一、市場(chǎng)預(yù)測(cè)

宏觀方面，美國(guó)1月未季調(diào)CPI同比升3%，預(yù)期升2.9%，前值升2.9%;未季調(diào)核心CP同比升3.3%，預(yù)期升3.1%，前值升3.2%。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)非常強(qiáng)勁，政策存在不確定性，需要靜觀政策的效果，才能考慮未來(lái)的行動(dòng)，在通脹問題上接近但尚未達(dá)到目標(biāo)，目前希望保持政策的緊縮狀態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)可能不得不針對(duì)關(guān)稅政策調(diào)整利率?；久嫔?，銅精礦端加工費(fèi)快速回落，礦端供應(yīng)偏緊情況仍存。供給方面，節(jié)后上游陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，暫未有冶煉廠檢修計(jì)劃，故整體產(chǎn)量或較1月有所回升。需求方面，下游亦在長(zhǎng)假后復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但整體復(fù)產(chǎn)時(shí)間略晚，并且節(jié)前備貨令部分企業(yè)庫(kù)存較為充足，故向外采買意愿并不高。庫(kù)存方面，精煉銅社會(huì)庫(kù)存季節(jié)性累庫(kù)。宏觀面對(duì)銅價(jià)上行基于動(dòng)能，但考慮節(jié)后產(chǎn)業(yè)恢復(fù)情況及庫(kù)存持續(xù)增加，或壓制銅價(jià)上漲空間，預(yù)測(cè)下周銅價(jià)在77500-79000元/噸區(qū)域運(yùn)行。LME價(jià)格參考區(qū)間9450-9720美元/噸。

表-1 Mysteel電解銅一周價(jià)格

二、市場(chǎng)成交

上海市場(chǎng)：周內(nèi)由于國(guó)內(nèi)冶煉廠仍有往市場(chǎng)陸續(xù)放貨，國(guó)產(chǎn)貨源仍有到貨增量，同時(shí)進(jìn)口銅清關(guān)流入補(bǔ)充量亦較為可觀，市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)充足；截止本周四，上海市場(chǎng)社會(huì)庫(kù)存19.40萬(wàn)噸，環(huán)比周一增加1.86萬(wàn)噸。由于本周正值元宵節(jié)，部分加工企業(yè)反饋節(jié)后開始復(fù)工復(fù)產(chǎn)，同時(shí)由于銅價(jià)高位震蕩運(yùn)行，下游企業(yè)新增訂單較為有限，同時(shí)現(xiàn)貨升水較為堅(jiān)挺，因此市場(chǎng)需求表現(xiàn)一般，整體回升空間并不理想。本周銅價(jià)重心延續(xù)上移，截止周五滬銅02合約盤面收于77880元/噸，上海市場(chǎng)1#電解銅現(xiàn)貨均價(jià)77455元/噸，較上周五上漲1010元/噸。周內(nèi)現(xiàn)貨升水企穩(wěn)運(yùn)行于貼50~升50元/噸區(qū)間，雖市場(chǎng)社庫(kù)繼續(xù)表現(xiàn)增加，且下游需求有限，但由于近月Contango月差連續(xù)走擴(kuò)至240元/噸附近，加之臨近交割換月，持貨商可注冊(cè)交割品牌交單意愿顯現(xiàn)，因此低價(jià)大貼水出貨情緒不佳，基本維持小幅貼水至平水附近出貨為主。由于周尾銅價(jià)再度上漲至78000元/噸附近，市場(chǎng)反饋下游主流品牌接貨意愿偏弱，日內(nèi)繼而轉(zhuǎn)至非注冊(cè)、濕法等貨源采購(gòu)，加之下周02合約交割換月，料高月差背景下，換月升水或?qū)⑦\(yùn)行于貼200~貼100元/噸區(qū)間；同時(shí)考慮到后續(xù)下游消費(fèi)存在一定回升空間，因此屆時(shí)銅價(jià)回落，現(xiàn)貨貼水幅度亦將表現(xiàn)收窄。

