一、市場(chǎng)預(yù)測(cè)

隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息落地，銅價(jià)上漲明顯，但部分交易者依舊擔(dān)憂后續(xù)美國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)衰退，因此銅價(jià)進(jìn)一步上漲的表現(xiàn)有所放緩；下周宏觀面的影響暫告一段落，市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整階段。基本上，目前國(guó)內(nèi)銅冶煉廠產(chǎn)出擾動(dòng)頗多，計(jì)劃之外的檢修增多以及受限于原料市場(chǎng)的減產(chǎn)，進(jìn)一步導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)產(chǎn)出受限，加之下周即將來(lái)臨的國(guó)慶假期補(bǔ)庫(kù)，以及下周的庫(kù)存仍將繼續(xù)延續(xù)去庫(kù)狀態(tài)；不過(guò)需要注意的是，近期受天氣影響的進(jìn)口船只或許在下周將陸續(xù)到港，會(huì)對(duì)貨源進(jìn)行一定的補(bǔ)充，因此下周現(xiàn)貨市場(chǎng)的變化還是要看補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作的狀態(tài)和進(jìn)口貨源的具體數(shù)量。整體來(lái)看，目前宏觀的擾動(dòng)進(jìn)入階段性的緩和期，基本面上供需二者的關(guān)鍵矛盾點(diǎn)依然明顯，國(guó)內(nèi)庫(kù)存的去庫(kù)仍將延續(xù)，但供應(yīng)端的話題依然存在，銅價(jià)的支撐依舊明顯，整體預(yù)期相對(duì)偏強(qiáng)一些；不過(guò)下周市場(chǎng)情緒的進(jìn)一步釋放與消化，銅價(jià)漲勢(shì)預(yù)計(jì)也將放緩，甚至有沖高回調(diào)的空間。預(yù)計(jì)下周銅價(jià)整體呈現(xiàn)震蕩局面，起伏空間較大，繼續(xù)突破性的表現(xiàn)還需等待新的刺激，提防超預(yù)期的補(bǔ)庫(kù)、進(jìn)口到貨對(duì)現(xiàn)貨的影響，國(guó)內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在74000-76800元/噸，LME銅運(yùn)行區(qū)間在9280-9660美元/噸

表-1 Mysteel電解銅一周價(jià)格

二、市場(chǎng)成交

上海市場(chǎng)：由于近期受部分冶煉廠減產(chǎn)、檢修等因素影響，上海市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)到貨入庫(kù)量仍較為偏少；且受制于節(jié)假期間臺(tái)風(fēng)等影響，部分進(jìn)口船期出現(xiàn)延期，進(jìn)口銅到貨也難有明顯增量，因此市場(chǎng)整體到貨供應(yīng)量較少。截止本周四，上海市場(chǎng)庫(kù)存大幅下降1.96萬(wàn)噸至13.48萬(wàn)噸。周內(nèi)市場(chǎng)現(xiàn)貨成交表現(xiàn)尚可，下游加工企業(yè)采購(gòu)需求相對(duì)節(jié)前未表現(xiàn)明顯下滑，且因部分市場(chǎng)參與者擔(dān)憂后續(xù)宏觀美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)于銅價(jià)表現(xiàn)提振，日內(nèi)接貨情緒存在一定追漲動(dòng)作，但高銅價(jià)背景下，市場(chǎng)謹(jǐn)慎觀望情緒有所顯現(xiàn)。本周銅價(jià)重心上移，截止周五滬銅10合約盤面收于75840元/噸，上海市場(chǎng)1#電解銅現(xiàn)貨均價(jià)75840元/噸，較上周五上漲1570元/噸。周內(nèi)主流品牌現(xiàn)貨升水重心上抬，節(jié)后歸來(lái)由于社會(huì)庫(kù)存大幅下降，加之交割換月后，市場(chǎng)流通貨源偏少，持貨商挺價(jià)情緒強(qiáng)烈，同時(shí)下游企業(yè)接貨需求部分時(shí)間表現(xiàn)積極，現(xiàn)貨升水因此重心連續(xù)上抬。近期上海市場(chǎng)現(xiàn)貨庫(kù)存去庫(kù)節(jié)奏加快，現(xiàn)貨升水下跌空間相對(duì)有限，雖銅價(jià)表現(xiàn)連續(xù)走高，但市場(chǎng)到貨較少，加之下周下游企業(yè)國(guó)慶備貨預(yù)期，持貨商挺價(jià)惜售情緒有所增強(qiáng)；但據(jù)調(diào)研了解，下周因臺(tái)風(fēng)影響延期進(jìn)口銅將有所到貨，同時(shí)需注意高銅價(jià)局面下，下游補(bǔ)庫(kù)需求或表現(xiàn)不及預(yù)期，因此現(xiàn)貨升水同樣上漲高度也將受限，或運(yùn)行于升50~升150元/噸區(qū)間。

