背景：2024年8月15日，兩部門(mén)頒發(fā)關(guān)于對(duì)銻等物項(xiàng)實(shí)施出口管制的公告，未經(jīng)許可，銻礦及原料、金屬銻及其制品、純度大于等于99.99%的銻氧化物、純度大于99.999%的有機(jī)銻化合物、純度大于99.999%的銻氫化物、位錯(cuò)密度小于50個(gè)/平方厘米的單晶銻化銦或純度大于99.99999%的多晶銻化銦，以及金銻冶煉分離技術(shù)不得出口。本公告自2024年9月15日起正式實(shí)施，該公告頒布已經(jīng)有3個(gè)月時(shí)間，這三個(gè)月時(shí)間內(nèi)，政策影響著銻市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)變化，且這段時(shí)間內(nèi)，國(guó)內(nèi)也發(fā)生了一些其他的事件影響著市場(chǎng)情緒，以下是三個(gè)月以來(lái)銻市場(chǎng)的變化情況總結(jié)及年終市場(chǎng)走勢(shì)預(yù)測(cè)。

一、行情脈絡(luò)：回溯過(guò)往，梳理走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：上海鋼聯(lián)

1、8月19日至8月底：價(jià)格高企，供需博弈加劇

自8月19日起，銻品市場(chǎng)延續(xù)了之前的漲勢(shì)，價(jià)格突破歷史新高。然而，適逢銻的傳統(tǒng)淡季，檢修、復(fù)產(chǎn)以及原料緊缺等因素導(dǎo)致上下游在需求和供給之間反復(fù)拉扯。盡管價(jià)格以高位震蕩為主，但下游詢(xún)盤(pán)不佳，成交寥寥。至8月底，國(guó)外2#銻錠報(bào)價(jià)已上調(diào)至24000-25500美元/公噸，漲幅顯著，主要受到銻出口管制消息的影響。國(guó)內(nèi)價(jià)格雖未明顯跟漲，但持貨商觀望情緒濃厚，部分暫停報(bào)價(jià)，大廠價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。

2、9月出口管制影響顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)外價(jià)格分化

進(jìn)入9月，銻出口管制政策的影響逐漸顯現(xiàn)。國(guó)外2#銻錠價(jià)格持續(xù)走高至28500美元，而國(guó)內(nèi)價(jià)格則相對(duì)穩(wěn)定，但報(bào)價(jià)也有所小幅上漲。由于國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨不多，部分冶煉廠和貿(mào)易商表現(xiàn)出惜售情緒，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相對(duì)冷清。然而，隨著國(guó)外夏休結(jié)束和金九銀十傳統(tǒng)旺季的到來(lái)，且正值出口空窗期后期，國(guó)外詢(xún)單和訂單顯著增加，國(guó)內(nèi)外價(jià)格差異進(jìn)一步拉大。國(guó)內(nèi)供應(yīng)方面，上游礦商惜售情緒持續(xù)，銻精礦價(jià)格小幅上調(diào)，市場(chǎng)供不應(yīng)求的局面持續(xù)。盡管下游需求并未顯著提升，但海外市場(chǎng)的活躍為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶來(lái)一定信心。

3、10月國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下行，國(guó)外價(jià)格繼續(xù)上漲

進(jìn)入10月，國(guó)內(nèi)銻市場(chǎng)迎來(lái)三連跌，場(chǎng)內(nèi)悲觀情緒濃厚。盡管?chē)?guó)外市場(chǎng)繼續(xù)上漲36000美元，但國(guó)內(nèi)需求疲軟和悲觀情緒籠罩，供應(yīng)商嘗試降價(jià)促銷(xiāo)但成效有限。銻錠及三氧化二銻價(jià)格受假期與出口政策影響微調(diào)下行，整體市場(chǎng)供需僵持。節(jié)前銻加工行業(yè)面臨原料備貨氛圍的顯著轉(zhuǎn)變，由熱烈轉(zhuǎn)為冷清，伴隨著對(duì)價(jià)格下行的深切擔(dān)憂。出口管制政策過(guò)渡期內(nèi)，出口激增但港口積壓?jiǎn)栴}凸顯，加劇了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)需求的憂慮。

