一、市場(chǎng)預(yù)測(cè)

隨著關(guān)稅消息的公布，市場(chǎng)擔(dān)憂已久的風(fēng)險(xiǎn)事件告一段落，不過整體依然是超預(yù)期的，且后續(xù)仍有可能對(duì)銅有進(jìn)一步的動(dòng)作，銅價(jià)的擾動(dòng)力度雖然有所減弱但依然明顯?；久嫔希?jié)前市場(chǎng)備貨表現(xiàn)不錯(cuò)，但仍有部分加工企業(yè)擇機(jī)在假期期間進(jìn)行設(shè)備檢修，消費(fèi)端存在一定的干擾因素；然而國內(nèi)去庫依然在延續(xù)，進(jìn)口少、消費(fèi)預(yù)期穩(wěn)定是主要因素；國內(nèi)產(chǎn)出仍有繼續(xù)保持較高水平的趨勢(shì)，不過隨著檢修季的來臨，市場(chǎng)供給端的擾動(dòng)有所增加，因此產(chǎn)出的不確定性有所提升；市場(chǎng)消費(fèi)依然頗具韌性，價(jià)格下跌帶來的訂單補(bǔ)充能為加工企業(yè)和終端企業(yè)帶來生產(chǎn)保障，短期內(nèi)庫存依然有下降趨勢(shì)。整體來看，目前基本面對(duì)銅價(jià)的支撐依然較為明顯，價(jià)格易漲難跌的狀態(tài)不改，價(jià)格回調(diào)深度有限，從近期市場(chǎng)表現(xiàn)來看，短期價(jià)格將持續(xù)圍繞在80000元/噸一線震蕩運(yùn)行，價(jià)格上漲的趨勢(shì)更強(qiáng)一些；預(yù)計(jì)下周國內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在78500-80800元/噸，LME銅運(yùn)行區(qū)間在9470-9830美元/噸，海外波動(dòng)預(yù)期更強(qiáng)烈。

表-1 Mysteel電解銅一周價(jià)格

二、市場(chǎng)成交

上海市場(chǎng)：本周市場(chǎng)到貨依舊有限，部分冶煉廠維持出口動(dòng)作，且進(jìn)入傳統(tǒng)季節(jié)性檢修高峰期，冶煉廠發(fā)貨市場(chǎng)倉庫貨源仍難有增量；同時(shí)由于進(jìn)口比價(jià)依舊較差，進(jìn)口銅仍難以清關(guān)進(jìn)口國內(nèi)，疊加非注冊(cè)類貨源到貨亦較少，因此市場(chǎng)到貨有限；截至本周四，上海市場(chǎng)社會(huì)庫存21.24萬噸，環(huán)比上周下降1.51萬噸。周內(nèi)銅價(jià)重心弱勢(shì)下跌，且跌幅相對(duì)明顯，該價(jià)位基本符合下游采購心理價(jià)位，因此日內(nèi)入市接貨情緒表現(xiàn)回升，同時(shí)由于臨近清明節(jié)假，加工企業(yè)補(bǔ)庫需求顯現(xiàn)，整體市場(chǎng)消費(fèi)較上周有所增加。本周銅價(jià)重心下移，截止周五滬銅04合約盤面收于78880元/噸，上海市場(chǎng)1#電解銅現(xiàn)貨均價(jià)79035元/噸，較上周五下跌1605元/噸。周內(nèi)現(xiàn)貨升水企穩(wěn)上漲，截至本周四，現(xiàn)貨上漲至升水行情運(yùn)行。隨著周內(nèi)銅價(jià)連續(xù)走跌，近月合約轉(zhuǎn)變至BACK結(jié)構(gòu)，且同時(shí)下游企業(yè)采購備貨需求體現(xiàn)，現(xiàn)貨成交氛圍改善，加之市場(chǎng)到貨依舊不多，部分持貨商挺價(jià)情緒仍存，現(xiàn)貨升水因此企穩(wěn)上漲。下周來看，由于市場(chǎng)到貨依舊不多，且短期銅價(jià)下跌至低位運(yùn)行，下游企業(yè)接貨需求預(yù)計(jì)表現(xiàn)趨穩(wěn)，且考慮到臨近交割，近月合約BACK結(jié)構(gòu)維持，因此持貨商挺價(jià)惜售情緒仍存，現(xiàn)貨升水預(yù)計(jì)運(yùn)行于升0~升100元/噸為主。

