2025年2月我國新增專項(xiàng)債的發(fā)行額為3939.83億元，占2月地方政府新增債券發(fā)行額的79.88%，比2023年同期多發(fā)行約473.95億元。

2月份我國新增專項(xiàng)債發(fā)行額同比增加，且與2023-2025年三年均值相比也增加了約352.08億元，主要是由于2025年我國地方政府債券發(fā)行額度與效率得到進(jìn)一步提升。在《2025年政府工作報(bào)告》中關(guān)于“2025年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展總體要求和政策取向”提到今年要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，統(tǒng)籌安排收入、債券等各類財(cái)政資金，確保財(cái)政政策持續(xù)用力、更加給力。其中，擬安排地方政府專項(xiàng)債券4.4萬億元、比2024年增加5000億元，重點(diǎn)用于投資建設(shè)、土地收儲(chǔ)和收購存量商品房、消化地方政府拖欠企業(yè)賬款等。2025年合計(jì)新增政府債務(wù)總規(guī)模11.86萬億元、比上年增加2.9萬億元，財(cái)政支出強(qiáng)度明顯加大。且在“2025年政府工作任務(wù)”中提到要優(yōu)化地方政府專項(xiàng)債券管理機(jī)制，下放項(xiàng)目審核權(quán)限，簡化投資審批流程，建立健全跨部門跨區(qū)域重大項(xiàng)目協(xié)調(diào)推進(jìn)機(jī)制等措施。

數(shù)據(jù)來源：中國財(cái)政部，中國地方政府債券信息公開平臺(tái)

分地區(qū)來看，2025年2月全國有20個(gè)省、市、自治區(qū)發(fā)行了新增專項(xiàng)債，數(shù)量環(huán)比增加14個(gè)。其中河北省發(fā)行額最大，達(dá)到466.92億元，占全國發(fā)行量的11.91%.北京市和河南省位居其后，發(fā)行額分別為462.90億元和364.47億元，分別占全國發(fā)行量的11.81%和9.3%。

數(shù)據(jù)來源：中國地方政府債券信息公開平臺(tái)、各地政府官網(wǎng)

分種類及投向來看，2025年2月全國有11個(gè)省、市及自治區(qū)發(fā)行了項(xiàng)目收益專項(xiàng)債，發(fā)行量占新增專項(xiàng)債總發(fā)行額的35.79%。2月新增項(xiàng)目收益專項(xiàng)債投向中，高質(zhì)量發(fā)展投向占比最大為42.46%，其次是社會(huì)事業(yè)和棚改，占比分別為17.14%、12.54%。

數(shù)據(jù)來源：中國地方政府債券信息公開平臺(tái)、各地政府官網(wǎng)

截至2025年3月24日，我國3月新增專項(xiàng)債發(fā)行額約1615億元，較2月同期新增專項(xiàng)債發(fā)行數(shù)額下降。目前我國已披露的2025年二季度新增專項(xiàng)債發(fā)行計(jì)劃近5000億元。2025年已發(fā)行專項(xiàng)債的25個(gè)省、市及自治區(qū)中，有13個(gè)省市是“自審自發(fā)”試點(diǎn)地區(qū)，其發(fā)行額占新增專項(xiàng)債總發(fā)行額的66.95%。在我國實(shí)施更加積極的財(cái)政政策以及專項(xiàng)債券項(xiàng)目“自審自發(fā)”試點(diǎn)等背景下，2025年我國新增專項(xiàng)債發(fā)行使用效率預(yù)計(jì)將有所提升。然而，專項(xiàng)債投向領(lǐng)域擴(kuò)大且從傳統(tǒng)基建逐步向新基建、民生領(lǐng)域傾斜，并要求項(xiàng)目收益能覆蓋債務(wù)。與此同時(shí)，部分專項(xiàng)債可能用于置換高成本隱性債務(wù)。因此，2025年專項(xiàng)債是否能對基建項(xiàng)目存在大幅拉動(dòng)還需進(jìn)一步考量。

