一、市場(chǎng)預(yù)測(cè)

隨著國內(nèi)市場(chǎng)的假期結(jié)束，市場(chǎng)逐步恢復(fù)；從宏觀上看，下周中美CPI陸續(xù)發(fā)布，或?qū)κ袌?chǎng)情緒有所影響，銅價(jià)也將有所變化，從前期數(shù)據(jù)來看，均表現(xiàn)平穩(wěn)，但依然需要提防可能出現(xiàn)的預(yù)期之外的變化?；久嫔希瑖鴥?nèi)市場(chǎng)陸續(xù)恢復(fù)，下周將有更多的企業(yè)陸續(xù)結(jié)束假期進(jìn)入正常的生產(chǎn)、銷售階段，然而目前絕對(duì)價(jià)格偏高，或許會(huì)影響到下游補(bǔ)庫的積極性和補(bǔ)庫數(shù)量；而北方市場(chǎng)消費(fèi)偏弱，部分貨源也踏上了南下的路途，對(duì)于后續(xù)的國產(chǎn)到貨有一定的增長(zhǎng)預(yù)期；另一方面，由于近來出口盈利窗口打開，部分冶煉廠陸續(xù)制定了出口安排，預(yù)計(jì)庫存依舊處于增長(zhǎng)之中，不過增量或有所減少。整體來看，目前市場(chǎng)情緒依然偏樂觀，對(duì)于銅價(jià)的上行有一定的支撐作用，但目前國內(nèi)節(jié)后消費(fèi)復(fù)蘇還存在一定的不確定性，庫存仍有繼續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，不過相較于去年或有所緩和，銅價(jià)短時(shí)間內(nèi)或?qū)⒊尸F(xiàn)期貨強(qiáng)而現(xiàn)貨偏弱的狀態(tài)；預(yù)計(jì)國內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在76000-78700元/噸，LME銅運(yùn)行區(qū)間在9180-9520美元/噸。表-1 Mysteel電解銅一周價(jià)格

二、市場(chǎng)成交

上海市場(chǎng)：由于春節(jié)節(jié)假期間，國內(nèi)冶煉廠基本維持正常生產(chǎn)，且往市場(chǎng)倉庫發(fā)貨陸續(xù)增加，因此市場(chǎng)流通現(xiàn)貨較為充裕；同時(shí)前期部分進(jìn)口抵港到船貨源延期至年后清關(guān)進(jìn)口，進(jìn)口銅亦有所流入補(bǔ)充市場(chǎng)。截止本周四，上海市場(chǎng)社會(huì)庫存16.13萬噸，環(huán)比節(jié)前增加5.18萬噸。節(jié)假期間，下游加工企業(yè)大都處于停產(chǎn)放狀態(tài)，市場(chǎng)消費(fèi)停滯。且隨著節(jié)后歸來，部分企業(yè)仍未復(fù)工生產(chǎn)，疊加節(jié)后銅價(jià)連續(xù)上漲明顯，下游采購需求表現(xiàn)低迷，同時(shí)少數(shù)加工企業(yè)仍以長(zhǎng)單接貨為主，因此市場(chǎng)整體需求回升空間有限。本周銅價(jià)重心上移明顯，截止周五滬銅02合約盤面收于77090元/噸，上海市場(chǎng)1#電解銅現(xiàn)貨均價(jià)76445元/噸，較節(jié)前最后一個(gè)交易日上漲1275元/噸。節(jié)后現(xiàn)貨升水先揚(yáng)后抑，隨著節(jié)后歸來，市場(chǎng)持貨商報(bào)價(jià)心態(tài)不一，部分貿(mào)易商節(jié)后首個(gè)交易日挺價(jià)情緒稍顯強(qiáng)烈，日內(nèi)試探高報(bào)于升水150元/噸附近，然個(gè)別貿(mào)易商仍維持貼水百元每噸附近出貨，但由于節(jié)后銅價(jià)連續(xù)走高，同時(shí)下游消費(fèi)仍處于恢復(fù)階段，市場(chǎng)需求有限，加之冶煉廠到貨較多，因此現(xiàn)貨升水快速承壓走跌至貼水行情運(yùn)行，且整體區(qū)間運(yùn)行于貼100~升50元/噸，但值得注意得是，由于近月02-03合約Contango結(jié)構(gòu)月差有所走擴(kuò)，周尾市場(chǎng)大貼水出貨意愿相對(duì)不高。據(jù)調(diào)研了解，下周市場(chǎng)不論是冶煉廠以及進(jìn)口到貨仍有增量，社會(huì)庫存預(yù)計(jì)維持累庫趨勢(shì)；但考慮到周內(nèi)元宵節(jié)前后，下游加工企業(yè)預(yù)計(jì)逐漸恢復(fù)正常生產(chǎn)，因此市場(chǎng)消費(fèi)存在提升空間；且臨近交割，近月Contango結(jié)構(gòu)月差有走擴(kuò)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)持貨商大貼水出貨意愿仍相對(duì)有限，因此下周現(xiàn)貨升水或區(qū)間運(yùn)行于貼50~升50元/噸附近。

