2025年1月末社會融資規(guī)模存量為415.2萬億元，同比增長8%，較2024年12月持平。2025年1月社會融資規(guī)模增量為7.06萬億元，比2024年同期多5833億元。

從社融增量結(jié)構(gòu)看，1月對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加5.22萬億元，同比多增3793億元；對實體經(jīng)濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少392億元，同比多減1381億元；委托貸款增加449億元，同比多增808億元；信托貸款增加623億元，同比少增109億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加4653億元，同比少增983億元；企業(yè)債券凈融資為4454億元，同比多134億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資473億元，同比多51億元；政府債券凈融資6933億元，同比多3986億元。

1月社融數(shù)據(jù)實現(xiàn)開門紅并優(yōu)于季節(jié)性，在社融增量同比變化中，人民幣貸款與政府債券為重要支撐項。人民幣貸款方面，政策的支持以及銀行年初的集中營銷活動共同推動了其1月增長。2024年2月13日，央行發(fā)布的四季度貨幣政策執(zhí)行報告中明確提出，“實施好適度寬松的貨幣政策”，“保持流動性充?！?，并強調(diào)“將擇機調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏”，這些表述彰顯了國家加大逆周期調(diào)節(jié)力度的決心。政府債券方面，2025年1月我國地方政府債券發(fā)行額約5576億元，同比增加約1732億元，其中新增債券發(fā)行約3053億元，同比增加約1299億元。

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行

1月信貸口徑下的人民幣貸款增加5.13萬億元，同比多增約2100億元。分部門來看，住戶貸款增加4438億元，同比少增5363億元；企業(yè)貸款增加4.78萬億元，同比多增9200億元。1月信貸數(shù)據(jù)與2022-2024年3年平均數(shù)據(jù)相比，信貸增量較平均值4.6萬億元增加約5300億元，住戶貸款增量較平均值6934億元減少約2496億元，企業(yè)貸款增量較平均值3.97萬億元增加約8133億元。

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行

具體來看，在住戶貸款中，1月住戶短期貸款減少497億元，同比多減約4025億元，較2022-2024年平均值多減約2122億元。住戶中長期貸款增加4935億元，同比少增約1337億元，較2022-2024年平均值少增約374億元。

1月住戶信貸走弱，其中短貸同比減少較多，可能與今年春節(jié)錯位有關(guān)，春節(jié)前住戶收入的增加導(dǎo)致其短貸需求減少，歷史數(shù)據(jù)來看，近五年春節(jié)當月的住戶短貸均表現(xiàn)不佳。而住戶中長貸方面下降可能與季節(jié)性因素導(dǎo)致的房地產(chǎn)銷售走弱有關(guān)。由于春節(jié)期間企業(yè)放假以及購房者可能會因為家庭團聚、出游等因素而暫時擱置購房計劃，導(dǎo)致市場交易量相對減少，因此拖累住戶長貸同比少增。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，13家重點房企2025年1月銷售額合計為779.19億元，環(huán)比下降50.1%，同比下降8.7%；1月銷售面積合計364.18萬平方米，環(huán)比下降51.7%，同比下降35.4%。

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行

1月企業(yè)部門信貸迎來改善，其中，短期貸款增加1.74萬億元，同比多增2800億元，較2022-2024年3年平均值多增約4133億元；企業(yè)中長期貸款增加約3.46萬億元，同比多增約1500億元，較2022-2024年3年平均值多增約4900億元；票據(jù)融資貸款減少5149億元，同比少減4584億元，較2022-2024年3年平均值多減1125億元。一方面銀行年初的信貸投放增加使得企業(yè)短貸與中長貸環(huán)比大幅增多。另一方面，企業(yè)短期貸款增量較去年同期提升較多，同時票據(jù)融資的同比減量也大幅下降，反映出企業(yè)在流動性管理方面的訴求，可能與春節(jié)前薪酬發(fā)放等短期資金需求的增加密切相關(guān)。

1月社融信貸均迎來較大改善，但實體信貸方面，住戶貸款仍較疲軟，住戶對市場信心有待進一步提振。而企業(yè)信貸方面，資金是否用于資本開支及融資仍待進一步考察。整體來看，1月金融數(shù)據(jù)開門紅與季節(jié)性因素及今年春節(jié)錯位有一定關(guān)系，需要關(guān)注后續(xù)寬松貨幣政策下市場資金對實體消費及投融資需求的實際拉動。

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行

2025年1月末，廣義貨幣(M2)余額318.52萬億元，同比增長7%，增速較2024年12月末下降0.3個百分點。狹義貨幣(M1)余額112.45萬億元，同比增長0.4%，較2024年12月下降0.8個百分點。值得一提的是，由于支付手段的快速發(fā)展，目前個人活期存款已具備轉(zhuǎn)賬支付功能，無需取現(xiàn)可隨時用于支付，與單位活期存款流動性相同，因此中國人民銀行于2025年1月數(shù)據(jù)起，啟用新修訂的狹義貨幣（M1）統(tǒng)計口徑。修訂后的M1包括：流通中貨幣（M0）、單位活期存款、個人活期存款、非銀行支付機構(gòu)客戶備付金。

1月新口徑下M1增速與M2增速剪刀差的降幅小幅擴大，主要是由于M1增速的下降。一方面2024年同期增發(fā)國債與化債財政下發(fā)大量資金使得該年1月M1增速基數(shù)較高，另一方面2025年春節(jié)的提前使得1月企業(yè)活期存款有所下降拖累M1增速。

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行（2023年數(shù)據(jù)為原M1口徑）

雖然1月實體信貸有所改善但并沒有反映到企業(yè)的投融資需求方面，有色金屬市場情況來看，該月春節(jié)假期的影響使得市場交投偏弱。

電解銅方面，1月由于檢修及放假企業(yè)較少，生產(chǎn)得到進一步改善，但長單遲遲未簽訂影響冶煉廠發(fā)貨，加之市場主流品牌較少使得社庫貨源有所消耗，因此1月上中旬電解銅庫存小幅下降，1月20日電解銅社會庫存為10.56萬噸，較月初1月2日下降0.39萬噸。1月下旬，由于臨近春節(jié)假期，下游企業(yè)逐步停產(chǎn)放假使得消費需求減少，加之冶煉廠生產(chǎn)保持穩(wěn)定，因此電解銅社會庫存在1月27日回升至16.06萬噸。鋅錠方面，年前有企業(yè)備貨但采購積極性不及往年春節(jié)前因此對社會庫存消耗有限。與此同時，1月冶煉廠生產(chǎn)雖然有小幅改善但仍處于較低水平，加之該月上中旬鋅錠升水處于較高位置導(dǎo)致廠家成品傾向于直發(fā)下游，因此1月27日鋅錠社會庫存較月初1月2日變動幅度較小，僅上漲0.31萬噸至4.71萬噸。

進入2月，冶煉廠春節(jié)期間生產(chǎn)成品逐步交倉，但下游企業(yè)節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)恢復(fù)較慢，因此電解銅、鋅錠社會庫存均有增加，2月17日電解銅社會庫存為35.34萬噸，較年前1月27日庫存上升19.28萬噸。鋅錠方面，1月13日鋅錠社會庫存為11.07萬噸，較年前1月27日庫存上升6.36萬噸。后續(xù)來看，隨著企業(yè)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，市場消費需求有望逐步增強，從而對電解銅和鋅錠的社會庫存產(chǎn)生消耗。然而，鑒于冶煉廠也在逐步交倉，預(yù)計短期內(nèi)庫存仍將保持上升趨勢，但累庫幅度將會有所減小。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

數(shù)據(jù)來源：Mysteel