一、市場(chǎng)預(yù)測(cè)

隨著宏觀熱度陸續(xù)降溫，預(yù)計(jì)下周宏觀對(duì)于銅價(jià)的擾動(dòng)將有所減少，但仍需要注意近期匯率市場(chǎng)的波動(dòng)變化對(duì)銅價(jià)的影響。而基本面上的矛盾點(diǎn)依然明顯，受限于近期長(zhǎng)單談判以及冶煉廠的高檢修影響，國(guó)產(chǎn)貨源近期流向倉(cāng)庫(kù)的數(shù)量有明顯減少，加之進(jìn)口銅的數(shù)量較多，導(dǎo)致了市場(chǎng)目前國(guó)產(chǎn)銅與進(jìn)口銅有著明顯的價(jià)差，且這一情況在短期內(nèi)還將會(huì)延續(xù)；目前國(guó)內(nèi)的檢修期尚未完全結(jié)束，因此后續(xù)的國(guó)產(chǎn)銅到貨情況的改善，還需等待。下游消費(fèi)近期表現(xiàn)整體較10月有所改善，價(jià)格的下跌后的訂單回補(bǔ)以及年末沖量需求下的集中補(bǔ)貨，都是近期訂單改善的重要因素。下游提貨效率也有所保障，因此從消費(fèi)來看，近期表現(xiàn)相較此前有所改觀。整體來看，下周市場(chǎng)價(jià)格的引導(dǎo)有所減少，價(jià)格可能會(huì)回歸震蕩區(qū)間，不過考慮到近期現(xiàn)貨市場(chǎng)的產(chǎn)銷表現(xiàn)，底部支撐依然較強(qiáng)，預(yù)計(jì)下周銅價(jià)呈現(xiàn)一個(gè)溫和的重心上移的過程，國(guó)內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在73000-75500元/噸，LME銅運(yùn)行區(qū)間在8900-9300美元/噸。

表-1 Mysteel電解銅一周價(jià)格

二、市場(chǎng)成交

上海市場(chǎng)：本周市場(chǎng)流通貨源較前期有所寬裕，主因進(jìn)口窗口打開，周內(nèi)進(jìn)口銅集中到貨流入，且增量較多；同時(shí)交割倉(cāng)單有所流出補(bǔ)充市場(chǎng)，但國(guó)產(chǎn)品牌貨源到貨依舊較少。截止本周四，上海市場(chǎng)社會(huì)庫(kù)存12.40萬噸，較周一增加0.32萬噸。周內(nèi)銅價(jià)部分時(shí)間反彈持續(xù)上漲，下游遇漲謹(jǐn)慎觀望情緒再度顯現(xiàn)，日內(nèi)接貨需求較上周表現(xiàn)明顯減弱。同時(shí)由于進(jìn)口銅到貨較多，下游看跌后市升水，入市壓價(jià)情緒明顯，整體市場(chǎng)需求表現(xiàn)較為一般。本周銅價(jià)重心下移，截止周五滬銅12合約盤面收于73780元/噸，上海市場(chǎng)1#電解銅現(xiàn)貨均價(jià)73970元/噸，較上周五小幅上漲65元/噸。周內(nèi)現(xiàn)貨升水持續(xù)走跌，由于周初銅價(jià)止跌反彈上漲，下游接貨情緒減弱，消費(fèi)較為一般；同時(shí)后續(xù)進(jìn)口銅陸續(xù)到貨流入，且倉(cāng)單釋放補(bǔ)充市場(chǎng)，現(xiàn)貨升水承壓走跌至平水附近，但因國(guó)產(chǎn)品牌貨源到貨依舊較少，部分持貨商該類品牌貨源低價(jià)出貨意愿不強(qiáng)，基本維持平水附近拉鋸。由于目前進(jìn)口窗口維持打開，據(jù)調(diào)研了解，下周仍有較多進(jìn)口銅增量流入；同時(shí)臨近月底，料下游企業(yè)接貨需求難有明顯提升，因此現(xiàn)貨升水仍將承壓弱勢(shì)運(yùn)行為主，但考慮到目前國(guó)產(chǎn)品牌貨源到貨較少，下方空間或相對(duì)有限，因此預(yù)計(jì)下周升水或運(yùn)行于貼50~升50元/噸。。