4、11月初至今國(guó)內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大，市場(chǎng)觀望情緒濃厚

進(jìn)入11月，國(guó)際2號(hào)銻的最高價(jià)格不斷攀升至38500美元，與國(guó)內(nèi)價(jià)格的鴻溝進(jìn)一步加深。這一價(jià)差導(dǎo)致原計(jì)劃流入國(guó)內(nèi)的銻原料轉(zhuǎn)向國(guó)外冶煉廠進(jìn)行加工并最終出口到其他國(guó)家。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相對(duì)沉寂，多數(shù)參與者選擇觀望。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，銻錠報(bào)價(jià)謹(jǐn)慎，市場(chǎng)觀望情緒濃厚。有消息稱(chēng)國(guó)內(nèi)出口政策可能有所松動(dòng)，但出口預(yù)期暫未完全顯現(xiàn)，在當(dāng)前出口依舊受限、市場(chǎng)需求疲軟的環(huán)境下，國(guó)內(nèi)銻原料供應(yīng)由緊張轉(zhuǎn)為充裕，部分廠家已暫停原料采購(gòu)并計(jì)劃減產(chǎn)或停產(chǎn)。

二、跨境風(fēng)云：進(jìn)出口數(shù)據(jù)下的市場(chǎng)動(dòng)向

數(shù)據(jù)來(lái)源：上海鋼聯(lián)、海關(guān)總署

數(shù)據(jù)來(lái)源：上海鋼聯(lián)、海關(guān)總署

1、空窗期：1-9月原料進(jìn)口量穩(wěn)，總計(jì)8719.35噸，空窗期影響小。未鍛軋鉛進(jìn)口大增，主要受?chē)?guó)內(nèi)鉛價(jià)驅(qū)動(dòng)，進(jìn)口利潤(rùn)高，銻管制影響有限。影響主要在出口，9月出口周期約半月。8-9月，銻氧化物出口7938.16噸，同比增1.39%，8月環(huán)增21.08%，9月環(huán)增34.23%，創(chuàng)2024年新高。同期，未鍛軋銻出口1873.03噸，同比增48.25%，8月環(huán)增58.49%，9月環(huán)增243.26%，激增因管制公告禁“金屬銻及制品”無(wú)許可出口。同時(shí)市場(chǎng)有消息說(shuō)，窗口截止前，港口囤積7000多噸銻待出口，顯現(xiàn)“搶出口”熱潮。

2、管制首月：10月海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，未鍛軋銻進(jìn)出口量為零，國(guó)內(nèi)禁出口“金屬銻及制品”，國(guó)內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大，無(wú)進(jìn)口合理之中。銻氧化物出口42噸，出口注冊(cè)地均在湖南，分別銷(xiāo)往印度（20噸）和俄羅斯（22噸）。1-10月，我國(guó)出口主力國(guó)為美國(guó)（9405.509噸）、印度（3358.218噸）、韓國(guó)（2428.486噸）、日本（2189.096噸）。令人欣喜的是，管制首月仍有出口，與海關(guān)恢復(fù)氧化銻出口編碼相符，或已有企業(yè)獲兩用物許可證。令人擔(dān)憂的是，出口量小，主力出口國(guó)只有印度有出口量，未達(dá)其他主力國(guó)，審批手續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)。8-9月，出口韓國(guó)599.025噸，日本686.608噸，占1-10月出口總量的25%-30%，以美國(guó)為例，出口空窗期月份出口量為2829.061噸，1-7月共出口6576.448噸。出口國(guó)變化或暗示管制對(duì)出口去向有一定要求。

數(shù)據(jù)來(lái)源：上海鋼聯(lián)、海關(guān)總署

3、新出管制公告

2024年09月30日，《中華人民共和國(guó)兩用物項(xiàng)出口管制條例》現(xiàn)予公布，自2024年12月1日起施行。里面提到：“需要長(zhǎng)期實(shí)施管制的，列入兩用物項(xiàng)出口管制清單”；單項(xiàng)許可允許出口經(jīng)營(yíng)者在出口許可證件載明的范圍、條件和有效期內(nèi)，向單一最終用戶進(jìn)行一次特定兩用物項(xiàng)出口。單項(xiàng)許可的有效期不超過(guò)1年，有效期內(nèi)完成出口的，出口許可證件自動(dòng)失效。通用許可允許出口經(jīng)營(yíng)者在出口許可證件載明的范圍、條件和有效期內(nèi)，向單一或者多個(gè)最終用戶進(jìn)行多次特定兩用物項(xiàng)出口。通用許可的有效期不超過(guò)3年。