上海洋山港現(xiàn)貨市場(chǎng)：上海洋山港仍有進(jìn)口抵港到船貨源，整體有所增加。從美金銅溢價(jià)來看，環(huán)比上周五下跌，截止至本周五倉單升貼水60~80美元/噸，均價(jià)70美元/噸，環(huán)比下跌10美元/噸；截止至本周五提單升貼水79~95美元/噸，均價(jià)87美元/噸，環(huán)比下跌18美元/噸。

佛山市場(chǎng)：廣東市場(chǎng)庫存環(huán)比上周增加，隨著周內(nèi)冶煉廠發(fā)貨增加，同時(shí)部分華東貨源轉(zhuǎn)移至華南市場(chǎng)，倉庫因此到貨增加，但后續(xù)隨著銅價(jià)回落，下游消費(fèi)亦有所回升，庫存本周四小幅下降 ；下周來看，市場(chǎng)到貨減少，且市場(chǎng)消費(fèi)仍有回升空間，因此預(yù)計(jì)庫存維持去庫。周內(nèi)銅價(jià)表現(xiàn)持續(xù)下行，整體承壓回落，本周市場(chǎng)貿(mào)易商對(duì)平水銅報(bào)價(jià)貼20~貼10元/噸，較上周明顯下跌，現(xiàn)貨升水企穩(wěn)為主，月初企業(yè)資金壓力釋放，市場(chǎng)交投氛圍有所回升，加之臨近假期，市場(chǎng)上部分備貨情緒顯現(xiàn)，但多數(shù)下游認(rèn)為銅價(jià)仍較高，因此采購較為謹(jǐn)慎，多數(shù)下游維持剛需采購為主。本周銅價(jià)大幅表現(xiàn)回落，銅價(jià)不確定性較大，市場(chǎng)多頭情緒有所消退，多數(shù)市場(chǎng)參與者維持觀望為主，謹(jǐn)慎入市采購。銅價(jià)上漲趨勢(shì)有所緩解，出現(xiàn)回調(diào)，美國全面關(guān)稅落地，宏觀上市場(chǎng)情緒減弱，基本面銅精礦現(xiàn)貨TC價(jià)格指數(shù)走低對(duì)銅價(jià)有較大的支撐；本周廣東市場(chǎng)到貨增加，但目前難有持續(xù)到貨，加之華南市場(chǎng)附近冶煉廠出口動(dòng)作仍存，加之有個(gè)別冶煉廠有延長(zhǎng)檢修動(dòng)作，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨升貼水運(yùn)行區(qū)間在貼50~升50附近運(yùn)行。

天津市場(chǎng)：本周天津市場(chǎng)現(xiàn)貨成交意愿較高，倉庫的入庫量比較有限，社庫小幅下降；各冶煉企業(yè)均正常生產(chǎn)，而部分煉廠現(xiàn)貨以長(zhǎng)單提貨為主，也有部分企業(yè)在周內(nèi)最后一個(gè)交易日提前售出假期所生產(chǎn)的貨源，現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)得到補(bǔ)充。本周天津市場(chǎng)現(xiàn)貨均價(jià)在79660元/噸左右，較上周均價(jià)81300元/噸跌1640元/噸，整體價(jià)格表現(xiàn)連續(xù)下跌趨勢(shì)，跌幅較大，市場(chǎng)現(xiàn)貨升貼水報(bào)價(jià)在貼120-貼30元/噸區(qū)間，較上周環(huán)比上調(diào)。本周銅價(jià)連續(xù)下跌，天津市場(chǎng)現(xiàn)貨升水則表現(xiàn)小幅上漲；持貨商挺價(jià)情緒濃厚，而大多數(shù)下游企業(yè)計(jì)劃節(jié)前補(bǔ)庫，又因價(jià)格下行，市場(chǎng)活躍度較上周明顯回升，成交數(shù)量也逐日增加；整體來說，下游需求較為樂觀，周內(nèi)市場(chǎng)消費(fèi)表現(xiàn)尚可。周內(nèi)美國公布全面加征關(guān)稅，促使銅價(jià)下行加劇，利好于國內(nèi)銅現(xiàn)貨市場(chǎng)交易，而統(tǒng)計(jì)部分天津市場(chǎng)企業(yè)認(rèn)為短期內(nèi)銅價(jià)或繼續(xù)向下運(yùn)行，長(zhǎng)期有上漲空間，天津市場(chǎng)下周升水預(yù)計(jì)將在貼100~升50元/噸左右運(yùn)行。

