一、市場預(yù)測

宏觀市場成為近期銅價(jià)走勢的關(guān)鍵引導(dǎo)因素，銅價(jià)進(jìn)入階段性的回升階段；當(dāng)前市場關(guān)鍵依舊來源于匯率市場，尤其是對于國內(nèi)政策預(yù)期，以及美聯(lián)儲后續(xù)的降息進(jìn)度等；此外，目前關(guān)稅問題對市場擾動依然較大。基本面上，隨著時間臨近春節(jié)假期，加之銅價(jià)走高，現(xiàn)貨市場的交易逐步減弱；與此同時，國內(nèi)到貨量也在陸續(xù)增加，因此國內(nèi)庫存開始進(jìn)入積累階段，不過庫存增量依然相對有限一些，整體供應(yīng)端依舊存在一定的擾動因素，但隨著庫存的積累，對價(jià)格支持也有所減弱。長單市場近期有所緩和，隨著談判的推進(jìn)，電解銅長單簽訂也陸續(xù)有所增加。整體來看，目前銅價(jià)尚處于偏強(qiáng)震蕩之中，不過隨著后續(xù)市場擾動因素的減少以及基本面上的支撐減弱，銅價(jià)的漲勢預(yù)計(jì)將有所放緩，存在階段性回調(diào)的空間，預(yù)計(jì)下周銅價(jià)震蕩運(yùn)行為主，國內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在75300-76900元/噸，LME銅運(yùn)行區(qū)間在9080-9320美元/噸，需關(guān)注匯率市場變動帶來的交易風(fēng)險(xiǎn)。

表-1 Mysteel電解銅一周價(jià)格

二、市場成交

上海市場：本周由于進(jìn)口銅仍有所陸續(xù)到貨流入，且周內(nèi)正值01合約交割換月，國產(chǎn)貨源到貨雖有所增加，但整體增量相對有限，市場社會庫存累庫幅度相對較慢；截止本周四，上海市場社庫8.18萬噸，環(huán)比周一增加0.70萬噸。本周由于銅價(jià)仍表現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行，下游采購接貨情緒表現(xiàn)謹(jǐn)慎，雖周內(nèi)部分加工企業(yè)存在一定備貨需求，但整體空間相對有限；同時臨近春節(jié)節(jié)假，少數(shù)企業(yè)逐漸進(jìn)入放假狀態(tài)，市場新增訂單較少，需求表現(xiàn)走弱。本周銅價(jià)重心繼續(xù)上移，截止周五滬銅02合約盤面收于76410元/噸，上海市場1#電解銅現(xiàn)貨均價(jià)76275元/噸，較上周五上漲930元/噸。周內(nèi)現(xiàn)貨升水高位有所回落，整體跌幅相對有限，滬粵價(jià)差收窄明顯；由于本周正值01合約交割換月，市場部分時間主流平水銅品牌貨源流通仍相對偏少，持貨商挺價(jià)惜售情緒強(qiáng)烈；但隨著后續(xù)BACK月差有所走擴(kuò)，同時銅價(jià)偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行，下游消費(fèi)減弱，現(xiàn)貨升水堅(jiān)挺局面有所松動；整體來看，由于目前社會庫存累庫幅度較少，加之市場國產(chǎn)貨源流通仍難顯寬裕，部分持貨商仍存挺價(jià)意愿，因此截止周五現(xiàn)貨升水仍企穩(wěn)運(yùn)行于升50~升100元/噸。下周來看，隨著春節(jié)節(jié)假日臨近，大部分下游加工企業(yè)預(yù)計(jì)開始提前停產(chǎn)放假，市場消費(fèi)將表現(xiàn)明顯下滑，同時進(jìn)口銅以及冶煉廠到貨仍有所增加，疊加部分貿(mào)易商年前清庫等動作，現(xiàn)貨升水因此預(yù)計(jì)表現(xiàn)承壓下行為主，整體或運(yùn)行于貼50~升50元/噸附近。

上海洋山港現(xiàn)貨市場：上海洋山港進(jìn)口抵港到船貨源偏少，整體相對上周表現(xiàn)繼續(xù)減少。從美金銅溢價(jià)來看，環(huán)比上周五上漲，截止至本周五倉單升貼水64~84美元/噸，均價(jià)74美元/噸，環(huán)比上漲2美元/噸；截止至本周五提單升貼水58~74美元/噸，均價(jià)66美元/噸，環(huán)比上漲1美元/噸。