2024年11月15日，根據(jù)《中華人民共和國(guó)出口管制法》《中華人民共和國(guó)兩用物項(xiàng)出口管制條例》有關(guān)規(guī)定，現(xiàn)公布《中華人民共和國(guó)兩用物項(xiàng)出口管制清單》（見(jiàn)附件1），自2024年12月1日起實(shí)施。同日，商務(wù)部、海關(guān)總署公告2003年第5號(hào)（《關(guān)于對(duì)磷酸三丁酯實(shí)施臨時(shí)出口管制的公告》）等11個(gè)公告（見(jiàn)附件2）廢止；商務(wù)部、國(guó)家密碼局、海關(guān)總署公告2020年第63號(hào)（《關(guān)于發(fā)布商用密碼進(jìn)口許可清單、出口管制清單和相關(guān)管理措施的公告》）所附《商用密碼出口管制清單》及商用密碼出口許可程序相關(guān)內(nèi)容不再適用。

該《清單》是落實(shí)《出口管制法》和《兩用物項(xiàng)出口管制條例》的舉措，整合了多部法律文件中的兩用物項(xiàng)出口管制清單，形成完整體系，有利于執(zhí)行法律政策、提高治理效能、維護(hù)國(guó)家安全和利益及全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全。此次制定暫不涉及管制范圍調(diào)整，已管制兩用物項(xiàng)約700項(xiàng)，少于主要國(guó)家和地區(qū)。未來(lái)將依法穩(wěn)妥推進(jìn)物項(xiàng)列管和調(diào)整工作。

4、國(guó)際形勢(shì)

11月市場(chǎng)矚目的美國(guó)大選落下帷幕，特朗普再度獲選美國(guó)總統(tǒng)，特朗普參選時(shí)所主張的“對(duì)大多數(shù)外國(guó)商品征收10-20%的新關(guān)稅”等增加關(guān)稅計(jì)劃，可能會(huì)對(duì)以后氧化銻出口產(chǎn)生影響，最終影響可能會(huì)反饋到產(chǎn)品價(jià)格上。今年，我國(guó)從俄羅斯進(jìn)口銻原料受阻，結(jié)算方式成障礙之一。11月8日，俄新社報(bào)道，美國(guó)財(cái)政部已授權(quán)與包括Otkritie、Zenit、圣彼得堡銀行等在內(nèi)的11家俄羅斯信貸機(jī)構(gòu)及其子公司和持股50%以上的控股機(jī)構(gòu)進(jìn)行交易，名單中包括Sberbank、VTB等知名金融機(jī)構(gòu)，但此決定有效期僅至4月30日，之后制裁可能恢復(fù)或加強(qiáng)。

三、產(chǎn)消透視：生產(chǎn)與消費(fèi)的深度剖析

2024年1-9月，我國(guó)銻錠產(chǎn)量約56000噸，氧化銻約80000噸，銻精礦約37000金屬?lài)?，乙二醇銻約10000噸，焦銻酸鈉約33000噸（以上數(shù)據(jù)并非市場(chǎng)全部生產(chǎn)量，僅作為參考）。銻主要用于阻燃劑，但今年銻價(jià)上漲導(dǎo)致成本壓力增大，下游采購(gòu)策略轉(zhuǎn)為少量多次。價(jià)格高位震蕩，不少下游覺(jué)得弓滿易折，大單減少，小單持續(xù)，市場(chǎng)觀望情緒濃，銻價(jià)徘徊于上漲下跌臨界點(diǎn)。

1、光伏——焦銻酸鈉

數(shù)據(jù)來(lái)源：上海鋼聯(lián)

