2024年以來，我國相繼出臺多項政策，強化對銻等關(guān)鍵金屬的管控，以維護國家安全和利益。2024年8月15日，我國對銻等物項實施出口管制；12月4日，進一步限制鎵、鍺、銻等兩用物項對美出口；2025年2月4日，出口管制擴容至鎢、碲、鉍等物項。這些政策深刻影響了供需結(jié)構(gòu)和市場情緒。近期銻價繼續(xù)去年漲勢，繼續(xù)“狂飆”，以1#銻錠為例，價格從145000元/噸飆升至175000元/噸，兩周內(nèi)漲幅超20.69%。那么，這次上漲是否有征兆？近期供需格局如何？未來銻價能否突破去年預(yù)期的20萬元/噸高點？讓我們從近期行情展開分析。

一、征兆啟幕：稀缺戰(zhàn)略，銻價復(fù)蘇之基

1、特殊屬性與應(yīng)用前景

銻因獨特的物理性質(zhì)（熱縮冷脹、常溫抗氧化）成為不可替代的戰(zhàn)略金屬。其應(yīng)用領(lǐng)域正從傳統(tǒng)阻燃劑、合金向新能源、新材料領(lǐng)域加速拓展，尤其是光伏玻璃（銻酸鈉）、儲能液流電池以及軍工方面。

2、中國產(chǎn)業(yè)鏈地位

國內(nèi)銻資源高度集中于湖南（婁底、懷化）、廣西等地，依托錫礦山等龍頭企業(yè)形成采、選、冶一體化優(yōu)勢。盡管資源儲量及品位下滑，但中國冶煉產(chǎn)能占全球78%-80%，礦石處理技術(shù)全球領(lǐng)先，冶煉端主導地位穩(wěn)固。近年來，中國銻精礦進口依賴度上升，年均5萬噸，但出口以高附加值氧化銻為主，形成“進口原料+出口成品”的貿(mào)易格局。

二、海外波瀾：價差加劇，市場冰火交織

數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián)

自管制實施以來，國內(nèi)外銻價差日益顯著。為直觀對比，不計關(guān)稅等因素，將國外價按年均匯率換算后，圖1顯示：管制前期，國內(nèi)外價格趨勢同步；但管制后，國外價格飆升至約52000美元（折合人民幣約37萬），而國內(nèi)價格僅15萬。巨大價差不僅影響原料進口，還改變了持貨商出貨策略及價格上漲預(yù)期。

表1中數(shù)據(jù)顯示，泰國、韓國及日本的月均進出口價格均呈上升趨勢，尤以銻錠漲幅顯著。國外氧化銻成交價略高于國內(nèi)，價差合理；而銻錠成交價則遠高于國內(nèi)，自11月起，國外銻錠成交價普遍超20萬元，可猜測2月均價或超30萬元。這現(xiàn)象也符合國外銻錠難采購的現(xiàn)狀，貼合國外市場報價，且國際市場正逐步接受其高價。

三、全球棋局：資源斷鏈，國際局勢影響

1、中國海關(guān)數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián)、海關(guān)總署

國內(nèi)銻原料產(chǎn)量近兩年穩(wěn)定在4萬金屬噸以上。從圖2中可以看出，2023年進口量為34967實物噸，2024年增至53186實物噸，同比增長52.1%，不排除有部分進口原料品位下降。隨著國內(nèi)外價差擴大，原料進口自年底起逐漸減少，12月降至全年最低的2068.94實物噸。同時表2中可看出進口來源國結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化，俄羅斯進口量顯著下滑，由2023年的8273.02實物噸減至2024年的277.56實物噸，進口主要來源國變成泰國、緬甸。

2、泰國海關(guān)數(shù)據(jù)

通過調(diào)研及表3數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)2024年泰國進口的銻原料均來源于緬甸，近期中國從泰國、緬甸進口原料減少，此趨勢其實從11月就已經(jīng)開始，而且下降幅度較大，甚至2025年1月份泰國原料未流入中國，預(yù)示我國1、2月進口原料或持續(xù)減少。同時，1月泰國新出現(xiàn)從津巴布韋和柬埔寨的少量原料進口，緬甸不再是唯一進口國。泰國氧化銻主要依賴中國進口，銻錠主要來自緬甸和越南，出口至美日。自2024年11月起，泰國銻錠進口總量顯著增加，尤以緬甸增量為主，如2025年1月進口1344噸中，914噸來自緬甸，429噸來自越南。表3數(shù)據(jù)均說明國內(nèi)冶煉廠原料短缺，開工受限，國外市場被搶占，東南亞冶煉廠產(chǎn)量增加。

3、韓國海關(guān)數(shù)據(jù)

通過調(diào)研及表4數(shù)據(jù)，韓國從我國進口的銻錠與氧化銻均減少。具體而言，氧化銻的進口量自11月起雖逐步緩慢回升，但截至目前，其恢復(fù)程度僅約達20%。與此同時，韓國在銻錠出口方面維持了穩(wěn)定狀態(tài)，可能有兩方面原因：一是得到了來自泰國和越南兩地銻錠的補充；二是韓國可能正在動用其內(nèi)部庫存以滿足出口需求。

4、日本海關(guān)數(shù)據(jù)

通過調(diào)研及表5數(shù)據(jù)，日本從緬甸進口銻錠的數(shù)量增加明顯，無論是銻錠和氧化銻從中國進口數(shù)量均減少。氧化銻從中國進口恢復(fù)力度和韓國差不多。且日本也積極在東南亞方面發(fā)展冶煉廠。

