一、市場價格回顧

1.1?國產(chǎn)市場價格回顧

2025年3月國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價格繼續(xù)下行，氧化鋁加權(quán)月均價為3267元/噸，較上月下跌183元/噸，環(huán)比下跌5.30%。本月中上旬受礦石供應(yīng)問題、設(shè)備故障及年度檢修計(jì)劃等影響，國內(nèi)氧化鋁減產(chǎn)規(guī)模有所擴(kuò)大，疊加魯豫地區(qū)非鋁開工率提升帶動部分需求回歸，對現(xiàn)貨價格形成一定支撐，下游鋁廠入市采購頻率同步下降，現(xiàn)貨價格跌速及跌幅較上月均有放緩。然而，進(jìn)入下半月，在氧化鋁行業(yè)虧損擴(kuò)大情況下，國內(nèi)并未出現(xiàn)預(yù)期的規(guī)模性減產(chǎn)，相反部分新投產(chǎn)能開始放量及新項(xiàng)目規(guī)劃不斷涌現(xiàn)，市場看跌情緒進(jìn)一步蔓延。氧化鋁供需失衡導(dǎo)致各區(qū)域供應(yīng)壓力凸顯，部分貿(mào)易商及生產(chǎn)企業(yè)低價拋售意愿增加，買方繼續(xù)占據(jù)市場主導(dǎo)，市場再次傳出大幅貼水交易，帶動南北方價格繼續(xù)下探。

1.2?海外市場價格回顧

3月海外氧化鋁價格大幅下跌，本月共追蹤到9筆成交，累計(jì)成交量約25萬噸。截止本月底，澳洲FOB價格在378美元/噸左右，環(huán)比下跌22.06%；海運(yùn)費(fèi)價格在25美元/噸左右，較上月持平。據(jù)Mysteel了解，進(jìn)入一季度末期，印尼某企業(yè)100萬噸/年冶金級氧化鋁項(xiàng)目已逐步釋放產(chǎn)量，并且全年海外仍有約650萬噸/年待投產(chǎn)能，將繼續(xù)拉動海外供應(yīng)增長，而印尼部分電解鋁項(xiàng)目處于緩慢投產(chǎn)狀態(tài)，海外市場供應(yīng)壓力同樣凸顯，部分持貨商主動降價出售。

1.3?影響價格的因素分析

3月氧化鋁價格維持偏弱走勢，影響價格變化的主要因素有以下三點(diǎn)：

第一，月初受各地新投產(chǎn)能釋放預(yù)期等影響，部分貿(mào)易商現(xiàn)貨貼水銷售意愿仍在，但氧化鋁企業(yè)報(bào)價相對堅(jiān)挺，促使下游采購情緒趨向謹(jǐn)慎。另外，近日受氧化鋁盤面價格下跌影響，部分期現(xiàn)商交易活躍度提升。

第二，近期部分氧化鋁實(shí)施壓產(chǎn)或計(jì)劃檢修，但從現(xiàn)有規(guī)模來看暫未對市場造成顯著影響，整體悲觀情緒仍較濃。另外，電解鋁企業(yè)繼續(xù)通過招標(biāo)采購、逢低價補(bǔ)庫等方式保持現(xiàn)貨貼水狀態(tài)，帶動價格小幅下調(diào)。

第三，隨著期貨價格持續(xù)走弱，部分倉單轉(zhuǎn)現(xiàn)貨成交價大幅下跌，對現(xiàn)貨市場不斷施壓。另外，由于氧化鋁企業(yè)需要履行長單交付以及壓低未來生產(chǎn)成本以維持可持續(xù)發(fā)展，直至月末國內(nèi)規(guī)模性減產(chǎn)仍未出現(xiàn)，供應(yīng)過剩壓力暫未緩解。

二、氧化鋁產(chǎn)能產(chǎn)量分析

據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計(jì)，截止到2025年3月底國內(nèi)氧化鋁建成產(chǎn)能達(dá)到10890萬噸/年，環(huán)比持平，同比增加6.45%；運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)8860萬噸/年，環(huán)比下降2.85%，同比增加10%。

三、進(jìn)出口分析

據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2025年1月中國氧化鋁進(jìn)口3.59萬噸，環(huán)比增加134.64%，同比下降89.78%；1月中國氧化鋁出口19.76萬噸，環(huán)比增加4.94%，同比增加42.89%；氧化鋁凈出口量為16.17萬噸，環(huán)比下降6.53%，同比增加下降175.91%。

2025年2月中國氧化鋁進(jìn)口4.17萬噸，環(huán)比增加16.16%，同比下降85.73%；2月中國氧化鋁出口20.73萬噸，環(huán)比增加4.71%，同比增加48.91%；氧化鋁凈出口量為16.56萬噸，環(huán)比增加2.41%，同比增加下降208.24%。

另外，2025年1-2月累計(jì)進(jìn)口7.76萬噸，同比下降87.94%；2025年1-2月累計(jì)出口40.49萬噸，同比增加45.91%；2025年1-2月中國氧化鋁累計(jì)凈出口量為32.73萬噸，同比下降189.43%。

從2025年1-2月份進(jìn)出口量數(shù)據(jù)來看，進(jìn)口量雖然有小幅增加，但受國內(nèi)氧化鋁供大于求的局面，進(jìn)口量一直維持低位，國內(nèi)依舊呈現(xiàn)凈出口狀態(tài)。進(jìn)入1、2月后海外價格同國內(nèi)價格一樣均出現(xiàn)下行趨勢，但幅度不及國內(nèi)氧化鋁價格，導(dǎo)致國內(nèi)外價格擴(kuò)大，部分貿(mào)易商采購并用于出口的積極性提升，出口量有所增加。

