一、價(jià)格：精銅桿加工費(fèi)先揚(yáng)后抑 精廢桿價(jià)差、再生銅桿貼水幅度環(huán)比收縮

2月加工費(fèi)整體呈先揚(yáng)后抑走勢(shì)，受假期影響，市場(chǎng)交易熱度減弱，價(jià)格變化也有所減弱。華東市場(chǎng)加工費(fèi)在450-580元/噸區(qū)間運(yùn)行，變化幅度較1月明顯減小，市場(chǎng)交易表現(xiàn)也較為一般；華南市場(chǎng)價(jià)格整體呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，價(jià)格從春節(jié)前200元/噸的低位反彈，價(jià)格陸續(xù)回歸至400元/噸區(qū)間；華北市場(chǎng)加工費(fèi)持續(xù)走低，受市場(chǎng)季節(jié)性影響，價(jià)格難以支撐。

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2月再生銅桿價(jià)格隨銅價(jià)漲勢(shì)持續(xù)上調(diào)，且由于再生銅供應(yīng)的不穩(wěn)定性，造成了再生銅桿價(jià)格易漲難跌的情況。2月再生銅桿均價(jià)為76500元/噸，環(huán)比1月均價(jià)上漲約2000元/噸，漲幅為2.77%；其中2月初上漲表現(xiàn)最為明顯，再生銅桿價(jià)格從74800元/噸開(kāi)始強(qiáng)勢(shì)上漲并于2月中旬達(dá)到月內(nèi)最高值77400元/噸左右。

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2月精廢銅桿價(jià)差整體呈環(huán)比縮窄表現(xiàn)，其中2月初價(jià)差是月內(nèi)相對(duì)高點(diǎn)1400元/噸左右，由于易漲難跌的價(jià)格性質(zhì)，因此價(jià)差基本以下跌表現(xiàn)為主，而月內(nèi)價(jià)差低位運(yùn)行至合理價(jià)差水平之下，僅有830元/噸。

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再生銅桿升貼水方面，截至2月28日，再生銅桿升貼水表現(xiàn)為貼水370元/噸，較1月27日貼水660元/噸上漲290元/噸；具體來(lái)看，2月再生銅桿價(jià)格依舊呈貼水表現(xiàn)，其中最大幅度為貼水810元/噸，但整體來(lái)看較1月貼水回升明顯，加之由于2月仍處于市場(chǎng)恢復(fù)期，在經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)不足的情況下，2月實(shí)際交易活躍度表現(xiàn)一般。

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二、供應(yīng)：再生銅桿供應(yīng)預(yù)期內(nèi)回升 精銅桿增長(zhǎng)有限不及預(yù)期

（一）精銅桿市場(chǎng)

Mysteel調(diào)研國(guó)內(nèi)61家精銅桿生產(chǎn)企業(yè)，總涉及產(chǎn)能1584萬(wàn)噸（含2025年新增產(chǎn)能），2025年2月國(guó)內(nèi)精銅桿產(chǎn)量為63.66萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.45%，同比增加50.14%；2精銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)能利用率為52.39%，環(huán)比提升3.88%，同比提升17.21%。2月精銅桿產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率表現(xiàn)各異，精銅桿產(chǎn)量減少而產(chǎn)能利用率卻有提升表現(xiàn)；主要是由于春節(jié)期間，個(gè)別大中型銅桿廠家檢修期延長(zhǎng)影響下2月實(shí)際產(chǎn)出減少所致，因此2月精銅桿的實(shí)際產(chǎn)量不及此前環(huán)比增長(zhǎng)預(yù)期，反而有2%左右的降幅表現(xiàn)。