上海洋山港現(xiàn)貨市場(chǎng)：上海洋山港仍有進(jìn)口抵港到船貨源，整體相對(duì)上周表現(xiàn)增加。從美金銅溢價(jià)來看，環(huán)比上周五下跌，截止至本周五倉(cāng)單升貼水40~60美元/噸，均價(jià)50美元/噸，環(huán)比下跌1美元/噸；截止至本周五提單升貼水37~53美元/噸，均價(jià)45美元/噸，環(huán)比持平。

佛山市場(chǎng)：廣東市場(chǎng)庫(kù)存繼續(xù)表現(xiàn)下降，主因市場(chǎng)到貨雖然有所增加，但基本都是直發(fā)到廠貨源，入庫(kù)較少，市場(chǎng)消費(fèi)支撐較強(qiáng)，出庫(kù)大于入庫(kù)，因此現(xiàn)貨庫(kù)存持續(xù)表現(xiàn)下降，但下降幅度有所放緩。本周銅價(jià)表現(xiàn)區(qū)間震蕩運(yùn)行為主，前半周市場(chǎng)上到貨增加，現(xiàn)貨升水持續(xù)下行，但實(shí)際市場(chǎng)流通貨源仍較為有限，因此周內(nèi)現(xiàn)貨庫(kù)存累庫(kù)后又表現(xiàn)去庫(kù)，加之部分貿(mào)易商積極挺價(jià)，現(xiàn)貨升水下半周表現(xiàn)企穩(wěn)為主，下游企業(yè)活躍度較上周表現(xiàn)降溫，市場(chǎng)上零單成交一般，但長(zhǎng)單提貨速度較為穩(wěn)定，因而周內(nèi)整體消費(fèi)表現(xiàn)較為一般。本周銅價(jià)表現(xiàn)震蕩運(yùn)行，市場(chǎng)對(duì)華南區(qū)域到貨有增加預(yù)期，但流通貨源較為有限，下游企業(yè)補(bǔ)庫(kù)意愿一般，多保持觀望為主。隨著宏觀熱度陸續(xù)降溫，銅價(jià)波動(dòng)較小，但華南區(qū)域內(nèi)冶煉廠的檢修影響，市場(chǎng)上到貨較為有限，雖說有從華東往華南調(diào)貨，但多數(shù)直接流入下游工廠，后續(xù)檢修影響較小，市場(chǎng)到貨或?qū)⒂兴黾?；因此預(yù)計(jì)后續(xù)市場(chǎng)消費(fèi)難以繼續(xù)提升，現(xiàn)貨升貼水運(yùn)行區(qū)間在升100-240元/噸。

天津市場(chǎng)：本周天津市場(chǎng)現(xiàn)貨均價(jià)在74100元/噸左右，較上周均價(jià)74800元/噸下跌700元/噸，價(jià)格重心表現(xiàn)下移，市場(chǎng)現(xiàn)貨升貼水報(bào)價(jià)在貼80-升130元/噸區(qū)間，較上周下調(diào)，本周銅價(jià)與升水均小幅下跌。本周天津市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨供應(yīng)表現(xiàn)略為緊張，檢修冶煉廠結(jié)束檢修正在投產(chǎn)準(zhǔn)備當(dāng)中，仍無貨源流出，市場(chǎng)現(xiàn)貨流通不多，故供應(yīng)表現(xiàn)不算充足。

