一、價(jià)格：月內(nèi)精銅桿加工費(fèi)價(jià)格重心反彈回升 精廢桿價(jià)差窄幅震蕩

11月加工費(fèi)整體呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢(shì)，交易熱度較10月有明顯回升，隨之帶動(dòng)加工費(fèi)整體運(yùn)行中心小幅上移。華東市場(chǎng)加工費(fèi)運(yùn)行在550-650元/噸區(qū)間，市場(chǎng)加工費(fèi)整體重心上移，上半旬隨著銅價(jià)下跌帶來訂單的快速增長(zhǎng)，加工費(fèi)也拉到近3個(gè)月的最高水準(zhǔn)，但后續(xù)訂單下滑，價(jià)格也隨之走弱；華南市場(chǎng)價(jià)格變化幅度較大，原材料市場(chǎng)價(jià)格變化逐步影響到加工費(fèi)，整體呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)；華北市場(chǎng)加工費(fèi)前期穩(wěn)步上漲，但隨著季節(jié)性淡季來臨，市場(chǎng)加工費(fèi)隨之下調(diào)，從月末來看，環(huán)比小幅下跌。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

再生銅桿價(jià)格11月整體走勢(shì)呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑，月初價(jià)格上漲后快速向下回落，期間盡管有部分銅桿企業(yè)保持挺價(jià)心態(tài)，但在整體產(chǎn)銷拖累下，價(jià)格呈現(xiàn)回落表現(xiàn)，從月均價(jià)的表現(xiàn)來看，11月再生銅桿均價(jià)較10月下跌達(dá)到1700元/噸，跌幅為2.3%，環(huán)比繼續(xù)下跌。從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，原料市場(chǎng)價(jià)格較高，限制了再生銅桿的成品的調(diào)價(jià)空間，市場(chǎng)交易也因此受到價(jià)格的影響，推進(jìn)略顯乏力。

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11月精廢銅桿價(jià)差呈現(xiàn)窄幅震蕩走勢(shì)，期間高點(diǎn)也僅僅在1000元/噸，相較于9月、10月均有所收窄。從歷史對(duì)比來看，相較于前兩年同期水平有所回落，整體處于近4年同期低點(diǎn)。在缺乏經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)的影響下，11月再生銅桿整體訂單量也因此有明顯收縮。

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再生銅桿與期銅倒扣值方面，截至11月29日，倒扣值貼水140元/噸，較10月31日的貼水370元/噸來看上升230元/噸，整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。不過月內(nèi)整體波動(dòng)率明顯，對(duì)于部分投機(jī)交易商而言存在交易優(yōu)勢(shì)。

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二、供應(yīng)：精銅桿產(chǎn)出超預(yù)期增長(zhǎng)達(dá)年內(nèi)新高 再生銅桿與預(yù)期基本持平

Mysteel調(diào)研國內(nèi)62家精銅桿生產(chǎn)企業(yè)，總涉及產(chǎn)能1517萬噸（含2024年新增產(chǎn)能），2024年11月國內(nèi)精銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)量為85.79萬噸，環(huán)比增加8.18%，同比增加5.07%；11月精銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)能利用率為68.81%，環(huán)比提升7.26%，同比下降1.42%。另據(jù)調(diào)研企業(yè)生產(chǎn)計(jì)劃來看，12月精銅桿調(diào)研樣本預(yù)計(jì)產(chǎn)量為93.85萬噸，環(huán)比減少7.29%，同比減少0.3%；12月精銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)能利用率預(yù)估為61.73%，環(huán)比下降7.07%，同比下降1.97%。

11月精銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)能利用率為68.81%，環(huán)比提升7.26%，同比下降1.42%。11月精銅桿產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率出現(xiàn)環(huán)比大幅提升，且遠(yuǎn)超于市場(chǎng)預(yù)期。產(chǎn)出的大幅回升得益于月內(nèi)上半旬銅價(jià)的大幅下跌，在價(jià)格回落的驅(qū)使下，下游點(diǎn)價(jià)拿貨積極性快速增加，其中部分大型銅桿廠提產(chǎn)快速，帶動(dòng)了月內(nèi)的產(chǎn)銷增長(zhǎng)。除此之外，由于時(shí)間臨近年末，部分終端行業(yè)年度任務(wù)推進(jìn)偏慢，也在此時(shí)加快進(jìn)度；因此在多重因素的影響下，11月創(chuàng)造了年內(nèi)精銅桿的產(chǎn)出新高。

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分區(qū)域來看，11月各區(qū)域市場(chǎng)產(chǎn)能利用率與上月表現(xiàn)明顯相反，皆呈明顯回升態(tài)勢(shì)，其中要屬華北、華南兩市場(chǎng)回升幅度最大，兩地皆有15%左右增幅，而華東、華中兩市場(chǎng)增幅較為平穩(wěn)，環(huán)比來看只有5%左右的增長(zhǎng)。從市場(chǎng)實(shí)際反饋了解，11月初銅價(jià)階段性回調(diào)促使各地區(qū)內(nèi)下游集中性采購訂單顯現(xiàn)，多數(shù)精銅桿企業(yè)訂單皆有階段性爆單情況，個(gè)別企業(yè)甚至出現(xiàn)“井噴”增長(zhǎng)；加之10月在國慶長(zhǎng)假的影響下，11月生產(chǎn)天數(shù)的回升一定程度也刺激了整體產(chǎn)出提升。華南、華北市場(chǎng)因銅價(jià)下跌后刺激訂單增長(zhǎng)的情況下從10月低迷的狀態(tài)迅速恢復(fù)，因此產(chǎn)出提升幅度也較其他市場(chǎng)更為明顯。而華東、華中市場(chǎng)產(chǎn)出本就相對(duì)更為穩(wěn)定，因此提升幅度稍小，但對(duì)比此前10月市場(chǎng)預(yù)測(cè)也有超預(yù)期增長(zhǎng)。

