2024年是宏觀擾動頻發(fā)的一年，受其影響，錫價的波動幅度相較于2023年顯著加劇。2025年來看，宏觀因素對錫價將呈現(xiàn)內(nèi)多外空的影響，我國刺激消費政策的延續(xù)將對錫終端市場及價格起到一定支撐，但供應(yīng)改善、美元指數(shù)保持高位以及貿(mào)易沖突加劇或?qū)﹀a價產(chǎn)生較大下行壓力。

2024年一季度錫價在緬甸禁礦以及印尼RKAB審核導(dǎo)致的供應(yīng)偏緊預(yù)期下持續(xù)上漲。進(jìn)入二季度，美國整體通脹水平得到緩解，加之國內(nèi)刺激消費政策，逐步實施助力Mysteel中國1#錫錠市場匯總均價來到年內(nèi)高點達(dá)到26.33萬元/噸，較一季度上漲約4.63萬元/噸。三季度市場對經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂使得錫價逐步下行，進(jìn)入四季度，改善的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、美總統(tǒng)大選以及美聯(lián)儲未來降息步伐預(yù)計放緩等事件推升美元指數(shù)，進(jìn)而錫價開始逐步回落并寬幅震蕩，但隨著市場情緒的日益平穩(wěn)，錫價震蕩幅度也在逐漸收窄。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

國內(nèi)方面，2024年我國刺激消費相關(guān)政策的推進(jìn)與實施在拉動終端市場消費的同時，對錫消耗量增長的影響也較為明顯，因此對錫價存在一定的支撐。以“消費品以舊換新”政策對車市的推動為例，據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，2024年全年汽車報廢更新超過290萬輛，置換更新超過370萬輛，帶動汽車銷售額9200多億元。值得一提的是，新能源汽車單車耗錫量約是傳統(tǒng)汽車的兩倍，在政策實施以來，群眾換新熱情高漲，對新能源汽車市場的提振更為明顯。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2024年新能源汽車產(chǎn)銷分別完成1288.8萬輛和1286.6萬輛，同比分別增長34.4%和35.5%，新能源汽車滲透率達(dá)到40.9%，較2023年上漲9.3個百分點。據(jù)此數(shù)據(jù)大致推算，2024年新能源汽車耗錫量達(dá)到約1.03萬噸，較2023年增加約34%。

數(shù)據(jù)來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，Mysteel

2025年我國擴(kuò)內(nèi)需政策的推行實施將進(jìn)一步帶動錫部分終端市場消費的增長。2025年1月8日，國家發(fā)展改革委、財政部聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于2025年加力擴(kuò)圍實施大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新政策的通知》，其中汽車報廢更新范圍及置換更新補(bǔ)貼范圍擴(kuò)大。在政策的逐步推行下，2025年車市產(chǎn)銷預(yù)計仍有增長，據(jù)中汽協(xié)預(yù)測2025年新能源汽車的銷售量預(yù)計將達(dá)1600萬輛，同比增幅高達(dá)24.4%。與此同時，新能源車滲透率也有望再度提升進(jìn)而提高車市對錫需求。此外，1月13日商務(wù)部等4部門辦公廳關(guān)于做好2025年家電以舊換新工作的通知，以及1月20日即將實施的手機(jī)、平板、智能手表（手環(huán)）的購新補(bǔ)貼，也預(yù)示著國家將在更多領(lǐng)域?qū)嵤└鼮橛行У南M刺激政策，進(jìn)而對錫終端市場消費以及產(chǎn)生更為廣泛而深遠(yuǎn)的拉動作用。因此，2025年我國持續(xù)實施的提振消費需求措施將對錫價產(chǎn)生更為有力的支撐。

海外方面，2024年緬甸佤邦禁礦以及印尼審核效率偏慢使得一季度Mysteel 中國1#錫錠市場匯總價格由低點20.5萬元/噸附近升至高點23萬元/噸附近，而供應(yīng)的減量也是二季度錫價攀升的誘因，隨后印尼錫錠供應(yīng)改善，但緬甸佤邦錫礦復(fù)產(chǎn)遙遙無期始終對錫價起到支撐。

受佤邦停礦影響，2024年我國錫礦供應(yīng)量出現(xiàn)明顯下滑。全年緬甸錫礦出口至我國數(shù)量較2023年減少約1.8萬金屬噸。2025年緬甸礦生產(chǎn)或?qū)⒅鸩介_啟。據(jù)Mysteel測算，若緬甸礦在春節(jié)前后復(fù)產(chǎn)，2025年中國從緬甸進(jìn)口錫礦量將達(dá)到月均1800-2200金屬噸，2025全年中國從緬甸進(jìn)口錫礦將達(dá)到2.2-2.65萬金屬噸左右。

