2024年白銀價格走勢表現出強勁的增長勢頭，至今已上漲了近34%，展現出在宏觀及經濟環(huán)境不利時的保值及避險作用。今年的白銀價格走勢受到了多方面因素的影響，其中美聯儲的降息預期是一個重要的因素。在年初，由于市場對美聯儲降息的預期增強，白銀價格受到了一定的支撐。特別是在2月美國紐約社區(qū)銀行暴雷事件后，揭示了房地產高利率導致的流動性危機，這進一步強化了市場對美聯儲降息的預期，從而推動了貴金屬價格的上漲，包括白銀。然而，隨著9月美聯儲正式開啟降息，市場已經充分定價了這一預期，因此貴金屬價格并未隨即走強。反而，由于預期落地后的反身性效應，白銀價格承受了一定的壓力。盡管如此，從長期來看，美聯儲的降息政策仍然對白銀價格構成利好。降息意味著市場借貸成本下降，資金流動性增加，這有助于提升貴金屬市場的吸引力，從而推動白銀價格上漲。此外，地緣政治風險、全球經濟不確定性以及通脹預期等因素也為白銀價格的上漲提供了支撐。

一、宏觀方面對于白銀價格的影響

2024年全球經濟增速普遍放緩，尤其是在美國、歐洲和中國等主要經濟體的經濟活動表現較為疲弱。根據國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行的數據，全球經濟增速預計在2024年放緩至2.8%左右。經濟放緩導致了投資者對傳統(tǒng)風險資產的避險需求上升，從而推動了黃金和白銀等貴金屬的價格上漲。白銀作為黃金的“兄弟金屬”，往往在市場出現不確定性時，則表現出一定的避險屬性。2024年，白銀價格受黃金價格的帶動，加之在金融市場的不安定性和經濟衰退風險性的綜合影響下，銀價在一定程度上受益于避險需求而快速增長。作為全球最大的白銀ETF——iShare Silver Trust（SLV），其持倉自2024年初約13500噸，持續(xù)上升至11月最新數據約14800噸。COMEX銀期貨單邊交易持倉則在129000-187000手間波動，維持歷史中性水平。SHFE銀期貨單邊持倉年內曾達到109萬手高位，隨后回落至當前約75萬手，但其沉淀資金自年初151億元升至目前202億元。

就美聯儲貨幣政策而言，2024年美國聯邦儲備系統(tǒng)（美聯儲）面臨著復雜的政策選擇。在經歷了連續(xù)加息周期后，美聯儲在2024年初逐步暫停加息，以應對通脹壓力。在當時美國經濟尚未完全放緩的背景下，貨幣政策的持續(xù)緊縮仍然影響市場流動性，從而對白銀市場產生較大影響。不意外的是北京時間9月19日凌晨，美聯儲議息會議決議降息50BP，市場解讀為提前發(fā)力的預防式降息，意在維持當前的經濟增長和就業(yè)市場穩(wěn)定。較低的利率環(huán)境對于黃金和白銀等貴金屬有一定的支持作用。然而美國大選后，美聯儲貨幣政策預期將逐步轉緊張，原因在于特朗普的勝選給美聯儲的貨幣政策帶來了新的復雜性，如果特朗普的政策導致通脹壓力持續(xù)上升，美聯儲可能會采取更加緊縮的貨幣政策，如提高利率或縮減資產負債表規(guī)模。然而，如果特朗普的政策未能有效提振經濟增長或導致金融市場動蕩，美聯儲可能會采取更加寬松的貨幣政策以應對潛在風險。全球貨幣政策的變化，特別是美聯儲的政策走向，將對白銀價格產生直接影響。

二、供需因素對白銀價格的影響

2024年白銀需求繼續(xù)提升，市場預計將面臨2.153億盎司的供應缺口，這是20多年來的第二大缺口，而全球白銀總需求預計將升至12.19億盎司，比去年增長2%。其中最主要的一個需求來源是工業(yè)用途，尤其是分布在電子產品、光伏太陽能電池、汽車及電動汽車等領域。隨著綠色發(fā)展的深入人心，全球對清潔能源的需求持續(xù)增長，尤其是在光伏領域，使得白銀的工業(yè)需求有望在2024年創(chuàng)下歷史新高。根據Mysteel此前推算，2024年全球光伏新增裝機量預計為426GW，由此計算，光伏領域對白銀的消耗將達到5174噸，并有望在未來幾年內持續(xù)增長，2025年達到5379噸，2030年達到6501噸。根據世界白銀協會（The Silver Institute）的數據顯示，全球光伏行業(yè)對白銀的需求在2024年達到了創(chuàng)紀錄的水平，預計未來幾年這一趨勢將繼續(xù)增長。?