上海洋山港現(xiàn)貨市場(chǎng)：上海洋山港到貨較上周有所減少，主要原因是進(jìn)口比價(jià)虧損較大，加之臺(tái)風(fēng)影響，保稅區(qū)貨源清關(guān)流入難度較大。從美金銅溢價(jià)來(lái)看，環(huán)比上周五上漲，截止至本周五倉(cāng)單升貼水55~75美元/噸，均價(jià)65美元/噸，環(huán)比上漲3美元/噸；截止至本周五提單升貼水59~75美元/噸，均價(jià)67美元/噸，環(huán)比上漲3美元/噸。

佛山市場(chǎng)：廣東市場(chǎng)庫(kù)存小幅減少，節(jié)前市場(chǎng)備庫(kù)情緒高漲，去庫(kù)速度較快，但本周隨著銅價(jià)上漲，出庫(kù)減少，加之市場(chǎng)到貨不多，因此廣東庫(kù)存小幅減少。本周銅價(jià)震蕩上漲，中秋節(jié)后歸來(lái)市場(chǎng)消費(fèi)表現(xiàn)羸弱，持貨商積極挺價(jià)，降價(jià)出貨意愿不高，因此現(xiàn)貨升水企穩(wěn)；下游企業(yè)拿貨不多，新增訂單較為有限，尤其面對(duì)上漲的銅價(jià)，大多維持觀望為主，逢低剛需入市拿貨。宏觀影響下周內(nèi)銅價(jià)表現(xiàn)大幅上漲，下游企業(yè)拿貨愈發(fā)謹(jǐn)慎，畏高情緒濃厚。

宏觀上美聯(lián)儲(chǔ)降息50bp落地，銅價(jià)上漲明顯，但市場(chǎng)部分參與者繼續(xù)擔(dān)憂美國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)衰退，銅價(jià)繼續(xù)上漲壓力明顯。基本面上庫(kù)存持續(xù)表現(xiàn)去庫(kù)，但銅價(jià)上漲抑制下游消費(fèi)，不過(guò)國(guó)慶將近，在旺季的消費(fèi)背景下，下周市場(chǎng)消費(fèi)有望轉(zhuǎn)好。因此預(yù)計(jì)下周銅價(jià)表現(xiàn)震蕩回落，市場(chǎng)現(xiàn)貨升水運(yùn)行區(qū)間在升0-100元/噸之間；銅消費(fèi)有望好轉(zhuǎn)。

