在當今快速發(fā)展的科技時代，半導體已成為信息技術的核心支柱，廣泛應用于智能手機、個人電腦、數據中心及自動駕駛汽車等領域，驅動著現(xiàn)代社會的運行。隨著全球數字化轉型的加速，半導體市場需求持續(xù)高漲，不僅促進了半導體產業(yè)的繁榮，也深刻影響了相關產業(yè)鏈，尤其是原材料市場。其中，錫焊料是半導體行業(yè)不可或缺的連接材料，隨著半導體市場的恢復及增長，對高性能、高可靠性的半導體器件的需求將推動錫焊料的產銷并支撐錫的價格。

半導體市場目前正在從2022年末至23年初的谷底強勢回升。據美國半導體行業(yè)協(xié)會（SIA）數據，繼 2022 年創(chuàng)下 5741 億美元的銷售記錄后，2023 年全球半導體銷售額下降了8.2%。2023年上半年全球半導體銷售較為遲緩，但受到人工智能、汽車以及工業(yè)應用對芯片需求的增加，2023年下半年開始全球半導體銷售額持續(xù)增長。進入2024年，據世界半導體貿易統(tǒng)計組織（WSTS）數據，2024 年 1-9月全球半導體銷售額約4476億美元，同比增長 18.87%。9月份全球半導體銷售總額創(chuàng)下歷史新高，月度銷售額連續(xù)6個月增長。此外，該組織預計2024 年全球半導體行業(yè)銷售額將增至 6110 億美元，同比增長16%。美洲和亞太地區(qū)預計將出現(xiàn)顯著增長，增幅分別為 25.1% 和 17.5%。相比之下，歐洲預計將出現(xiàn) 0.5% 的小幅增長，而日本預計將出現(xiàn) 1.1% 的小幅下降。

數據來源：WSTS

2024年半導體市場的恢復與發(fā)展和各國政府政策的支持以及其本身發(fā)展的周期性有關。

鑒于半導體產業(yè)在全球經濟與科技戰(zhàn)略中的核心地位，近年來多國政府已深刻認識到其發(fā)展的緊迫性和重要性，紛紛出臺了一系列強有力的支持政策。從中國設立史上最大規(guī)模的芯片基金，到中國臺灣提供稅收優(yōu)惠激勵投資；從歐盟《芯片法案》籌集巨額資金旨在2030年前市場份額倍增，到美國半導體行業(yè)研發(fā)投入占其收入的19.5%所展現(xiàn)出的技術驅動決心；從日本聚焦尖端芯片創(chuàng)新的250億美元投資，到韓國近190億美元的支持計劃及未來20年4720億美元的宏偉藍圖。各國政府的這些舉措不僅為半導體市場注入了強大的資本活力，更是在技術創(chuàng)新、產業(yè)升級和全球布局上提供了堅實的后盾，隨著這些政策的逐步落地實施，半導體產業(yè)將更加蓬勃發(fā)展。

而周期性方面，半導體行業(yè)技術創(chuàng)新較快，每隔一段時間就會出現(xiàn)新的技術突破和產品革新。這種技術創(chuàng)新和產品迭代不僅推動了行業(yè)的發(fā)展，也導致了市場需求的周期性變化。隨著全球經濟逐漸復蘇，以及產品的迭代更新，各類電子產品、汽車、服務器等終端市場對半導體的需求也在逐步恢復。尤其是新能源汽車與智能手機趨勢明顯。

從半導體市場營收占比最大的中國市場來看。據中國汽車工業(yè)協(xié)會數據，2024年1-10月，中國新能源汽車產量為977.9萬輛，較2023年同期增長33%。2024年10月中國新能源汽車產量達146.3萬輛，同比增長48%。此外，據乘聯(lián)會數據，11月1-17日中國國乘用車廠家新能源批發(fā)65.4萬輛，同比增長71%，新能源車市場零售58.1萬輛，同比增長66%。消費電子方面，以手機為例，2024年1-10月，中國智能手機產量為9.89億臺，較2023年同期增長7.6%。

從產量的年度趨勢可以看出，四季度是新能源汽車以及電子產品的相對旺季。新能源車方面是由于天氣轉冷，用車需求的提升使得新能源車市場也水漲船高。而手機等消費電子方面則是由于前期各類品牌新產品的發(fā)布以及中國雙十一、雙十二等促銷活動使得消費有所提升。

