據Mysteel鋅金屬團隊調研統(tǒng)計，2025年2月國內53家鋅冶煉廠（涉及年產能650萬噸）鋅產量（含部分煉廠合金量）42.81萬噸，環(huán)比減少3.71%，同比減少11.97%，較2月計劃值增加5.31%，產能利用率79.03%。

一、2月產量波動—檢修與利潤的博弈

1、區(qū)域性檢修影響產量
2月國內鋅冶煉廠檢修主要集中在西南、華北和華中地區(qū)，檢修影響量約1.5萬噸。其中，西南地區(qū)因部分煉廠生產線檢修，鋅錠供應短暫趨緊；華北地區(qū)因生產調整及原料供應問題，產量縮減約1萬噸；華中地區(qū)受到鋅價波動等因素影響，短期檢修則影響0.2萬噸。盡管產量受生產天數縮減和區(qū)域性檢修共同影響，致使部分地區(qū)產量有所下滑，但由于加工費的持續(xù)回調，硫酸價格大幅上行及小金屬收益增加，濕法煉鋅企業(yè)利潤逐漸回正，因而2月實際產量略高于市場預期。3月隨著生產天數增加和檢修減少，疊加利潤驅動，產量或超預期增長，供應端增量逐步釋放。

2、鋅精礦加工費延續(xù)回調態(tài)勢

2月鋅精礦加工費維持回調趨勢，整體來看國內北方地區(qū)鋅精礦加工費2800-3000元/金屬噸，南方地區(qū)鋅精礦加工費2700-2900元/金屬噸。進口TC回調至20美元/干噸上下。進口礦的補充支撐了加工費的持續(xù)回調，鋅冶煉企業(yè)利潤也得到了一定補充。

同時2月隨著春節(jié)假期冶煉廠原料的消耗，廠區(qū)庫存逐步下降。截止2月21日，Mysteel?統(tǒng)計樣本原生鋅冶煉廠鋅精礦庫存總量55.3萬實物噸，周環(huán)比減少0.6萬實物噸。

3、?硫酸價格上行驅動利潤修復
年后，硫酸市場迎來“開門紅”，截止2月28日全國98%冶煉酸主流價格區(qū)間抬高至340元/噸-600元/噸左右。硫酸作為鋅冶煉的核心副產品，其價格上行直接拉動了冶煉廠綜合利潤。鋅冶煉企業(yè)當前利潤獲得了很大修復，部分企業(yè)甚至實現(xiàn)小幅盈利。這一變化顯著增強了冶煉廠的生產意愿，推動2月精煉鋅產量略高于預期值。

4、?小金屬收益的額外助力
除硫酸外，鋅冶煉過程中伴生的鉛、銅、銀等小金屬價格近期亦表現(xiàn)強勢。例如，鉛價由于累庫幅度不及預期，截止2月28日滬鉛主力報收于17190元/噸，月度上漲515元/噸，漲幅為3.09%，銅價受全球供應鏈緊張支撐維持高位。多金屬收益的疊加進一步改善了冶煉廠的現(xiàn)金流，部分企業(yè)通過優(yōu)化副產品回收率提升綜合效益，為產量超預期提供了額外支撐。

二、3月產量展望—供應端增量或將持續(xù)釋放

1. 生產天數增加與檢修減少
3月相較于2月工作日更多，生產周期的延長直接推動產量增長。同時，2月檢修的煉廠多數在3月初復工，西南、華北地區(qū)產能逐步恢復，同時青海、陜西等地區(qū)部分煉廠的提產計劃也在有條不紊的推進。

2. 利潤驅動下的負荷提升
受國內前期備貨充足的影響，近期鋅精礦供應逐漸寬松，加工費在春節(jié)后也大幅回調。進口TC轉負為正，市場主流報價至20美元/干噸。在此情緒影響下，3月鋅精礦加工費預計仍會維持上調趨勢，預計波動幅度在300-500元/金屬噸。且當前硫酸價格高位運行，疊加小金屬收益穩(wěn)定，冶煉廠生產積極性改善。

2025年2月鋅市場呈現(xiàn)“弱產量、強利潤”的特征，加工費回調、硫酸及小金屬收益成為支撐冶煉廠生產的核心因素。3月伴隨生產天數增加、檢修減少、隨、利潤驅動等因素影響，供應端增量或將持續(xù)釋放，，但原料供應緊張和政策約束仍是長期隱憂。并且當前鋅價在2.3-2.4萬元/噸區(qū)間震蕩，冶煉廠利潤修復仍較為依賴副產品而非鋅錠銷售。若鋅價進一步下跌，可能侵蝕企業(yè)綜合利潤，導致生產策略調整。未來需重點關注海外礦山動態(tài)、國內政策落地及消費需求恢復，這些因素將共同決定鋅產業(yè)鏈的利潤分配與市場格局。