天津市場(chǎng)：本周天津市場(chǎng)電解銅價(jià)格連續(xù)上漲，且周五拉大漲幅，現(xiàn)貨市場(chǎng)均價(jià)在74900元/噸左右，較上周均價(jià)73000元/噸上漲1900元/噸，市場(chǎng)現(xiàn)貨升貼水報(bào)價(jià)在貼60-升40元/噸區(qū)間運(yùn)行。本周天津市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)問(wèn)題隨著冶煉廠正式結(jié)束檢修而有所改善，除長(zhǎng)單供應(yīng)外，市場(chǎng)流通貨源表現(xiàn)增加，同時(shí)迎來(lái)中秋節(jié)假日，下游有備貨情況，故目前天津市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)正在逐步恢復(fù)正常。因中秋節(jié)前未有大量備庫(kù)動(dòng)作，假期后天津市場(chǎng)加工企業(yè)采購(gòu)意愿有所提升，訂單多于上周，即使是銅價(jià)連續(xù)高漲，也未打擊交投積極性，但除去剛需補(bǔ)庫(kù)外，新增訂單以及囤貨意愿表現(xiàn)一般，多數(shù)下游企業(yè)觀望下周銅價(jià)走勢(shì)再進(jìn)行國(guó)慶假期備貨，故天津市場(chǎng)需求僅小幅增加。本周美聯(lián)儲(chǔ)降息決議終于敲定，市場(chǎng)反映明顯，也提振了銅價(jià)上漲速度，周五市場(chǎng)消費(fèi)轉(zhuǎn)差，下游需求增加與否有待關(guān)注；價(jià)格方面，下周銅價(jià)或?qū)⑵珡?qiáng)運(yùn)行，預(yù)計(jì)在75000-77000元/噸之間。

重慶市場(chǎng)：本本周重慶市場(chǎng)電解銅價(jià)格走勢(shì)趨向走強(qiáng)，截止2024年9月20日電解銅中間價(jià)報(bào)75815元/噸，較上周五中間價(jià)上漲1565元/噸。從供應(yīng)來(lái)看，周內(nèi)川渝社會(huì)庫(kù)存小幅增加，截止至9月19日兩地社庫(kù)庫(kù)存為3100噸，環(huán)比增加400噸；從具體情況來(lái)看，本周煉廠往重慶與成都發(fā)貨量增多，周內(nèi)交易日較少，出庫(kù)表現(xiàn)欠佳，故整體周內(nèi)庫(kù)存小幅累庫(kù)。從需求來(lái)看，首先，本周川渝現(xiàn)貨升貼水上調(diào)，截止至本周五持貨商升貼水均價(jià)在升水65元/噸，環(huán)比上漲50元/噸。此外，本周市場(chǎng)零單成交表現(xiàn)整體不佳，首先因銅價(jià)周內(nèi)大幅走高，其次，本周交易日較少，疊加部分下游銅廠近幾日開(kāi)始復(fù)產(chǎn)，多以提貨長(zhǎng)單為主，零單成交量較少；僅在周五部分銅廠由于長(zhǎng)單額度用盡，選擇采購(gòu)了數(shù)百噸的零單，但市場(chǎng)整體成交氛圍不太熱烈，交易階段議價(jià)行為偏少。后市來(lái)看，宏觀方面，目前國(guó)內(nèi)社庫(kù)去庫(kù)趨勢(shì)延續(xù)，國(guó)內(nèi)煉廠發(fā)貨與海外進(jìn)口貨源均有所減少，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息50BP靴子落地，銅價(jià)上行趨勢(shì)增強(qiáng)。消費(fèi)方面，西南本土消費(fèi)表現(xiàn)依舊不太理想，雖近期下游銅廠有一定的節(jié)前備庫(kù)，但若銅價(jià)依舊維持上行走勢(shì)，市場(chǎng)消費(fèi)或?qū)⒃俣仁茏?。升貼水方面，下周由于臨近國(guó)慶假期，市場(chǎng)備貨表現(xiàn)或?qū)⒂兴鰪?qiáng)，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨升貼水將有所上調(diào)，預(yù)計(jì)維持在升0--升100區(qū)間進(jìn)行調(diào)整。

三、電解銅庫(kù)存變化分析

本周（9.12~9.19）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存19.39萬(wàn)噸，較9日降4.22萬(wàn)噸，較12日降2.54萬(wàn)噸；本周上海市場(chǎng)庫(kù)存大幅下降，主因上海市場(chǎng)一方面由于部分冶煉廠減產(chǎn)、檢修等因素，國(guó)產(chǎn)到貨入庫(kù)量仍較為偏少；另一方面，受制于臺(tái)風(fēng)等影響，進(jìn)口船期有所晚期，進(jìn)口銅到貨也難有明顯增量，同時(shí)下游消費(fèi)未有明顯下滑，因此庫(kù)存表現(xiàn)明顯降幅。