8月29日，“光伏電站建設(shè)座談會(huì)”建議優(yōu)化招投標(biāo)，由中國(guó)光伏協(xié)會(huì)制定價(jià)格指數(shù)，調(diào)整機(jī)制，推廣高效技術(shù)。9月初傳光伏玻璃將減產(chǎn)30%應(yīng)對(duì)供需失衡及產(chǎn)能過(guò)剩。10月14日，“防內(nèi)卷競(jìng)爭(zhēng)座談會(huì)”達(dá)成共識(shí)，強(qiáng)化自律，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展。11月15日，財(cái)政部、稅務(wù)總局公告，自12月1日起，部分光伏產(chǎn)品出口退稅率降至9%。近期，市場(chǎng)有消息說(shuō)光伏玻璃產(chǎn)品中存在砷含量達(dá)到平均200ppm以上，最高含量接近2000ppm。

調(diào)整出口退稅率后，短期內(nèi)企業(yè)出口成本會(huì)有所上升，部分企業(yè)欲在12月1日之前搶出口時(shí)機(jī)。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這一政策將推動(dòng)光伏全產(chǎn)業(yè)鏈邁向低耗能、高產(chǎn)出及良性競(jìng)爭(zhēng)的新階段，進(jìn)而提升整個(gè)行業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，它還會(huì)對(duì)較晚進(jìn)入市場(chǎng)的海外光伏新企業(yè)形成一定制約。

光伏玻璃日熔量從11萬(wàn)噸降至9萬(wàn)噸，離最初傳出的30%減產(chǎn)目標(biāo)還差1萬(wàn)噸日熔量，且近期光伏行業(yè)針對(duì)最低價(jià)中標(biāo)限制的措施開(kāi)始顯現(xiàn)成效，行業(yè)底部拐點(diǎn)初露端倪。且近期光伏玻璃產(chǎn)線冷修速度有所放緩，光伏玻璃對(duì)焦銻酸鈉需求的拖累有所減弱。

2、聚酯——乙二醇銻

數(shù)據(jù)來(lái)源：上海鋼聯(lián)

乙二醇銻作為聚對(duì)苯二甲酸乙二醇酯（PET）生產(chǎn)中廣泛應(yīng)用的縮聚催化劑，在11月迎來(lái)了其傳統(tǒng)生產(chǎn)旺季的尾聲。盡管終端市場(chǎng)的秋冬訂單依舊存在，但也將隨著季節(jié)的更迭而逐步收尾。在此背景下，聚酯生產(chǎn)負(fù)荷預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)出先保持穩(wěn)定而后逐步下降的趨勢(shì)。同時(shí)，防凍液的生產(chǎn)也逐步邁向末期，不過(guò)由于其總體規(guī)模相對(duì)較小，因此對(duì)整體市場(chǎng)的影響并不顯著。此外，聚酯的月度產(chǎn)量在近期呈現(xiàn)小幅上升的趨勢(shì)，然而日度產(chǎn)量在穩(wěn)定了一段時(shí)間后，已經(jīng)開(kāi)始了回調(diào)。

四、未來(lái)展望：洞悉趨勢(shì)，預(yù)見(jiàn)銻市新篇章

數(shù)據(jù)來(lái)源：上海鋼聯(lián)

1、進(jìn)出口量預(yù)測(cè)

其他銻礦砂及其精礦進(jìn)口保持穩(wěn)定，銻管制公告對(duì)其原料市場(chǎng)影響有限，全年月度進(jìn)口量維持高位，預(yù)計(jì)11月、12月進(jìn)口實(shí)物量仍將超過(guò)4000噸，主要進(jìn)口國(guó)為泰國(guó)和緬甸。1-9月，兩國(guó)海關(guān)原料進(jìn)出口總量差異達(dá)6011.59實(shí)物噸。本年度俄羅斯原料進(jìn)口量雖有望實(shí)現(xiàn)，但實(shí)現(xiàn)預(yù)期不足。

