一、市場預(yù)測

隨著國內(nèi)陸續(xù)進(jìn)入假期，國內(nèi)銅期貨市場下周交易也將陸續(xù)暫停，銅期貨交易將集中于海外市場。而從近期宏觀市場的表現(xiàn)來看，整體風(fēng)險變化依然明顯，銅價受其引導(dǎo)的影響較大，下周又面臨美聯(lián)儲的新的議息會議，關(guān)注其對后續(xù)降息預(yù)期的變化?；久嫔?，國內(nèi)進(jìn)入春節(jié)假期，交易基本停滯，而國內(nèi)也將進(jìn)入季節(jié)性的累庫階段，從市場反饋的情況來看，累庫預(yù)期相對一般，多數(shù)人認(rèn)為略低于去年同期累庫的水準(zhǔn)，國內(nèi)消費(fèi)減弱，而供給端也將進(jìn)入調(diào)整期，基本面上對于價格的支撐也隨之減弱。整體來看，預(yù)計(jì)下周乃至春節(jié)后銅價變化預(yù)期較強(qiáng)，尤其是基本面支持減弱，而宏觀擾動因素增多，銅價或?qū)⒊尸F(xiàn)一個寬幅波動的狀態(tài)，價格短期有一定的回落預(yù)期，不過春節(jié)后或有反彈；預(yù)計(jì)國內(nèi)銅價運(yùn)行區(qū)間在74000-76500元/噸，LME銅運(yùn)行區(qū)間在9020-9300美元/噸，國內(nèi)假期較長，提防海外風(fēng)險事件的影響。表-1 Mysteel電解銅一周價格

二、市場成交

上海市場：本周市場庫存先減后增，由于周初進(jìn)口銅到貨仍較少，同時部分前期下游備貨需求體現(xiàn)，庫存表現(xiàn)下降；但隨著周內(nèi)臨近春節(jié)節(jié)假，冶煉廠陸續(xù)開始發(fā)貨，以及進(jìn)口銅仍有所到貨流入，庫存再度表現(xiàn)增加明顯。截至周四，上海市場庫存8.77萬噸，環(huán)比周一增加1.18萬噸。本周隨著下游加工企業(yè)基本處于停產(chǎn)放假狀態(tài)，消費(fèi)較為疲弱；同時由于銅價維持高位震蕩運(yùn)行，企業(yè)新增訂單較少，少數(shù)下游企業(yè)日內(nèi)逢低剛需接貨為主，整體市場需求較上周下滑明顯。本周銅價重心有所回落，截止周五滬銅02合約盤面收于75720元/噸，上海市場1#電解銅現(xiàn)貨均價75175元/噸，較上周五下跌1100元/噸。周內(nèi)現(xiàn)貨升水持續(xù)下跌轉(zhuǎn)至貼水行情運(yùn)行，且周五貼水幅度擴(kuò)大至100元/噸；由于本周隨著春節(jié)節(jié)假臨近，下游陸續(xù)停產(chǎn)放假，下游消費(fèi)低迷，同時部分持貨商年前清庫等動作，加之冶煉廠、進(jìn)口銅到貨增加，現(xiàn)貨升水因此承壓快速下跌，但少數(shù)貿(mào)易商預(yù)期節(jié)后升水下跌空間有限，日內(nèi)存在逢低大貼水收貨情緒。由于下周一為節(jié)前最后一個交易日，料市場供需雙弱，現(xiàn)貨升水預(yù)計(jì)偏弱運(yùn)行為主。節(jié)后來看，考慮到進(jìn)口銅集中到貨以及國產(chǎn)貨源節(jié)假期間陸續(xù)到貨增加，現(xiàn)貨升水短期回升壓力較大；同時受特朗普關(guān)稅政策搖擺以及國內(nèi)利好政策預(yù)期影響，銅價節(jié)后預(yù)計(jì)維持高位震蕩運(yùn)行，下游市場消費(fèi)恢復(fù)仍需時間，因此節(jié)后現(xiàn)貨升水或先抑后揚(yáng)，整體月內(nèi)或區(qū)間運(yùn)行于貼150~升0元/噸附近。

上海洋山港現(xiàn)貨市場：上海洋山港仍有進(jìn)口抵港到船貨源，整體相對上周表現(xiàn)增加。從美金銅溢價來看，環(huán)比上周五下跌，截止至本周五倉單升貼水62~82美元/噸，均價72美元/噸，環(huán)比持平；截止至本周五提單升貼水56~72美元/噸，均價64美元/噸，環(huán)比下跌1美元/噸。

佛山市場：廣東市場庫存亦累庫較多，主因春節(jié)節(jié)假下游市場消費(fèi)表現(xiàn)較為疲弱，同時周內(nèi)冶煉廠發(fā)貨增加；后續(xù)來看，隨著節(jié)假將至，冶煉廠仍將繼續(xù)發(fā)貨，庫存預(yù)計(jì)維持大幅累庫。

