一、市場預測

在關稅反反復復背景下，宏觀對于銅的擾動在持續(xù)增加，尤其是市場對于銅后續(xù)可能出現(xiàn)的20%～25%的關稅問題引發(fā)了銅價的快速上漲，從后續(xù)的變化來看，宏觀對于銅的擾動在近期難有減弱的跡象，銅價預計仍將處于高波動區(qū)間?；久嫔?，隨著時間來到3月，市場消費開始回暖，加之近期出口盈利和海外市場套利機會的增加，國內社會庫存逐步進入了去庫階段，不過下降幅度相對有限一些；不過相較于市場對于供給端的擔憂，從目前的反應來看，國內冶煉廠依然處于較高產出的階段，供給所帶來的支撐有所減弱。整體來看，市場目前受到宏觀擾動的因素較多，價格仍在短期內處于高波動的趨勢下；高出口也將延續(xù)，有利于國內的去庫表現(xiàn)；銅價短期預計處于高位寬幅波動區(qū)間中，整體運行重心有小幅上移的可能，預計國內銅價運行區(qū)間在77000-80200元/噸，LME銅運行區(qū)間在9420-9850美元/噸，海外漲勢或更強一些。

表-1 Mysteel電解銅一周價格

二、市場成交

上海市場：本周市場到貨減少，由于進口比價表現(xiàn)較差，進口銅清關流入量表現(xiàn)較少，同時部分冶煉廠陸續(xù)進行出口操作，國產貨源同樣到貨有所減少；截止本周四，上海市場社庫23.90萬噸，環(huán)比上周下降0.53萬噸。步入月初，隨著企業(yè)資金壓力消退，加之周內部分時間銅價重心回落，下游加工企業(yè)訂單增加，周內采購需求表現(xiàn)提振，但后續(xù)隨著銅價再度拉漲走高，下游接貨情緒表現(xiàn)受抑。整體來看，本周下游消費有所改善，但空間相對有限。本周銅價重心上移明顯，截止周五滬銅03合約盤面收于78230元/噸，上海市場1#電解銅現(xiàn)貨均價78780元/噸，較上周五上漲1970元/噸。周內現(xiàn)貨升水表現(xiàn)回升，由于隨著部分時間銅價回落，下游采購需求改善，加之進入交割月，近月合約03-04Contango結構月差維持百元每噸附近波動，部分持貨商存看漲升水情緒，因此日內挺價惜售情緒有所顯現(xiàn)，現(xiàn)貨升水因此逐漸上漲至貼50~升0元/噸附近運行。下周臨近交割換月，由于目前Contango結構月差維持，同時考慮到目前進口銅清關流入量有限，加之部分持貨商存看好后市升水情緒，挺價惜售意愿仍存；但值得注意得是，近期銅價走高明顯，下游消費仍有所受抑，因此下周升水或拉鋸于貼50~升50元/噸附近。

上海洋山港現(xiàn)貨市場：上海洋山港仍有進口抵港到船貨源，整體相對較少。從美金銅溢價來看，環(huán)比上周五下跌，截止至本周五倉單升貼水27~47美元/噸，均價37美元/噸，環(huán)比下跌1美元/噸；截止至本周五提單升貼水52~68美元/噸，均價60美元/噸，環(huán)比上漲7美元/噸。