鍺出口主力為氧化物，輔以鍛軋鍺；鎵則主要出口鍛軋鎵及其制品。鎵、鍺的出口主力產(chǎn)品多受管制，而我國(guó)氧化銻出口以99.8%、99.5%純度為主，受限的主要是金屬銻和高純度產(chǎn)品，因此氧化銻出口恢復(fù)或快于鍺、鎵。8、9月出口數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)已向主力國(guó)家大量出口銻品，同時(shí)鎵的首次恢復(fù)出口時(shí)未出口至日本，只出口至德國(guó)，后續(xù)出口主力國(guó)依舊恢復(fù)正常。

數(shù)據(jù)來(lái)源：上海鋼聯(lián)、海關(guān)總署

2、消費(fèi)預(yù)測(cè)

預(yù)計(jì)2024年全年聚酯產(chǎn)量將達(dá)到72883725噸，年增長(zhǎng)率約為10%?；谶@一趨勢(shì)，我們可以合理估算乙二醇銻的增長(zhǎng)率也將維持在相似的水平，即約10%，顯示出乙二醇銻未來(lái)的增長(zhǎng)率將以穩(wěn)定為主。

如果光伏玻璃能夠在年終順利完成預(yù)定的30%減產(chǎn)目標(biāo)，那么其日熔量預(yù)計(jì)可以達(dá)到約80000噸以上的水平，而在這個(gè)減產(chǎn)后的產(chǎn)能下，每日所需消耗的焦銻酸鈉至少為200噸。

銻產(chǎn)品出口前景看好，得益于以舊換新措施的穩(wěn)步推進(jìn)和家用電器季節(jié)性需求的回暖，這有望促使阻燃劑領(lǐng)域?qū)︿R的需求量上升。同時(shí)，光伏玻璃的日熔量或已觸及低點(diǎn)，其帶來(lái)的不利影響有望減弱。隨著下游行業(yè)年終庫(kù)存補(bǔ)充的需求增加，以及銻儲(chǔ)能電池即將進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化階段，銻市場(chǎng)將迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。

3、原料預(yù)測(cè)

盡管2024年俄國(guó)的進(jìn)口量有所減少，然而緬甸和泰國(guó)的進(jìn)口增量卻十分顯著，這使得2024年的年度進(jìn)口總量相較于去年仍然有所增加。值得一提的是，俄國(guó)的原料供應(yīng)有望在2025年成為最大的增量來(lái)源，與此同時(shí)，華鈺礦業(yè)的塔金項(xiàng)目正處于產(chǎn)能逐步提升的爬坡階段。

4、價(jià)格預(yù)測(cè)

數(shù)據(jù)來(lái)源：上海鋼聯(lián)

數(shù)據(jù)來(lái)源：上海鋼聯(lián)

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)外價(jià)差在報(bào)價(jià)層面已形成高達(dá)10萬(wàn)元的差距，且最終國(guó)外成交價(jià)亦高出國(guó)內(nèi)數(shù)萬(wàn)元，利潤(rùn)空間顯而易見(jiàn)。近期，盡管這一價(jià)差的增長(zhǎng)速度有所放緩，但并未觀察到顯著的縮小趨勢(shì)。以鍺為例，自2023年7月至2024年3月，國(guó)內(nèi)外鍺價(jià)之間的漲幅差異持續(xù)擴(kuò)大。然而，在2024年3月至2024年8月期間，這一漲幅差異顯著收窄，并在此期間助推了國(guó)內(nèi)鍺價(jià)的上行。從時(shí)間脈絡(luò)來(lái)看，國(guó)內(nèi)外價(jià)差縮小的過(guò)程相對(duì)漫長(zhǎng)。未來(lái)，國(guó)外價(jià)格或?qū)⒈３址€(wěn)定，等待出口量恢復(fù)至20%以上的水平后，國(guó)外價(jià)格可能會(huì)小幅回調(diào)至更接近成交價(jià)，并繼續(xù)維持穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。而國(guó)內(nèi)價(jià)格則暫時(shí)以震蕩為主，持貨商對(duì)于當(dāng)前高企的銻價(jià)多持觀望態(tài)度，考慮到持貨帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)成本上升，在國(guó)內(nèi)外價(jià)差進(jìn)一步縮小之際，國(guó)內(nèi)尋求推動(dòng)價(jià)格上漲的機(jī)會(huì)。

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