5、國際形勢

中國氧化銻主要出口至美國，原料主要依賴俄羅斯、泰國及緬甸進口。這些國家間的政策變化及貿(mào)易關(guān)系也至關(guān)重要。

俄羅斯原料供應(yīng)受阻于極地黃金品位下滑及俄烏沖突引發(fā)的結(jié)算限制等多重因素，盡管雙方正尋求解決方案，但過程曲折且多次觸及關(guān)鍵礦產(chǎn)議題。緬甸則因內(nèi)部局勢動蕩，運輸條件惡劣，加劇了原料進口的不確定性。另一方面，美國自2024至2025年間頻繁調(diào)整關(guān)稅政策并發(fā)布管制公告，針對此，中國于原則上禁止鎵、鍺、銻及超硬材料相關(guān)兩用物項對美國出口，以維護國家安全與利益。

四、內(nèi)需覺醒：需求復(fù)蘇，銻市新動力

數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián)、海關(guān)總署

通過調(diào)研及圖3數(shù)據(jù)，管制實施以來，氧化銻出口量減少，10月僅42噸，11月776噸，12月1571噸，但數(shù)據(jù)也表明出口正在緩慢恢復(fù)中，接近恢復(fù)50%，恢復(fù)速度符合預(yù)期。2024年1-9月出口28033噸，2023年同期27423噸，可預(yù)測，若無管制，年度出口同比增加。

2024年下半年，光伏減產(chǎn)30%已見成效，日熔量從11萬噸減少至8萬噸，影響著焦銻酸鈉需求量，同期其產(chǎn)量也減少了，近期由于關(guān)稅及光伏新政影響，光伏玻璃單價有望上漲，日熔量已經(jīng)在緩慢恢復(fù)，春節(jié)后陸續(xù)釋放利好消息或?qū)鬟f到銻需求上。

近期，國內(nèi)外多個銻項目相繼啟動，其中包括金利集團舉行的航空及微電子新材料應(yīng)用復(fù)合多金屬制造項目點火，總投資11億元，預(yù)計年產(chǎn)精銻3萬噸，采用側(cè)吹爐技術(shù)解決行業(yè)低濃度二氧化硫污染問題。同時，辰州工業(yè)新區(qū)金銻全產(chǎn)業(yè)鏈重點項目正式開工，實現(xiàn)金銻冶煉技術(shù)升級，打造世界金銻冶煉中心，預(yù)計形成銻產(chǎn)量3萬噸生產(chǎn)加工能力。此外，民豐縣臥龍崗年處理30萬噸銻礦選廠及尾礦庫建設(shè)項目開工。華鈺礦業(yè)柯月鉛多金屬礦項目進展順利，截至2024年7月，項目取水申請已獲批準，標志著采礦證辦理進入最后階段。另外，其塔鋁項目及國外銻項目也在持續(xù)推進。東南亞銻冶煉布局也在變化著。

五、庫存緊張：情緒高漲，漲價預(yù)期濃烈

春節(jié)后上游庫存告急，銻礦庫存最先告急，銻錠、氧化銻次之，且處于交付節(jié)前訂單、礦冶產(chǎn)出交接期，自產(chǎn)原料低，外購原料減少，出口恢復(fù)過半，一季度供給缺口持續(xù)擴大，上表數(shù)據(jù)顯示近幾年春節(jié)后價格普遍上漲。

市場在價格未上漲的1、2月，下游企業(yè)處于觀望狀態(tài)，當時市場有低價貨源出現(xiàn)，并未在年前大規(guī)模備貨，年后價格爬升短暫刺激下游企業(yè)補庫。同時國外冶煉廠如火如荼排隊采購及冶煉，國內(nèi)價格穩(wěn)價震蕩，兩者形成了強烈對比。

未來展望：挑戰(zhàn)并存，銻市前路何方

由于國內(nèi)外存在顯著價差，國外銻礦進口幾近停滯，進口銻礦價格倒掛，出口海外價較國內(nèi)高出20多萬形成了巨大出口利潤。與此同時，海外銻冶煉產(chǎn)能持續(xù)攀升，包括原有與新部署產(chǎn)能，預(yù)計未來1-2年內(nèi)將進一步增加，積極搶占國際市場。

當前，銻價上漲突破了去年的最高點。持貨商普遍選擇停止報價，捂貨惜售，恐難以補貨，紛紛調(diào)整銷售策略，非高價不出貨，且限量銷售，以分散高位風險成本并追求最大化利益。這些跡象均顯示出此次漲價的決心。那么，接下來的3月份市場行情將如何變化？是否會達到去年最高預(yù)期20萬？還是保守估計的18萬？甚至更高？

以下是三種理想狀態(tài)預(yù)測：

理想狀態(tài)一：國內(nèi)銻價上漲至下游最大容忍點，在替代品快速崛起時開發(fā)更多銻需求，應(yīng)對替代品挑戰(zhàn)。

理想狀態(tài)二：國外銻價下調(diào)。隨著接下來東南亞加緊供應(yīng)，國內(nèi)出口半恢復(fù)，國外需求缺口縮小，缺貨狀態(tài)緩解，導致價格下跌。同時原料價格下跌，為國內(nèi)提供穩(wěn)定原料采購環(huán)境。

理想狀態(tài)三：國內(nèi)外銻價差逐漸縮小并趨于震蕩。隨著冶煉廠排單逐漸完成，市場庫存緩解，國內(nèi)外銻價差趨于合理，價格或?qū)M盤震蕩，并出現(xiàn)小幅回調(diào)，最終到達新平衡點。

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