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另?yè)?jù)調(diào)研企業(yè)生產(chǎn)計(jì)劃來(lái)看，2025年3月精銅桿調(diào)研樣本預(yù)計(jì)產(chǎn)量為81.87萬(wàn)噸，環(huán)比增加28.61%，同比增加3.79%；3月精銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)為60.86%，環(huán)比提升8.47%，同比下降0.37%。從調(diào)研企業(yè)生產(chǎn)計(jì)劃來(lái)看，3月精銅桿企業(yè)整體產(chǎn)量和產(chǎn)能利用率皆將出現(xiàn)大幅度回升，3月市場(chǎng)基本已恢復(fù)至正常水平，且此前延長(zhǎng)檢修處于停產(chǎn)的企業(yè)也已于2月底恢復(fù)產(chǎn)出，因此3月整體預(yù)期向好；但考慮到精銅桿企業(yè)實(shí)際訂單表現(xiàn)處于相對(duì)低位水準(zhǔn)，市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)企業(yè)因成品庫(kù)存累積而進(jìn)行停產(chǎn)耗庫(kù)的情況，因此實(shí)際增長(zhǎng)量或有一定“縮水”。

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分區(qū)域看，2月各市場(chǎng)產(chǎn)能利用率環(huán)比皆呈增長(zhǎng)表現(xiàn)，華中市場(chǎng)產(chǎn)能利用率依舊在45%以下，基本與上月持平；華東、華北市場(chǎng)有1%-3%區(qū)間的增幅表現(xiàn)；華南市場(chǎng)是各市場(chǎng)中增幅最為明顯的區(qū)域，2月環(huán)比增長(zhǎng)超10%，產(chǎn)能利用率大幅回升至60%以上，主要增量來(lái)源于區(qū)域內(nèi)大型生產(chǎn)企業(yè)。綜合來(lái)看，雖然各區(qū)域皆有一定程度增長(zhǎng)，但整體增幅表現(xiàn)卻不及預(yù)期水平。

（二）再生銅桿市場(chǎng)

據(jù)Mysteel調(diào)研國(guó)內(nèi)74家再生銅桿樣本企業(yè)，總涉及產(chǎn)能819萬(wàn)噸（含2025年新增產(chǎn)能），2025年2月國(guó)內(nèi)再生銅桿產(chǎn)量為14.02萬(wàn)噸，環(huán)比增加18.01%，同比增加95.81%；2月再生銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)能利用率為22.31%，環(huán)比升5.24%，同比升9.37%。2月整體產(chǎn)出水平基本與此前調(diào)研的廠家預(yù)期保持一致，皆呈現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)表現(xiàn)；1月因市場(chǎng)存在大量提前放假停產(chǎn)企業(yè)，實(shí)際在產(chǎn)廠家數(shù)量減少明顯，而2月部分大中型再生銅桿廠家于2月2日-5日期間提前復(fù)產(chǎn)，對(duì)2月整體產(chǎn)出有較大程度彌補(bǔ)；在1月小基數(shù)的對(duì)比下，雖然有部分晚于元宵節(jié)復(fù)產(chǎn)的企業(yè)存在，但該部分企業(yè)基本是按照春節(jié)前企業(yè)生產(chǎn)計(jì)劃行事，因此未對(duì)再生銅桿市場(chǎng)實(shí)際產(chǎn)出造成較大影響，但同比來(lái)看仍處于歷史低位。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

另?yè)?jù)調(diào)研企業(yè)生產(chǎn)計(jì)劃來(lái)看，2025年3月再生銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)量預(yù)計(jì)為20.70萬(wàn)噸，環(huán)比增加47.65%，同比減少4.70%；3月再生銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)為29.76%，環(huán)比升7.44%，同比降6.98%。從調(diào)研企業(yè)生產(chǎn)計(jì)劃來(lái)看，3月再生銅桿產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率將繼續(xù)提升，除了因市場(chǎng)恢復(fù)正常交易活動(dòng)外，3月初期再生銅桿市場(chǎng)集中性大量采購(gòu)訂單需要進(jìn)行及時(shí)生產(chǎn)交付，因此再生銅桿企業(yè)3月的生產(chǎn)意愿預(yù)計(jì)將保持高漲狀態(tài)，但需要關(guān)注消費(fèi)量增長(zhǎng)高于原料供應(yīng)增長(zhǎng)的現(xiàn)象，可能會(huì)拖累再生銅桿的實(shí)際產(chǎn)出。

