一、市場預測

市場焦點依然在于全球貿(mào)易關系上，后續(xù)的發(fā)展依然存在較高的不確定性；而國內(nèi)市場的積極性信號對市場情緒有所提振，短期上來看宏觀層面對于銅價的影響或相對溫和一些?；久嫔?，銅精礦現(xiàn)貨TC仍然處于負數(shù)，市場供應緊張不減；而隨著假期的影響基本結束，市場逐步回歸正軌，社會庫存雖然仍處于積累狀態(tài)，但增量明顯放緩，市場消費逐步體現(xiàn)出活力；然而面對后續(xù)即將到來的國內(nèi)檢修高峰，以及進口盈利窗口持續(xù)處于大幅倒掛狀態(tài)，國內(nèi)后續(xù)或將處于國內(nèi)產(chǎn)出下降，進口減少而出口增多的狀態(tài)，庫存也將因此開啟去庫狀態(tài)，這一狀態(tài)預計在2月底或3月初就將體現(xiàn)，且從國內(nèi)期貨的合約結構上也不難看出，市場變化即將到來。整體來看，銅價依然存在較強的底部支撐，銅價仍將延續(xù)高位震蕩的表現(xiàn)，不過隨著市場的供應收緊和消費回溫的預期逐步體現(xiàn)，銅價或有破位上行的機會，預計國內(nèi)銅價運行區(qū)間在76500-79500元/噸，LME銅運行區(qū)間在9390-9800美元/噸。

表-1 Mysteel電解銅一周價格

二、市場成交

上海市場：周內(nèi)部分煉廠國產(chǎn)貨源仍有陸續(xù)到貨入庫，增量相對上周減少，同時由于進口比價大幅虧損，進口銅清關流入量亦表現(xiàn)不多。截止本周四，上海市場社會庫21.52萬噸，環(huán)比上周四增加2.12萬噸，整體市場供應仍較為充裕；隨著本周銅價維持高位震蕩運行表現(xiàn)，下游加工企業(yè)入市采購情緒難顯積極，日內(nèi)基本維持謹慎剛需接貨情緒，且同時市場新增訂單表現(xiàn)平平，甚至部分企業(yè)反饋近期訂單有所下滑，因此整體市場消費因此難有明顯提振空間。本周銅價重心小幅下移，截止周五滬銅03合約盤面收于77020元/噸，上海市場1#電解銅現(xiàn)貨均價77320元/噸，較上周五下跌135元/噸。周內(nèi)現(xiàn)貨升水大部分時間運行于貼200~貼50元/噸。周初正值02合約交割換月，Contango結構月差高位運行于200元/噸附近，換月升水表現(xiàn)大幅貼水，但由于部分持貨商仍持看好后市升水情緒，低價大幅貼水出貨意愿不強，現(xiàn)貨貼水幅度基本企穩(wěn)運行于貼150~貼100元/噸附近。然周尾隨著交割倉單流出補充市場，加之銅價高位震蕩局面維持，下游消費不佳，部分持貨商積極低價甩貨以促成交，貼水幅度再度擴大。據(jù)調(diào)研了解，下周市場到貨有所減少，庫存累庫幅度預計繼續(xù)表現(xiàn)放緩；但考慮到臨近月底，下游消費空間回升有限，同時部分持貨商或存出貨換現(xiàn)需求，因此短期現(xiàn)貨市場供強需弱，現(xiàn)貨升水預計偏弱運行為主，整體或區(qū)間運行于貼150~貼50元/噸附近。

上海洋山港現(xiàn)貨市場：上海洋山港雖仍有進口抵港到船貨源，但整體相對較少。從美金銅溢價來看，環(huán)比上周五下跌，截止至本周五倉單升貼水35~55美元/噸，均價45美元/噸，環(huán)比下跌15美元/噸；截止至本周五提單升貼水52~68美元/噸，均價60美元/噸，環(huán)比下跌3美元/噸。