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據(jù)Mysteel調(diào)研國內(nèi)64家再生銅桿樣本企業(yè)，總涉及產(chǎn)能696萬噸（含2024年新增產(chǎn)能），2024年11月再生銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)量為15.25萬噸，環(huán)比增11.80%，同比減6.61%；11月國內(nèi)再生銅桿產(chǎn)能利用率為25.80%，環(huán)比升1.95%，同比降4.77%。另據(jù)調(diào)研企業(yè)生產(chǎn)計(jì)劃來看，12月再生銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)量預(yù)計(jì)為15.66萬噸，環(huán)比增0.19%，同比減20.39%；12月再生銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)能利用率預(yù)估為26.49%，環(huán)比降0.83%，同比降10.33%。

11月再生銅桿產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率與預(yù)期基本持平，不過市場(chǎng)的變化依然明顯。11月內(nèi)有部分企業(yè)重啟產(chǎn)線，主要是年度任務(wù)仍有缺口，需要生產(chǎn)保障最低產(chǎn)值任務(wù)；而不少企業(yè)仍處于產(chǎn)出不足，甚至又降產(chǎn)計(jì)劃，多是受限于成品訂單下滑，以及原料補(bǔ)充難度大的影響，生產(chǎn)環(huán)比有所回落，再生銅桿企業(yè)的產(chǎn)銷表現(xiàn)依然不穩(wěn)定。

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11月除華北市場(chǎng)外，各地區(qū)產(chǎn)能利用率有不同程度回升，其中西南市場(chǎng)有超6%的增幅表現(xiàn)，華中、華東增長(zhǎng)幅度略小。細(xì)看華北市場(chǎng)整月產(chǎn)出表現(xiàn)，明顯可以看出華北受季節(jié)性因素影響最為明顯，除了月內(nèi)因廢銅貨源緊張致使原料采購進(jìn)度不暢外，秋冬季天氣影響，華北污染性天氣頻發(fā)，地方環(huán)保要求更趨嚴(yán)格，因此再生銅桿廠家減、停產(chǎn)現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，區(qū)域內(nèi)再生銅桿面臨較大生產(chǎn)壓力。其他市場(chǎng)產(chǎn)出出現(xiàn)增幅的主要原因一是前期停產(chǎn)的廠家陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，二是個(gè)別時(shí)段集中性訂單提貨需求刺激，但較往年來看，11月再生銅桿產(chǎn)出依舊處于同期低位。

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三、需求：銅價(jià)下跌刺激需求集中體現(xiàn) 提貨效率有明顯提升

因正處年度任務(wù)推進(jìn)節(jié)奏緩慢階段，11月上旬銅價(jià)的明顯下跌刺激多數(shù)下游客戶點(diǎn)價(jià)情緒，因此個(gè)別時(shí)段市場(chǎng)需求出現(xiàn)“井噴”，且線纜企業(yè)訂單集中性特征尤為明顯，這一現(xiàn)象延續(xù)了近兩周的時(shí)間，直至中后旬才陸續(xù)降溫。而月末隨著銅絕對(duì)價(jià)格的上調(diào)，下游的提貨表現(xiàn)也有較大增長(zhǎng)，期間甚至導(dǎo)致個(gè)別企業(yè)成品庫存清倉，訂單以及提貨表現(xiàn)均處于高點(diǎn)。

四、預(yù)測(cè)：銅桿供應(yīng)存在減弱預(yù)期 年底企業(yè)提產(chǎn)難度較大

進(jìn)入12月后，從調(diào)研的生產(chǎn)安排來看，精銅桿企業(yè)的生產(chǎn)預(yù)期有所下滑，主要是由于年末精銅桿企業(yè)多以回收賬款為主，加之年末部分企業(yè)選擇進(jìn)行年度檢修，因此生產(chǎn)有所回落；另外，隨著交易熱度的消退，市場(chǎng)多數(shù)精銅桿企業(yè)認(rèn)為訂單的延續(xù)性不足，且下游存在一定的累庫情況，因此對(duì)于后續(xù)的訂單增長(zhǎng)預(yù)期有限。再生銅桿端保持相對(duì)穩(wěn)定，目前銅桿企業(yè)生產(chǎn)積極性不高，部分企業(yè)已經(jīng)完成年度產(chǎn)銷任務(wù)，有一定的減產(chǎn)計(jì)劃；不過仍有個(gè)別企業(yè)在復(fù)產(chǎn)，主要是完成年度任務(wù)缺口；再生銅溢價(jià)情況依然存在，企業(yè)提產(chǎn)難度不減。整體來看，12月銅桿供應(yīng)環(huán)比有減弱預(yù)期，重點(diǎn)還是在于回款情況以及下游庫存消化進(jìn)展。