)較差，下游消費回升不佳。周內(nèi)宏觀整體偏空，銅價缺乏上行動力，市場需求較差，據(jù)調(diào)研統(tǒng)計市場大多企業(yè)預(yù)測下周銅價弱勢運行，在73000-75000元/噸之間。

重慶市場：本周重慶市場電解銅價格小幅上漲，截止2024年12月27日電解銅中間價報74385元/噸，較上周五中間價上漲560元/噸。從供應(yīng)來看，周內(nèi)川渝社會庫存小幅去庫，截止至12月26日兩地社庫庫存為3200噸，環(huán)比減少100噸；從具體情況來看，本周煉廠往重慶與成都發(fā)貨量變化不大，但周內(nèi)川渝出庫表現(xiàn)增加，故整體川渝社庫表現(xiàn)小幅去庫。從需求來看，首先，本周川渝現(xiàn)貨升貼水報價持續(xù)下調(diào)，截止至本周五持貨商升貼水均價在升水75元/噸，環(huán)比下調(diào)50元/噸。此外，本周銅價變動幅度不大，但由于臨近24年年末，部分國企持貨商有意進行年底清庫，故在周內(nèi)成交階段多有大幅下調(diào)現(xiàn)貨升貼水的動作，整體成交表現(xiàn)受到了一定的提振作用，但由于庫存有限，成交量多在200-300噸不等，且在下半周庫存較少，市場交易量下滑明顯，多數(shù)持貨商下半周日度成交量在百噸以內(nèi)。后市來看，宏觀及供應(yīng)方面，隨著時間推移，國內(nèi)電解銅長單談判進度依舊偏慢，國內(nèi)社庫庫存出現(xiàn)大幅度累庫的可能性較小，預(yù)計下周仍將表現(xiàn)為上海增加而其他區(qū)域減少的整體累庫趨勢。消費方面，年末節(jié)點區(qū)域消費情緒較為低迷，西南區(qū)域多數(shù)終端企業(yè)資金較為緊張，消費預(yù)計仍將維持當(dāng)前現(xiàn)狀。現(xiàn)貨方面，由于目前多數(shù)區(qū)域國企持貨商庫存基本清空殆盡，市場流通貨量較少，預(yù)計下周來到2025年1月節(jié)點，持貨商或?qū)⒂幸馓F(xiàn)貨升貼水，升貼水或?qū)⒃谏?00-升水200區(qū)間運行。

三、電解銅庫存變化分析

本周（12.19~12.26）國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存10.17萬噸，較19日降0.57萬噸，較23日降0.50萬噸；本周上海市場社會庫存繼續(xù)表現(xiàn)增加，由于臨近年末，市場交易活躍度低迷，同時下游企業(yè)受制于回籠資金等影響，采購需求走弱，加之周內(nèi)進口銅仍有增量到貨流入，庫存因此繼續(xù)回升；下周來看，由于逐漸步入月底，料下游消費難有回升空間，且進口銅流入仍有增量，因此預(yù)計下周庫存繼續(xù)表現(xiàn)累庫。

廣東市場庫存仍維持去庫，且創(chuàng)下年內(nèi)新低，主因冶煉廠發(fā)貨仍然較少，雖下游消費表現(xiàn)疲弱，但周內(nèi)倉庫入庫量仍少于出庫量，庫存因此下降。后續(xù)來看，短期市場到貨依舊受限，但年末下游消費同樣表現(xiàn)難有增加空間，庫存因此變動幅度不大。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

保稅區(qū)庫存

本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫存累計1.78萬噸，較19日降0.59萬噸，較23日降0.3萬噸；保稅區(qū)庫存維持去庫趨勢，進口比價向好，盈利窗口維持打開，持貨商清關(guān)進口動作仍存，保稅區(qū)貨源繼續(xù)陸續(xù)流入國內(nèi)，庫存因此下降；后續(xù)來看，隨著年末將至，外貿(mào)市場活躍度或有所降低，但考慮到進口窗口長時間表現(xiàn)打開，后續(xù)抵港到船貨源仍難難以入庫，下周保稅區(qū)庫存或繼續(xù)表現(xiàn)下降，但幅度或表現(xiàn)放緩。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

四、市場總結(jié)

本周銅價重心表現(xiàn)上移，周內(nèi)滬銅盤面大部分時間偏強運行為主，且隨著上海市場庫存開始累庫，加之部分持貨商年末回款換現(xiàn)需求，日內(nèi)積極大幅下調(diào)升水出貨，周尾現(xiàn)貨市場表現(xiàn)大幅貼水局面；然廣東市場庫存繼續(xù)降至低位，現(xiàn)貨升水有所走強，滬粵價差因此再度拉大至盈利空間。消費端，由于年末企業(yè)資金關(guān)賬結(jié)算影響，下游市場消費同樣表現(xiàn)低迷，采購情緒基本降至冰點。下周來看，周初正值年末月底，料現(xiàn)貨市場成交活躍度仍較為低迷，但需注意短期滬粵價差較大，后續(xù)進口銅貨源或?qū)⑥D(zhuǎn)移至華南市場，同時節(jié)后下游消費存在一定回升空間，華東市場現(xiàn)貨貼水幅度或?qū)⒈憩F(xiàn)受限。

五、一周熱點 ?

1.CSPT敲定2025年第一季度銅精礦現(xiàn)貨采購指導(dǎo)加工費 ??

?據(jù)業(yè)內(nèi)人士稱，CSPT小組今日（12日26日）召開季度會議，并敲定2025年一季度的銅精礦現(xiàn)貨采購指導(dǎo)加工費TC/RC為25美元/噸及2.5美分/磅，較上季度下跌，2024年第四季度的銅精礦現(xiàn)貨采購指導(dǎo)加工費為35美元/噸及3.5美分/磅。

2.西南銅業(yè)分公司搬遷項目建設(shè)整體工程進度已完成約96% ??

西南銅業(yè)搬遷項目升級改造項目電解系統(tǒng)于2024年6月末帶負荷試車、火法系統(tǒng)2024年10月中旬進入帶負荷試車階段并順利產(chǎn)出陽極銅；截止目前，整體工程進度已完成約96%，各子項以項目收尾和設(shè)計消缺為主。 西南銅業(yè)原昆明舊址的廠房所有權(quán)為公司所有，土地使用權(quán)部分是公司的。 公司積極開展西南銅業(yè)搬遷項目土地盤活及搬遷補償申報工作，但搬遷補償金額、補償方式等存在不確定性。

3.秘魯?shù)V業(yè)協(xié)會預(yù)計2025年銅產(chǎn)量將連續(xù)第三年保持穩(wěn)定 ?

12月22日消息，秘魯頂級礦業(yè)協(xié)會和行業(yè)分析師表示，2025年秘魯銅產(chǎn)量將連續(xù)第三年持平，因為礦石品位下降，加上缺乏新項目，制約了秘魯銅生產(chǎn)增長。秘魯是世界第三大銅市場國。秘魯?shù)V業(yè)協(xié)會SNMPE預(yù)計，2025年該國銅產(chǎn)量將達到約280萬噸，與2023年和2024年的預(yù)期產(chǎn)量持平，因為礦商面臨資源下降以及新項目開發(fā)瓶頸