一、市場預(yù)測

近期宏觀市場聚焦于美國的關(guān)稅問題，市場擔(dān)憂若推出激進(jìn)的關(guān)稅，引起市場的劇烈變化；基本面上，供需的博弈依然明顯，由于電解銅長單推進(jìn)緩慢，市場供方依然存在一定的挺價的心態(tài)，發(fā)貨數(shù)量依然不高，導(dǎo)致了現(xiàn)貨庫存下降升水走高，下游企業(yè)受到高價的影響，對于當(dāng)前現(xiàn)貨價格接受度不高，因此市場交易出現(xiàn)明顯的拉鋸現(xiàn)象。隨著后續(xù)假期的臨近，迎來假期前的備貨期，但從近期的情緒來看，備貨預(yù)期并不高。整體來看，目前銅價的階段性反彈表現(xiàn)還有延續(xù)趨勢，供需層面的矛盾對于銅價的支持依然存在，不過銅價想要持續(xù)上漲的話還需要進(jìn)一步的助推，預(yù)計下周銅價的反彈勢頭或有所緩和，國內(nèi)銅價運(yùn)行區(qū)間在73800-76000元/噸，LME銅運(yùn)行區(qū)間在8950-9320美元/噸。

表-1 Mysteel電解銅一周價格

二、市場成交

上海市場：周內(nèi)雖進(jìn)口比價向好，進(jìn)口銅仍有所到貨，但臨近春節(jié)節(jié)假，部分貿(mào)易商清關(guān)進(jìn)口動作減弱，到貨流入量相對上周表現(xiàn)有所減少；同時由于國產(chǎn)品牌貨源到貨依舊較為有限，倉庫入庫較少，市場整體供應(yīng)增量相對下滑；截止本周四，上海市場社會庫存7.53萬噸，環(huán)比周一下降0.92萬噸。本周由于銅價持續(xù)反彈上漲走高，下游加工企業(yè)新增訂單較為有限，同時現(xiàn)貨升水堅挺局面維持，市場采購需求難有明顯提升空間；且隨著節(jié)假臨近，少數(shù)企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入放假狀態(tài)，整體下游消費(fèi)較為一般。本周銅價重心下移，截止周五滬銅01合約盤面收于75240元/噸，上海市場1#電解銅現(xiàn)貨均價75345元/噸，較上周五上漲2065元/噸，漲幅相對較大。周內(nèi)現(xiàn)貨升水維持堅挺局面，市場主流平水銅品牌貨源流通較為緊張，持貨商挺價惜售情緒強(qiáng)烈，且由于市場到貨減少，社會庫存再度下降至低位運(yùn)行，加之滬粵價差拉大至套利空間，現(xiàn)貨升水下方支撐明顯。雖銅價連續(xù)反彈上漲，但現(xiàn)貨升水表現(xiàn)較為堅挺，整體區(qū)間運(yùn)行于升50~升200元/噸附近。下周來看，雖進(jìn)口銅仍有到貨，同時由于滬粵價差高位運(yùn)行，料部分進(jìn)口貨源將轉(zhuǎn)移至華南市場，增量相對有限；同時由于目前冶煉廠固定長單升貼水談判僵持，國產(chǎn)貨源到貨仍相對較少，因此市場主流平水品牌或?qū)⒕S持偏緊，加之臨近交割，01-02合約呈現(xiàn)小幅BACK結(jié)構(gòu)，現(xiàn)貨升水預(yù)計繼續(xù)表現(xiàn)堅挺。然考慮到目前銅價反彈上漲明顯，且下游陸續(xù)進(jìn)入放假狀態(tài)，市場消費(fèi)仍有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，上方空間亦相對不足，整體下周或區(qū)間運(yùn)行于升100~升250元/噸附近。

上海洋山港現(xiàn)貨市場：上海洋山港仍有進(jìn)口抵港到船貨源，整體相對上周表現(xiàn)減少。從美金銅溢價來看，環(huán)比上周五上漲，截止至本周五倉單升貼水62~82美元/噸，均價72美元/噸，環(huán)比上漲6美元/噸；截止至本周五提單升貼水57~73美元/噸，均價65美元/噸，環(huán)比上漲3美元/噸。

佛山市場：廣東市場庫存仍繼續(xù)下降，主因部分下游擔(dān)憂后市升水繼續(xù)走高，日內(nèi)接貨情緒有所上升，同時市場到貨依舊較少，庫存維持低位運(yùn)行。后續(xù)來看，由于滬粵價差再度擴(kuò)大出現(xiàn)套利空間，料部分市場貨源有所轉(zhuǎn)移至華南市場，因此庫存預(yù)計或小幅累庫，變動有限。

