一、市場預(yù)測

宏觀方面，本周宏觀面對銅價(jià)的擾動仍在，特朗普可能對銅征收25%關(guān)稅，COMEX銅價(jià)格飆至歷史新高。此外美國宣布對進(jìn)口汽車進(jìn)行25%的關(guān)稅，關(guān)稅政策阻礙全球貨物流通性。周四美聯(lián)儲官員警示貿(mào)易壁壘將加劇輸入型通脹壓力，美元借勢走強(qiáng)打壓商品價(jià)格，銅價(jià)承壓下行。國內(nèi)方面政策持續(xù)發(fā)力，商務(wù)部召開擴(kuò)消費(fèi)專題新聞發(fā)布會介紹，將開展汽車流通消費(fèi)改革試點(diǎn)，出臺離境退稅針對性措施?；久娣矫?，供給端智利Altonorte冶煉廠突發(fā)不可抗力事件，疊加全球銅礦供應(yīng)趨緊態(tài)勢，供應(yīng)端給予銅價(jià)支撐，但近期高銅價(jià)下，終端用銅企業(yè)畏高多維持剛需，社會庫存去庫動作緩慢。宏觀面消息的多空交織，使得銅價(jià)激烈變化，下周臨近清明假期，下游或進(jìn)行一定的補(bǔ)庫需求，預(yù)計(jì)銅價(jià)有止跌企穩(wěn)的可能性，下跌幅度有限，銅價(jià)參考區(qū)間79800-81500元/噸。LME價(jià)格參考區(qū)間9680-9980美元/噸。

表-1 Mysteel電解銅一周價(jià)格

二、市場成交

上海市場：本周市場到貨仍稍顯偏少，由于進(jìn)口比價(jià)維持大幅虧損，進(jìn)口銅清關(guān)流入量較少，且國內(nèi)部分冶煉廠仍陸續(xù)進(jìn)行出口動作，國產(chǎn)貨源到貨依舊有限，因此整體市場倉庫入庫量較少；截至本周四，上海市場社會庫存22.75萬噸，周環(huán)比下降0.63萬噸。周內(nèi)銅價(jià)先揚(yáng)后抑，部分時(shí)間漲跌幅相對較大，下游畏高情緒仍存；同時(shí)臨近月底，部分企業(yè)受制于資金壓力等因素影響，日內(nèi)謹(jǐn)慎剛需采購為主。整體高銅價(jià)背景下，市場消費(fèi)難有明顯起色，表現(xiàn)較為一般。本周銅價(jià)重心下移，截止周五滬銅04合約盤面收于80440元/噸，上海市場1#電解銅現(xiàn)貨均價(jià)80640元/噸，較上周五下跌840元/噸。周內(nèi)現(xiàn)貨升水大部分時(shí)間區(qū)間運(yùn)行貼50~升0元/噸附近為主。隨著周初銅價(jià)連續(xù)走高，下游企業(yè)基本駐足觀望，消費(fèi)表現(xiàn)疲弱，且部分持貨商存在換現(xiàn)需求，日內(nèi)低價(jià)甩貨以促成交，現(xiàn)貨升水一度走跌至貼100元/噸附近；但由于市場主流平水銅品牌貨源流通相對偏少，且后續(xù)銅價(jià)回落，持貨商挺價(jià)惜售情緒仍存，現(xiàn)貨升水因此逐漸回升，后續(xù)整體區(qū)間運(yùn)行于貼50~升0元/噸附近。下周來看，隨著進(jìn)入交割月，且短期銅價(jià)高位回落，疊加臨近清明小長假，下游企業(yè)亦有節(jié)前備貨需求，消費(fèi)仍有回升空間，同時(shí)市場到貨有限，主流可交單品牌貨源稍顯不多，因此料持貨商挺價(jià)惜售情緒仍存，現(xiàn)貨升水預(yù)計(jì)區(qū)間運(yùn)行于貼20~升50元/噸。