上海洋山港現(xiàn)貨市場(chǎng)：上海洋山港仍有進(jìn)口抵港到船貨源，整體但相對(duì)較少。從美金銅溢價(jià)來(lái)看，環(huán)比上周五下跌，截止至本周五倉(cāng)單升貼水50~70美元/噸，均價(jià)60美元/噸，環(huán)比下跌5美元/噸；截止至本周五提單升貼水55~71美元/噸，均價(jià)63美元/噸，環(huán)比上漲3美元/噸。

佛山市場(chǎng)：節(jié)后歸來(lái)廣東市場(chǎng)銅庫(kù)存繼續(xù)表現(xiàn)增加，冶煉企業(yè)持續(xù)往倉(cāng)庫(kù)發(fā)貨，下游企業(yè)復(fù)產(chǎn)速度較慢，需求有限。因此出庫(kù)少于入庫(kù)，庫(kù)存增加。銅價(jià)表現(xiàn)大幅上漲，銅價(jià)上漲抑制市場(chǎng)消費(fèi)，但月差C結(jié)構(gòu)進(jìn)一步拉大，因此持貨商挺價(jià)情緒也較為濃厚，少量下游企業(yè)也是逢低入市剛需采購(gòu)為主，市場(chǎng)整體消費(fèi)有限。加之臨近交割換月，市場(chǎng)現(xiàn)貨升水大多回歸平水附近。本周銅價(jià)表現(xiàn)大幅上漲，多數(shù)下游企業(yè)面對(duì)高銅價(jià)大多選擇觀望，畏高情緒濃厚，大多保持觀望為主。市場(chǎng)呈現(xiàn)供需雙弱格局，但銅價(jià)大幅上漲，市場(chǎng)參與者追漲情緒較高。認(rèn)為后續(xù)銅價(jià)能夠維持偏強(qiáng)運(yùn)行；下周來(lái)看，消費(fèi)依舊疲軟，但供應(yīng)增加對(duì)現(xiàn)貨升水有所壓制，因此后續(xù)交割之后現(xiàn)貨或?qū)⒃俣然貧w大幅貼水情況。

天津市場(chǎng)：本周天津市場(chǎng)現(xiàn)貨均價(jià)在76930元/噸左右，較上周均價(jià)75740元/噸上漲1190元/噸，雖周中有所下跌，但整體重心上移，市場(chǎng)現(xiàn)貨升貼水報(bào)價(jià)在貼180-升50元/噸區(qū)間，較上周表現(xiàn)上調(diào)。本周天津市場(chǎng)各冶煉廠產(chǎn)量正常，加之假期囤積庫(kù)存，目前市場(chǎng)現(xiàn)貨流通較多，而倉(cāng)庫(kù)貨源進(jìn)出變化不大，整體供應(yīng)方面表現(xiàn)略為充足。本周天津市場(chǎng)部分小型企業(yè)在元宵節(jié)后正式開工，市場(chǎng)需求有所提升，但銅價(jià)高居不下，月差高位運(yùn)行，持貨商存在挺價(jià)情緒，現(xiàn)貨升水亦堅(jiān)挺向上，部分中下游企業(yè)保持觀望態(tài)度，消費(fèi)未見起色；加之近期市場(chǎng)現(xiàn)貨較多，且臨近交割，后市價(jià)格不明朗，市場(chǎng)實(shí)際需求表現(xiàn)一般，新增訂單較為有限，整體周度成交多以長(zhǎng)單提貨以及剛需采購(gòu)為主。周內(nèi)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布以及美國(guó)關(guān)稅政策的影響，銅價(jià)持續(xù)向上，下游企業(yè)開工率提升卻未能提振市場(chǎng)需求，目前天津現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)供過于求，據(jù)調(diào)研統(tǒng)計(jì)大多企業(yè)預(yù)測(cè)下周銅價(jià)將維持高位運(yùn)行，在77000-80000元/噸之間。