節(jié)前廣東市場現(xiàn)貨成交表現(xiàn)清淡，銅價表現(xiàn)震蕩下行，庫存持續(xù)累庫市場到貨增加。因此現(xiàn)貨升水表現(xiàn)偏弱運(yùn)行，部分持貨商積極甩貨，但多數(shù)持貨商將貨源做成倉單準(zhǔn)備年后交割；同時下游企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入放假狀態(tài)，拿貨有限，且節(jié)前備庫積極性不高，多數(shù)維持日內(nèi)剛需采購為主，淡季消費(fèi)下整體交投氛圍表現(xiàn)較差。本周銅價表現(xiàn)繼續(xù)震蕩回落，年末市場消費(fèi)較差，但現(xiàn)貨升水快速下跌未能提振市場情緒，下游企業(yè)陸續(xù)放假，大多保持觀望為主。隨著國內(nèi)陸續(xù)進(jìn)入假期，國內(nèi)銅期貨市場下周交易也將陸續(xù)暫停，市場現(xiàn)貨到貨增加以及下游消費(fèi)走弱使得現(xiàn)貨升水始終偏弱運(yùn)行；下周春節(jié)假期，多數(shù)企業(yè)陸續(xù)放假，市場多數(shù)成交在大幅貼水為主。因此預(yù)計(jì)市場現(xiàn)貨大量累庫為主。

天津市場：本周天津市場現(xiàn)貨均價在75230元/噸左右，較上周均價75580元/噸下跌350元/噸，整體價格重心下移，市場現(xiàn)貨升貼水報價在貼500-貼50元/噸區(qū)間，較上周表現(xiàn)大幅下調(diào)。本周天津市場各冶煉廠均正常生產(chǎn)、正常發(fā)貨，市場現(xiàn)貨流通品牌較多；倉庫貨源變化不大，整體供應(yīng)方面表現(xiàn)尚可。

臨近春節(jié)，天津市場持貨商的甩貨態(tài)度積極，大部分想盡快完成春節(jié)前清庫動作的持貨商連續(xù)下調(diào)升水報價以促進(jìn)成交，故本周天津市場現(xiàn)貨報價出現(xiàn)大幅度下調(diào)；但由于較多企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入停產(chǎn)放假狀態(tài)，市場消費(fèi)較差，下游需求有限，同時銅價下行幅度較小，部分仍然活躍在交易市場中的中下游企業(yè)畏高情緒較濃，采購意愿不明顯；故而天津市場整體成交表現(xiàn)不佳，多以長單提貨為主，少部分剛需采購低價成交。春節(jié)假期來臨，據(jù)調(diào)研統(tǒng)計(jì)市場大多企業(yè)預(yù)測下周銅價將繼續(xù)高位運(yùn)行，在75000-76000元/噸之間。

重慶市場：本周重慶市場電解銅價格持續(xù)走強(qiáng)，截止2025年1月24日電解銅中間價報75225元/噸，較上周五中間價下跌1025元/噸。從供應(yīng)來看，周內(nèi)川渝社會庫存繼續(xù)累庫，截止至1月23日兩地社庫庫存為4400噸，環(huán)比增加900噸；從具體情況來看，本周煉廠往重慶與成都發(fā)貨量繼續(xù)增加，但臨近春節(jié)倉庫出庫大幅減少，庫存表現(xiàn)累庫。從需求來看，首先，本周川渝現(xiàn)貨升貼水報價下探，截止至本周五持貨商升貼水均價在升水50元/噸，環(huán)比下調(diào)115元/噸。此外，本周銅價依舊維持在偏高位進(jìn)行震蕩，但隨著時間愈發(fā)臨近春節(jié)，多數(shù)區(qū)域下游銅廠陸續(xù)進(jìn)入放假狀態(tài)，周內(nèi)交易氛圍很是冷清，加之02合約的長單約定量本就不多，故長單的周內(nèi)提貨量也在日漸減少，多數(shù)持貨商雖周內(nèi)有意下調(diào)升貼水促進(jìn)成交，但均未達(dá)成實(shí)際訂單。后市來看，宏觀及供應(yīng)方面，隨著美國新政府履職，諸多新政策陸續(xù)簽署，銅價上漲阻力出現(xiàn)，同時國內(nèi)春節(jié)內(nèi)庫存累庫趨勢不改，節(jié)后銅價或?qū)⒂谐袎合滦械目赡苄?。消費(fèi)方面，本周開始，西南市場下游及終端基本已經(jīng)放假，疊加終端復(fù)工時間偏晚，預(yù)計(jì)在正月十五前區(qū)域消費(fèi)難有明顯增長量?，F(xiàn)貨方面，雖2025年電解銅長單大部分都已敲定，但02合約約定量并不多，加之冶煉廠春節(jié)期間仍在發(fā)貨，年后川渝社庫仍將延續(xù)累庫，年后升貼水或?qū)⒃谫N200-平水之間波動。