佛山市場：節(jié)后歸來廣東市場銅庫存繼續(xù)表現(xiàn)增加，冶煉企業(yè)持續(xù)往倉庫發(fā)貨，但是發(fā)貨量有所減少，同時下游企業(yè)需求略有回升。因此出庫和入庫基本持平，庫存波動有限。銅價表現(xiàn)偏強震蕩運行，高抑制市場消費，但目前冶煉廠發(fā)貨有所減少，現(xiàn)貨存庫出現(xiàn)小幅減少的情況；但本周交割換月，持貨商積極挺價，低價出貨意愿不高，加之下游企業(yè)消費逐漸回升，逢低入市采購，因此現(xiàn)貨貼水收窄，整體市場交投氛圍表現(xiàn)一般。本周銅價高位震蕩，多數(shù)下游企業(yè)面對高銅價大多選擇觀望，畏高情緒濃厚，同時高庫存下，多數(shù)下游企業(yè)認為現(xiàn)貨升水承壓為主。本周交割換月，下游企業(yè)需求有所回暖，雖然高庫存下現(xiàn)貨貼水維持，但現(xiàn)貨庫存繼續(xù)表現(xiàn)小幅回落，下游企業(yè)低價補庫的節(jié)奏開始回升，市場需求表現(xiàn)穩(wěn)步增加，整體成交氛圍有所回暖。若需求不及預期，預計下周現(xiàn)貨貼水有進一步擴大的情況，但下方空間有限，其運行區(qū)間在貼200~貼100附近。

天津市場：本周天津市場現(xiàn)貨均價在76920元/噸左右，較上周均價76930元/噸表現(xiàn)震蕩運行，整體價格漲跌幅度不大，市場現(xiàn)貨升貼水報價在貼360-貼150元/噸區(qū)間，較上周大幅下跌。供應方面，從社庫來看，本周天津市場庫存量微微下降，出入變化不大；而交易市場現(xiàn)貨流通較多，整體表現(xiàn)供應充足。周內(nèi)換月，天津市場電解銅現(xiàn)貨貼水一度拉大，而銅價先抑后揚且依舊處于高位，多數(shù)采購企業(yè)觀望情緒濃厚，實際拿貨動作放緩；目前大部分中大型加工企業(yè)已復工復產(chǎn)，市場需求有所回升，但小型企業(yè)復工情況較差，已復工企業(yè)的春節(jié)期間庫存還未消化完畢，新增訂單更是寥寥，故需求回升有限，整體下游消費仍有待復蘇。目前國內(nèi)宏觀預期偏好，強預期弱現(xiàn)實，下游企業(yè)需求仍有提升空間，預計下周銅價小幅向下運行，在75000-78000元/噸之間，天津市場現(xiàn)貨升水或在貼300~貼100元/噸左右運行。

重慶市場：本周重慶市場電解銅價格變化不大，截止2025年2月21日電解銅中間價報77510元/噸，較上周五中間價上漲25元/噸。從供應來看，周內(nèi)川渝社會庫存繼續(xù)去庫，截止至2月20日兩地社庫庫存為3400噸，環(huán)比減少1100噸；從具體情況來看，受天氣及交割影響，本周煉廠往重慶與成都發(fā)貨量不多，疊加本周換月前后提貨量較多，整體庫存減少較為明顯。從需求來看，首先，本周川渝現(xiàn)貨升貼水報價漲跌互現(xiàn)，截止至本周五持貨商升貼水均價在升水50元/噸，環(huán)比上調(diào)5元/噸。具體來看，本周時間橫跨交割換月，同時川渝多數(shù)下游銅廠已經(jīng)恢復生產(chǎn)，故而本周無論是零單采購抑或長單交貨量均有所提升，尤其是長單交貨表現(xiàn)較為不錯，致使市場流通貨源日漸減少，現(xiàn)貨升貼水有所回升。后市來看，宏觀及供應方面，受美銅溢價影響，部分海外貨船選擇發(fā)現(xiàn)北美，國內(nèi)庫存累庫速度有所放緩，同時結合元宵節(jié)后市場消費信心增強，銅價走強趨勢有一定的企穩(wěn)可能性。消費方面，目前區(qū)域終端消費仍在復蘇階段，但下游銅廠基本全部復產(chǎn)，后續(xù)需求將受到一定的保障性訂單維持，但真正復蘇仍需等待終端方面的訂單增加?，F(xiàn)貨方面，目前區(qū)域流通現(xiàn)貨較少，加之下周到貨量不太多，且到貨的貨物中預計仍有一部分以長單為主，故下周市場流通貨源依舊不多，預計現(xiàn)貨升貼水將在平水-升水200區(qū)間調(diào)整。