佛山市場：廣東市場庫存有所回升，主因部分冶煉廠發(fā)貨有所增加，同時下游消費(fèi)減弱。下周來看，隨著年前冶煉廠發(fā)貨仍有所增加，同時市場消費(fèi)難有提升空間，預(yù)計(jì)社庫繼續(xù)小幅累庫。廣東市場現(xiàn)貨成交表現(xiàn)清淡，宏觀利好銅價(jià)表現(xiàn)震蕩上行，抑制市場消費(fèi)，加之市場到貨增加。因此現(xiàn)貨升水表現(xiàn)快速下跌，持貨商積極甩貨，同時下游企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入放假狀態(tài)，拿貨有限，且節(jié)前備庫積極性不高，多數(shù)維持日內(nèi)剛需采購為主，淡季消費(fèi)下整體交投氛圍表現(xiàn)較差。本周銅價(jià)表現(xiàn)繼續(xù)震蕩走高，年末市場消費(fèi)較差，但現(xiàn)貨升水快速下跌未能提振市場情緒，下游企業(yè)畏高情緒升溫，大多保持觀望。宏觀利好持續(xù)提振銅價(jià)上行，市場現(xiàn)貨到貨增加以及下游消費(fèi)走弱使得現(xiàn)貨升水大幅下跌；下周春節(jié)假期臨近，但多數(shù)企業(yè)表示下周業(yè)務(wù)將停，市場的交投氛圍愈發(fā)清淡，加之現(xiàn)貨長單陸續(xù)簽訂，市場多數(shù)成交在升100~120元/噸為主。因此預(yù)計(jì)下周市場消費(fèi)依舊表現(xiàn)偏弱，現(xiàn)貨升貼水運(yùn)行區(qū)間在貼200-貼50元/噸。

天津市場：本周天津市場現(xiàn)貨均價(jià)在75580元/噸左右，較上周均價(jià)74400元/噸上漲1180元/噸，整體價(jià)格表現(xiàn)連續(xù)上漲趨勢，市場現(xiàn)貨升貼水報(bào)價(jià)在貼220-貼50元/噸區(qū)間，較上周表現(xiàn)下調(diào)。本周天津市場各冶煉廠均正常生產(chǎn)、正常發(fā)貨，市場現(xiàn)貨流通品牌較多；倉庫貨源變化不大，整體供應(yīng)方面表現(xiàn)尚可。本周天津市場較多企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入春節(jié)假期，采銷動作遲緩，加之銅價(jià)上漲幅度較大，部分仍然活躍在交易市場中的中下游企業(yè)畏高情緒較濃，采購意愿不明顯。而持貨商出貨心態(tài)也表現(xiàn)分化，部分想盡快完成春節(jié)前清庫動作的持貨商連續(xù)下調(diào)升水報(bào)價(jià)以促進(jìn)成交；其他持貨商表示下游需求較差，下調(diào)報(bào)價(jià)也難以刺激消費(fèi)，則依然堅(jiān)挺；故而天津市場整體成交表現(xiàn)不佳，多以長單提貨為主，少部分低價(jià)成交。周內(nèi)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均有樂觀表現(xiàn)，銅價(jià)上行較快，而臨近春節(jié)假期，市場消費(fèi)陸續(xù)轉(zhuǎn)弱，據(jù)調(diào)研統(tǒng)計(jì)市場大多企業(yè)預(yù)測下周銅價(jià)將繼續(xù)高位運(yùn)行，在75000-76000元/噸之間。

重慶市場：本周重慶市場電解銅價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，截止2025年1月17日電解銅中間價(jià)報(bào)76250元/噸，較上周五中間價(jià)上漲875元/噸。從供應(yīng)來看，周內(nèi)川渝社會庫存增幅較多，截止至1月16日兩地社庫庫存為3500噸，環(huán)比增加1800噸；從具體情況來看，本周煉廠往重慶與成都發(fā)貨量增加較多，但長單換月后提貨量大幅減少，庫存累庫明顯。從需求來看，首先，本周川渝現(xiàn)貨升貼水報(bào)價(jià)下探，截止至本周五持貨商升貼水均價(jià)在升水50元/噸，環(huán)比下調(diào)115元/噸。此外，本周銅價(jià)持續(xù)維持強(qiáng)勢，同時部分持貨商想在春節(jié)前集中清庫，故而報(bào)價(jià)較低，升貼水持續(xù)下調(diào)；但本周整體的出貨情況依舊不太樂觀，在換月之后，由于25年新年度長單簽訂偏慢，下游銅廠提貨普遍偏少，同時零單方面同樣難有成交，日內(nèi)多數(shù)持貨商成交量在0-50噸左右徘徊。后市來看，宏觀及供應(yīng)方面，隨著國內(nèi)電解銅長單開始逐漸簽訂，冶煉廠發(fā)貨量開始逐漸增多，預(yù)計(jì)下周仍有增長趨勢，而銅價(jià)在近期國內(nèi)外重大風(fēng)險(xiǎn)事件驅(qū)使下，上漲可能性仍然存在，但短期壓力仍有。消費(fèi)方面，春節(jié)假期愈來愈近，多數(shù)下游銅廠進(jìn)入停工狀態(tài)，加之銅價(jià)較高，實(shí)際消費(fèi)量在逐漸減少，僅余少部分中高端訂單仍在繼續(xù)?，F(xiàn)貨方面，由于25年長單的陸續(xù)簽訂，冶煉廠發(fā)貨量逐漸增多，但下周市場消費(fèi)不佳，持貨商手中的庫存不多，升貼水或?qū)⒕S持在貼50-升150間波動，庫存或?qū)⒗^續(xù)累庫。