三、電解銅庫存變化分析

本周（1.16~1.23）國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存12.55萬噸，較16日增1.65萬噸，較20日增1.99萬噸；本周上海市場社會庫存增加明顯，但整體相對往年累庫幅度相對較少，一方面由于春節(jié)節(jié)假臨近，下游加工企業(yè)基本進(jìn)入停產(chǎn)放假階段，市場消費(fèi)低迷；另一方面，國產(chǎn)貨源及進(jìn)口銅到貨表現(xiàn)增加，倉庫入庫較多；后續(xù)來看，下周節(jié)假將至，下游消費(fèi)預(yù)計(jì)降至冰點(diǎn)，同時冶煉廠發(fā)貨陸續(xù)增加，庫存因此仍將繼續(xù)累庫。廣東市場庫存亦累庫較多，主因春節(jié)節(jié)假下游市場消費(fèi)表現(xiàn)較為疲弱，同時周內(nèi)冶煉廠發(fā)貨增加；后續(xù)來看，隨著節(jié)假將至，冶煉廠仍將繼續(xù)發(fā)貨，庫存預(yù)計(jì)維持大幅累庫。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

保稅區(qū)庫存

本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫存累計(jì)1.51萬噸，較16日增0.08萬噸，較20日增0.14萬噸；廣東保稅區(qū)0.48萬噸，較16日增0.12萬噸，較20日增0.08萬噸 ；保稅區(qū)庫存有所回升，臨近春節(jié)節(jié)假，部分進(jìn)口抵港到船貨源有所入庫，整體庫存因此小幅增加。下周來看，隨著春節(jié)將至，市場物流運(yùn)輸預(yù)計(jì)受到影響，且持貨商基本進(jìn)入放假狀態(tài)，因此庫存預(yù)計(jì)繼續(xù)增加。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

四、市場總結(jié)

本周銅價重心表現(xiàn)回落，周內(nèi)延續(xù)高位震蕩運(yùn)行，主流市場現(xiàn)貨升貼水持續(xù)走跌，且貼水幅度擴(kuò)大明顯。由于臨近春節(jié)節(jié)假，下游加工企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入停產(chǎn)放假狀態(tài)，市場消費(fèi)降至冰點(diǎn)，現(xiàn)貨成交氛圍較為清淡；同時隨著進(jìn)口銅仍有到貨以及冶煉廠發(fā)貨陸續(xù)增加，庫存再度累庫；節(jié)后來看，考慮到節(jié)假期間冶煉廠正常生產(chǎn)跟發(fā)貨，以及節(jié)后進(jìn)口銅集中到貨流入，市場短期供應(yīng)壓力仍存，現(xiàn)貨升貼水預(yù)計(jì)仍表現(xiàn)承壓，但隨著下游企業(yè)陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，同時節(jié)前累庫幅度相對不高，因此貼水幅度或相對有限，整體節(jié)后現(xiàn)貨升貼水或?qū)⑾纫趾髶P(yáng)。

五、一周熱點(diǎn) ?

1.贊比亞礦業(yè)部長稱2024年銅產(chǎn)量增長12% ??????

據(jù)外電1月22日消息，贊比亞礦業(yè)部長Paul Kabuswe周三表示，贊比亞去年的銅產(chǎn)量增長12%，從2023年的732,583噸增至約820,676噸。贊比亞是非洲第二大銅生產(chǎn)國，銅產(chǎn)量是其經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵。該國政府希望在大約十年內(nèi)將銅的年產(chǎn)量提高到300萬噸。Kabuswe在一份聲明中稱，2024年產(chǎn)量的提高主要得益于現(xiàn)有礦山產(chǎn)量的增加、Konkola銅礦恢復(fù)運(yùn)營以及一座新礦的開工。他稱，與2024年上半年相比，下半年該行業(yè)的表現(xiàn)有明顯改善。?

2.多地輸送量增加 中國12月廢銅進(jìn)口量環(huán)比增逾兩成

海關(guān)總署在線查詢數(shù)據(jù)顯示，中國12月廢銅進(jìn)口量為21.75萬噸，環(huán)比增長25.35%，同比增長8.77%。其中美國和日本供應(yīng)量仍然數(shù)一數(shù)二，輸送量都有明顯的增長。受年末清關(guān)等因素影響，12月主要供應(yīng)國對華廢銅輸送量基本都出現(xiàn)了不同幅度的增加。

3.同比時隔5個月實(shí)現(xiàn)增長 12月銅材產(chǎn)量創(chuàng)下年內(nèi)單月新高

國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布報告顯示，2024年12月中國銅材產(chǎn)量為227.3萬噸，創(chuàng)下了年內(nèi)單月新高，且同比增加8.9%，增長率時隔5個月首次轉(zhuǎn)正。1-12月中國銅材產(chǎn)量為2350.3萬噸，同比增加1.7%，增長率同樣時隔5個月首次轉(zhuǎn)正。