上海洋山港現(xiàn)貨市場(chǎng)：上海洋山港仍有進(jìn)口抵港到船貨源，整體相對(duì)年前變化不大。從美金銅溢價(jià)來看，環(huán)比節(jié)前周五下跌，截止至本周五倉單升貼水55~75美元/噸，均價(jià)65美元/噸，環(huán)比下跌7美元/噸；截止至本周五提單升貼水52~68美元/噸，均價(jià)60美元/噸，環(huán)比下跌4美元/噸。

佛山市場(chǎng)：節(jié)假期間廣東市場(chǎng)庫存增加相對(duì)明顯，主因節(jié)假期間國內(nèi)冶煉廠維持正常生產(chǎn)，且往市場(chǎng)倉庫陸續(xù)發(fā)貨增加，同時(shí)春節(jié)下游加工企業(yè)處于停產(chǎn)放假狀態(tài)，消費(fèi)表現(xiàn)停滯，庫存因此累庫明顯。節(jié)后歸來銅價(jià)表現(xiàn)大幅上漲，銅價(jià)上漲抑制市場(chǎng)消費(fèi)，加之多數(shù)下游企業(yè)仍未開工開爐，因此市場(chǎng)整體消費(fèi)有限。貿(mào)易商方面有個(gè)別貿(mào)易商積極降價(jià)甩貨，但都是不可交割平水銅，可交割平水銅仍積極挺價(jià)，交割換月臨近，支撐較為明顯。本周銅價(jià)表現(xiàn)大幅上漲，雖說大多數(shù)企業(yè)已經(jīng)復(fù)工，但復(fù)產(chǎn)企業(yè)較為有限，但現(xiàn)貨升水較弱未能提振市場(chǎng)情緒，因此市場(chǎng)參與者大多保持觀望為主?；久嫔希F(xiàn)貨供應(yīng)增加，需求有限對(duì)銅價(jià)有一定的抑制，但銅礦緊張，現(xiàn)貨TC價(jià)格始終處于低位，同時(shí)宏觀提振銅價(jià)上漲。下周來看，下游企業(yè)陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，消費(fèi)上或?qū)⒂兴黾?，但臨近交割換月，市場(chǎng)上成交有限，整體交投氛圍或?qū)⒕S持清淡。

天津市場(chǎng)：本周天津市場(chǎng)現(xiàn)貨均價(jià)在75740元/噸左右，較上周均價(jià)75230元/噸上漲510元/噸，整體價(jià)格重心向上，市場(chǎng)現(xiàn)貨升貼水報(bào)價(jià)在貼260-升0元/噸區(qū)間，較節(jié)前表現(xiàn)大幅上調(diào)。春節(jié)假期天津市場(chǎng)各冶煉廠均正常生產(chǎn)，但物流暫停導(dǎo)致發(fā)貨延遲，各廠內(nèi)庫存均表現(xiàn)增加，也有部分貨源發(fā)往倉庫，市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)充足。假期結(jié)束，天津市場(chǎng)多數(shù)貿(mào)易商及大型中下游企業(yè)正常開工，部分小型企業(yè)還在休假當(dāng)中，需求表現(xiàn)不佳。節(jié)后現(xiàn)貨升水上調(diào)以試水出貨，但銅價(jià)上漲幅度較大，大部分采購企業(yè)以觀望為主，市場(chǎng)消費(fèi)較差；同時(shí)也有部分企業(yè)剛開工，前期資金回籠不及，采購動(dòng)作無法加大，故而天津市場(chǎng)整體成交表現(xiàn)不佳，多以長(zhǎng)單提貨為主，少部分低價(jià)成交。春節(jié)期間銅價(jià)上漲較快，目前需求不足，據(jù)調(diào)研統(tǒng)計(jì)市場(chǎng)大多企業(yè)預(yù)測(cè)下周銅價(jià)將繼續(xù)向上運(yùn)行，在76000-78000元/噸之間。

重慶市場(chǎng)：本周重慶市場(chǎng)電解銅價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，截止2025年2月7日電解銅中間價(jià)報(bào)76460元/噸，較上周五中間價(jià)上漲1235元/噸。從供應(yīng)來看，周內(nèi)川渝社會(huì)庫存大幅累庫，截止至2月6日兩地社庫庫存為5500噸，環(huán)比增加1100噸；從具體情況來看，本周煉廠往重慶與成都發(fā)貨量繼續(xù)增加，但春節(jié)期間發(fā)貨普遍暫停，故整體庫存表現(xiàn)增加。從需求來看，首先，本周川渝現(xiàn)貨升貼水報(bào)價(jià)繼續(xù)下調(diào)，截止至本周五持貨商升貼水均價(jià)在升水0元/噸，環(huán)比下調(diào)45元/噸。此外，隨著春節(jié)假期結(jié)束，本周銅價(jià)表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，同時(shí)雖區(qū)域部分下游銅廠已經(jīng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但終端訂單表現(xiàn)不佳，故銅廠僅需采購長(zhǎng)單便可滿足生產(chǎn)所需，故而即使區(qū)域后市來看，宏觀及供應(yīng)方面，由于美國關(guān)稅政策反復(fù)變化，期銅走勢(shì)反復(fù)，但整體表現(xiàn)偏強(qiáng)勢(shì)，但國內(nèi)社庫持續(xù)累庫以及消費(fèi)尚未復(fù)蘇或?qū)?duì)價(jià)格造成一定拖累，不過也要留意資金方面的推動(dòng)影響。消費(fèi)方面，近兩周市場(chǎng)均處于持續(xù)恢復(fù)狀態(tài)，西南市場(chǎng)消費(fèi)表現(xiàn)或?qū)⒉惶硐耄绕湓谡率逯?，區(qū)域需求表現(xiàn)難有明顯增量?，F(xiàn)貨方面，目前由于庫存累庫較多，加之部分持貨商庫存壓力較大，故市場(chǎng)持貨商報(bào)價(jià)出現(xiàn)兩極分化，但預(yù)計(jì)下周現(xiàn)貨升貼水仍將有下調(diào)可能性，預(yù)計(jì)在貼200-平水之間波動(dòng)。

三、電解銅庫存變化分析

本周（1.23~2.06）國內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫存27.63萬噸，較23日增15.08萬噸，較27日增11.58萬噸；本周不論上海市場(chǎng)還是廣東市場(chǎng)，節(jié)假期間社會(huì)庫存均增加相對(duì)明顯，主因節(jié)假期間國內(nèi)冶煉廠維持正常生產(chǎn)，且往市場(chǎng)倉庫陸續(xù)發(fā)貨增加，同時(shí)春節(jié)下游加工企業(yè)處于停產(chǎn)放假狀態(tài)，消費(fèi)表現(xiàn)停滯，庫存因此累庫明顯；下周來看，由于下游加工企業(yè)仍未完全復(fù)工復(fù)產(chǎn)，消費(fèi)回升有限，加之進(jìn)口抵港到船貨源陸續(xù)清關(guān)進(jìn)口至國內(nèi)，因此預(yù)計(jì)兩市庫存繼續(xù)維持累庫。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

保稅區(qū)庫存

本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫存累計(jì)2.70萬噸，較23日增1.19萬噸，較27日增0.86萬噸；保稅區(qū)庫存同樣表現(xiàn)累庫，主因部分冶煉廠出口至保稅區(qū)倉庫交倉，庫存因此表現(xiàn)增加。下周來看，由于前期部分進(jìn)口抵港到船貨源有所延期至節(jié)后，因此保稅區(qū)倉庫或有所入庫，庫存預(yù)計(jì)繼續(xù)表現(xiàn)小幅增加。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

四、市場(chǎng)總結(jié)

本周銅價(jià)重心上移明顯，節(jié)后表現(xiàn)連續(xù)上行為主，主流市場(chǎng)現(xiàn)貨維持貼水行情運(yùn)行。由于春節(jié)期間，冶煉廠維持正常生產(chǎn)發(fā)貨，市場(chǎng)倉庫到貨較多，社會(huì)庫存因此表現(xiàn)累庫明顯，同時(shí)下游加工企業(yè)未完全復(fù)工復(fù)產(chǎn)，市場(chǎng)需求回升空間相對(duì)有限，同時(shí)銅價(jià)連續(xù)走高，因此現(xiàn)貨整體成交氛圍較為清淡；下周來看，由于冶煉廠仍有往市場(chǎng)發(fā)貨動(dòng)作，且進(jìn)口銅到貨流入增量仍存，但周內(nèi)元宵節(jié)前后，下游加工企業(yè)陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，消費(fèi)存回升空間 ，但需注意銅價(jià)走高對(duì)于消費(fèi)抑制程度，因此料下周主流市場(chǎng)現(xiàn)貨仍維持貼水行情運(yùn)行。

五、一周熱點(diǎn) ?

1.海關(guān)：智利1月銅出口量為152,549噸 ???

據(jù)2月6日消息，智利海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，智利1月銅出口量為152,549噸，當(dāng)月對(duì)中國出口銅63,952噸。智利1月銅礦石和精礦出口量為1,086,630噸，當(dāng)月對(duì)中國出口銅礦石和精礦832,128噸。

2.美國加征10%關(guān)稅對(duì)于有色金屬影響相對(duì)較小

一是去年12月的銅材、鋁材取消出口退稅政策，已經(jīng)充分反應(yīng)在了銅、鋁的有色金屬價(jià)格上，關(guān)稅政策符合市場(chǎng)的預(yù)期，邊際影響在不斷遞減。二是鋁材及鋁制品的出口合計(jì)62.2萬噸左右，相較于電解鋁4300萬噸的年產(chǎn)量而言仍然微不足道，因此影響較小。但從間接影響來看，勢(shì)必帶來中國采取相應(yīng)的反制措施。美國作為中國的第一大廢銅、第四大廢鋁進(jìn)口來源國，潛在反制措施使得廢銅、廢鋁貿(mào)易商已停止了對(duì)美的相應(yīng)報(bào)價(jià)，廢銅、廢鋁的進(jìn)口量亦將逐漸下降，從而導(dǎo)致國內(nèi)再生料的供應(yīng)緊張、增加對(duì)原生料的需求，限制期貨價(jià)格的下跌低點(diǎn)、整體價(jià)格重心將有所上移。

3.印度取消十幾種關(guān)鍵礦物廢料關(guān)稅

2月1日消息，印度財(cái)政部長(zhǎng)Nirmala Sitharaman周六在印度2025/26年度預(yù)算報(bào)告中表示，該國已取消十幾種關(guān)鍵礦物廢料的關(guān)稅。印度取消了對(duì)銻廢料、鈷廢料、鎢廢料、銅廢料、鉛廢料、鋅廢料、鈷粉廢料和鋰離子電池等廢料的關(guān)稅。Sitharaman稱：“取消關(guān)稅項(xiàng)目74040012、74040019和74040022涵蓋的銻、鈹、鉍、鈷、鎘、鉬、錸、鉭、錫、鎢、鋯、廢銅的廢料；鋰離子電池廢料；鈷粉廢料；鉛廢料和鋅廢料的關(guān)稅。”