美國總統(tǒng)特朗普當(dāng)?shù)貢r間2月25日下令對美國銅進(jìn)口展開調(diào)查，特朗普簽署行政令，指示美國商務(wù)部部長盧特尼克根據(jù)1962年《貿(mào)易擴(kuò)展法》第232條啟動新的國家安全調(diào)查。消息發(fā)布之后，COMEX銅期貨快速上漲。

根據(jù)市場信息顯示，美國232調(diào)查，指美國商務(wù)部根據(jù)1962年《貿(mào)易擴(kuò)展法》第232條款授權(quán)，對特定產(chǎn)品進(jìn)口是否威脅美國國家安全進(jìn)行立案調(diào)查，?并在立案之后270天內(nèi)向總統(tǒng)提交報告，美國總統(tǒng)在90天內(nèi)做出是否對相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)口采取最終措施的決定。?在過去幾年間，232調(diào)查主要針對商品為美國進(jìn)口鋼鐵和鋁，此次對銅啟動232調(diào)查，也或許會對未來的銅或是及相關(guān)產(chǎn)品帶來新的關(guān)稅調(diào)整。

一、背景：價差擴(kuò)大，COMEX庫存來到高點(diǎn)

由于市場的變化，在過去將近10個月的時間里，COMEX與LME市場形成了巨大的價差，近期最高值一度達(dá)到1000美元/噸，隨之帶來的是市場的套利熱潮，越來越多的貨物開始向美國發(fā)運(yùn)，其中主要是美洲品牌的貨物以及原來在亞洲的LME倉庫的COMEX注冊品牌。

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數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

在這一背景下，COMEX庫存持續(xù)走高，庫存來到歷史高點(diǎn)，庫存總數(shù)接近10萬噸，且這一庫存仍有繼續(xù)增長的可能。

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數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

在價格和庫存持續(xù)上漲的趨勢下，此次開啟232也并不意外，加之此前市場普遍認(rèn)為在近期美國對各商品陸續(xù)調(diào)整關(guān)稅，最終銅的關(guān)稅問題上也屬于預(yù)期之內(nèi)。

二、后續(xù)的可能影響

1、美國的主要進(jìn)口來源為美洲國家，包括智利、墨西哥、加拿大等，此次開啟調(diào)查預(yù)計主要針對的也是以上進(jìn)口的貨源。國內(nèi)品牌暫時沒有在COMEX的注冊貨源，因此對國內(nèi)的直接影響較小。但是考慮到國內(nèi)貨物可在LME倉庫置換成可在COMEX注冊的貨源，因此此舉多影響到后續(xù)的貨物流向。

2、從其他商品的歷史來看，232調(diào)查最終多帶來的是關(guān)稅上的變化，此次開啟232調(diào)查也進(jìn)一步加大了市場對于后續(xù)美國對銅加征的預(yù)期，市場或許會將此前10-15%的預(yù)期關(guān)稅提升至20%甚至更高，還需要關(guān)注市場預(yù)期變化對于后續(xù)的COMEX的價差影響。

3、從細(xì)節(jié)上看，232調(diào)查周期并不短，在這一影響下后續(xù)COMEX的高價差將會成為常態(tài)，不排除市場對于后續(xù)的調(diào)整，會加大短期內(nèi)對美出口的意愿，這不僅僅在銅身上，其相關(guān)產(chǎn)品的也存在這一可能性。

4、最后回歸到價格上，這一舉措目前來看對價格的影響更多體現(xiàn)在市場價差上，對絕對價格的影響相對有限一些。