重慶市場(chǎng)：本周重慶市場(chǎng)電解銅價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，截止2025年2月14日電解銅中間價(jià)報(bào)77485元/噸，較上周五中間價(jià)上漲1025元/噸。從供應(yīng)來(lái)看，周內(nèi)川渝社會(huì)庫(kù)存有所去庫(kù)，截止至2月13日兩地社庫(kù)庫(kù)存為4500噸，環(huán)比減少1000噸；從具體情況來(lái)看，本周煉廠往重慶與成都發(fā)貨量不多，多以消耗前期庫(kù)存為主，加上本周正常出庫(kù)，故整體庫(kù)存表現(xiàn)去化。從需求來(lái)看，首先，本周川渝現(xiàn)貨升貼水報(bào)價(jià)持續(xù)上調(diào)，截止至本周五持貨商升貼水均價(jià)在升水45元/噸，環(huán)比上調(diào)45元/噸。具體來(lái)看，由于倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較多，但下游提貨多以長(zhǎng)單為主，疊加本周煉廠發(fā)貨量減少，故在庫(kù)存持續(xù)減少且下調(diào)價(jià)格同樣無(wú)法促進(jìn)實(shí)際促進(jìn)的情況下，多數(shù)持貨商選擇不再下調(diào)價(jià)格，反而在高月差的背景下上調(diào)現(xiàn)貨升貼水，實(shí)際零單近乎無(wú)成交。后市來(lái)看，宏觀及供應(yīng)方面，由于美國(guó)關(guān)稅政策仍在不斷調(diào)整，期銅受原料供應(yīng)偏緊影響持續(xù)走強(qiáng)，同時(shí)國(guó)內(nèi)社庫(kù)累庫(kù)幅度或?qū)⒂兴s窄，后續(xù)銅價(jià)或?qū)⒌玫礁嗟闹尾⑽欢ǖ馁Y金驅(qū)動(dòng)。消費(fèi)方面，目前區(qū)域終端消費(fèi)仍未見完全復(fù)蘇，部分下游銅廠甚至仍在停爐耗庫(kù)狀態(tài)，預(yù)計(jì)在3月傳統(tǒng)小旺季之前，西南市場(chǎng)銅消費(fèi)復(fù)蘇仍需等待?，F(xiàn)貨方面，雖目前庫(kù)存有所去化，同時(shí)冶煉廠發(fā)貨增量不多，下周換月階段長(zhǎng)單提貨仍將是主流出貨方式，低升貼水難以促進(jìn)成交且高月差的因素，預(yù)計(jì)下周持貨商下調(diào)升貼水意愿不高，預(yù)計(jì)在平水-升水150區(qū)間調(diào)整。

三、電解銅庫(kù)存變化分析

本周（2.06~2.13）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存32.98萬(wàn)噸，較6日增5.35萬(wàn)噸，較10日增2.77萬(wàn)噸；本周不論上海市場(chǎng)還是廣東市場(chǎng)，社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)延續(xù)累庫(kù)，一方面由于冶煉廠仍有陸續(xù)發(fā)貨，且周內(nèi)進(jìn)口銅清關(guān)流入補(bǔ)充市場(chǎng)；另一方面，因銅價(jià)維持高位震蕩運(yùn)行，下游消費(fèi)有限，庫(kù)存因此繼續(xù)增加；后續(xù)來(lái)看，下周正值交割換月，且元宵節(jié)后下游加工企業(yè)基本恢復(fù)正常生產(chǎn)，料市場(chǎng)消費(fèi)存在一定回升空間，但考慮到市場(chǎng)仍有陸續(xù)到貨，因此下周社會(huì)庫(kù)存預(yù)計(jì)維持累庫(kù)，但幅度或?qū)p少。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

