2025年2月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為50.2%，環(huán)比上升1.1個(gè)百分點(diǎn)。隨著春節(jié)假期的結(jié)束，企業(yè)逐步開始復(fù)工復(fù)產(chǎn)，帶動(dòng)市場供需逐步回升，另外“搶出口”對(duì)需求也有支撐?？傮w來看，生產(chǎn)和需求相關(guān)指數(shù)表現(xiàn)較好，價(jià)格指數(shù)也出現(xiàn)了回升，只有原材料庫存和生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期指數(shù)出現(xiàn)了下滑。

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局

具體來看，2025年2月份生產(chǎn)指數(shù)為52.5%，較1月上升2.7個(gè)百分點(diǎn)，是分項(xiàng)中最大的支撐項(xiàng)之一。對(duì)比2015至2024年數(shù)據(jù)，十年生產(chǎn)指數(shù)2月均值為49.21%，低于今年1月數(shù)據(jù)，與春節(jié)時(shí)間不同有關(guān)。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)來看，熱軋板卷、鍍鋅板卷、精銅桿等周度產(chǎn)量逐步恢復(fù)至正常水平，反映出制造業(yè)生產(chǎn)的回升。

需求方面，2025年2月份新訂單指數(shù)為51.1%，較1月上升1.9個(gè)百分點(diǎn)，且也因春節(jié)時(shí)間關(guān)系，高于2015至2024年期間十年新訂單指數(shù)1月均值48.82%。2月在手訂單46%，也環(huán)比上升0.4個(gè)百分點(diǎn)。具體來看，制造業(yè)不同行業(yè)的需求出現(xiàn)分化，有色金屬、通用設(shè)備等領(lǐng)域的需求擴(kuò)張，特別是家電等產(chǎn)品的需求受到了以舊換新政策的帶動(dòng)，而石油煤炭、紡織服飾等領(lǐng)域的需求則較弱。從結(jié)構(gòu)來看，2月需求指數(shù)情況仍弱于生產(chǎn)端，與部分行業(yè)的下游及終端企業(yè)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度慢于中上游企業(yè)的情況相符合。

進(jìn)出口方面，2025年2月份進(jìn)口指數(shù)為49.5%，較1月上升1.4個(gè)百分點(diǎn)；新出口指數(shù)為48.6%，較1月上升2.2個(gè)百分點(diǎn)。盡管2月4日美國對(duì)華加征10%的關(guān)稅，但是政策力度不大且后續(xù)美國將逐步提高加稅幅度，因此2月“搶出口”情況繼續(xù)持續(xù)，帶動(dòng)了新出口訂單指數(shù)。3月4日美國對(duì)華再度額外加征10%關(guān)稅，隨著貿(mào)易環(huán)境的惡化，未來中國對(duì)外出口增速將會(huì)逐漸回落，且美國關(guān)稅政策抑制了市場情緒，也導(dǎo)致了企業(yè)預(yù)期有所下滑。

2025年2月價(jià)格指數(shù)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，其中原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)環(huán)比上升1.3個(gè)百分點(diǎn)至50.8%，突破了榮枯線；出廠價(jià)格指數(shù)環(huán)比上漲1.1個(gè)百分點(diǎn)至48.5%。2月有色金屬多個(gè)品種價(jià)格表現(xiàn)好于1月，對(duì)整體價(jià)格指數(shù)存在支撐作用。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，2月上海市場六大有色金屬現(xiàn)貨均價(jià)以環(huán)比上漲為主，其中，電解銅上漲2.43%；電解鋁（A00）上漲2.45%；鉛錠（1#）上漲1.68%；鋅錠（0#）下跌3.57%；錫錠（1#）上漲4.44%；電解鎳（1#）下跌1.22%。由于2月美國關(guān)稅政策弱于市場預(yù)期，且存在美債上限等因素，美元指數(shù)出現(xiàn)回落，對(duì)有色金屬價(jià)格有所利好。預(yù)計(jì)2月PPI數(shù)據(jù)將有所改善，其同比降幅將收窄。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

2025年2月制造業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷逐步恢復(fù)，使得采購量指數(shù)環(huán)比上升2.9個(gè)百分點(diǎn)至52.1%，為分項(xiàng)指數(shù)內(nèi)最大增幅。而庫存方面，2月份原材料庫存指數(shù)為47%，環(huán)比下跌0.7個(gè)百分點(diǎn)，可能與原材料價(jià)格上行有關(guān)；產(chǎn)成品庫存指數(shù)環(huán)比則上升1.8個(gè)百分點(diǎn)至48.3%，體現(xiàn)出企業(yè)自身生產(chǎn)以及下游需求的好轉(zhuǎn)。

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局

2025年2月份，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.4%，比1月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，仍高于臨界點(diǎn)，總體保持?jǐn)U張。分行業(yè)看，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50%，比1月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，處于臨界點(diǎn)。建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為52.7%，比1月上升3.4個(gè)百分點(diǎn)，其中土木類景氣程度高于房建類，或與2月以來基建項(xiàng)目陸續(xù)開始落地動(dòng)工有關(guān)，而房地產(chǎn)業(yè)情況仍待改善，需要等待國內(nèi)相關(guān)政策的進(jìn)一步刺激。

2025年2月銅和鋅庫存有所增加、下游生產(chǎn)恢復(fù)，與PMI數(shù)據(jù)有一定的符合之處。

電解銅方面，Mysteel預(yù)計(jì)2月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量達(dá)到102.66萬噸，同比增加9.83%，1-2月合計(jì)產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比增長10萬多噸，而下游需求雖在恢復(fù)但是整體速度不快，導(dǎo)致大量國內(nèi)貨源進(jìn)入倉庫，全國社會(huì)庫存大幅增加。截至2025年2月27日，電解銅社會(huì)庫存為37.74萬噸，月環(huán)比增加21.68萬噸，且高于往年同期。后續(xù)來看，國內(nèi)電解銅社庫開始出現(xiàn)增加放緩的情況，且考慮到進(jìn)口比價(jià)以及出口動(dòng)力的增加，同時(shí)下游產(chǎn)銷將進(jìn)一步恢復(fù)，預(yù)計(jì)3月庫存可能進(jìn)入減少的階段。

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精煉鋅方面，2月鋅冶煉廠在節(jié)后將鋅錠陸續(xù)交倉，再加上現(xiàn)貨價(jià)逐步貼水，導(dǎo)致鋅錠社會(huì)庫存出現(xiàn)了明顯的增長。截至2025年2月27日，全國鋅錠社會(huì)庫存為11.59萬噸，月環(huán)比增加6.88萬噸。但是由于鋅錠產(chǎn)量不高，以及進(jìn)口鋅數(shù)量不多，導(dǎo)致社會(huì)庫存低于去年同期。后續(xù)來看，3月冶煉廠沒有增產(chǎn)計(jì)劃，近期鋅價(jià)也出現(xiàn)了回落，使得下游需求出現(xiàn)了提升，庫存增加勢頭受到遏制并在3月初可能就開始進(jìn)入減少周期。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel