一、價格回顧

數(shù)據(jù)來源：Mysteel?

11月LME三月期銅均價9200美元/噸，環(huán)比下跌400美元/噸，跌幅4.17%；滬銅主力合約均價75020元/噸，環(huán)比下跌1880元/噸，跌幅2.44%。據(jù)Mysteel作價統(tǒng)計，11月1#電解銅現(xiàn)貨均價為75090元/噸，環(huán)比下跌1850元/噸，跌幅2.40%。從主流地區(qū)上海和廣東的升貼水來看，11月上海地區(qū)升水均價在升10元/噸，環(huán)比上漲50元/噸；11月廣東地區(qū)升水均價在升180元/噸，環(huán)比上漲240元/噸，現(xiàn)貨升水表現(xiàn)偏強運行。

二、電解銅產量

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

11月中國電解銅產量減少

據(jù)Mysteel調研2024年11月國內電解銅實際產量96.51萬噸，環(huán)比減少1.5%，同比減少2.05%。1-11月國內電解銅產量累計為1080.94萬噸，同比增加2.76%。

11月產量繼續(xù)環(huán)比減少，產量減少的原因主要有，一是冶煉廠的檢修，11月份屬于今年檢修最高峰，對產量影響較大；二是受廢銅供應偏緊，部分冶煉廠反饋廢銅原料采購或冷料難買小幅減產；三是11月份銅精礦2025年長單遲遲未定，銅精礦原料供應也表現(xiàn)較為緊張；加之新投產產能釋放速度較慢，因此11月份產量出現(xiàn)同環(huán)比雙雙減少的情況。

三、電解銅庫存

據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截止11月28日國內電解銅現(xiàn)貨庫存13.41萬噸，較10月31日的20.82萬噸下降7.41萬噸，月內庫存表現(xiàn)持續(xù)去庫，整體去庫幅度較為明顯。由于月內仍處于國內冶煉廠檢修高峰期，部分煉廠發(fā)貨依舊較少，市場倉庫國產品牌貨源到貨有限，同時雖月內進口銅流入較多，但部分時間銅價持續(xù)下挫走跌加之下游加工企業(yè)搶出口動作，市場整體消費尚可，部分倉庫出庫較好，庫存因此表現(xiàn)去庫。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截止11月28日保稅區(qū)庫存5.75萬噸，較10月31日的6.05萬噸下降0.30萬噸，保稅區(qū)庫存同樣有所減少。月內進口比價尚可，進口盈利窗口持續(xù)打開，持貨商適時鎖定盈利比價清關進口，但由于部分時間到船抵港貨源有所入庫，保稅區(qū)庫存下降并不明顯。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

四、總結與預測

12月供需支撐走弱 價格重心或有下移趨勢

進入年內最后一個月，從宏觀來看，整體對銅價擾動因素有所減弱，不過近期核心關鍵問題由此前的美聯(lián)儲議息結果開始向國際貿易摩擦、地緣沖突轉移，不確定性開始加大，因此銅價可能出現(xiàn)短時間的快速上漲、下跌，因此風險性依然不容小覷?；久嫔?，隨著國內銅冶煉高檢修期的結束，供應擾動減弱，產量將明顯回升；12月多為企業(yè)年度長單談判，今年進度更有延后、拉長的架勢，供應市場的焦點明顯。下游方面，年末多為企業(yè)回款階段，加之今年銅加工企業(yè)的應收賬款明顯增多，盡管部分企業(yè)早在三季度便壓縮了賬期，但今年整體流動性不高，風險性較大；加之11月銅材市場整體有超預期跡象，部分企業(yè)的檢修甚至有所延后，因此12月部分下游企業(yè)無意沖量，多關注于長單談判和資金回收。整體來看，12月銅價風險擾動因素依然較多，價格的起伏變化環(huán)比難有緩和跡象；而從價格趨勢來看，價格運行重心預計或有小幅下移跡象，供需層面對價格的支撐有走弱跡象，因此價格底部支撐減弱，若宏觀出現(xiàn)一定的利空影響，銅價運行重心有下滑趨勢，但還是需要關注地緣沖突帶來的避險情緒影響。預計銅價寬幅震蕩運行為主，國內銅價運行區(qū)間為72500-76500元/噸，LME運行區(qū)間在8850-9280美元/噸。