佛山市場：廣東市場庫存亦表現(xiàn)小幅下降，主因市場倉庫到貨較少，同時周初銅價回落，下游采購需求回升；下周來看，市場到貨預計仍相對不多，但考慮到短期銅價拉漲，下游消費承壓，因此庫存或變動不大。周內銅價表現(xiàn)先抑后揚，整體偏強運行，高銅價抑制市場消費，供應上冶煉廠發(fā)貨減少，出口增加，因此市場到貨減少；交割換月臨近，持貨商大幅下調升水出貨意愿并不高，現(xiàn)貨升水表現(xiàn)企穩(wěn)為主，但下游企業(yè)面對高銅價采購情緒不高，需求減弱，因而周內整體成交有限。本周銅價表現(xiàn)大幅上漲，多數(shù)下游企業(yè)面對高銅價需求減弱，畏高情緒濃厚，認為銅價短期內有回落的可能。宏觀提振銅價再度走強，銅價走勢有待進一步指引，加之基本面上銅精礦價格TC持續(xù)走低，冶煉廠利潤持續(xù)虧損，因此后續(xù)銅價或將持續(xù)偏強運行，有望能在次沖高?，F(xiàn)貨方面，市場到貨減少，但臨近交割換月，持貨商挺價較強，但下游需求有限，因此預計下周現(xiàn)貨庫存依舊維持小幅去庫，現(xiàn)貨升貼水運行區(qū)間在貼60~升20附近。

天津市場：本周天津市場現(xiàn)貨均價在77380元/噸左右，較上周均價76760元/噸上漲620元/噸，后半周價格漲幅較大，市場現(xiàn)貨升貼水報價在貼200-貼100元/噸區(qū)間，較上周上漲。周內天津市場冶煉廠無檢修，維持高產，部分煉廠月初控制可交易的現(xiàn)貨量，整體市場貨源表現(xiàn)一般，供應正常。前半周銅價震蕩，較多企業(yè)觀望市場，采銷意愿不佳；后半周銅價高漲，大多數(shù)下游企業(yè)復工復產，備庫意愿明顯，市場需求有所釋放，但持貨商挺價情緒較強，升水不斷上調，下游拿貨逐漸謹慎，市場交投回升有限，新增訂單未能明顯增加。目前來看，市場對后續(xù)消費預期較為樂觀，為銅價高位運行提供支撐。整體來說，本周實際成交較上周有所改善，但市場消費仍有待提升。本周國內消費復蘇預期為銅價提供支撐，預計短期內銅價將繼續(xù)高位運行，而天津市場下游需求逐漸轉好，預計下周現(xiàn)貨升水或在貼200~升0元/噸左右運行。

重慶市場：本周重慶市場電解銅價格大幅走高，截止2025年3月7日電解銅中間價報78825元/噸，較上周五中間價上漲1830元/噸。從供應來看，周內川渝社會庫存先增后減，截止至3月6日兩地社庫庫存為5000噸，環(huán)比減少800噸；從具體情況來看，周內煉廠往川渝兩地發(fā)貨量增加，上半周出貨量不多，下半周銅價上漲后長單提貨增加，故庫存先增后減。從需求來看，首先，本周川渝現(xiàn)貨升貼水報價漲跌互現(xiàn)，截止至本周五持貨商升貼水均價在升水25元/噸，環(huán)比持平。具體來看，本周銅價持續(xù)走高，下游銅廠觀望情緒較為濃厚，上半周尚有些許零單成交，但在大漲過后，下半周零單成交表現(xiàn)寥寥可數(shù)，多數(shù)持貨商表示無下游進行議價，調價意愿也不太強烈，僅個別持貨商表示在周五有大客戶周末前補庫集中采購方錄得數(shù)百噸成交，但整體市場表現(xiàn)仍不甚理想。后市來看，宏觀及供應方面，本周美國再現(xiàn)關稅大棒，同時受國內庫存去庫的影響，銅價走勢較為強勁，但當前價位逼近重要關口，若無明顯上沖或將高位回落。消費方面，西南區(qū)域終端表現(xiàn)依舊不太理想，僅個別大型企業(yè)恢復，市場復蘇仍需等待?，F(xiàn)貨方面，目前煉廠發(fā)貨仍有一定量在途，但較本周有所減少，不過下周市場或將出現(xiàn)一定的升貼水分化，部分持貨商或將捂貨惜售，但仍有持貨商降價促進成交，故預計下周現(xiàn)貨升貼水將繼續(xù)維持在貼50-升150區(qū)間調整。