廣東市場現(xiàn)貨成交表現(xiàn)清淡，但本周銅價、現(xiàn)貨升水雙雙走高，市場流通貨源偏緊支撐現(xiàn)貨升水走強(qiáng)，周內(nèi)現(xiàn)貨升水持續(xù)攀高至周五，現(xiàn)貨升水更是突破近年來新高，2025年市場長單升貼水仍在拉鋸當(dāng)中，上下游心理預(yù)期仍差20-30元/噸。因此持貨商表現(xiàn)積極挺價，下游企業(yè)面對高升水維持少量剛需采購為主。本周銅價表現(xiàn)震蕩走高，市場消費(fèi)較差，低庫存支撐升水走強(qiáng)，下游企業(yè)畏高情緒升溫，大多保持觀望。銅價表現(xiàn)震蕩上漲，市場現(xiàn)貨流通偏緊以至于升水大幅走高，滬粵升水價差拉大，后續(xù)部分貨源從其他區(qū)域轉(zhuǎn)運(yùn)至華南地區(qū)，但臨近春節(jié)假期下游企業(yè)有部分備貨需求；因此預(yù)計后續(xù)市場消費(fèi)難有明顯好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨升貼水運(yùn)行區(qū)間在升100-500元/噸。

天津市場：本周天津市場現(xiàn)貨均價在74400元/噸左右，較上周均價73500元/噸上漲900元/噸，整體價格表現(xiàn)連續(xù)上漲趨勢，市場現(xiàn)貨升貼水報價在貼130-升0元/噸區(qū)間，較上周表現(xiàn)上調(diào)。天津市場暫無冶煉廠檢修，前期檢修及事故影響也恢復(fù)正常生產(chǎn)，現(xiàn)貨交易流通貨源較多；倉庫貨源亦有流入市場，故整體供應(yīng)方面表現(xiàn)尚可。本周銅價連續(xù)上漲，與上周趨勢截然相反，持貨商也連日下調(diào)升水出貨，而實際成交并不樂觀。一方面價格上漲提升畏高情緒，接貨企業(yè)多展現(xiàn)觀望態(tài)度；也因市場現(xiàn)貨貨源增加，而下游消費(fèi)未能跟上；同時部分加工企業(yè)因天氣原因?qū)е麻_工率下滑，其生產(chǎn)需求下降，采購訂單也隨之減少；故整體周度成交較上周下滑，市場需求表現(xiàn)不理想。周內(nèi)各項宏觀數(shù)據(jù)向好，加之央行連續(xù)增持黃金，推動銅價持續(xù)上行，而市場消費(fèi)轉(zhuǎn)弱，據(jù)調(diào)研統(tǒng)計市場大多企業(yè)預(yù)測下周銅價或?qū)⒄鹗庍\(yùn)行，在74000-76000元/噸之間。

重慶市場：本周重慶市場電解銅價格持續(xù)走強(qiáng)，截止2025年1月10日電解銅中間價報75375元/噸，較上周五中間價上漲2120元/噸。從供應(yīng)來看，周內(nèi)川渝社會庫存繼續(xù)去庫，截止至1月9日兩地社庫庫存為1700噸，環(huán)比減少700噸；從具體情況來看，本周煉廠往重慶與成都發(fā)貨量正常，但長單及部分臨近年末持貨商清庫，周內(nèi)出庫表現(xiàn)相對尚可。從需求來看，首先，本周川渝現(xiàn)貨升貼水報價持續(xù)上調(diào)，截止至本周五持貨商升貼水均價在升水165元/噸，環(huán)比上調(diào)90元/噸。此外，本周銅價持續(xù)維持強(qiáng)勢，但部分持貨商在上半周便下調(diào)升貼水進(jìn)行清庫，致使下半周區(qū)域流通現(xiàn)貨減少，升貼水持續(xù)上調(diào)，長單受此影響提貨有所加快，加之后續(xù)部分下游銅廠為保障生產(chǎn)，選擇高價采購零單，部分持貨商單日錄得300噸左右成交量。后市來看，宏觀及供應(yīng)方面，隨著時間臨近01合約結(jié)算點(diǎn)，國內(nèi)電解銅長單開始逐漸簽訂，但上下游仍在博弈，預(yù)計國內(nèi)社庫庫存將轉(zhuǎn)向去庫，同時受宏觀影響，銅價近期雖持續(xù)走強(qiáng)，但短期壓力仍存，走勢或?qū)⒎磸?fù)。消費(fèi)方面，隨著春節(jié)假期臨近，西南區(qū)域部分下游銅廠及終端將在下周陸續(xù)進(jìn)入假期狀態(tài)，消費(fèi)將陷入沉寂?，F(xiàn)貨方面，由于下周部分持貨商不欲增加往西南市場的發(fā)貨量，準(zhǔn)備來年再入市交易，故下周西南市場現(xiàn)貨流通量將繼續(xù)減少，預(yù)計下周持貨商升貼水仍有上調(diào)空間，或?qū)⒃谏?50-250區(qū)間運(yùn)行。

