一、市場預(yù)測

隨著本周重磅宏觀周過去，下周來自宏觀市場擾動(dòng)的影響環(huán)比有所減弱，但整體依然不容小覷，尤其是美國的通脹數(shù)據(jù)發(fā)布以及市場對(duì)于后續(xù)的一些政策期待的存在，銅價(jià)依然會(huì)處于動(dòng)蕩階段?；久嫔希瑖鴥?nèi)目前到貨量一直處于較低水平，尤其是部分冶煉廠尚處于檢修期，國內(nèi)整體供應(yīng)量環(huán)比有減少趨勢，而進(jìn)口端依然在繼續(xù)到港，因此后續(xù)現(xiàn)貨市場的進(jìn)口貨源供應(yīng)依然較為充足，國產(chǎn)品牌尤其是長單和交割品牌價(jià)格或有一定的溢價(jià)表現(xiàn)；消費(fèi)端目前缺少明確增長點(diǎn)，不過接貨依然保持著按需采買的策略，階段性的逢低補(bǔ)庫動(dòng)作未改，因此消費(fèi)尚有一定的韌性，只是提貨會(huì)成為下游產(chǎn)銷的關(guān)鍵。整體來看，目前價(jià)格尚處于高波動(dòng)區(qū)間下，宏觀的擾動(dòng)更加占據(jù)價(jià)格引導(dǎo)地位，基本面繼續(xù)為銅價(jià)提供有力的底部支撐；現(xiàn)貨端的升水或有回升的趨勢，不過近期處于長單談判點(diǎn)，需要多關(guān)注長單進(jìn)展。預(yù)計(jì)下周銅價(jià)維持震蕩局面，價(jià)格波動(dòng)預(yù)期依然較大，國內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在75000-78300元/噸，LME銅運(yùn)行區(qū)間在9370-9820美元/噸，提防價(jià)格大幅波動(dòng)帶來的交易風(fēng)險(xiǎn)。

表-1 Mysteel電解銅一周價(jià)格

二、市場成交

上海市場：本周進(jìn)口比價(jià)持續(xù)回暖，進(jìn)口窗口維持打開，周內(nèi)進(jìn)口銅仍有所到貨流入，部分倉庫部分時(shí)間入庫量仍以進(jìn)口貨源為主，且因國內(nèi)正值檢修高峰期，國產(chǎn)品牌貨源到貨依舊較為偏少，市場該類現(xiàn)貨流通亦偏緊。截止周四上海市場社會(huì)庫存14.42萬噸，較周一下降0.86萬噸。周內(nèi)銅價(jià)波動(dòng)幅度加大，且由于正值美國大選結(jié)果公布，市場謹(jǐn)慎觀望情緒較濃，部分時(shí)間采購需求仍表現(xiàn)剛需接貨為主；隨著周中銅價(jià)大幅下跌，部分加工企業(yè)訂單量有所增量，但市場仍存進(jìn)一步看跌情緒，采購補(bǔ)庫需求相對(duì)有限；后續(xù)隨著周尾銅價(jià)再度反彈大漲，消費(fèi)仍表現(xiàn)一定受抑，整體需求難有明顯回升。本周銅價(jià)重心小幅下移，截止周五滬銅11合約盤面收于77050元/噸，上海市場1#電解銅現(xiàn)貨均價(jià)77420元/噸，較上周五上漲920元/噸。周內(nèi)現(xiàn)貨升水維持貼50~升50元/噸區(qū)間波動(dòng)為主，由于周初市場主流注冊品牌流通較少，部分持貨商挺價(jià)情緒有所顯現(xiàn)，但下游消費(fèi)未有提振，升水接貨意愿較低；且隨著周內(nèi)進(jìn)口銅陸續(xù)到貨流入，現(xiàn)貨升水承壓再度表現(xiàn)小幅貼水局面，同時(shí)由于價(jià)格波動(dòng)加劇，下游采購情緒亦偏謹(jǐn)慎。但臨近交割，國產(chǎn)品牌貨源流通偏緊，部分持貨商仍存一定挺價(jià)情緒，低價(jià)大貼水出貨意愿有限，現(xiàn)貨升水因此整體拉鋸于平水附近。由于目前進(jìn)口窗口維持打開，下周仍有進(jìn)口銅到貨流入，但值得注意的是，國產(chǎn)品牌貨源到貨仍較為有限，因此屆時(shí)市場注冊品牌流通依舊維持較少。且臨近交割，料持貨商存在挺價(jià)惜售情緒，現(xiàn)貨升水預(yù)計(jì)將企穩(wěn)回升，但受制于進(jìn)口銅流入增量，高度或?qū)⒂邢蓿虼苏w或運(yùn)行于貼50~升50元/噸。