上海洋山港現(xiàn)貨市場：上海洋山港仍有進(jìn)口抵港到船貨源，但整體仍相對較少。從美金銅溢價(jià)來看，環(huán)比上周五上漲，截止至本周五倉單升貼水70~90美元/噸，均價(jià)80美元/噸，環(huán)比上漲15美元/噸；截止至本周五提單升貼水97~113美元/噸，均價(jià)105美元/噸，環(huán)比上漲15美元/噸。

佛山市場：廣東市場庫存止跌回升，由于前期滬粵價(jià)差拉大，部分持貨商有所將貨源轉(zhuǎn)移至華南市場，倉庫因此到貨增加，同時(shí)高銅價(jià)背景下，下游消費(fèi)較為一般 ；下周來看，市場到貨亦相對不多，且下游畏高情緒仍存，接貨需求提升空間有限，因此預(yù)計(jì)庫存變動幅度不大。周內(nèi)銅價(jià)表現(xiàn)先揚(yáng)后抑，整體偏強(qiáng)運(yùn)行，上半周高銅價(jià)抑制市場消費(fèi)，下游企業(yè)畏高情緒濃厚，面對高銅價(jià)高升水采購積極性不高，維持剛需采購為主；下半周銅價(jià)進(jìn)入回調(diào)階段，加之市場到貨增加，雖然部分持貨商仍積極挺價(jià)，但現(xiàn)貨升水承壓持續(xù)下行。下游企業(yè)拿貨情緒也并未得到明顯的提振，認(rèn)為銅價(jià)仍有繼續(xù)下跌的肯能，因此補(bǔ)庫積極性不高。本周銅價(jià)大幅沖高后回落，銅價(jià)不確定性較大，市場多頭情緒有所消退，多數(shù)市場參與者維持觀望為主，謹(jǐn)慎入市采購。銅價(jià)上漲趨勢有所緩解，多頭情緒降溫，但美國關(guān)稅不確定性較大，仍提振銅價(jià)，因次銅價(jià)難出現(xiàn)明顯回落，近期市場到貨有所增加，華南市場附近冶煉廠出口動作增加，加之有個(gè)別冶煉廠有延長檢修動作，因此后續(xù)市場到貨難有明顯增加，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨升貼水運(yùn)行區(qū)間在升0~100附近運(yùn)行。

天津市場：本周天津市場現(xiàn)貨均價(jià)在81300元/噸左右，較上周均價(jià)80600元/噸上漲700元/噸，整體價(jià)格表現(xiàn)先揚(yáng)后抑，變化幅度較大，市場現(xiàn)貨升貼水報(bào)價(jià)在貼200-貼50元/噸區(qū)間，較上周環(huán)比上調(diào)。本周天津市場社庫維持低位不變，未有出入庫表現(xiàn)；各冶煉企業(yè)均正常生產(chǎn)，月底部分持貨商庫存多供長單提貨，散單交易較少，市場流通貨源不如前期充足，整體市場供應(yīng)表現(xiàn)一般。本周銅價(jià)先漲后跌，天津市場現(xiàn)貨升水則先抑后揚(yáng)；因此前半周雖持貨商積極出貨，但加工企業(yè)考慮生產(chǎn)成本而減少拿貨動作，整體消費(fèi)偏弱；而后半周銅價(jià)下行幅度較大，下游企業(yè)逢低入市采購，加之周末來臨，市場需求表現(xiàn)較好，環(huán)比上周交易情況有所提振；金三銀四傳統(tǒng)旺季對消費(fèi)預(yù)期還是較為樂觀，整體來說，周內(nèi)實(shí)際成交小幅增加。周內(nèi)美國對銅加征關(guān)稅的擔(dān)憂明顯加劇，使得銅價(jià)大漲大跌，對于現(xiàn)貨市場也有較大影響，統(tǒng)計(jì)大多天津市場企業(yè)而預(yù)測短期內(nèi)銅價(jià)或向下運(yùn)行，長期有上漲空間，天津市場下周升水預(yù)計(jì)將在貼200~升0元/噸左右運(yùn)行。