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署，Mysteel

此外，2024年受RKAB審核效率較低影響，印尼1-2月出口錫錠數(shù)量僅為55噸，其中出口至中國錫錠數(shù)量為0噸。2024年全年印尼出口至中國錫錠為1.38萬噸，同比下降44.24%。進(jìn)入2025年，印尼的出口許可審查短期內(nèi)對中國的錫錠供應(yīng)影響依然存在。截至2025年1月21日印尼兩大交易所僅JFX有875噸成交，因此1月我國錫錠進(jìn)口數(shù)量或?qū)⑿》禄?，并對錫價有所支撐。截至1月22日，1月錫錠現(xiàn)貨日均價較2024年12月小幅上漲1.5%至248967元/噸。后續(xù)來看，2025年印尼錫錠供應(yīng)受出口許可審查影響量預(yù)計將不會有2024年嚴(yán)重，主要是由于今年審查效率較去年有所提升，印尼交易所最早在1月10日就已有部分交易，且據(jù)Mysteel調(diào)研，目前已有數(shù)家公司取得出口許可。

隨著印尼錫錠出口的恢復(fù)速度加快，加之緬甸佤邦地區(qū)有望恢復(fù)生產(chǎn)，預(yù)計2025年錫的供應(yīng)端將迎來顯著改善，使得錫價承壓。

數(shù)據(jù)來源：印尼貿(mào)易部，海關(guān)總署

另一大影響錫價的因素是美元指數(shù)的波動，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)、市場情緒以及美聯(lián)儲的貨幣政策等都會對美元指數(shù)產(chǎn)生影響。

2024年美國CPI指數(shù)在3-9月持續(xù)下降，市場對于經(jīng)濟(jì)的衰退預(yù)期一度提高，給予了美聯(lián)儲實行寬松貨幣政策的空間，使得二三季度內(nèi)美元指數(shù)震蕩下行，支撐錫價。后續(xù)四季度美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)穩(wěn)健，就業(yè)市場表現(xiàn)平穩(wěn)，通脹水平回升，提升了市場對美國經(jīng)濟(jì)的信心，推動了美元指數(shù)的上漲，并對錫價產(chǎn)生抑制。

美聯(lián)儲貨幣政策及市場情緒方面，?在2024年的八次決議中，美聯(lián)儲分別在9月、11月以及12月進(jìn)行三次降息，累積降息100個基點，基準(zhǔn)利率下調(diào)至4.25%-4.50%。在2024年美聯(lián)儲首次實施降息之際，盡管降息的幅度超出預(yù)想，但由于市場對降息的預(yù)期已醞釀多時，美元指數(shù)波動有限，相應(yīng)地，錫價也只是略有上揚。第二次降息時，雖然當(dāng)天美元指數(shù)有小幅下降，但美國總統(tǒng)選舉結(jié)果出爐，特朗普勝選所引發(fā)的市場對未來美國經(jīng)濟(jì)提振以及國際貿(mào)易的不確定性使得美元指數(shù)開始逐步抬升，錫價承壓下行，滬錫主力合約收盤價由11月6日26萬元/噸水平下降至11月28日23.3萬元/噸左右。2024年12月19日，美聯(lián)儲年內(nèi)第三次降息，但此時在特朗普交易預(yù)期影響下美元指數(shù)已升至較高位置，加之該月會議釋放未來降息節(jié)奏放緩信號，因此年末至今美元指數(shù)居高不下，錫價也保持在24.5-25.5萬元/噸震蕩。

數(shù)據(jù)來源：美國聯(lián)邦儲備局，SHFE

2025年來看，特朗普政策對美元指數(shù)影響將大于美聯(lián)儲降息對美元指數(shù)影響，在其通過減稅及放松監(jiān)管刺激經(jīng)濟(jì)增長以及奉行“美國優(yōu)先”的貿(mào)易政策下，市場對美國經(jīng)濟(jì)看好的同時對國際貿(mào)易沖突加劇有所預(yù)期；此外，其加征關(guān)稅政策將導(dǎo)致商品價格上漲、收緊移民政策將影響勞動力市場供需平衡，進(jìn)而引發(fā)再通脹風(fēng)險，使得美聯(lián)儲降息步頻放緩。因此，美元指數(shù)預(yù)計在2025年將保持在較高位置進(jìn)而對錫價產(chǎn)生持續(xù)抑制。

最后值得一提的是，相比2024年，2025年國際貿(mào)易環(huán)境更加嚴(yán)峻。馬來西亞及歐盟分別在1月13日、1月14日宣布對華鍍錫產(chǎn)品做出反傾銷初裁。2024年我國向歐盟國家中的意大利、比利時、西班牙出口鍍錫板數(shù)量分別占總數(shù)的9.67%、5.46%以及4.34%，位列第一、第四和第六，向馬來西亞出口鍍錫板數(shù)量位列第十二占比約2.89%。此外，美國關(guān)稅政策也值得擔(dān)憂，雖然1月21日特朗普上臺后簽署的行政命令暫無涉華關(guān)稅方面，但貿(mào)易保護(hù)是其政策的重要一環(huán)，在2025年國際貿(mào)易將迎來更大的不確定性。

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署，Mysteel

整體來看，大部分宏觀事件及政策在2025年將會延續(xù)其影響，這些宏觀因素從多空兩個方面影響錫的供應(yīng)、消費以及貿(mào)易，整體呈現(xiàn)為內(nèi)多外空的態(tài)勢，并使得錫價在未來市場中仍將有較大波動。

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英文鏈接：2025 tin price downward pressure to increase

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