2024年10月末社會融資規(guī)模存量為403.45萬億元，同比增長7.8%，較9月下滑0.2個百分點。2024年1-10月社會融資規(guī)模增量累計為27.06萬億元，比2023年同期少4.13萬億元。剔除1-9月數(shù)據(jù)，2024年10月社會融資規(guī)模增量約1.4萬億元，同比少增約4500億元。

從社融增量結(jié)構(gòu)看，10月對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加3000億元，同比少增1837億元；對實體經(jīng)濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少710億元，同比多減862億元；委托貸款減少192億元，同比少減237億元；信托貸款增加172億元，同比少增221億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少1398億元，同比少減1138億元；企業(yè)債券凈融資增加1000億元，同比少增144億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資增加283億元，同比少增38億元；政府債券凈融資增加1.05萬億元，同比少增5100億元。

在10月的社融增量同比變化中，政府債券反而成為該月最大的拖累因素。究其原因，一方面是因為政府債券在8、9月超量發(fā)行后，10月發(fā)行數(shù)額確有下降。但更為關(guān)鍵的是2023年10月特殊再融資債的加速發(fā)行使得該月政府債券融資規(guī)模較大，基數(shù)過高，因此，今年10月政府債券同比下降較多。單從發(fā)行規(guī)模來看，10月政府債券發(fā)行量在近五年同期仍處高位，僅次于2023年。而除去政府債券，10月人民幣貸款同環(huán)比均有縮量，一方面是由于季節(jié)性變化，另一方面也體現(xiàn)了實體信貸仍較為疲軟。

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行

1-10月信貸口徑下人民幣貸款增加16.52萬億元。分部門來看，住戶貸款增加2.1萬億元，其中，短期貸款增加4514億元，中長期貸款增加1.65萬億元；企（事）業(yè)單位貸款增加13.59萬億元，其中，短期貸款增加2.64萬億元，中長期貸款增加9.83萬億元，票據(jù)融資增加9977億元；非銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款增加2987億元。

剔除1-9月數(shù)據(jù)，10月信貸口徑下的人民幣貸款增加5000億元，同比少增約2384億元。分部門來看，住戶貸款增加1600億元，同比多增1946億元；企業(yè)貸款增加1300億元，同比少增3863億元。10月信貸數(shù)據(jù)與2021-2023年3年平均數(shù)據(jù)相比，信貸規(guī)模較平均7266億元減少約2266億元，住戶貸款較1374億元平均值增加約226億元，企業(yè)貸款較4297億元平均值減少2997億元。

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行

具體來看，在住戶貸款中，10月住戶短期貸款增加490億元，同比多增1543億元，較2021-2023年平均值增加約870億元。住戶中長期貸款增加1100億元，同比多增393億元，但較2021-2023年平均值減少約653億元。

10月居民信貸得到改善，其中居民短貸結(jié)束了連續(xù)8個月同比少增。隨著國慶假期到來，居民旅游出行對消費及短貸有所拉動，此外電商促銷的提前開啟對短貸也有所支撐。中長貸規(guī)模處于最近三年內(nèi)最高水平，一方面是由于隨著政策對房市以及車市的拉動，居民中長貸需求也有所提升。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，17家重點房企2024年10月銷售額合計2221.9億元，同比增長2.2%，環(huán)比增長63.43%。另一方面，在存量房貸款利率下降的情況下，居民提前還貸現(xiàn)象也進一步減少。后續(xù)來看，政策力度加大且迅速執(zhí)行，市場有望得到進一步復蘇。11月13日，財政部等三部門發(fā)文表示，降低房產(chǎn)交易的多項稅費。其中，符合條件的住房契稅可從此前的最高3%下降至最低1%；2年以上的非普通住宅也可免征增值稅。同時，預征房企的土地增值稅稅率下限下降0.5個百分點。然而，由于居民收入和就業(yè)等長期因素調(diào)整需要時間，短期內(nèi)房地產(chǎn)市場改善幅度預計較為有限。

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行

10月企業(yè)部門信貸偏弱，其中短期貸款減少1900億元，同比多減130億元，較2021-2023年3年平均值多減599億元；企業(yè)中長期貸款增加約1700億元，同比少增約2128億元，較2021-2023年3年平均值少增約1847億元；票據(jù)融資貸款增加1694億元，同比少增1482億元，較2021-2023年3年平均值少增386億元。10月企業(yè)信貸增量較少，略低于季節(jié)性水平。雖然目前政策支持下制造業(yè)、房地產(chǎn)市場有回暖跡象，且市場對未來預期有所改善，但企業(yè)通過貸款進行投資的意愿仍較為不足。后續(xù)來看，在前期政府推出一系列化債與穩(wěn)房市政策后，下階段政策或?qū)@擴內(nèi)需展開，需要關(guān)注12月上旬開始的中央經(jīng)濟工作會議。在增量政策支持下，經(jīng)濟的進一步回暖將會帶動企業(yè)投融資需求，屆時企業(yè)部門貸款也將有所增加。

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行

10月末，廣義貨幣(M2)余額309.71萬億元,同比增長7.5%，增速較9月末上漲0.7個百分點。狹義貨幣(M1)余額63.34萬億元,同比下降6.1%，較9月收窄1.3個百分點。流通中貨幣(M0)余額12.24萬億元,同比增長12.8%，增速較9月末上升1.3個百分點。

10月權(quán)益資產(chǎn)升值推動了居民與企業(yè)將定期存款轉(zhuǎn)化為活期以備投資，使得M1降幅收窄。M1降幅的減少表明資金活化程度得到改善，實體投資意愿提升。與此同時，我國財政支出加快也推動了10月M2增速的進一步上升，另外權(quán)益資產(chǎn)升值使得證券公司保證金增加，對M2的增長也有一定的促進作用。

由于M2的增長，10月社融增速與M2增速剪刀差收窄至0.3%，表外資產(chǎn)規(guī)?？s減。然而M1增速與M2增速差值縮小至-13.6%，表明10月貨幣流動性有所增強，企業(yè)對未來預期得到改善。但整體來看，目前實體投融資以及消費需求仍處于較弱水平。

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行

10月有色金屬市場與社融信貸所反映的企業(yè)投融資需求偏弱情況相符。

10月前期由于進口銅到貨增加，以及國慶假期后國內(nèi)冶煉廠隱性庫存顯性化，電解銅社會庫存有所上漲，但后續(xù)隨著進口銅到貨減少及部分地區(qū)需求小幅提升，庫存又有所下降。鋅錠社會庫存走勢與銅類似，10月前期下游消費受到相對高位的價格的抑制，因此鋅錠社會庫存增加。月末隨著進口鋅到貨的減少，但需求仍較為有限，因此庫存只有小幅下降。總體來看，10月末電解銅社會庫存為20.82萬噸，較9月末增加4.48萬噸；鋅錠社會庫存為8.77萬噸，較9月末增加1.63萬噸。

進入11月，電解銅方面，雖然進口銅陸續(xù)到貨，但國內(nèi)冶煉廠檢修使得供應(yīng)有限，而銅價持續(xù)下跌刺激消費，下游提貨意愿較前期有所改善，因此，電解銅社會庫存數(shù)量將有所下降，截至11月18日電解銅社會庫存15.93萬噸。鋅錠方面，雖然冶煉廠產(chǎn)量不多，但由于天氣轉(zhuǎn)冷，華北鍍鋅需求下降，下游消費水平一般，加之合約月差較大企業(yè)偏向交倉使得鋅錠庫存升高，截至11月18日鋅錠社會庫存增至11.12萬噸。后續(xù)來看，基本面情況短期內(nèi)變動有限，銅鋅庫存走勢分化局面預計仍將存在。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

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