上海洋山港現(xiàn)貨市場：上海洋山港仍有所到貨，整體相對(duì)上周表現(xiàn)增加，主因目前進(jìn)口窗口持續(xù)打開，且盈利幅度擴(kuò)大，進(jìn)口到船貨源仍陸續(xù)抵港。從美金銅溢價(jià)來看，環(huán)比上周五下跌，截止至本周五倉單升貼水34~54美元/噸，均價(jià)44美元/噸，環(huán)比下跌1美元/噸；截止至本周五提單升貼水29~45美元/噸，均價(jià)37美元/噸，環(huán)比下跌2美元/噸。

佛山市場：廣東市場庫存繼續(xù)表現(xiàn)下降，主因市場到貨仍較少，同時(shí)銅價(jià)回落刺激下游消費(fèi)回升，庫存因此持續(xù)走低；下周來看，市場不論進(jìn)口以及國產(chǎn)到貨仍較為有限，加之下游消費(fèi)仍有回升空間，因此庫存預(yù)計(jì)繼續(xù)下降。本周銅價(jià)維持震蕩運(yùn)行為主，前半周市場銅價(jià)表現(xiàn)上漲趨勢，市場整體成交較為平淡，以長單提貨為主，但后半周銅價(jià)出現(xiàn)明顯回落，加之市場到貨較少，流通貨源較為緊張，下游企業(yè)積極補(bǔ)庫，持貨商也因此挺價(jià)，現(xiàn)貨升水走強(qiáng)，周內(nèi)整體成交表現(xiàn)尚可。本周銅價(jià)振幅較大，但華南市場去庫明顯，流通貨源較少，市場擔(dān)憂情緒升溫，供應(yīng)端或存在隱患。宏觀上對(duì)銅價(jià)擾動(dòng)或?qū)p弱，后續(xù)銅價(jià)維持偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行為主。目前來看市場現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，后續(xù)華南區(qū)域有冶煉廠檢修預(yù)期，市場到貨較少；但下游消費(fèi)表現(xiàn)支撐明顯，長單提貨頗為順利，加之零單采購也存在增量；后續(xù)來看，銅價(jià)或維持偏強(qiáng)震蕩，現(xiàn)貨庫存持續(xù)去庫，預(yù)計(jì)廣東現(xiàn)貨升貼水運(yùn)行區(qū)間在升00-200元/噸。

天津市場：本周天津市場現(xiàn)貨均價(jià)在76900元/噸左右，較上周均價(jià)76380元/噸上漲520元/噸，價(jià)格整體表現(xiàn)上行，僅周四因重大事件下跌而周五立即回升，市場現(xiàn)貨升貼水報(bào)價(jià)在貼160-升0元/噸區(qū)間，較上周持平。天津市場電解銅現(xiàn)貨供應(yīng)略有緊張表現(xiàn)，倉庫有小部分貨源以長單流出，整體變化不大；而個(gè)別冶煉廠正在檢修，無貨源流出，市場現(xiàn)貨流通品牌減少，未來市場現(xiàn)貨供應(yīng)或趨于緊張。本周現(xiàn)貨價(jià)格整體表現(xiàn)持續(xù)上揚(yáng)趨勢，僅周四日內(nèi)下跌千元每噸，市場現(xiàn)貨交易在當(dāng)日有所回暖，即使升貼水上調(diào)，部分持貨商上午即售空存貨，但周五價(jià)格隨宏觀上漲，回到本周高位，大多加工企業(yè)則表現(xiàn)畏高情緒，減緩周末備庫動(dòng)作，整周市場交易情況僅周四表現(xiàn)尚可，其他交易日成交較差，多以長單提貨為主，大部分下游企業(yè)保持觀望態(tài)度，實(shí)際消費(fèi)較為有限。本周美大選影響銅價(jià)周內(nèi)反向下跌，而后美聯(lián)儲(chǔ)降息提振銅價(jià)止跌回升，市場消費(fèi)小有回升，下周交割換月，后續(xù)價(jià)格不確定性較大，下游需求或持續(xù)疲軟；價(jià)格方面，預(yù)計(jì)下周銅價(jià)將持續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，預(yù)計(jì)在77000-79000元/噸之間。