重慶市場(chǎng)：從供應(yīng)來看，周內(nèi)川渝社會(huì)庫存大幅去庫，截止至4月3日兩地社庫庫存為1600噸，環(huán)比減少1600噸；從具體情況來看，周內(nèi)煉廠往川渝兩地發(fā)貨量不多，同時(shí)長(zhǎng)單提貨較多，整體庫存減少，尤其重慶倉庫去庫很是明顯。本周重慶市場(chǎng)電解銅價(jià)格持續(xù)下跌，截止2025年4月3日電解銅中間價(jià)報(bào)79050元/噸，較上周五中間價(jià)下跌1630元/噸。從需求來看，首先，本周川渝現(xiàn)貨升貼水報(bào)價(jià)先漲后跌，截止至本周四持貨商升貼水均價(jià)在升水40元/噸，環(huán)比上漲20元/噸。具體來看，本周銅價(jià)持續(xù)走弱，尤其在美國關(guān)稅公布后，價(jià)格進(jìn)一步下挫，但由于整體跌幅有限，同時(shí)終端消費(fèi)一般，下游銅廠多以提取長(zhǎng)單優(yōu)先，不過由于臨近清明假期，加上重慶流通現(xiàn)貨在持續(xù)減少，零單成交有所增加，仍有現(xiàn)貨的持貨商成交量多在200-500噸不等。后市來看，宏觀及供應(yīng)方面，在美國關(guān)稅公布后，銅價(jià)的走勢(shì)變的更為撲朔迷離，尤其是后續(xù)的加征進(jìn)度仍困擾著市場(chǎng)，后續(xù)仍需關(guān)注清明假期海外市場(chǎng)的消化情況優(yōu)先。消費(fèi)方面，目前西南區(qū)域終端工地開工有所增加，不過成品成交內(nèi)卷化程度較之前有所加劇?，F(xiàn)貨方面，目前區(qū)域內(nèi)電解銅流通現(xiàn)貨降至近期來的低點(diǎn)，同時(shí)清明假期內(nèi)到貨預(yù)期量相對(duì)有限，下周庫存增長(zhǎng)幅度預(yù)計(jì)有限，預(yù)計(jì)流通現(xiàn)貨依舊不多，下周現(xiàn)貨升貼水或?qū)⒃谄剿畘升水150區(qū)間運(yùn)行。

三、電解銅現(xiàn)貨成交量

根據(jù)Mysteel調(diào)研的國內(nèi)51家電解銅交易企業(yè)（含冶煉廠、貿(mào)易商、下游加工企業(yè)），本周電解銅現(xiàn)貨成交量累計(jì)為12.92萬噸，較上周累計(jì)值12.24萬噸增加0.68萬噸，環(huán)比增加5.59%。周度成交增加，假期將至，下游企業(yè)逢低補(bǔ)庫，市場(chǎng)需求有所好轉(zhuǎn)。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

四、電解銅庫存變化分析

本周（3.27~4.03）國內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫存31.37萬噸，較27日降2.09萬噸，較31日降2.57萬噸；本周上海市場(chǎng)環(huán)比上周庫存下降明顯；一方面周內(nèi)銅價(jià)重心下移，加之臨近清明小長(zhǎng)假，下游企業(yè)采購備庫需求體現(xiàn)，市場(chǎng)消費(fèi)回升；另一方面，市場(chǎng)不論國產(chǎn)以及進(jìn)口貨源到貨仍偏少，倉庫入庫有限；下周來看，由于市場(chǎng)到貨有限，雖有部分進(jìn)口銅流入補(bǔ)充，但量亦相對(duì)不多，且考慮到短期銅價(jià)低位運(yùn)行，下游消費(fèi)預(yù)計(jì)趨穩(wěn)，因此庫存預(yù)計(jì)仍將表現(xiàn)去庫，但幅度有所放緩。