同時，白銀在新能源汽車領域的需求有望實現可觀增長，尤其是在純電動汽車中，其應用包括鍍銀導線、觸點等部件，具體來說，傳統(tǒng)內燃機汽車每輛約需0.5-0.9盎司的銀，混合動力車每輛約需0.6-1.1盎司，而純電動汽車每輛的用銀量則約為0.8-1.6盎司。世界白銀協會報告預計，2025年汽車用銀需求將達到108百萬盎司，接近光伏用銀的需求。隨著全球汽車市場向電動化轉型，白銀在汽車產業(yè)中的應用將變得愈加重要，這也是白銀價格上漲的重要驅動力之一。

另一方面供應端的變化加劇了市場對于白銀的供應壓力。白銀的供應主要來自于礦產開采和回收，全球白銀供應約有82%來自礦端。自2016年全球礦產白銀供應達到峰值27984噸后，銀礦供應持續(xù)萎縮，至2023年減少7.7%至25829噸。2024年全球白銀供應量預計將達到31700余噸，在礦產銀產量復蘇的帶動下，將比2023年增加2%到3%。在2024年全球白銀的礦產供應并未顯著增加，部分原因是主要白銀生產國（如墨西哥、秘魯等國）面臨著礦業(yè)投資不足、環(huán)境政策嚴格和勞工問題等挑戰(zhàn)。此外，礦山的產量增長速度低于市場需求，也導致了供應緊張。同時，白銀的回收量也受到了部分限制。由于回收的白銀主要來自于電子廢料和珠寶首飾，而這些廢料的來源相對有限，因此白銀的回收量無法顯著增加，從而進一步加劇了市場上的供應壓力。這一供應端的瓶頸，也是造成推動了白銀價格在2024年上漲的原因之一。

三、投資需求對白銀價格的影響

除了工業(yè)需求外，白銀還受到投資者需求的影響。白銀市場的投資需求不僅體現在實物投資上，還體現在白銀期貨和ETFs等金融產品上。不過隨著銀價的上漲，2024年全球白銀實物投資需求預計將下降6%。但白銀期貨及ETF投資氛圍依然火熱，體現出投資者對后市銀價的看漲信心，這部分投資資金覆蓋了白銀實物投資需求的收縮。尤其是在中國和印度等發(fā)展中經濟體，白銀作為貴金屬的投資工具逐漸受到青睞。投資者尋求通過白銀來分散投資風險，尤其是在全球經濟不確定性加劇的背景下。

四、2025年銀價展望

進入2025年，白銀價格的走勢將繼續(xù)受到全球經濟形勢、供需平衡以及投資需求等多方面因素的共同影響。InvestingHaven網站預測2025年銀價為50美元，2028年之前75美元，到2030年將突破80美元。而ANZ Research預測2025年銀價區(qū)間為33.2美元至35.4美元。ING預測2025年銀價為29.5美元，Wahyu Laksono預測2025年銀價在30美元至40美元之間。

美國大選后，特朗普擔任第47任美國候任總統(tǒng)，或將對美國乃至全球市場格局和供應鏈產生深遠影響。首先，就關稅而言特朗普政府認為，通過加征關稅可以保護美國國內產業(yè)和工人利益，但這也可能導致貿易伙伴采取反制措施，從而引發(fā)貿易爭端和沖突，這將有增強白銀避險屬性需求可能。其次特朗普的政策主張帶有通脹屬性，特朗普提議修改和拓展《減稅與就業(yè)法案》、減稅、加征關稅等政策將使得美國在2026-2035財年增加約7.75萬億美元赤字（中性條件）。這些政策可能導致總需求超過總供給，進而引發(fā)需求拉動型通貨膨脹。此外，關稅的加征也可能導致進口商品價格上漲，從而推高成本推動型通貨膨脹。銀價受多種因素影響，包括全球經濟形勢、貨幣政策、供需關系等。特朗普的政策主張和言行可能對銀價產生一定影響，但這種影響是間接的，且受到多種因素的制約。

綜合來看2025年銀價走勢風險與機遇并存，多數分析人士認為，全球白銀供不應求格局仍然存在，銀價有望繼續(xù)保持上漲趨勢。不過，全球經濟復蘇的前景尚不明朗，盡管一些經濟體可能逐步走出衰退，但全球經濟增長的放緩仍將限制白銀的需求，尤其是抑制工業(yè)需求的增長，或將在一定程度抑制白銀的價格。此外，全球金融市場的不確定性和美國貨幣政策的調整仍將對白銀價格產生重要影響。倘若美聯儲繼續(xù)維持較高的利率，投資者可能更傾向于選擇高收益的金融資產，從而減少對白銀等非生息資產的投資。因此，在未來的一段時間內，白銀價格可能呈現高位震蕩的趨勢。