本周銅價(jià)震蕩運(yùn)行，整體表現(xiàn)重心下移，現(xiàn)貨升貼水報(bào)價(jià)卻逐步下調(diào)，市場(chǎng)現(xiàn)貨交易表現(xiàn)不佳，大多持貨商在上周高升水時(shí)積極出貨，本周庫(kù)存不多，同時(shí)整體市場(chǎng)升水下調(diào)，故出貨意愿不高；而加工企業(yè)大部分上周備貨充足，本周僅剛需采購(gòu)，而下游企業(yè)多持觀望態(tài)度，采購(gòu)動(dòng)作遲緩。本周市場(chǎng)消費(fèi)較上周大幅下滑，據(jù)調(diào)研統(tǒng)計(jì)，天津市場(chǎng)大多企業(yè)均預(yù)測(cè)下周銅價(jià)下跌，故預(yù)計(jì)下周銅價(jià)偏弱運(yùn)行，在73000-75000元/噸之間。

重慶市場(chǎng)：本周重慶市場(chǎng)電解銅價(jià)格波動(dòng)反復(fù)，截止2024年11月22日電解銅中間價(jià)報(bào)74070元/噸，較上周五中間價(jià)上漲110元/噸。從供應(yīng)來看，周內(nèi)川渝社會(huì)庫(kù)存增加明顯，截止至11月21日兩地社庫(kù)庫(kù)存為3300噸，環(huán)比增加1500噸；從具體情況來看，本周煉廠往重慶與成都發(fā)貨量有明顯增加，尤其西北方面的煉廠發(fā)貨增加較多，此外周內(nèi)倉(cāng)庫(kù)出庫(kù)表現(xiàn)在下半周雖有所回升，但整體庫(kù)存增長(zhǎng)較為明顯。從需求來看，首先，本周川渝現(xiàn)貨升貼水先漲后跌，截止至本周五持貨商升貼水均價(jià)在升水120元/噸，環(huán)比下跌10元/噸。此外，本周市場(chǎng)出貨表現(xiàn)在上半周略有下滑，主因經(jīng)歷過換月后，下游銅廠廠內(nèi)原料較多，加上上半周銅價(jià)走強(qiáng)，下游提貨意愿減弱。不過，在下半周部分煉廠集中到貨，同時(shí)銅價(jià)走弱，且部分區(qū)域頭部持貨商有意清庫(kù)，在周四及周五報(bào)出較低的現(xiàn)貨升貼水，部分下游銅廠選擇集中采購(gòu)，但從實(shí)際成交來看，成交訂單居多的主要是好銅方面，下半周日度成交量多在200-300噸不等，平水銅成交依舊較差，日度成交量多在數(shù)十噸左右。后市來看，宏觀方面，美元在經(jīng)歷了本周的反復(fù)波動(dòng)后，繼續(xù)開啟向上通道，疊加后半月進(jìn)口仍有較多的到貨預(yù)期，銅價(jià)或?qū)⒊霈F(xiàn)一定的走弱表現(xiàn)。消費(fèi)方面，目前下游銅廠在采購(gòu)方面更多傾向于長(zhǎng)單及零單好銅，零單平水銅的市場(chǎng)交易熱情相對(duì)偏低，不過在銅價(jià)有走弱預(yù)期的背景下，不排除下周區(qū)域消費(fèi)有一定的增長(zhǎng)可能。現(xiàn)貨方面，下周煉廠依舊有較多的到貨預(yù)期，且其中零單的占比有一定增加，流通現(xiàn)貨或?qū)⒃龆?，預(yù)計(jì)下周西南市場(chǎng)現(xiàn)貨升貼水將走向下行，或?qū)⒃谄剿?升水100區(qū)間調(diào)整。

三、電解銅庫(kù)存變化分析

本周（11.14~11.21）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存15.63萬噸，較14日降0.73萬噸，較18日降0.30萬噸；本周上海市場(chǎng)庫(kù)存先降后增，主因周內(nèi)進(jìn)口銅到貨增量較多，同時(shí)銅價(jià)反彈上漲，下游接貨需求減弱，市場(chǎng)成交氛圍不佳，但同時(shí)國(guó)產(chǎn)貨源到貨仍較為有限，庫(kù)存增加幅度有限；后續(xù)來看，下周仍有進(jìn)口銅增量流入，同時(shí)臨近月底，料下游消費(fèi)提振空間受限，庫(kù)存預(yù)計(jì)表現(xiàn)累庫(kù)。