三、電解銅庫存變化分析

本周（2.27~3.06）國內市場電解銅現(xiàn)貨庫存37.09萬噸，較27日降0.65萬噸，較3日降1.66萬噸；本周上海市場環(huán)比上周庫存開始表現(xiàn)下降，一方面由于周內部分時間銅價回落，下游采購需求有所增加；另一方面，周內進口銅到貨減少，且雖國產貨源仍有到貨，但量相對不多，庫存因此下降；下周來看，隨著近期銅價再度上漲明顯，下游采購需求預計受抑，但考慮到目前市場到貨增加不多，因此下周庫存或表現(xiàn)小幅下降。

廣東市場庫存亦表現(xiàn)小幅下降，主因市場倉庫到貨較少，同時周初銅價回落，下游采購需求回升；下周來看，市場到貨預計仍相對不多，但考慮到短期銅價拉漲，下游消費承壓，因此庫存或變動不大。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

保稅區(qū)庫存

本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫存累計5.98萬噸，較27日增1.01萬噸，較3日增0.77萬噸；保稅區(qū)庫存維持累庫趨勢，其中上海、廣東市場均表現(xiàn)不同程度增加；具體來看，由于進口虧損幅度較大，保稅區(qū)部分倉庫仍有國內部分煉廠出口貨源入庫，庫存因此增加。下周來看，由于出口窗口維持打開，部分冶煉廠仍有繼續(xù)出口計劃，因此保稅區(qū)庫存預計繼續(xù)增長。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

四、市場總結

本周銅價重心明顯上移，周內表現(xiàn)先抑后揚，隨著周初部分時間銅價重心回落，且月初企業(yè)資金壓力消退，下游采購需求表現(xiàn)回暖，疊加近月03-04Contango月差維持，部分持貨商挺價惜售情緒顯現(xiàn)，現(xiàn)貨貼水幅度收窄；同時周內由于進口比價虧損幅度較大， 進口銅清關流入量明顯減少，社庫開始下降。后續(xù)來看，隨著近期銅價走高明顯，下游消費再度有所受抑，但考慮到臨近交割換月，持貨商低價出貨意愿有限，因此現(xiàn)貨升水或企穩(wěn)拉鋸于貼50~升50元/噸附近。

五、一周熱點 ?

1.海關：智利2月銅出口量為145,613噸

智利海關公布的數(shù)據(jù)顯示，智利2月銅出口量為145,613噸，當月對中國出口銅36,357噸。智利2月銅礦石和精礦出口量為1,331,425噸，當月對中國出口銅礦石和精礦897,946噸。

2.前兩個月中國未鍛軋銅及銅材進口量不及去年同期

海關總署數(shù)據(jù)顯示，2025年1-2月中國未鍛軋銅及銅材進口量為83.7萬噸，同比下滑7.2%。今年中國春節(jié)較往年偏早，在1月下旬，下游企業(yè)在春節(jié)期間多有停產行為，節(jié)后開工才陸續(xù)恢復，前兩個月銅市需求相對有限，進口量不及去年同期。

3.ICSG：2024年全球銅礦和精煉銅產量均增長

3月5日消息，國際銅研究小組（ICSG）發(fā)布的2月份報告顯示，根據(jù)初步數(shù)據(jù)，2024年全球銅礦和精煉銅產量均呈現(xiàn)增長趨勢，但市場供應過剩的局面依然存在。具體看，2024年全球銅礦產量預計增長約2.3%，其中精礦產量增1.9%，溶劑萃取-電解礦（SX-EW）產量增4%。增長歸因于：智利和印尼的復蘇：2023年因運營限制導致的產量下降后，2024年這兩個國家的產量有所回升；新項目擴產：剛果（DRC）、博茨瓦納、蒙古等國的礦山項目擴產推動全球產量增長；部分國家產量下降：加拿大、巴拿馬、秘魯和美國的產量下降部分抵消了全球增長。