概述：2025年一季度，全球錫產業(yè)鏈遭遇地緣政治、自然災害與需求變革的多重沖擊，供需格局呈現劇烈波動。供應端，緬甸7.9級強震與剛果（金）武裝沖突形成“雙殺”，導致全球兩大核心錫礦產區(qū)生產及運輸中斷。緬甸佤邦曼相礦區(qū)復產計劃因地震導致而延遲，疊加剛果（金）Bisie礦區(qū)（年產量1.73萬噸）因戰(zhàn)亂關停，全球錫礦供應缺口或進一步擴大至1萬噸以上。與此同時，緬甸自2023年禁礦政策后對華出口占比已從55.07%降至30.38%，同比下滑44.35%，中國轉而依賴剛果（金）（2024年進口金屬量占比34.22%）等新興供應國，但后者地緣風險加劇了供應鏈脆弱性。需求端，AI技術革命與新能源產業(yè)持續(xù)發(fā)力，推動錫作為“算力金屬”的戰(zhàn)略地位提升。半導體、光伏焊帶及新能源汽車對錫焊料的需求占比超50%以上，盡管光伏增速階段性放緩，但政策刺激與AI算力競賽為長期需求提供韌性支撐。

一、錫價大幅突破 逼近30萬元/噸

近期錫價由于錫市場受供應擾動與投機情緒驅動，滬錫主力合約一度突破29萬元/噸，創(chuàng)四連漲紀錄。3月中下旬后供應端擾動加大，錫價再度突破，逼近30萬元/噸。

數據來源：Mysteel

二、供應端擾動：地緣沖突與自然災害雙重沖擊

1.剛果（金）武裝沖突引發(fā)供應鏈危機

全球第三大錫礦Bisie礦區(qū)（年產量1.73萬噸，占全球6%）因武裝襲擊于2025年3月13日關停，若停產持續(xù)至年底，2025年供應量或減少1.4萬噸。疊加剛果（金）東部戰(zhàn)火升級，全球錫礦供應風險加劇。

數據來源：Mysteel

2.緬甸地震沖擊錫礦復產計劃

2025年3月28日，緬甸發(fā)生7.9級強震，據Mysteel調研了解，緬南地區(qū)多為柴油發(fā)電開采為主，地震將使緬甸目光聚集在救援重建上，而緬甸南部以及中部生產設施供應、日常生活供應等問題或將比運輸對生產的影響要大，但總體而言，緬甸南部及中部月均產量大概在500-800金屬噸之間，長期若生產供應出現問題，或有一定減產可能。佤邦是緬甸錫礦主要產區(qū)，貢獻了緬甸全國90%以上的產量。錫礦主要集中在緬甸南部茂奇礦區(qū)，緬甸中部，以及佤邦曼相礦區(qū)緬甸中部：緬甸中部錫礦供應較小，主要是運輸到內比都-仰光-等待簽單通過裝船運輸，流程長，手續(xù)多，地震對其生產以及運輸影響較大，但其產量本身不大，總體對錫礦供應影響不大。

數據來源：Mysteel

緬甸南部：1.土瓦-至泰國清關-運輸至國內，主要是泰國以及周邊國家比較多。2.部分是處于地方軍及部落地界，經過壘固直接通過泰國邊境清關，走泰國轉運至國內。主要為錫鎢共生礦，錫在30度左右，鎢20度左右，此處多因資金周轉等問題，并未有固定存儲量，多在生產之后就運輸銷售，地震對其影響不大。

曼相礦區(qū)：陸運,孟連口岸直接通關到國內，距離震中較遠，陸上運輸道路并未受損，礦區(qū)也暫未有實際坍塌事件報出，目前對錫礦供應影響不大。

此次地震主要為曼德勒附近，尤其是曼德勒到仰光、內比都等地的公路，橋梁坍塌，此次地震對緬甸南部和曼相礦區(qū)運輸影響有限，緬甸中部有部分影響，但緬中錫礦供應占比不大。

數據來源：Mysteel

3.馬來西亞冶煉廠（MSC）天然氣供應中斷導致錫金屬供應中斷

4月3日馬來西亞冶煉廠（MSC）發(fā)布公告，由于布特拉高地附近一處燃氣管道發(fā)生爆炸，公司位于印達島（Pulau Indah）的錫冶煉廠將暫時停產。爆炸發(fā)生于2025年4月1日，造成燃氣供應中斷，影響了靠近巴生港（Port Klang）的印達島（Pulau Indah）冶煉設施的正常運行。由于氣源中斷，MSC已宣布自即日起暫停生產，直至另行通知。目前，尚未公布燃氣恢復的具體時間表。近年來，MSC正在將其位于檳城的歷史悠久的巴特沃斯（Butterworth）冶煉廠逐步遷移至巴生港附近的新廠房。MSC在2024年的精煉錫產量為16,300噸，為全球第五大精煉錫生產商。MSC表示，此次事件可能將導致部分錫金屬的交付延遲。

數據來源：ITA國際錫協(xié)

數據來源：Mysteel整理

三、錫價短期高位震蕩，長期分歧顯現

1.短期看漲情緒主導錫價波動

緬甸地震與剛果沖突引發(fā)市場對供應短缺的擔憂，滬錫主力合約于4月2日漲至299990元/噸，逼近30萬元高點。后續(xù)來看，緬甸復產進度、剛果（金）局勢等突發(fā)情況將主導2025年供應節(jié)奏。若地緣風險持續(xù)，供應缺口或進一步放大。

2.需求韌性支撐長期邏輯

AI、半導體及新能源需求增長確定性較高，錫作為“算力金屬”的長期價值凸顯，但需警惕光伏行業(yè)波動及宏觀政策變化。

數據來源：Mysteel

四、總結

2025年錫產業(yè)鏈的核心矛盾集中于地緣風險與需求增長的博弈。供應端受資源約束與突發(fā)事件沖擊，需求端由AI、新能源等結構性增長驅動，市場短期波動加劇，長期需關注資源替代與技術創(chuàng)新，需警惕國內外政策與宏觀經濟的潛在風險。