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分區(qū)域看，2月多數(shù)再生銅桿市場(chǎng)呈增長(zhǎng)表現(xiàn)，華東、華北及華中市場(chǎng)增幅分別為6.36%、2.09%以及8.40%；但要屬西南市場(chǎng)差異化較大，該地區(qū)卻出現(xiàn)大幅下滑表現(xiàn)，有別于此前一致處于市場(chǎng)相對(duì)高位的情況，2月產(chǎn)能利用率僅有19%左右；具體來(lái)看，除了春節(jié)提前進(jìn)入假期的影響外，區(qū)域內(nèi)多數(shù)企業(yè)皆于元宵節(jié)后才陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)進(jìn)度明顯要慢于其他市場(chǎng)，因此整體產(chǎn)出下滑明顯。

三、需求：下游及終端項(xiàng)目開(kāi)工進(jìn)展延緩 新訂單表現(xiàn)不佳

據(jù)市場(chǎng)反饋，2月受春節(jié)長(zhǎng)假影響，部分下游及終端項(xiàng)目開(kāi)工進(jìn)展延緩，因此實(shí)際反饋的新訂單較少，且部分中小型線纜企業(yè)反饋其平均產(chǎn)能利用率降至5-6成，大型企業(yè)雖然表現(xiàn)稍好一些但整體來(lái)看也呈下降表現(xiàn)，因此對(duì)銅桿的實(shí)際消費(fèi)量也有明顯減少；此外由于線纜企業(yè)年前已做好充足原料訂單儲(chǔ)備，因此節(jié)后提年前訂單為主。3月隨著市場(chǎng)調(diào)整以及消費(fèi)的逐漸復(fù)蘇增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)訂單將持續(xù)回升，帶動(dòng)銅桿及相關(guān)產(chǎn)業(yè)回暖。

四、預(yù)測(cè)：階段性訂單刺激生產(chǎn)意愿 銅桿市場(chǎng)恢復(fù)、提升預(yù)期尚可

進(jìn)入3月，隨著各行業(yè)陸續(xù)回歸常態(tài)，市場(chǎng)生產(chǎn)也將快速提升，銅桿上下游企業(yè)進(jìn)入正常生產(chǎn)狀態(tài)，行業(yè)整體回升明顯。精銅桿市場(chǎng)穩(wěn)步提升，部分企業(yè)結(jié)束檢修后開(kāi)始增產(chǎn)，但考慮近期下游提貨效率不高，因此部分精銅桿企業(yè)對(duì)于3月預(yù)期不高。再生銅桿市場(chǎng)提產(chǎn)預(yù)期不錯(cuò)，尤其是停產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)開(kāi)始計(jì)劃生產(chǎn)，但原料問(wèn)題依然存在，因此3月或?qū)⒊尸F(xiàn)生產(chǎn)積極性不錯(cuò)、復(fù)產(chǎn)企業(yè)增多但實(shí)際產(chǎn)能利用率不高的狀態(tài)，行業(yè)政策的調(diào)整和原料補(bǔ)充尤為關(guān)鍵。整體來(lái)看，3月銅桿市場(chǎng)恢復(fù)、提升的預(yù)期較強(qiáng)，只是依然面臨著不少問(wèn)題，3月的提升幅度或有所受限，但需求向好的預(yù)期依然存在，重點(diǎn)關(guān)注價(jià)格回調(diào)期的訂單增長(zhǎng)。

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【注釋】

2024年舊樣本口徑：

62家精銅桿樣本企業(yè)（總產(chǎn)能1517萬(wàn)噸）+64家再生銅桿樣本企業(yè)（總產(chǎn)能696萬(wàn)噸）=126家銅桿樣本企業(yè)（總產(chǎn)能2213萬(wàn)噸），樣本綜合覆蓋率80%

2025年新樣本口徑：

61家精銅桿樣本企業(yè)（總產(chǎn)能1549萬(wàn)噸）+74家再生銅桿樣本企業(yè)（總產(chǎn)能813萬(wàn)噸）=135家銅桿樣本企業(yè)（總產(chǎn)能2362萬(wàn)噸），樣本綜合覆蓋率85%。