廣東市場(chǎng)庫(kù)存亦下降，節(jié)前下游有所備貨，下游消費(fèi)好轉(zhuǎn)，但周內(nèi)倉(cāng)庫(kù)到貨表現(xiàn)增加，庫(kù)存因此下降幅度相對(duì)較少。

保稅區(qū)庫(kù)存

本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存累計(jì)5.48萬(wàn)噸，較9日降0.42萬(wàn)噸，較12日降0.35萬(wàn)噸；保稅區(qū)庫(kù)存繼續(xù)表現(xiàn)去庫(kù)，進(jìn)口窗口維持打開(kāi)，近期雖有到船貨源抵港，但部分倉(cāng)庫(kù)仍有出庫(kù)清關(guān)進(jìn)口國(guó)內(nèi)，庫(kù)存因此表現(xiàn)下降。

四、市場(chǎng)總結(jié)

本周銅價(jià)重心延續(xù)上移，現(xiàn)貨升水同步上抬，雖價(jià)格走高，但下游部分加工企業(yè)擔(dān)憂后市價(jià)格再度上漲，部分時(shí)間存在一定追漲接貨動(dòng)作，整體市場(chǎng)消費(fèi)未見(jiàn)明顯下滑，同時(shí)因國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存表現(xiàn)大幅度去庫(kù)，部分持貨商存看漲后市升水情緒，周內(nèi)挺價(jià)惜售情緒顯現(xiàn)；后續(xù)來(lái)看，下周需注意高銅價(jià)背景下，下游節(jié)前備貨情緒或?qū)⑹芤?，但市?chǎng)到貨量也將難有明顯增量，因此去庫(kù)趨勢(shì)下，現(xiàn)貨升水預(yù)計(jì)易漲難跌。

五、一周熱點(diǎn)  

1.國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：8月中國(guó)銅材產(chǎn)量192.5萬(wàn)噸，同比降0.2%

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2024年8月中國(guó)銅材產(chǎn)量192.5萬(wàn)噸，同比下降0.2%；1-8月累計(jì)產(chǎn)量1437.6萬(wàn)噸，同比下降1.7%。8月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量112.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.9%；1-8月累計(jì)產(chǎn)量890.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.2%。

2.WBMS：2024年7月全球精煉銅供應(yīng)短缺4.19萬(wàn)噸

9月18日，世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）公布的最新報(bào)告顯示，2024年7月，全球精煉銅產(chǎn)量為234.452萬(wàn)噸，消費(fèi)量為238.6393萬(wàn)噸，供應(yīng)短缺4.1873萬(wàn)噸。2024年1-7月，全球精煉銅產(chǎn)量為1641.9087萬(wàn)噸，消費(fèi)量為1615.8646萬(wàn)噸，供應(yīng)過(guò)剩26.0441萬(wàn)噸。2024年7月，全球銅精礦產(chǎn)量為154.7994萬(wàn)噸。2024年1-7月，全球銅精礦產(chǎn)量為1072.9998萬(wàn)噸。

3.在加拿大加強(qiáng)監(jiān)管的背景下，紫金礦業(yè)承諾將繼續(xù)投資當(dāng)?shù)氐V業(yè)

9月18日，盡管面臨加拿大政府對(duì)外資參與礦業(yè)領(lǐng)域的限制，紫金礦業(yè)集團(tuán)但仍承諾繼續(xù)在加拿大尋求投資機(jī)會(huì)，特別是在小型礦產(chǎn)勘探公司方面。紫金副總裁沈紹陽(yáng)在科羅拉多州的丹佛黃金集團(tuán)年度會(huì)議上表示，紫金不會(huì)被加拿大政府的打壓措施阻礙，將“毫無(wú)疑問(wèn)”繼續(xù)推動(dòng)投資。他還強(qiáng)調(diào)，加拿大擁有世界頂尖的礦產(chǎn)勘探公司，全球領(lǐng)導(dǎo)者之間的合作符合各方的利益。紫金礦業(yè)多次與加拿大政府在礦業(yè)交易上發(fā)生沖突。該公司此前因監(jiān)管審查失敗，未能成功收購(gòu)溫哥華的Solaris Resources Inc. 15%的股份。