重慶市場：本周重慶市場電解銅價(jià)格走勢向上，截止2024年11月8日電解銅中間價(jià)報(bào)77460元/噸，較上周五中間價(jià)上漲985元/噸。從供應(yīng)來看，周內(nèi)川渝社會(huì)庫存明顯去庫，截止至11月7日兩地社庫庫存為2800噸，環(huán)比減少900噸；從具體情況來看，本周煉廠往重慶與成都發(fā)貨量減少，主要受火車頭等相關(guān)因素影響，疊加價(jià)格配合出庫增加，故整體周內(nèi)庫存表現(xiàn)為去庫。從需求來看，首先，本周川渝現(xiàn)貨升貼水有所上調(diào)，截止至本周五持貨商升貼水均價(jià)在升水30元/噸，環(huán)比上漲55元/噸。此外，本周市場出貨表現(xiàn)尚可，雖更多是來源于長單的提貨，但在周四的價(jià)格下跌階段，部分下游銅廠反饋終端訂單轉(zhuǎn)好，故而對(duì)零單的采購量有所增加，當(dāng)日零單表現(xiàn)較為不錯(cuò)，普遍在300噸以上；不過，在周五價(jià)格反彈后，疊加區(qū)域流通現(xiàn)貨減少，市場零單交易熱度再度偃旗息鼓。后市來看，宏觀方面，風(fēng)險(xiǎn)事件塵埃落定，全國主要央行開啟寬松政策周期，疊加國內(nèi)社庫表現(xiàn)難以累庫，整體供應(yīng)或?qū)p少，故銅價(jià)向上可能性有所增加。消費(fèi)方面，目前下游長單執(zhí)行進(jìn)度尚可，但西南本土消費(fèi)表現(xiàn)依舊難見到增長點(diǎn)，實(shí)際需求釋放仍將取決于銅價(jià)走勢。升貼水方面，本周區(qū)域庫存表現(xiàn)去庫，隨著煉廠發(fā)貨將繼續(xù)受到制約，區(qū)域庫存中長單占比或?qū)⑦M(jìn)一步提升，市場流通現(xiàn)貨偏少，預(yù)計(jì)下周西南市場現(xiàn)貨升貼水將表現(xiàn)上調(diào)，或?qū)⒃谄剿?升100區(qū)間調(diào)整。

三、電解銅庫存變化分析

本周（10.31~11.7）國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存19.18萬噸，較31日降1.64萬噸，較4日降1.42萬噸；本周上海市場庫存繼續(xù)表現(xiàn)去庫，周內(nèi)雖有進(jìn)口銅陸續(xù)到貨流入，但國產(chǎn)品牌貨源到貨依舊較少，加之周內(nèi)銅價(jià)部分時(shí)間下跌明顯，個(gè)別倉庫出庫較好，庫存下降較多；后續(xù)來看，據(jù)調(diào)研了解，下周仍有進(jìn)口銅到貨，但考慮銅價(jià)回落，下游加工企業(yè)訂單表現(xiàn)增加，消費(fèi)預(yù)計(jì)也有所回升，因此庫存預(yù)計(jì)仍將維持去庫。廣東市場庫存繼續(xù)表現(xiàn)下降，主因市場到貨仍較少，同時(shí)銅價(jià)回落刺激下游消費(fèi)回升，庫存因此持續(xù)走低；下周來看，市場不論進(jìn)口以及國產(chǎn)到貨仍較為有限，加之下游消費(fèi)仍有回升空間，因此庫存預(yù)計(jì)繼續(xù)下降。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