三、電解銅庫存變化分析

本周（1.09~1.16）國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存10.90萬噸，較9日增0.77萬噸，較13日增0.58萬噸；本周上海市場社會庫存繼續(xù)表現(xiàn)增加，一方面周內(nèi)進(jìn)口銅仍有所到貨，但國產(chǎn)貨源入庫依舊有限；另一方面，臨近春節(jié)節(jié)假，加之銅價(jià)偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行，下游消費(fèi)較為低迷，市場倉庫出庫量減少，庫存因此延續(xù)累庫；后續(xù)來看，下周隨著下游加工企業(yè)陸續(xù)停產(chǎn)放假，料消費(fèi)仍有走弱跡象，同時市場到貨預(yù)計(jì)表現(xiàn)增加，庫存因此仍將繼續(xù)上升。廣東市場庫存有所回升，主因部分冶煉廠發(fā)貨有所增加，同時下游消費(fèi)減弱。下周來看，隨著年前冶煉廠發(fā)貨仍有所增加，同時市場消費(fèi)難有提升空間，預(yù)計(jì)社庫繼續(xù)小幅累庫。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

保稅區(qū)庫存

本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫存累計(jì)1.43萬噸，較9日降0.21萬噸，較13日降0.03萬噸；保稅區(qū)庫存小幅減少，周內(nèi)上海市場保稅區(qū)貨源仍有清關(guān)進(jìn)口至國內(nèi)，但廣東市場部分進(jìn)口抵港貨源入庫，庫存整體因此小幅下降。下周來看，隨著春節(jié)臨近，持貨商清關(guān)進(jìn)口銅動作將表現(xiàn)減弱，且進(jìn)口抵港到貨貨源或?qū)⒂兴霂?，庫存預(yù)計(jì)有所上升。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

四、市場總結(jié)

本周銅價(jià)重心繼續(xù)表現(xiàn)上移，周內(nèi)延續(xù)偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行，且滬粵價(jià)差相對前期收窄明顯。由于盤面高位運(yùn)行，下游加工企業(yè)整體備貨需求相對有限，加之訂單較少，市場需求表現(xiàn)明顯走弱跡象，部分持貨商挺價(jià)情緒有所減弱，現(xiàn)貨升水高位回落，目前由于市場到貨增量仍相對有限，因此國內(nèi)社庫累庫幅度較慢；后續(xù)來看，下周春節(jié)節(jié)假臨近，料市場交易活躍度逐漸減弱，同時部分貿(mào)易商存在年前清庫等動作，現(xiàn)貨升水預(yù)計(jì)表現(xiàn)下行為主。

五、一周熱點(diǎn) ?

1.Cochilco：智利將在2034年將銅產(chǎn)量提高至554萬噸 ??????

1月15日消息，智利國家銅業(yè)委員會（Cochilco）周三表示，智利2024年銅產(chǎn)量554萬噸，智利將在2034年將銅產(chǎn)量提高至554萬噸，較2023年增長5.6%。2027年將銅產(chǎn)量提高至607萬噸。2024年智利銅產(chǎn)量占全球的23.6%。這一比例只會增加，到2034年智利在該行業(yè)的份額將達(dá)到27.3%。新版統(tǒng)計(jì)方式造成銅產(chǎn)量預(yù)期發(fā)生變化。智利去年11月銅產(chǎn)量達(dá)到48.62萬噸，Codelco銅產(chǎn)量躍升近17% ??

2.自然資源部：2024年提供戰(zhàn)略性礦產(chǎn)勘查區(qū)塊超過1400個，創(chuàng)近十年來歷史新高

自然資源部例行新聞發(fā)布會上，自然資源部地質(zhì)勘查管理司司長熊自力介紹，2024年，首次向地方下達(dá)探礦權(quán)出讓計(jì)劃，設(shè)定探礦權(quán)出讓數(shù)量底線，全年提供戰(zhàn)略性礦產(chǎn)勘查區(qū)塊超過1400個，創(chuàng)近十年來歷史新高，重點(diǎn)圍繞油氣、鋰、銅、金、鐵、煤炭、鋁土礦、鉀鹽等礦種，投放在新疆、甘肅、河南、廣西、湖北、內(nèi)蒙古、江西、河北、山東、四川等省份。

3.乘聯(lián)會：1月1-12日新能源乘用車零售20.6萬輛 同比增長8% ??????

乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，1月1-12日，乘用車市場零售53.3萬輛，同比去年1月同期下降21%，較上月同期下降36%，今年以來累計(jì)零售53.3萬輛，同比下降21%。1月1-12日，全國乘用車廠商批發(fā)68.9萬輛，同比去年1月同期增長14%，較上月同期下降23%，今年以來累計(jì)批發(fā)68.9萬輛，同比增長14%。1月1-12日，新能源乘用車市場零售20.6萬輛，同比去年1月同期增長8%，較上月同期下降50%，今年以來累計(jì)零售20.6萬輛，同比增長8%。