一、市場(chǎng)綜述

滬銀主力合約本周價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為7589-7924元/千克。1#銀錠市場(chǎng)周均價(jià)為7729元/千克，較上周均價(jià)上漲24元/千克。

截至1月10日，COMEX白銀期貨非商業(yè)多頭持倉(cāng)環(huán)比增加1885張至68892張，空頭持倉(cāng)環(huán)比減少1174張至27944張。凈頭寸增加3059張至40948張。

截至1月17日，上海期貨交易所白銀期貨庫(kù)存環(huán)比減少45.951噸至1268.557噸。

上周五晚間美國(guó)12月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人數(shù)公布，增25.6萬(wàn)，高于預(yù)期16.0萬(wàn)人。12月失業(yè)率4.1%，低于預(yù)期和前值4.2%。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)似乎顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)從衰退中復(fù)蘇。數(shù)據(jù)公布后現(xiàn)貨白銀短線下挫超1%，但隨后便收復(fù)跌幅。美國(guó)短期利率期貨下跌，交易者預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)今年將僅降息1次。甚至10年期美債收益率周初一度漲超4.8%，高于聯(lián)邦基準(zhǔn)利率，意味著市場(chǎng)定價(jià)加息預(yù)期。

周內(nèi)中東地緣危機(jī)出現(xiàn)緩解，雙方于17日簽署停火協(xié)議。避險(xiǎn)需求緩解導(dǎo)致貴金屬價(jià)格周內(nèi)承壓回落。

隨后1月15日發(fā)布的美國(guó)12月季調(diào)后CPI月率0.4%，高于預(yù)期和前值0.3%。未季調(diào)核心CPI月率錄得0.2%，低于前值0.3%，年率3.2%，為2024年8月以來(lái)新低。美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)21.7萬(wàn)，高于預(yù)期21萬(wàn)和前值20.1萬(wàn)。美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒指出，核心CPI數(shù)據(jù)放緩或激發(fā)重啟寬松政策預(yù)期。若后續(xù)獲得更多通脹放緩預(yù)期，將不排除最早在3月份降息的可能性。

表-1 Mysteel白銀一周價(jià)格（單位：元/千克）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

二、市場(chǎng)預(yù)測(cè)

盡管中東局勢(shì)緩和，但美國(guó)和其他國(guó)家的貿(mào)易政策不確定性依然存在，使得投資者更傾向于將資金投入貴金屬等避險(xiǎn)資產(chǎn)。根據(jù)最新市場(chǎng)數(shù)據(jù)，全球黃金及白銀ETF持倉(cāng)量持續(xù)增加，反映出投資者投資傾向向貴金屬轉(zhuǎn)變。周內(nèi)貴金屬價(jià)格的快速反彈，說(shuō)明當(dāng)前貴金屬價(jià)格邏輯從對(duì)美元利率映射轉(zhuǎn)為對(duì)美債信用映射。美聯(lián)儲(chǔ)2025年利率若長(zhǎng)期維持高位，將加速美債信用稀釋，這是貴金屬價(jià)格支撐的主要邏輯。