保稅區(qū)庫存

本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫存累計(jì)6.12萬噸，較31日增0.07萬噸，較4日降0.03萬噸；保稅區(qū)庫存小幅下降，雖近期進(jìn)口比價(jià)仍表現(xiàn)盈利，但國內(nèi)消費(fèi)難有明顯起色，現(xiàn)貨升水偏弱，持貨商清關(guān)進(jìn)口意愿較低，庫存因此基本持平。展望后市，隨著國內(nèi)銅價(jià)走低，料下游消費(fèi)將有所回暖，同時(shí)進(jìn)口窗口持續(xù)打開，下周保稅區(qū)倉庫或?qū)⒂兴鰩爝M(jìn)口國內(nèi)，庫存預(yù)計(jì)小幅下降。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

四、市場總結(jié)

本周銅價(jià)重心上移，周內(nèi)滬銅盤面波動(dòng)加劇，下游消費(fèi)未見明顯增加，但部分時(shí)間由于銅價(jià)大跌刺激下游補(bǔ)庫情緒回升，市場需求短暫有所回暖，然加工企業(yè)謹(jǐn)慎采購情緒仍存；現(xiàn)貨升水方面，周內(nèi)滬粵兩市走勢分化，因周內(nèi)上海市場進(jìn)口銅仍有陸續(xù)到貨補(bǔ)充，現(xiàn)貨升水上漲壓力較大，但國產(chǎn)到貨品牌依舊較少，因此進(jìn)口與國產(chǎn)貨源價(jià)差仍較大；但廣東市場由于庫存持續(xù)去庫，周尾現(xiàn)貨升水走高明顯，致使滬粵升水價(jià)差進(jìn)一步走闊，后續(xù)需注意兩市套利空間能否打開。

五、一周熱點(diǎn) ?

1.海關(guān)總署：10月中國進(jìn)口銅礦砂及其精礦231.4萬噸

海關(guān)總署2024年11月7日數(shù)據(jù)顯示，2024年10月我國進(jìn)口未鍛軋銅及銅材50.6萬噸，1-10月進(jìn)口未鍛軋銅及銅材460萬噸，同比增長2.4%；10月我國進(jìn)口銅礦砂及其精礦231.4萬噸，1-10月進(jìn)口銅礦砂及其精礦2335.5萬噸，同比增長3.3%。

2.智利10月銅和銅礦對(duì)中國出口量均有回升

智利海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，智利10月銅出口量為206067噸，當(dāng)月對(duì)中國出口銅58927噸。智利10月銅礦石和精礦出口量為1375542噸，當(dāng)月對(duì)中國出口銅礦石和精礦996494噸?？梢钥吹剑罱鼛讉€(gè)月智利銅和銅礦對(duì)中國出口量都出現(xiàn)反彈姿態(tài)，目前智利礦企正在努力應(yīng)對(duì)礦石品味下降問題，尋求提升產(chǎn)出。

3.秘魯今年銅礦產(chǎn)量目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)

據(jù)中國礦業(yè)網(wǎng)，政府報(bào)告顯示，基羅貝爾德(Cero Verde)、班巴斯(Las Bambas)和特羅莫克(Toromocho)銅礦產(chǎn)量分別下降5.7%、11.3%和17.1%。本月，英美集團(tuán)的克拉維科(Quellaveco)銅產(chǎn)量下降25%。長期以來，秘魯一直是位于智利之后的世界第二大產(chǎn)銅國。但在去年，剛果(金)成為世界第二大產(chǎn)銅國.。起初，秘魯預(yù)計(jì)今年產(chǎn)量為300萬噸，較去年增長9%。上月，秘魯?shù)V業(yè)、石油和能源協(xié)會(huì)(SNMPE)預(yù)計(jì)該目標(biāo)無法實(shí)現(xiàn)。