四、電解鋁需求分析

據(jù)Mysteel調(diào)研了解，3月份國內(nèi)氧化鋁需求小幅增加。西南地區(qū)電解鋁復(fù)產(chǎn)及非鋁行業(yè)開工率提升繼續(xù)帶動需求穩(wěn)中小增，其它地區(qū)置換及投產(chǎn)項(xiàng)目增量貢獻(xiàn)仍有限，部分下游剛需采購為主。

五、供需平衡

根據(jù)Mysteel對供需端監(jiān)測分析，2025年3月份國內(nèi)氧化鋁市場延續(xù)過剩態(tài)勢，部分區(qū)域檢修雖然增多，但實(shí)際影響產(chǎn)量暫不明顯。

供應(yīng)方面：截止3月底，國內(nèi)氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能約8860萬噸/年左右。本月山西孝義某大型氧化鋁廠近期礦石供應(yīng)緊張，目前已減產(chǎn)一條生產(chǎn)線，涉及產(chǎn)能約50萬噸/年；該企業(yè)在交口氧化鋁廠同樣出現(xiàn)小幅壓產(chǎn)，涉及產(chǎn)業(yè)約50萬噸/年；河南某氧化鋁廠鍋爐檢修，停產(chǎn)一條生產(chǎn)線，涉及產(chǎn)能約40萬噸/年，預(yù)計(jì)停產(chǎn)周期15-20天；貴州某氧化鋁企業(yè)于本月26日開始一臺焙燒爐檢修，預(yù)計(jì)所需周期15天左右，涉及產(chǎn)能約80萬噸/年；貴州另一氧化鋁廠計(jì)劃于4月初對兩臺鍋爐檢修，期間保持現(xiàn)有壓產(chǎn)狀態(tài)，目前運(yùn)行產(chǎn)能約60萬噸/年。

需求方面：截止3月底中國電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能約4377萬噸/年。據(jù)Mysteel調(diào)研了解，西南地區(qū)電解鋁復(fù)產(chǎn)及非鋁行業(yè)開工率提升帶動需求穩(wěn)中小增，目前青海、新疆及貴州置換項(xiàng)目增量貢獻(xiàn)相對有限，短期對氧化鋁剛性需求較高。

六、氧化鋁庫存分析

截止2025年3月27日，據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)中國氧化鋁總庫存為395.8萬噸，較上月（2025年2月27日）增加9.9萬噸。目前下游鋁廠原料供應(yīng)保障能力較高，廠內(nèi)庫存繼續(xù)小幅增長。另外，近期部分地區(qū)汽運(yùn)運(yùn)力趨緊，在途庫存有所下降。

七、下月預(yù)測

供應(yīng)方面，重慶某大型氧化鋁企業(yè)將于4月7日-23日對鍋爐等設(shè)備特檢及檢修部分設(shè)備，期間停三臺焙燒爐，三臺鍋爐全部停爐維修維保，涉及產(chǎn)能約460萬噸/年，預(yù)估影響產(chǎn)量在10萬噸以上。山東某大型氧化鋁企業(yè)產(chǎn)能遷移置換仍在穩(wěn)步推進(jìn)，部分老產(chǎn)能于二季度逐步完成停產(chǎn)的可能性較大。另外，隨著現(xiàn)貨價格的持續(xù)下行，成本倒掛及個別長單不飽和的企業(yè)大概率會優(yōu)先減產(chǎn)。并且二季度存在新投釋放預(yù)期，部分沿海區(qū)域的高成本氧化鋁廠亦有減產(chǎn)可能，需繼續(xù)關(guān)注廣西及華北新投產(chǎn)能在4月的產(chǎn)量釋放進(jìn)度。

需求方面，下游電解鋁廠重回高利潤狀態(tài)，后續(xù)主動壓價的意愿不再像前期強(qiáng)烈，少量招標(biāo)及逢低采購意愿保持。另外，目前貴州某鋁廠二期技改項(xiàng)目計(jì)劃 6 月份第一階段全部投產(chǎn)，9月份以前第二段全部投產(chǎn)，投產(chǎn)后運(yùn)行產(chǎn)能將超 20 萬噸/年；青海某鋁廠產(chǎn)能置換升級穩(wěn)步推進(jìn)中，項(xiàng)目設(shè)計(jì)規(guī)模為 50 萬噸/年。

從長單價格推演，3月網(wǎng)價維持在3300元/噸左右，氧化鋁廠減產(chǎn)意愿明顯不高，但進(jìn)入4月后網(wǎng)價區(qū)間預(yù)計(jì)在3000-3100元/噸，晉豫黔部分高成本產(chǎn)能已面臨虧損現(xiàn)金流，買賣方洽談節(jié)奏趨向謹(jǐn)慎，現(xiàn)貨價格抗跌性也相對增強(qiáng)。然而，從現(xiàn)有減產(chǎn)規(guī)模來看，實(shí)際對產(chǎn)量影響的量級仍未達(dá)到預(yù)期，市場參與者更為關(guān)注后續(xù)累積減產(chǎn)規(guī)模及新投放量時間節(jié)點(diǎn)。預(yù)計(jì)下月國內(nèi)氧化鋁價格維持震蕩偏弱走勢，價格運(yùn)行區(qū)間在2900-3200元/噸。