三、電解銅庫存變化分析

本周（1.02~1.09）國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存10.13萬噸，較2日降0.82萬噸，較6日降0.90萬噸；本周上海市場社會庫存再度表現(xiàn)減少，由于進(jìn)口銅進(jìn)口到貨相對上周減少，加之國產(chǎn)貨源到貨入庫依舊較少，雖下游消費(fèi)表現(xiàn)一般，但部分倉庫入庫較少，庫存下降幅度明顯；后續(xù)來看，下周臨近交割，國產(chǎn)貨源到貨依舊難有明顯增量，且進(jìn)口銅雖有到貨，但預(yù)計增量同樣有限，因此下周庫存或表現(xiàn)窄幅變動。廣東市場庫存仍繼續(xù)下降，主因部分下游擔(dān)憂后市升水繼續(xù)走高，日內(nèi)接貨情緒有所上升，同時市場到貨依舊較少，庫存維持低位運(yùn)行。后續(xù)來看，由于滬粵價差再度擴(kuò)大出現(xiàn)套利空間，料部分市場貨源有所轉(zhuǎn)移至華南市場，因此庫存預(yù)計或小幅累庫，變動有限。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

保稅區(qū)庫存

本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫存累計1.64萬噸，較2日降0.1萬噸，較6日增0.1萬噸；保稅區(qū)庫存小幅增加，近期雖進(jìn)口比較向好，但臨近春節(jié)節(jié)假，外貿(mào)市場成交活躍度有限，庫存因此變化相對有限。下周隨著節(jié)假臨近，外貿(mào)市場成交活躍度難有提升，料持貨商清關(guān)進(jìn)口動作或有所減弱，保稅區(qū)庫存預(yù)計維持小幅變化為主。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

四、市場總結(jié)

本周銅價重心上移明顯，周內(nèi)連續(xù)反彈上漲，且同時現(xiàn)貨升水較為堅挺，滬粵價差高位運(yùn)行為主。由于市場到貨減少，庫存再度降至低位，持貨商挺價惜售情緒強(qiáng)烈，但下游加工企業(yè)面對高升水、高銅價局面下，采購意愿較為謹(jǐn)慎，疊加周內(nèi)新增訂單有限，因此市場消費(fèi)較為一般。下周臨近交割，市場到貨增量受限，同時低庫存背景下，料現(xiàn)貨升水仍將表現(xiàn)堅挺，但考慮到下游消費(fèi)承壓，后續(xù)仍有走弱預(yù)期，因此上方空間因此亦相對不多。

五、一周熱點(diǎn) ?

1.楚雄滇中再生銅火法系統(tǒng)項目2#回轉(zhuǎn)式陽極爐順利點(diǎn)火

由云南建投第二安裝工程有限公司第二工程項目部承建的楚雄滇中有色金屬有限責(zé)任公司再生銅資源循環(huán)利用基地建設(shè)項目-火法系統(tǒng)工程傳來喜訊，項目2#回轉(zhuǎn)式陽極爐順利點(diǎn)火。據(jù)悉，該項目的主要施工內(nèi)容包括2臺回轉(zhuǎn)式陽極爐、雙26模圓盤澆鑄機(jī)及其附屬設(shè)施設(shè)備的安裝工作。自項目2024年5月9日正式開工建設(shè)以來，項目團(tuán)隊克服重重困難、緊密協(xié)作，于7月中旬完成了地基與基礎(chǔ)分部的建設(shè)工作，于9月25日順利完成陽極爐筒體的安裝任務(wù)，并于近日按照既定的節(jié)點(diǎn)目標(biāo)，如期完成了2#陽極爐的點(diǎn)火任務(wù)。

2.智利12月銅對華出口回升 銅礦對華出口回落 ???

智利海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，智利12月銅出口量為173,435噸，當(dāng)月對中國出口銅59,430噸，較上月雙雙出現(xiàn)回升。智利12月銅礦石和精礦出口量為1,131,199噸，當(dāng)月對中國出口銅礦石和精礦818,018噸，雙雙出現(xiàn)回落。全球最大的銅生產(chǎn)商智利Codelco一直在努力解決關(guān)鍵礦山的建設(shè)問題、事故和礦石品位下降等問題。

3青藏高原新發(fā)現(xiàn)銅礦資源量2000余萬噸 ?

從自然資源部中國地質(zhì)調(diào)查局獲悉，我國在青藏高原取得找礦重大突破，新發(fā)現(xiàn)銅礦資源量2000余萬噸。據(jù)介紹，在青藏高原形成了玉龍、多龍、巨龍－甲瑪和雄村-朱諾四個千萬噸級的銅礦資源基地，預(yù)測資源潛力達(dá)1.5億噸，青藏高原有望成為世界級銅資源基地。