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年1-2月份，基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長5.6%，增速比2024年同期下降0.7個(gè)百分點(diǎn)?；ㄍ顿Y占比較大的行業(yè)中，道路運(yùn)輸業(yè)投資同比下降3.2%，降幅較去年同期擴(kuò)大11.5個(gè)百分點(diǎn)。公共設(shè)施管理業(yè)投資同比增長2.6%，增速較去年擴(kuò)大4.5個(gè)百分點(diǎn)。

原料方面，與道路運(yùn)輸及公共設(shè)施管理項(xiàng)目投資相關(guān)的全國鍍鋅板卷和鍍鋅管日均成交量2025年2月約為15223噸和10441噸，同比分別上漲46.26%與64.39%。2月鍍鋅板卷及鍍鋅管日均成交量同比漲幅較大主要是由于春節(jié)錯(cuò)位的影響，因此與基建投資增速放緩略有分化。3月24日，鍍鋅板卷和鍍鋅管的日均成交量為15746噸和11703噸，雖然目前市場需求整體表現(xiàn)并不樂觀，但3月終端企業(yè)生產(chǎn)擾動(dòng)較少，加之鍍鋅板卷與鍍鋅管價(jià)格來到相對低位，因此其日均成交量環(huán)比有所增加。后續(xù)來看，隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)暖，建筑工地項(xiàng)目開工或?qū)⒃黾樱又译娛袌龅闹?，對鍍鋅板卷及鍍鋅管市場需求或有支撐。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

據(jù)國家能源局發(fā)布數(shù)據(jù)，2025年1-2月全國累計(jì)發(fā)電裝機(jī)容量34.0億千瓦，同比增長14.5%。其中，太陽能發(fā)電裝機(jī)容量9.3億千瓦，同比增長42.9%；風(fēng)電裝機(jī)容量5.3億千瓦，同比增長17.6%。1-2月份電網(wǎng)工程完成投資436億元，同比增長33.5%。2025年1-2月電網(wǎng)工程投資同比增加較多應(yīng)與光伏方面政策帶動(dòng)有關(guān)。由于分布式光伏項(xiàng)目在2025年6月1日前并網(wǎng)可享受保底電價(jià)及優(yōu)先消納，而之后并網(wǎng)項(xiàng)目電價(jià)將全面市場化，地方政府僅提供“有限托底”，因此市場掀起“搶裝”潮。

數(shù)據(jù)來源：國家能源局

與電力投資相關(guān)的有色金屬原料方面，Mysteel調(diào)研國內(nèi)61家精銅桿生產(chǎn)企業(yè)，2025年2月國內(nèi)精銅桿產(chǎn)量為63.66萬噸，環(huán)比減少2.45%，同比增加50.14%；2月精銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)能利用率為52.39%，環(huán)比增加3.88個(gè)百分點(diǎn)，同比增加17.21個(gè)百分點(diǎn)。2月精銅桿生產(chǎn)恢復(fù)一般，個(gè)別冶煉廠檢修期延長所致，導(dǎo)致產(chǎn)量環(huán)比小幅下降，但春節(jié)錯(cuò)位導(dǎo)致產(chǎn)量同比大幅增加。另據(jù)調(diào)研企業(yè)生產(chǎn)計(jì)劃來看，2025年3月精銅桿調(diào)研樣本預(yù)計(jì)產(chǎn)量為81.87萬噸，環(huán)比增加28.61%，同比增加3.79%；該月精銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)為60.86%。3月精銅桿企業(yè)生產(chǎn)受到的擾動(dòng)減小，且延長檢修的企業(yè)也于2月底復(fù)產(chǎn)，因此產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比大幅回升。但由于原料價(jià)格較高推升產(chǎn)品價(jià)格，進(jìn)而對市場消費(fèi)造成影響，因此需求端的拖累或?qū)⒂绊懙疆a(chǎn)量的提升。后續(xù)來看，電網(wǎng)工程投資的逐步增加以及光伏方面政策的推動(dòng)或?qū)~桿產(chǎn)銷有所支撐。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel