一、市場綜述

滬銀主力合約本周價格運行區(qū)間為8167-8444元/千克。1#銀錠市場周均價為8332元/千克，較上周均價上漲218元/千克。

截至3月14日，COMEX白銀期貨非商業(yè)多頭持倉環(huán)比增加6650張至79965張，空頭持倉環(huán)比增加440張至20439張。凈頭寸增加6210張至59526張。

截至3月21日，上海期貨交易所白銀期貨庫存環(huán)比增加21.735噸至1201.913噸。

本周銀價沖高回落，但整體趨勢依然偏多。前半周地緣因素升溫，黃金價格繼續(xù)創(chuàng)出新高，銀價隨之走高，觸及前期8400元/千克壓力位。后半周美聯(lián)儲和英國利率決議及經(jīng)濟和通脹預期出爐，銀價受累于實體需求，表現(xiàn)弱于黃金。

本周地緣風險再度升級。中東沖突規(guī)模擴大，俄方面雖同意暫時?；穑唧w條件依然存在不確定性。黃金價格突破3000美元/盎司后再無阻力，本周繼續(xù)大漲，為銀價提供支撐。

隨著美國對等關稅等政策4月初生效時間臨近，全球市場對貿(mào)易摩擦擔憂加劇。美國約70%白銀進口自加拿大和墨西哥，其近期受到特朗普關稅政策影響最為顯著。近期倫敦現(xiàn)貨市場白銀租賃利率再度飆升，一度超過6%，反映市場對倫敦白銀庫存快速消耗，最終可能導致擠兌的擔憂。全球白銀最大ETF iShares的持倉亦在周初大幅增加。

但后半周銀價在持續(xù)走高后回落，主要因素或為階段性獲利了結。此外，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)放緩，2月美國未經(jīng)通脹調(diào)整零售采購金額僅增長0.2%，同時1月數(shù)據(jù)被下調(diào)至下降1.2%，創(chuàng)2021年7月以來最大降幅。美國3月消費者信心指數(shù)連續(xù)第三個月下滑至57.9，創(chuàng)自2022年11月以來最低水平。同時消費者對美未來一年通脹預期從4.3%上漲至4.9%。市場對于經(jīng)濟衰退甚至滯脹的擔憂拖累白銀消費需求預期。近期國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)開工率也因政策不確定性和過高的原料成本而表現(xiàn)較弱，工業(yè)屬性拖累銀價。

表-1 Mysteel白銀一周價格（單位：元/千克）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

二、市場預測

當前市場主流機構普遍對貴金屬依然看好，目標價格預期上調(diào)至3200-3500美元/盎司。在未來通脹上行預期未有改變之前，實際利率的下行將為黃金價格提供支撐，從而支持白銀。但黃金股整體表現(xiàn)疲軟，短期價格或面臨回調(diào)。銀價則還需關注國內(nèi)光伏企業(yè)復工復產(chǎn)情況，及關稅政策變化對國內(nèi)光伏出口的影響。