廣東市場(chǎng)庫(kù)存繼續(xù)表現(xiàn)下降，主因市場(chǎng)到貨雖然有所增加，但大都是直發(fā)到廠貨源，入庫(kù)較少，加之下游消費(fèi)支持明顯，出庫(kù)大于入庫(kù)。展望下周，市場(chǎng)到貨預(yù)期有所增加，同時(shí)消費(fèi)難有增加亮點(diǎn)，庫(kù)存表現(xiàn)持平或去庫(kù)。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

保稅區(qū)庫(kù)存

本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存累計(jì)6.10萬噸，較14日降0.3萬噸，較18日降0.28萬噸；保稅區(qū)庫(kù)存繼續(xù)表現(xiàn)減少，由于進(jìn)口窗口維持打開，部分持貨商逐漸將倉(cāng)庫(kù)貨源清關(guān)進(jìn)口國(guó)內(nèi)，庫(kù)存因此下降。展望后續(xù)，進(jìn)口比價(jià)尚可，且臨近年底，持貨商清關(guān)動(dòng)作預(yù)計(jì)表現(xiàn)增加，因此庫(kù)存預(yù)計(jì)繼續(xù)下降。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

四、市場(chǎng)總結(jié)

本周銅價(jià)重心小幅上移，周內(nèi)滬銅盤面先揚(yáng)后抑，下游消費(fèi)較上周有所減弱，同時(shí)由于后續(xù)上海市場(chǎng)進(jìn)口銅到貨較多，部分加工企業(yè)看跌升水，接貨意愿相對(duì)不佳，且周內(nèi)交割倉(cāng)單釋放補(bǔ)充市場(chǎng)，現(xiàn)貨升水持續(xù)有所回落。庫(kù)存方面，由于進(jìn)口銅到貨增量，周內(nèi)僅上海市場(chǎng)庫(kù)存有所回升，廣東、江蘇市場(chǎng)因國(guó)產(chǎn)到貨有限，社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)下降。后續(xù)來看，臨近月底，下游消費(fèi)難有明顯提升空間，且上海市場(chǎng)進(jìn)口銅到貨預(yù)期仍較多，因此升水預(yù)計(jì)承壓弱勢(shì)運(yùn)行。

五、一周熱點(diǎn) ?

1.華鼎銅業(yè)銅電解項(xiàng)目助力產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)

近日，包頭華鼎銅業(yè)發(fā)展有限公司的銅電解改擴(kuò)建項(xiàng)目順利完工。該項(xiàng)目不僅確保了原料供應(yīng)的穩(wěn)定性，還與包頭震雄銅業(yè)實(shí)現(xiàn)了供給結(jié)構(gòu)的平衡，共同在稀土高新區(qū)構(gòu)建了從“粗銅-電解銅-銅材-銅導(dǎo)體新材料”的完整產(chǎn)業(yè)鏈。

2.日本10月銅電纜總銷量同比增長(zhǎng)3%

11月19日，日本電線電纜制造商協(xié)會(huì)（Japanese Electric Wire and Cable Makers' Association）公布，10月日本銅電纜國(guó)內(nèi)銷售量和出口量同比增長(zhǎng)3.0%，達(dá)到56,800噸。

3.Troilus Gold再次獲得政府資金支持推進(jìn)Troilus銅金項(xiàng)目

11月21日，Troilus Gold繼續(xù)獲得全球出口信貸機(jī)構(gòu)（ECA）的財(cái)政支持，這次是來自加拿大出口發(fā)展局（EDC），以支持其在魁北克的銅金項(xiàng)目的發(fā)展。21日，該公司宣布了EDC的一份新的意向書（LOI），金額高達(dá)3億美元。再加上最近與德國(guó)、芬蘭和瑞典的出口信貸機(jī)構(gòu)簽署的意向書，潛在資金總額達(dá)到13億美元。該公司表示，這些意向書為多方面的融資結(jié)構(gòu)提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，并進(jìn)一步鞏固了Troilus項(xiàng)目成為北美重要銅和黃金生產(chǎn)商的道路。