三、電解銅庫存變化分析

本周（2.13~2.20）國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存35.81萬噸，較13日增2.83萬噸，較17日增0.47萬噸；本周上海市場庫存延續(xù)壘庫趨勢，周內(nèi)國產(chǎn)貨源仍有陸續(xù)到貨，且進口銅清關流入補充市場，加之銅價維持高位震蕩運行，下游消費提振空間有限，庫存因此增加；下周來看，國產(chǎn)貨源到貨逐漸表現(xiàn)減少，同時由于進口比價虧損，后續(xù)進口銅到貨亦相對有限，但考慮到目前高銅價背景下，下游需求難有明顯增加，因此庫存或將小幅累庫。

廣東市場庫存小幅有所增加，冶煉廠仍有所發(fā)貨，但總量有所減少，加之下游消費表現(xiàn)回升，因此庫存累庫量相對有限；后續(xù)來看，下周市場到貨量不多，且消費預計表現(xiàn)平穩(wěn)，因此庫存或將小幅減少。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

保稅區(qū)庫存

本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫存累計4.50萬噸，較13日增1.2萬噸，較17日增0.12萬噸；具體來看，上海市場保稅區(qū)倉庫仍有部分冶煉廠出口貨源以及進口抵港到船貨源入庫，庫存因此增加；廣東市場保稅區(qū)倉庫周內(nèi)下游有所提貨，庫存表現(xiàn)下降。下周來看，由于前期進口比價虧損幅度較大，部分冶煉廠部署出口計劃，因此下周出口貨源仍有入庫，預計保稅區(qū)庫存繼續(xù)累庫。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

四、市場總結

本周銅價重心小幅下移，周內(nèi)維持高位震蕩運行，下游加工企業(yè)謹慎剛需采購情緒尚存，加之市場新增訂單表現(xiàn)平平，整體消費難有明顯改善。由于近月合約contango月差較大，且市場供應相對充裕，隨著交割換月后，周內(nèi)現(xiàn)貨升水維持貼水局面運行。下周來看，隨著臨近月底，同時考慮到目前銅價高位震蕩運行局面或將持續(xù)，市場消費因此預計回升空間有限，現(xiàn)貨升水或維持偏弱運行為主。五、一周熱點 ?

1.WBMS：2024年12月全球精煉銅供應短缺10.69萬噸 ?

據(jù)外電2月19日消息，世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）公布的最新報告顯示，2024年12月，全球精煉銅產(chǎn)量為236.18萬噸，消費量為246.87萬噸，供應短缺10.69萬噸。2024年1-12月，全球精煉銅產(chǎn)量為2802.28萬噸，消費量為2857.67萬噸，供應短缺55.39萬噸。12月全球銅精礦產(chǎn)量為169.57萬噸，1—12月全球銅精礦產(chǎn)量為1875.59萬噸。

2.剛果成為中國戰(zhàn)略銅供應國 ?

中國在剛果民主共和國大規(guī)模投資礦業(yè)，同時剛果也成為中國戰(zhàn)略銅供應國。中國運營商主導著剛果的銅礦帶，兩國之間的金屬流動正在成為全球市場新的結構性動態(tài)。2024年剛果的精煉銅出貨量同比增長71%，達到148萬噸。2024年中國精煉銅進口總量同比增長8.6%至404萬噸，而2020年的進口量為467萬噸。剛果在中國銅進口中的份額從2020年的10%上升至36.7%，同時四季度進口量穩(wěn)步增長。12月份進口量為16.77萬噸，創(chuàng)下月度新高。

3.乘聯(lián)會崔東樹：1月全國汽車市場走勢分化，呈現(xiàn)乘強商弱的走勢 ?

乘聯(lián)會秘書長崔東樹發(fā)文稱，1月全國汽車市場走勢分化，呈現(xiàn)乘強商弱的走勢。2025年1月底新一輪補貼政策落實，前期擠壓的購車需求在年前集中釋放，導致1月零售最終高于此前預期。兩新政策發(fā)布前，市場熱度較低，消費者多處于一種觀望與等待的狀態(tài)，1月初車市呈現(xiàn)出被透支后疲軟的狀態(tài)，政策發(fā)布并落地后，消費者逐漸解除觀望狀態(tài)，市場熱度快速增長，消費類乘用車產(chǎn)品在春節(jié)前的消費保持較好態(tài)勢，而商用車市場出現(xiàn)強力去庫存的產(chǎn)銷下降特征。去年的商用車渠道庫存偏高，今年1月的商用車走勢分化，重卡和大中客的新能源類別增長較強。