重慶市場：本周重慶市場電解銅價(jià)格先漲后跌，截止2025年3月28日電解銅中間價(jià)報(bào)80680元/噸，較上周五中間價(jià)下跌910元/噸。從供應(yīng)來看，周內(nèi)川渝社會庫存小幅去庫，截止至3月27日兩地社庫庫存為3200噸，環(huán)比減少200噸；從具體情況來看，周內(nèi)煉廠往川渝兩地發(fā)貨量正常，但長單提貨較多，雖有個(gè)別倉庫有額外到庫，但整體庫存仍環(huán)比減少。從需求來看，首先，本周川渝現(xiàn)貨升貼水報(bào)價(jià)先漲后跌，截止至本周五持貨商升貼水均價(jià)在升水20元/噸，環(huán)比下跌70元/噸。具體來看，本周銅價(jià)漲跌互現(xiàn)，但無論在銅價(jià)上漲抑或下跌階段，持貨商零單成交均較為慘淡，即使部分持貨商在下半周陸續(xù)下調(diào)報(bào)價(jià)至平水附近，但實(shí)際零單亦僅有個(gè)別的小型銅廠進(jìn)行零星采購，成交量多在十?dāng)?shù)噸至近百噸左右。后市來看，宏觀及供應(yīng)方面，受美國關(guān)稅、出口預(yù)期等多重因素影響，銅價(jià)雖有所回落但市場看漲情緒依舊偏強(qiáng)，但短期的回調(diào)預(yù)期仍然存在。消費(fèi)方面，目前西南區(qū)域終端工地開工率雖較此前有一定增加，但高銅價(jià)對需求的抑制作用仍然存在，大型企業(yè)與中小型企業(yè)的訂單分化局面仍然存在?，F(xiàn)貨方面，近期各倉庫到貨有所分化，但市場整體流通現(xiàn)貨量有所增加，同時(shí)下周屬于月末與月初的交接階段，區(qū)域下游消費(fèi)或?qū)⒈憩F(xiàn)疲軟，持貨商或許會進(jìn)行一部分零單的讓價(jià)銷售，但若效果不佳，恢復(fù)挺價(jià)的可能性也將增加，預(yù)計(jì)下周升貼水或?qū)⒃谫N水50~升水100區(qū)間運(yùn)行。

三、電解銅現(xiàn)貨成交量

根據(jù)Mysteel調(diào)研的國內(nèi)51家電解銅交易企業(yè)（含冶煉廠、貿(mào)易商、下游加工企業(yè)），本周電解銅現(xiàn)貨成交量累計(jì)為12.24萬噸，較上周累計(jì)值14.35萬噸減少2.11萬噸，環(huán)比減少14.69%。

周度成交減少，因周內(nèi)銅價(jià)沖高，下游企業(yè)畏高情緒濃厚，后半周銅價(jià)下跌，市場需求抬升較快。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

四、電解銅庫存變化分析

本周（3.20~3.27）國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存33.46萬噸，較20日降0.88萬噸，較24日降0.19萬噸；本周上海市場環(huán)比上周庫存繼續(xù)下降，但幅度仍相對不多；一方面周內(nèi)銅價(jià)重心繼續(xù)表現(xiàn)上移，加之臨近月底，市場消費(fèi)難有起色；另一方面，市場不論國產(chǎn)以及進(jìn)口貨源到貨依舊偏少，倉庫入庫有限；下周來看，由于市場到貨依舊不多，且月初下游接貨需求仍有增加空間，因此下周庫存預(yù)計(jì)仍將表現(xiàn)去庫。

廣東市場庫存止跌回升，由于前期滬粵價(jià)差拉大，部分持貨商有所將貨源轉(zhuǎn)移至華南市場，倉庫因此到貨增加，同時(shí)高銅價(jià)背景下，下游消費(fèi)較為一般 ；下周來看，市場到貨亦相對不多，且下游畏高情緒仍存，接貨需求提升空間有限，因此預(yù)計(jì)庫存變動幅度不大。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

