一、價(jià)格回顧

數(shù)據(jù)來源：Mysteel?

1月LME三月期銅均價(jià)9120美元/噸，環(huán)比上漲80美元/噸，漲幅0.88%；滬銅主力合約均價(jià)75040元/噸，環(huán)比上漲650元/噸，漲幅0.87%。據(jù)Mysteel作價(jià)統(tǒng)計(jì)，2025年1月1#電解銅現(xiàn)貨均價(jià)為75010元/噸，環(huán)比上漲570元/噸，漲幅0.77%。從主流地區(qū)上海和廣東的升貼水來看，1月上海地區(qū)升水均價(jià)在升40元/噸，環(huán)比上漲10元/噸；1月廣東地區(qū)升水均價(jià)在升40元/噸，環(huán)比下跌190元/噸，現(xiàn)貨升水表現(xiàn)向下運(yùn)行。

二、電解銅產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

1月中國(guó)電解銅產(chǎn)量增加

據(jù)Mysteel調(diào)研，2025年1月國(guó)內(nèi)電解銅實(shí)際產(chǎn)量105.78萬噸，環(huán)比增加2.25%，同比增加3.56%。另據(jù)調(diào)研企業(yè)的生產(chǎn)計(jì)劃安排來看，2025年2月國(guó)內(nèi)電解銅預(yù)計(jì)產(chǎn)量102.66萬噸，環(huán)比減少2.95%，同比增加9.83%。1-2月國(guó)內(nèi)電解銅預(yù)計(jì)產(chǎn)量累計(jì)為208.44萬噸，同比增加6.56%。

1月產(chǎn)量同環(huán)比表現(xiàn)雙雙增加，產(chǎn)量增加的原因主要有，一是進(jìn)入2025年多數(shù)冶煉廠紛紛加大產(chǎn)出，營(yíng)造“開門紅”的新氣象；二是部分的新增產(chǎn)能已經(jīng)逐步開始產(chǎn)出；三是1月份檢修企業(yè)較少，同時(shí)去年四季度檢修影響的企業(yè)也紛紛開始爬產(chǎn)，因此產(chǎn)量增加較為可觀。

三、電解銅庫存

據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截止2月6日國(guó)內(nèi)電解銅現(xiàn)貨庫存27.63萬噸，其中上海市場(chǎng)庫存16.13萬噸，廣東庫存5.24萬噸，不論上海市場(chǎng)還是廣東市場(chǎng)，節(jié)假期間社會(huì)庫存均增加相對(duì)明顯。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)上海保稅區(qū)6家樣本庫存，廣東保稅區(qū)3家樣本庫存，總樣本覆蓋率85%，2月6日上海、廣東兩地保稅區(qū)銅現(xiàn)貨庫存累計(jì)2.70萬噸。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

四、總結(jié)與預(yù)測(cè)

2月市場(chǎng)多空擾動(dòng)因素較大 預(yù)計(jì)銅價(jià)呈現(xiàn)高位寬幅局面

受春節(jié)假期影響，2月市場(chǎng)的開端尚處于國(guó)內(nèi)恢復(fù)期，不過宏觀市場(chǎng)依然存在較多的擾動(dòng)因素，尤其是特朗普的關(guān)稅問題對(duì)于市場(chǎng)的擾動(dòng)較大，從月初的進(jìn)度來看，反反復(fù)復(fù)的表現(xiàn)充滿了不確定性；另外，國(guó)內(nèi)屢次提到逆周期調(diào)節(jié)，對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)投資情緒的提振作用依然存在，市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)國(guó)內(nèi)的政策期待值較高?；久嫔?，由于國(guó)內(nèi)春節(jié)假期的影響，國(guó)內(nèi)交易減少，加之1月部分冶煉廠的“開門紅”安排，產(chǎn)出明顯增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)庫存的增長(zhǎng)水平也略高于此前預(yù)期；消費(fèi)端恢復(fù)相對(duì)慢一些，尤其是中小企業(yè)的生產(chǎn)恢復(fù)普遍較慢，下游企業(yè)的復(fù)產(chǎn)進(jìn)度同樣如此，現(xiàn)貨端的預(yù)期偏低；不過原料問題依然搶眼，負(fù)值TC再度出現(xiàn)，且此次預(yù)計(jì)將持續(xù)一段時(shí)間，冶煉廠的生產(chǎn)虧損問題明顯，需要提防未來可能出現(xiàn)的檢修延長(zhǎng)和適量減產(chǎn)的可能性，這對(duì)于銅價(jià)而言仍是支撐。整體來看，2月銅市場(chǎng)多空交織，尤其是宏觀的不確定性較大，不過現(xiàn)貨市場(chǎng)預(yù)期較弱一些，升水的壓力較大；銅價(jià)整體波動(dòng)有進(jìn)一步加大的可能性，風(fēng)險(xiǎn)也在逐步提升，預(yù)計(jì)銅價(jià)2月呈現(xiàn)高位寬幅震蕩走勢(shì)，國(guó)內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間為74800-80000元/噸，LME運(yùn)行區(qū)間在8900-9780美元/噸。