廣東市場(chǎng)庫存環(huán)比上周增加，隨著周內(nèi)冶煉廠發(fā)貨增加，同時(shí)部分華東貨源轉(zhuǎn)移至華南市場(chǎng)，倉庫因此到貨增加，但后續(xù)隨著銅價(jià)回落，下游消費(fèi)亦有所回升，庫存本周四小幅下降 ；下周來看，市場(chǎng)到貨減少，且市場(chǎng)消費(fèi)仍有回升空間，因此預(yù)計(jì)庫存維持去庫。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

保稅區(qū)庫存

本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫存累計(jì)12.91萬噸，較27日增0.92萬噸，較31日增0.83萬噸；保稅區(qū)庫存維持累庫趨勢(shì)，進(jìn)口比價(jià)仍表現(xiàn)較差，國內(nèi)煉廠出口以及部分抵港到船貨源繼續(xù)入庫，庫存因此表現(xiàn)增加。下周來看，近期進(jìn)口比價(jià)有所改善，冶煉廠出口量或表現(xiàn)放緩，因此保稅區(qū)庫存預(yù)計(jì)小幅增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

五、市場(chǎng)總結(jié)

本周銅價(jià)重心下移明顯，周內(nèi)整體表現(xiàn)弱勢(shì)下跌；隨著銅價(jià)連續(xù)走跌，疊加臨近清明小長(zhǎng)假，下游企業(yè)采購補(bǔ)庫需求顯現(xiàn)，市場(chǎng)成交氛圍改善，現(xiàn)貨升水表現(xiàn)上漲；同時(shí)由于倉庫到貨量仍稍顯較少，且周內(nèi)出庫量較為可觀，因此社會(huì)庫存再度大幅下降。下周來看，隨著短期銅價(jià)低位運(yùn)行，市場(chǎng)消費(fèi)仍將表現(xiàn)趨穩(wěn)，同時(shí)臨近交割，持貨商仍存看好后市升水情緒，后續(xù)挺價(jià)惜售動(dòng)作仍存，因此現(xiàn)貨升水預(yù)計(jì)企穩(wěn)上漲為主。

六、一周熱點(diǎn) ?

1.白宮：銅鋁等部分商品不受對(duì)等關(guān)稅影響

當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月2日，美國白宮發(fā)表聲明稱，一些商品將不受“對(duì)等關(guān)稅”的約束，其中包括已經(jīng)受第232條關(guān)稅約束的鋼鋁制品、汽車和汽車零部件、可能受未來第232條關(guān)稅約束的商品以及美國沒有的能源和其他某些礦物。此外，金條、銅、藥品、半導(dǎo)體和木材制品也不受“對(duì)等關(guān)稅”的約束。

2.CSPT決定不為第二季度的銅精礦加工費(fèi)TC/RC設(shè)定指導(dǎo)價(jià)

據(jù)業(yè)內(nèi)人士稱，中國銅原料聯(lián)合談判小組（CSPT）小組今日（3月31日）召開季度會(huì)議，決定不為2025年第二季度銅精礦加工費(fèi)用(TC/RCs)設(shè)定現(xiàn)貨采購指導(dǎo)價(jià)。今年第一季度敲定的銅精礦現(xiàn)貨采購指導(dǎo)加工費(fèi)TC/RC為25美元/噸及2.5美分/磅。

3.乘聯(lián)分會(huì)：預(yù)估3月全國新能源乘用車廠商批發(fā)銷量114萬輛 同比增長(zhǎng)37%

乘聯(lián)分會(huì)公告，根據(jù)月度初步數(shù)據(jù)綜合預(yù)估，3月全國新能源乘用車廠商批發(fā)銷量114萬輛，同比增長(zhǎng)37%，環(huán)比增長(zhǎng)37%。綜合預(yù)估今年1-3月累計(jì)批發(fā)286萬輛，同比增長(zhǎng)43%。