保稅區(qū)庫(kù)存

本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存累計(jì)3.30萬(wàn)噸，較6日增0.6萬(wàn)噸，較10日增0.22萬(wàn)噸；保稅區(qū)庫(kù)存同樣表現(xiàn)累庫(kù)，但幅度相對(duì)較少。因部分冶煉廠周內(nèi)有貨源出口至保稅區(qū)倉(cāng)庫(kù)入庫(kù)，庫(kù)存因此表現(xiàn)增加。下周來(lái)看，由于目前進(jìn)口比價(jià)表現(xiàn)虧損，且下周仍有部分冶煉廠出口貨源有所入庫(kù)，因此保稅區(qū)庫(kù)存預(yù)計(jì)維持增加。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

四、市場(chǎng)總結(jié)

本周銅價(jià)重心延續(xù)上移，周內(nèi)偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行，由于臨近交割，近月合約Contango結(jié)構(gòu)月差連續(xù)走擴(kuò)，持貨商交倉(cāng)意愿顯現(xiàn)，日內(nèi)挺價(jià)情緒仍存，現(xiàn)貨升水表現(xiàn)較為堅(jiān)挺；但由于銅價(jià)高位震蕩運(yùn)行，下游市場(chǎng)節(jié)后消費(fèi)難有實(shí)質(zhì)性提升，整體需求仍以剛需接貨為主。下周來(lái)看，考慮到銅價(jià)周尾進(jìn)一步走高至78000元/噸附近，同時(shí)周初臨近交割換月，料市場(chǎng)需求提升空間受限，結(jié)合當(dāng)前月差情況來(lái)看，下周換月升水或區(qū)間運(yùn)行于貼200~貼100元/噸附近，但若后續(xù)價(jià)格有所下跌，市場(chǎng)需求或?qū)⑨尫?，貼水幅度預(yù)計(jì)表現(xiàn)收窄。

五、一周熱點(diǎn) ?

1.十一部門：到2027年力爭(zhēng)國(guó)內(nèi)銅礦資源量增長(zhǎng)5%—10% ???

工業(yè)和信息化部等十一部門印發(fā)《銅產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案（2025—2027年）》的通知，到2027年，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平明顯提升。銅原料保障能力不斷增強(qiáng)，力爭(zhēng)國(guó)內(nèi)銅礦資源量增長(zhǎng)5%—10%，再生銅回收利用水平進(jìn)一步提高。技術(shù)創(chuàng)新水平不斷提升，突破一批銅資源綠色高效開發(fā)利用關(guān)鍵工藝和高端新材料，高端裝備制造能力明顯增強(qiáng)。培育一批銅產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。展望2035年，產(chǎn)業(yè)鏈水平世界領(lǐng)先，高質(zhì)量發(fā)展局面全面形成。銅原料保障能力顯著增強(qiáng)，技術(shù)裝備創(chuàng)新能力和材料應(yīng)用水平處于全球第一方陣。

2.十一部門：推進(jìn)廢銅回收、拆解、加工、分類、配送一體化發(fā)展 ????

工業(yè)和信息化部等十一部門印發(fā)《銅產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案（2025—2027年）》的通知，其中提出，強(qiáng)化再生資源回收利用。加強(qiáng)廢銅加工配送能力，提高精細(xì)化處理及直接利用水平。支持建立大型廢銅回收基地和產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)，推進(jìn)廢銅回收、拆解、加工、分類、配送一體化發(fā)展，推動(dòng)再生銅產(chǎn)業(yè)集約化、高值化發(fā)展。鼓勵(lì)礦銅冶煉企業(yè)建立廢銅資源回收利用網(wǎng)絡(luò)，利用現(xiàn)有銅冶煉系統(tǒng)處理含銅再生資源。培育一批符合規(guī)范條件、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的廢銅加工利用企業(yè)和利用含銅再生資源的銅冶煉企業(yè)。

3.乘聯(lián)會(huì)：1月乘用車出口同比增長(zhǎng)3% 環(huán)比下降6% ??????

乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，1月乘用車出口（含整車與CKD）38萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3%，環(huán)比下降6%。1月新能源車占出口總量的35.9%，較同期增加7.5的百分點(diǎn)。1月自主品牌出口達(dá)到32.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8%，環(huán)比下降9%；合資與豪華品牌出口6萬(wàn)輛，同比下降19%。