數據來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會

數據來源：國家統(tǒng)計局

費城半導體指數涵蓋30家領軍企業(yè)，涉及設計、分銷、制造和銷售。該指數走勢反映半導體行業(yè)整體趨勢，具有一定的前瞻性，因此，我們可以通過觀察其值來研究半導體行業(yè)后續(xù)發(fā)展及其與錫價關系。

數據來源：Nasdaq，LME

首先，費城半導體指數與錫價存在一定正相關關系。例如，2020-2022初，隨著半導體行業(yè)的快速發(fā)展，半導體指數大漲后錫價也跟漲；2022下半年半導體行業(yè)低谷導致指數和錫價均大跌。2024年錫價波動趨勢與費城半導體指數變動也大致相同，2024年1-7月費城半導體指數收盤由4000點左右上升至5900點年內高點，而錫價也在半導體等下游市場需求改善預期、供給偏弱以及宏觀情緒拉動下上漲，LME錫價月均值自1月25400美元/噸左右上漲至7月32000美元/噸左右。8-10月，由于特朗普交易對科技巨頭實施“反壟斷”政策和出口限制的壓力以及市場關于經濟情況的情緒變化，使得費城半導體指數高位寬幅震蕩，而受下游需求改善有限、供給不足情況持續(xù)，以及宏觀擾動影響，錫價在8-10月也保持高位波動。進入11月，市場情緒波動更加劇烈，半導體指數下降，截至11月20日收盤，費城半導體指數為4884.25。與此同時，美元走強對有色金屬價格形成壓力，錫價也承壓下跌，截至11月20日收盤，LME錫3個月合約收盤價降至28960美元/噸。2024年中國內外盤錫價變動趨勢基本一致。據Mysteel數據，截至11月21日，中國1#錫錠現(xiàn)貨匯總均價在243500元/噸，較年內價格高位已下降約38500元/噸。

其次，由于影響錫價的原因不止需求一項，因此部分時間費城半導體指數與錫價可能存在變動不一致情況，例如2024年4月下旬外盤逼倉導致錫價與半導體走勢短暫脫離，LME錫價攀升至35925美元/噸，Mysteel調研的中國1#錫錠現(xiàn)貨匯總均價也隨之上升至281250元/噸年內高點。此外，供需關系、庫存變化、進出口政策、生產成本等因素共同作用，使得錫價具有較大的波動性。但半導體在錫終端的單個產品中用量較小，導致錫價變動幅度對行業(yè)影響較弱，因此錫價的波動幅度遠高于費城半導體指數。后續(xù)來看，盡管受近期宏觀擾動影響，費城半導體指數與錫價短期內出現(xiàn)較大波動，但由于半導體是錫占比較大的應用市場，因此兩者之前的變動趨勢預計仍繼續(xù)保持一致。

由于費城半導體指數具有一定的前瞻性，加之產業(yè)鏈需求由下游自中游傳導，因此費城半導體指數有時要領先于錫價變動，具有一定的指導性。因此，近期費城半導體指數由高位回落后，歷經了兩個月震蕩，引起了市場對半導體行情及半導體對錫價的支撐產生了擔憂。首先是半導體廠家?guī)齑媲闆r，24年上半年雖然半導體廠家?guī)齑嬷苻D天數較23年有所下降但仍保持在較高水平，且Q3半導體廠家?guī)齑嬷苻D天數或將再度上升，消費類芯片產能過剩導致的供需錯配能否真正得到解決是其市場上升的關鍵。其次是終端需求提升能否延續(xù)，汽車方面各國政策對新能源車進出口貿易的影響，而電子消費品自身就存在周期性也會對半導體的需求產生影響。

雖然2024年在汽車以及消費電子產品升級帶動下半導體行業(yè)已逐步回暖，市場銷售額穩(wěn)步提升，但其庫存消耗程度尚不明顯、各國政府支持力度的延續(xù)性仍未可知以及國際貿易穩(wěn)定性存在風險。因此，短期內，預計其對錫價的支撐有限，中國錫價或在240000-245000元/噸震蕩。

數據來源：Mysteel

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英文鏈接：Analysis of semiconductor market dynamics and relation to tin prices

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