保稅區(qū)庫存

本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫存累計(jì)11.99萬噸，較20日增1.14萬噸，較24日增0.34萬噸；保稅區(qū)庫存維持累庫趨勢，由于近期進(jìn)口比價(jià)仍表現(xiàn)較差，部分抵港到船以及國內(nèi)出口貨源仍有所入庫，庫存因此繼續(xù)增加。下周來看，由于短期進(jìn)口比價(jià)難有改善，部分冶煉廠仍有出口計(jì)劃量，因此保稅區(qū)庫存預(yù)計(jì)繼續(xù)增長。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

五、市場總結(jié)

本周銅價(jià)重心下移，周內(nèi)整體表現(xiàn)先揚(yáng)后抑；隨著周初銅價(jià)持續(xù)走高，加之臨近月底，下游企業(yè)畏高情緒濃厚，采購需求疲弱，現(xiàn)貨升水亦承壓走跌，但由于市場到貨依舊不多，社庫維持去庫趨勢，部分持貨商仍存挺價(jià)惜售情緒，跌幅相對有限且周內(nèi)滬粵升水價(jià)差收斂。下周來看，隨著進(jìn)入交割月，且銅價(jià)回落，月初下游采購需求預(yù)計(jì)有所回升，同時(shí)市場到貨難有增量，國內(nèi)社庫仍將維持去庫趨勢，因此現(xiàn)貨升水重心或?qū)⑸咸А?/p>

六、一周熱點(diǎn) ?

1.自然資源部：開展新一批國家級綠色礦山遴選工作

自然資源部辦公廳發(fā)布關(guān)于開展新一批國家級綠色礦山遴選工作的通知，加快礦業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展，全面推進(jìn)綠色礦山建設(shè)，決定開展新一批國家級綠色礦山遴選工作。推薦范圍：省級綠色礦山中，實(shí)現(xiàn)開采方式科學(xué)化、資源利用高效化、礦區(qū)環(huán)境生態(tài)化、企業(yè)管理規(guī)范化、礦區(qū)社區(qū)和諧化，滿足“國家級綠色礦山建設(shè)評價(jià)指標(biāo)”要求，表現(xiàn)較為突出的獨(dú)立礦山企業(yè)。推薦數(shù)量：各省級自然資源主管部門在不超過本省省級綠色礦山名錄總數(shù)一半的基礎(chǔ)上，遴選推薦非油氣類礦山數(shù)量不超過25個(gè)，油氣類礦山數(shù)量不超過10個(gè)。

2.關(guān)稅陰影下 50萬噸銅正流入美國

跡象顯示，美國港口即將被大量進(jìn)口銅的涌入所淹沒，因?yàn)橘Q(mào)易商正趕在美國總統(tǒng)特朗普可能實(shí)施的銅關(guān)稅生效前搶運(yùn)貨物。包括托克集團(tuán)、嘉能可集團(tuán)和貢渥集團(tuán)在內(nèi)的大宗商品貿(mào)易商，都正在將大量原定發(fā)往亞洲的銅改道發(fā)往美國。能源交易商摩科瑞估計(jì)，約有50萬噸銅正在運(yùn)往美國，遠(yuǎn)高于每月約7萬噸的正常進(jìn)口量。

3.貿(mào)易商進(jìn)口積極性不足 ?中國前兩個(gè)月廢銅進(jìn)口量不高

海關(guān)總署在線查詢數(shù)據(jù)顯示，中國1月廢銅進(jìn)口量為18.92萬噸，較去年12月下滑逾一成，略高于去年同期，2月廢銅進(jìn)口量為19.34萬噸，環(huán)比略有反彈，但仍然低于去年年底。今年年初廢銅進(jìn)口盈虧倒掛，貿(mào)易商參與進(jìn)口貿(mào)易的積極性不高。