一、市場綜述

滬銀主力合約本周價格運行區(qū)間為7839-8263元/千克。1#銀錠市場周均價為8000元/千克，較上周均價下跌55元/千克。

截至2月7日，COMEX白銀期貨非商業(yè)多頭持倉環(huán)比增加8464張至83120張，空頭持倉環(huán)比增加2471張至32759張。凈頭寸增加5993張至50361張。

截至2月14日，上海期貨交易所白銀期貨庫存環(huán)比減少2.339噸至1427.418噸。

本周受海外宏觀經(jīng)濟不確定性影響，貴金屬租賃利率飆升，金價再度大幅創(chuàng)出新高，強勢上行趨勢不變，銀價在黃金帶動下，呈現(xiàn)先抑后揚走勢，于周五再度創(chuàng)出去年11月以來新高，滬銀主力合約收漲于8254元/千克。

地緣方面，俄烏問題持續(xù)未解，中東第二輪?；鹫勁邢萑虢┚?，此前關(guān)于沖突緩和的利空預(yù)期落空。特朗普宣布對美貿(mào)易伙伴征收“對等關(guān)稅”。評論認為，該計劃將意味著發(fā)展中國家可能面臨更高關(guān)稅沖擊，也可能進一步打擊發(fā)達經(jīng)濟體，而最終無疑將帶來更高的通脹風(fēng)險。

宏觀經(jīng)濟方面，美國1月非農(nóng)就業(yè)人口錄得14.3萬，大幅低于市場預(yù)期17萬人，創(chuàng)去年10月以來新低。1月失業(yè)率錄得4.0%，低于市場預(yù)期4.1%，創(chuàng)去年5月以來新低。就業(yè)數(shù)據(jù)印證美國經(jīng)濟較強韌性。同時1月美國CPI同比上漲3%；PPI同比上漲3.5%，均遠高于預(yù)期。通脹預(yù)期升溫強化了市場對美聯(lián)儲維持緊縮政策的預(yù)期，這一點利空貴金屬價格。

但整體來看，關(guān)稅政策所帶動的通脹預(yù)期上行仍是金價上漲的主要推手，此前因關(guān)稅擔(dān)憂導(dǎo)致大量倫敦金緊急運送至紐約，導(dǎo)致黃金現(xiàn)貨市場流動性趨緊，推動金價持續(xù)刷新高點。此外，本周特朗普提出鋼鋁關(guān)稅政策，進一步加劇市場對通脹反彈的避險需求，成為金價上漲的重要推力之一。

表-1 Mysteel白銀一周價格（單位：元/千克）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

二、市場預(yù)測

盡管美經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體超預(yù)期，但美元指數(shù)和美債收益率卻出現(xiàn)回調(diào)，推動金價上行。市場對美國關(guān)稅政策可能帶來的通脹反彈預(yù)期，疊加地緣政治局勢的不確定性，為金價提供了支撐。當(dāng)前黃金上行趨勢尚未改變，但短期高位回調(diào)壓力較大。白銀此前長期受壓，在當(dāng)前經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善局面下，有機會迎來補漲行情。主要觀察前期壓力位突破情況。