一、市場綜述

滬銀主力合約本周價格運行區(qū)間為7827-8137元/千克。1#銀錠市場周均價為7946元/千克，較上周均價下跌106元/千克。

截至2月21日，COMEX白銀期貨非商業(yè)多頭持倉環(huán)比增加5702張至84814張，空頭持倉環(huán)比增加958張至30360張。凈頭寸增加4744張至54454張。

截至2月28日，上海期貨交易所白銀期貨庫存環(huán)比增加1.338噸至1277.102噸。

本周白銀價格隨黃金多頭獲利了結(jié)而高位回落，周內(nèi)價格表現(xiàn)弱勢下跌。周中主要受到海外宏觀因素影響。

盡管COMEX黃金期貨庫存呈現(xiàn)加速累積態(tài)勢，但表征實物黃金供需的LBMA現(xiàn)貨黃金租賃利率已從高位逾4%回落至2%，體現(xiàn)出需求邊際降溫。黃金價格呈現(xiàn)高位滯漲形態(tài)，定價邏輯重回宏觀基本面主導(dǎo)。銀價本周隨黃金價格回落而走低，但并未打破當(dāng)前趨勢。

周內(nèi)美國和俄羅斯就局部地緣問題展開會談，安理會一致同意通過相關(guān)草案，意味著地緣局勢將走向緩和。這使得市場避險情緒大幅降溫，促使投資者獲利了結(jié)，貴金屬價格回調(diào)。

自特朗普上臺以來，其關(guān)稅政策的不確定性導(dǎo)致避險需求升溫，不斷提振國際金價刷新歷史高點，不過隨著市場對特朗普關(guān)稅政策不確定性的消化，其關(guān)稅言論對國際金價的利多影響愈發(fā)有限，從一開始的大幅拉漲轉(zhuǎn)入震蕩回調(diào)階段。周內(nèi)特朗普宣布將從3月4日起對墨西哥和加拿大征收25%關(guān)稅，且有可能繼續(xù)提高對中國關(guān)稅。但市場反應(yīng)平淡，前期的價格上漲基本已兌現(xiàn)預(yù)期。

美國2月22日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)24.2萬，超過預(yù)期22.1萬和前值22萬，創(chuàng)2月以來新高。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布后美債維持跌勢，經(jīng)濟降溫對白銀需求預(yù)期存在利空。服務(wù)業(yè)PMI意外回落至收縮區(qū)間，投入成本攀升及企業(yè)預(yù)期走弱，加劇了市場對美國經(jīng)濟前景的擔(dān)憂。

表-1 Mysteel白銀一周價格（單位：元/千克）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

二、市場預(yù)測

由于過高的價格，印度和中國貴金屬消費需求表現(xiàn)疲軟，無論是加工企業(yè)或零售端均表現(xiàn)清淡。但投資需求依然，全球黃金和白銀ETF持倉持續(xù)上升，反映出投資者在經(jīng)濟不確定性加劇的市場環(huán)境中對避險資產(chǎn)的配置需求。馬斯克團隊計劃審計美國黃金儲備，這一舉動加劇了市場對美元及美國黃金儲備的質(zhì)疑。后續(xù)發(fā)展將對金銀價格波動造成顯著影響，但較為確定的是，無論后續(xù)發(fā)展如何，在再通脹大背景下，貴金屬長期支撐依然穩(wěn)固。